何亞非

新年伊始，美國量化寬松政策收尾，全球金融市場風(fēng)聲鶴唳。為此，亞洲國家和歐元區(qū)已經(jīng)紛紛使出貨幣貶值的招術(shù)，希望藉此應(yīng)對美元升值和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體緩慢的困境。素以謹(jǐn)慎出名的瑞士人又做了件“令人吃驚”的大事，讓全球金融界一片混亂。

今年，世界經(jīng)濟(jì)和金融形勢不容樂觀，貨幣體系改革步履艱難，風(fēng)險不斷積聚，是否潛伏著一場貨幣戰(zhàn)，誰也說不準(zhǔn)，當(dāng)拭目以待。

強(qiáng)勢美元再次來臨

新年前后最重要的全球經(jīng)濟(jì)消息是美元持續(xù)升值。自去年6月底以來，美元兌歐元和日元已分別升值13%和15%，難怪瑞士央行撐不住了，緊急取消了瑞郎緊盯歐元的匯率下限，原因是歐元對美元貶值太快、太多了。

強(qiáng)勢美元目前對美國是利好消息，記得上世紀(jì)80年代中期和90年代末期美元兩次升值，美國經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)以通貨膨脹下降、利率下降、國際投資涌入為特征的繁榮景象。美元走強(qiáng)還伴隨著石油、天然氣、鐵礦石等以美元計價的大宗商品價格的下滑。1998年美元大幅升值，致使石油跌至每桶10美元。當(dāng)時正值克林頓執(zhí)政，遭到國會的彈劾。有種說法是，克林頓之所以能逃過這一劫，就是油價跌至每加侖89美分，美國老百姓大為受益，放了克林頓一馬。這不一定是說笑，因為美國政治中的關(guān)鍵因素是經(jīng)濟(jì)的好壞。美元走強(qiáng)表示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，進(jìn)口將增加，有能力吸收全球過剩產(chǎn)能。美國作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，這對全球貿(mào)易提速和再平衡是有好處的。

現(xiàn)在人們有兩大擔(dān)心，一是美元強(qiáng)勢倒是不怕，只怕匯率不穩(wěn)，大起大落。如此世界金融形勢就會大動蕩，誰也經(jīng)受不起這樣的波動。二是美聯(lián)儲下一步的加息。美元走強(qiáng)已經(jīng)對全球資金的走向產(chǎn)生影響，開始回流美國。如果近期內(nèi)美聯(lián)儲宣布加息，資金回籠的速度和規(guī)模都會增大。不少發(fā)展中國家短期美元債務(wù)數(shù)量較大，財政赤字缺口也不小，如果美元持續(xù)升值加深美元回流造成流動性短缺，類似90年代末亞洲出現(xiàn)的金融危機(jī)就有可能在這些國家重演。在全球化經(jīng)濟(jì)相互依存日益加深的今天，這一前景對世界經(jīng)濟(jì)的打擊將比90年代更加嚴(yán)重。

債務(wù)危機(jī)困擾歐洲

貨幣問題與債務(wù)總是形影不離。美元升值的直接后果是債務(wù)方債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，不僅還本付息成本提高，而且因為全球流動性趨緊，發(fā)行新債的難度也隨之提高。

今年全球金融動蕩

對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部

環(huán)境將產(chǎn)生重大影響。

我們需要冷靜觀察，

保持經(jīng)濟(jì)金融戰(zhàn)略定力，

制定適當(dāng)?shù)慕鹑?/p>

和貨幣政策，并積極

推動國際金融體系和

貨幣體系的改革。

盡管歐洲“南方國家”如葡萄牙、意大利、西班牙等國在歐債危機(jī)后采取緊縮政策，加上歐洲央行最終將購買困難國家國債的“托底”承諾，但這些國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)并未減輕。葡萄牙債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比已高達(dá)130%。希臘雖然經(jīng)歷了有史以來最大的債務(wù)重組，其上述比例依然高達(dá)174%。而且，希臘因去年12月29日國會選不出總統(tǒng)將被迫于1月25日舉行選舉，民粹主義極左派很有可能上臺，希臘退出歐元區(qū)的可能性再次浮出水面。此消息已經(jīng)使希臘十年國債利率急升至9.5%，比意大利高出7%，雅典股市一天狂跌5%。現(xiàn)在許多人擔(dān)心的不是希臘一家退出歐元區(qū)，而是希臘的舉動是否會成為“歐洲的萊曼兄弟時刻”。

數(shù)位資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近發(fā)布的《日內(nèi)瓦債務(wù)問題報告》表明，發(fā)達(dá)國家平均政府債務(wù)與GDP的比例是108%。發(fā)展中國家政府債務(wù)平均雖然只有48%，但加上私營部門就高達(dá)平均151%，這還沒有計算銀行的債務(wù)。這種債務(wù)水平是很危險的。

國際貨幣基金組織衡量債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)是，發(fā)達(dá)國家應(yīng)保持在GDP的85%以下，而發(fā)展中國家的比例應(yīng)低于70%。理論上國家不會倒閉或破產(chǎn)，事實上人類歷史上國家破產(chǎn)的例子俯拾皆是。亞當(dāng)·斯密在《財富論》中早已指出，“當(dāng)國家債務(wù)積累到一定程度，要其公平、全部償還幾無可能”。有人專門研究了國家破產(chǎn)的案例，結(jié)果是1970年到2008年期間，償付不起債務(wù)最后宣告破產(chǎn)的國家其外債與GDP之比平均為69.3%。

