阿納托爾·卡列茨基

新經(jīng)濟(jì)思維研究院主席，著有《資本主義4.0，新經(jīng)濟(jì)的誕生》

如果說，有一個(gè)數(shù)字能夠左右世界經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)的話，那就是每桶石油的價(jià)格。自20世紀(jì)70年代以來，每次全球經(jīng)濟(jì)衰退前都會(huì)出現(xiàn)一次油價(jià)至少成倍的上漲;而每次油價(jià)下跌一半并在低位徘徊大約六個(gè)月以后，緊跟著的都是一次全球增長的大提速。

如今，每桶油價(jià)從100美元跌至50美元，已徘徊在這一臨界水平。那么，50美元的價(jià)格將成為油價(jià)新波動(dòng)區(qū)間的底部還是頂部？

大部分分析師仍認(rèn)為，50美元是底部——甚至是“鉆石底”，因?yàn)槠谪浭袌龅臓顩r表明人們預(yù)期油價(jià)會(huì)快速反彈至70美元或80美元。但經(jīng)濟(jì)學(xué)和歷史告訴我們，今天的價(jià)格或許應(yīng)該被視為更低的交易區(qū)間的頂部——油價(jià)可能一路探底，向20美元靠攏。

究其原因，首先來考察一下當(dāng)今能源經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心悖論。石油市場永遠(yuǎn)在壟斷和競爭之間搖擺。但大部分西方評(píng)論家拒絕承認(rèn)的是，當(dāng)今競爭中的最大贏家是沙特阿拉伯，而熱愛自由的得克薩斯石油商們卻在日夜期盼歐佩克舉起壟斷的大旗。

現(xiàn)在，讓我們把目光轉(zhuǎn)向歷史——尤其是轉(zhuǎn)向1974年歐佩克成立以來并將通脹計(jì)算在內(nèi)的油價(jià)史。這段歷史揭示出兩個(gè)不同的定價(jià)機(jī)制。從1974年至1985年，美國基準(zhǔn)油價(jià)在50美元至120美元（以今天的價(jià)格衡量）之間波動(dòng)。從1986年到2004年，油價(jià)在20美元至50美元之間波動(dòng)（1990年伊拉克入侵科威特和1998年俄羅斯違約期間有過短暫偏離）。最后，從2005年到2014年，油價(jià)再次回到1974年～1985年的價(jià)格區(qū)間，即在50美元至120美元內(nèi)波動(dòng)，只是在2008年～2009年金融危機(jī)期間有過兩次短暫的暴跌。

換句話說，過去十年的油價(jià)交易區(qū)間與歐佩克的第一個(gè)十年相近，而1986年～2004年這19年則體現(xiàn)出完全不同的機(jī)制。這兩大機(jī)制之間的區(qū)別可以用1985年歐佩克實(shí)力崩潰來解釋。歐佩克實(shí)力崩潰是因?yàn)楸焙：桶⒗辜娱_始開發(fā)石油，使得定價(jià)從壟斷向競爭轉(zhuǎn)變。這一時(shí)期結(jié)束于2005年中國需求的激增造成全球石油的暫時(shí)性短缺，也使歐佩克的價(jià)格“紀(jì)律”得以重塑。

這一歷史記錄表明，50美元也許是壟斷和競爭機(jī)制的分界線。而競爭市場和壟斷定價(jià)的經(jīng)濟(jì)學(xué)說明了為何50美元是頂而不是底。

在競爭市場中，價(jià)格應(yīng)該等于邊際成本。簡言之，價(jià)格將反映有效供給者在生產(chǎn)最后一桶石油以滿足全球需求時(shí)所需要涵蓋的成本。相反，在壟斷價(jià)格機(jī)制中，壟斷者可以選擇大大高于邊際成本的價(jià)格，然后限制產(chǎn)量以確保供給不超過需求（否則在人為高價(jià)下產(chǎn)量會(huì)超過需求）。

直到去年夏天前，石油市場一直在壟斷價(jià)格機(jī)制下運(yùn)行，因?yàn)樯程匕⒗蔀椤皳u擺生產(chǎn)者”，每逢供給超過需求時(shí)它就限制供給。但這一機(jī)制為其他石油生產(chǎn)國制造了強(qiáng)大的大幅增加產(chǎn)能的激勵(lì)，特別是美國和加拿大。盡管面臨更高的生產(chǎn)成本，但拜沙特的價(jià)格保證所賜，北美頁巖油氣生產(chǎn)商仍可以獲得巨額利潤。

但是，沙特欲維持高油價(jià)，只有減少其自身的產(chǎn)出，從而在全球市場中騰出空間消化不斷增加的美國產(chǎn)量。去年秋天，沙特領(lǐng)導(dǎo)人顯然認(rèn)為這是個(gè)輸家戰(zhàn)略——實(shí)際上恰是如此。其推論是：美國崛起為世界第一大石油生產(chǎn)國，而沙特阿拉伯將變得無關(guān)緊要——不僅作為石油輸出國如此，可能還讓美國不再感到對(duì)該國家有防衛(wèi)之責(zé)。

中東的石油君主們決心要扭轉(zhuǎn)地位下降之勢(shì)，他們最近在歐佩克的一舉一動(dòng)就是明證。但歐佩克奪回甚至捍衛(wèi)市場份額的唯一辦法是將價(jià)格壓低至美國生產(chǎn)商大幅削減產(chǎn)出以平衡全球供求的水平。簡言之，沙特必須停止充當(dāng)“搖擺生產(chǎn)者”，迫使美國液壓致裂法的石油開采商來充當(dāng)這一角色。

任何經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書都會(huì)推斷出這一結(jié)果。頁巖油開采成本高昂，因此應(yīng)該把它留在地下直到全球所有低成本常規(guī)油田都達(dá)到最大產(chǎn)出。而另一方面，頁巖油井打開和關(guān)閉的成本低廉。

因此，競爭性市場條件決定了沙特阿拉伯和其他低成本生產(chǎn)國將總是保持產(chǎn)能完全放開，而美國石油大亨將經(jīng)歷大宗商品市場的典型枯榮循環(huán)——在全球需求疲軟時(shí)或來自伊拉克、利比亞、伊朗和俄羅斯的低成本供給涌出時(shí)關(guān)門;在全球石油需求旺盛的時(shí)候開張。

根據(jù)這一競爭邏輯，美國頁巖油的邊際成本將成為全球油價(jià)的頂部，而歐佩克和俄羅斯相對(duì)偏遠(yuǎn)和邊緣的常規(guī)油田的成本將決定底部。目前的情況，估計(jì)頁巖油生產(chǎn)成本大多在50美元左右，而邊緣的常規(guī)油田總體盈虧平衡點(diǎn)在20美元左右。因此，新的競爭性石油價(jià)格交易區(qū)間大致應(yīng)該在20至50美元。