那么，看看目前歐洲和一些發(fā)展中國家的外債情況，不僅債務(wù)與GDP的比例超高，而且債務(wù)結(jié)構(gòu)更有問題，短期債務(wù)占比大。這怎不令人深深憂慮呢？問題是全球化背景下世界金融體系已經(jīng)高度融合，一旦幾個國家償付能力出問題，產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致全球金融體系的崩潰。2008年金融海嘯以空前的速度和規(guī)模席卷全球，沒有國家能夠獨(dú)善其身。這活生生例子的陰影至今沒有消退。

盲目的崇拜金融創(chuàng)新，無限制的追求資本的高利潤，是造成目前許多國家債臺高筑的根本原因。高債務(wù)必然帶來高投資，一旦資金鏈斷裂，快速的去杠桿就會影響企業(yè)和消費(fèi)者的支出，經(jīng)濟(jì)就會萎縮。其實發(fā)達(dá)國家總體債務(wù)水平遠(yuǎn)比目前的數(shù)字要高，因為私有部門的負(fù)債并沒有計算在內(nèi)。以美國為例，私有部門債務(wù)占GDP的比例1945年為70%，2008年已經(jīng)到了200%。2015年會是債務(wù)危機(jī)重演之年？這又是一個難以回答，但卻讓人憂心忡忡的問題。

國際貨幣體系亟待改革

許多國家特別是發(fā)展中國家對以美元為主要儲備貨幣的國際貨幣體系的系統(tǒng)性缺陷十分憂慮，希望通過改革國際貨幣體系，加強(qiáng)全球貨幣政策的宏觀協(xié)調(diào)，改善世界經(jīng)濟(jì)金融的大環(huán)境，希望發(fā)展中國家隨著經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)，能在世界金融上多一些發(fā)言權(quán)，以規(guī)避或減少風(fēng)險。

值得注意的是，2015年一拉開帷幕，匯率之爭就拉開帷幕，美元一路走高，其他貨幣紛紛貶值，國際資金流動加速，金融大波動只是時間和頻率問題，在所難免。金融領(lǐng)域的博弈反映的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾和利益爭奪。拿歐元來說，自2014年5月以來歐元一路走弱，實際匯率已下降5.2%，歐元貶值很可能持續(xù)到今年年中。歐元區(qū)國家的想法是，在歐元區(qū)實施財政緊縮的時候，歐元貶值將為結(jié)構(gòu)改革和擴(kuò)大內(nèi)需提供有力的支撐，以利于助推今年的經(jīng)濟(jì)增長。然而歐洲的關(guān)鍵問題是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢、經(jīng)濟(jì)增長缺乏產(chǎn)業(yè)支撐，能否利用貶值實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)尚不得而知。

在這樣的國際經(jīng)濟(jì)金融形勢下，中國怎么辦？人民幣國際化進(jìn)程又該怎么把握？中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型的“新常態(tài)”，從高速增長轉(zhuǎn)向有質(zhì)量的中高速增長，但化解過剩產(chǎn)能和尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)絕非易事，既需全面深化改革，“啃硬骨頭”，也需要相對有利的國際環(huán)境。說到底，全球化已經(jīng)將各國“綁在一條船上”。

今年全球金融動蕩對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境將產(chǎn)生重大影響。我們需要冷靜觀察，保持經(jīng)濟(jì)金融戰(zhàn)略定力，制定適當(dāng)?shù)慕鹑诤拓泿耪?，并從中國長遠(yuǎn)發(fā)展和爭取更多制度性權(quán)利的大視野出發(fā)，利用中國今年進(jìn)入二十國集團(tuán)（G20）“三駕馬車”、2016年將主辦G20峰會的有利時機(jī)，積極推動國際金融體系和貨幣體系的改革。第一步將是人民幣進(jìn)入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）一攬子貨幣，進(jìn)而可以擴(kuò)大SDR作為儲備與應(yīng)急貨幣的功能和規(guī)模，逐步減少過度依賴美元的巨大風(fēng)險。

對于人民幣國際化進(jìn)程，要繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。中國2014/2015年左右成為資本凈輸出國，不斷擴(kuò)大資本輸出是帶動本國貨幣國際化的重要手段和途徑。二戰(zhàn)結(jié)束后，美國極力推行“馬歇爾計劃”，迅速擴(kuò)大了對西歐的資本輸出，是美元國際化的重要推動力量。

中國政府提出的“一帶一路”建設(shè)以及建立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施銀行和“絲路基金”等積極措施，其中確實有中國資本的貢獻(xiàn)，但絕不是西方媒體所說的“中國版馬歇爾計劃”，而是出于與周邊國家和相關(guān)大國共同發(fā)展、合作共贏的戰(zhàn)略構(gòu)想與全球治理的頂層設(shè)計。

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并與周邊經(jīng)濟(jì)不斷融合，人民幣的作用自然會越來越大。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，跨境人民幣結(jié)算金額從2009年僅有36億元，到2014年第三季度已超過4.8萬億元。人民幣目前在全球支付貨幣的排名是第七位，市場份額雖然不大，但已提升至1.57%。當(dāng)然，人民幣的交易和儲備貨幣功能還較低，目前還處于國際化的“初級階段”，最終要成為與美元、歐元并駕齊驅(qū)的國際貨幣，尚需要國內(nèi)金融體系的配套改革、完善，并且在借貸、投資、儲備、交易等方面逐步擴(kuò)大功能。