陳小琴

物流企業(yè)融資現(xiàn)狀及對(duì)策研究

陳小琴

（陜西科技大學(xué)，陜西西安710021）

融資是所有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的必經(jīng)途徑，目前我國(guó)物流企業(yè)已從傳統(tǒng)物流轉(zhuǎn)向現(xiàn)代物流，物流企業(yè)的發(fā)展需要大量的資金支持,不同的融資渠道、融資方式?jīng)Q定了公司的融資數(shù)量，進(jìn)而影響了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。筆者結(jié)合目前我國(guó)物流企業(yè)的特點(diǎn)，分析我國(guó)物流企業(yè)融資現(xiàn)狀，提出完善債券市場(chǎng)、建立中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系以及建立物流企業(yè)財(cái)務(wù)集團(tuán)公司等相應(yīng)的融資策略，為物流企業(yè)的發(fā)展提出一些看法。

物流企業(yè)；融資；對(duì)策

一、研究背景

物流企業(yè)在我國(guó)的發(fā)展已有二十多年的時(shí)間，我國(guó)的物流企業(yè)大多是由以前的倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸企業(yè)發(fā)展而來(lái)，其基礎(chǔ)設(shè)施落后、管理水平偏低。而隨著全世界物流業(yè)的不斷升溫，國(guó)際上許多實(shí)力雄厚的物流企業(yè)已經(jīng)通過(guò)各種途徑將企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，并紛紛向現(xiàn)代物流企業(yè)轉(zhuǎn)型。如馬士基通過(guò)兼并、整合，在中國(guó)沿海20多個(gè)城市建立了物流網(wǎng)絡(luò)；英國(guó)物流集團(tuán)Exel與IT巨頭sita合作，擴(kuò)大其在空運(yùn)領(lǐng)域的能力。國(guó)外物流企業(yè)的發(fā)展對(duì)我國(guó)物流企業(yè)形成巨大的沖擊，使得我國(guó)物流企業(yè)也紛紛加入到改擴(kuò)建的洪流中，建立分公司、物流配送中心以及大型的物流工業(yè)園區(qū)，而在逐漸擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的同時(shí)，如何獲得相應(yīng)的資金也就成為了企業(yè)首先需要關(guān)注的問(wèn)題。

二、我國(guó)物流企業(yè)特點(diǎn)

1、企業(yè)規(guī)模小

在我國(guó)，95%的物流企業(yè)為中小型企業(yè)，根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的2010中國(guó)物流企業(yè)50強(qiáng)中，規(guī)模超過(guò)100億的僅有9家，超過(guò)50億的也只有9家。經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、成本高，收入不穩(wěn)定是目前我國(guó)物流企業(yè)最大的特點(diǎn)。

2、物流基礎(chǔ)設(shè)施和裝備落后

國(guó)外物流企業(yè)的技術(shù)裝備已達(dá)到很高的水平，形成了以信息技術(shù)為核心，以運(yùn)輸、配送、庫(kù)存控制為支撐的現(xiàn)代物流裝備技術(shù)格局。雖然我國(guó)物流企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施與裝備已經(jīng)具備一定的規(guī)模，但與國(guó)外物流企業(yè)相比，仍存在著粗放經(jīng)營(yíng)、效率低、流動(dòng)資金占用過(guò)多、周轉(zhuǎn)速度慢等問(wèn)題。

3、信息化、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)滯后

幾乎所有的物流企業(yè)一致認(rèn)為，信息化是物流現(xiàn)代化的重要標(biāo)志，而我國(guó)物流企業(yè)信息化水平總體偏低，絕大多數(shù)企業(yè)還不具備運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)的能力。因此，信息化水平的提高對(duì)提高物流運(yùn)作效率、質(zhì)量管理有著重大的意義。

4、技術(shù)上缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力

核心競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中能夠長(zhǎng)久的保證，而物流企業(yè)在我國(guó)屬于新興行業(yè)，發(fā)展時(shí)間并不算長(zhǎng)。2010年日均物流總額增長(zhǎng)速度僅為7.8%，增長(zhǎng)速度緩慢，物流企業(yè)的總體發(fā)展水平明顯低于其他行業(yè)。

二、物流企業(yè)融資現(xiàn)狀

近些年來(lái)，物流企業(yè)為了擺脫前述情況，部分物流企業(yè)通過(guò)改制上市，從傳統(tǒng)的物流方式轉(zhuǎn)向現(xiàn)代物流方式，在這一轉(zhuǎn)型過(guò)程中伴隨著大量資金的需要量，因而對(duì)物流企業(yè)的融資現(xiàn)狀的分析就顯得尤為重要。

1、融資渠道單一，缺乏多樣化的融資工具

首先，不同的融資渠道決定著公司的融資數(shù)量，進(jìn)而決定了公司的發(fā)展前景。從籌集資金來(lái)源角度看，融資渠道分為內(nèi)部渠道和外部渠道，即向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券和發(fā)行股票等多種渠道進(jìn)行融資。銀行借款與其他融資渠道相比，其優(yōu)點(diǎn)是籌資速度快、籌資成本低以及杠桿效應(yīng)。目前多數(shù)物流上市公司融資仍以銀行貸款為主，而融資租賃、票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)讓、應(yīng)收賬款受讓等方式的發(fā)展還不是很發(fā)達(dá)。融資渠道的單一使得企業(yè)融資難度加大，成本提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。其次，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展極其不平衡，股票市場(chǎng)發(fā)展迅速，而債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模小、范圍窄，使得債券市場(chǎng)的發(fā)展受到嚴(yán)重的限制，因而物流企業(yè)從資本市場(chǎng)上獲得資金可謂難上加難。

2、間接融資困難

在發(fā)達(dá)國(guó)家，融資方式主要有兩種，一種是以英美為典型代表的直接融資方式，另一種是以日德為典型代表的間接融資方式。銀行等金融機(jī)構(gòu)為物流企業(yè)貸款數(shù)額的多少取決于其自身的信用能力大小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)第三方物流企業(yè)收益85%來(lái)自基礎(chǔ)性服務(wù)，而物流信息服務(wù)和增值服務(wù)等僅占15%。在中小物流企業(yè)中，其負(fù)債率高于大型企業(yè)7-8個(gè)百分點(diǎn)，虧損企業(yè)數(shù)額占國(guó)有物流企業(yè)的80%以上。目前，我國(guó)物流企業(yè)的信用評(píng)級(jí)大都在3B或以下，而銀行大都只偏向于給3A或2A的企業(yè)貸款。另外，部分中小物流企業(yè)改制只是流于形式，存在著借舊債還新債的現(xiàn)象，逃避銀行債務(wù)。因此，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于貸款給中小物流企業(yè)沒(méi)有多大的興趣。

3、資產(chǎn)信用不足

雖然我國(guó)物流企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施與設(shè)備已有一定發(fā)展，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍處于技術(shù)裝備落后、水平偏低的狀況。金融機(jī)構(gòu)在提供貸款時(shí)普遍要求物流企業(yè)提供資產(chǎn)抵押（房產(chǎn)抵押率為70%,生產(chǎn)設(shè)備抵押率為50%,動(dòng)產(chǎn)抵押率為20%～30%,專用設(shè)備抵押率僅有10%）,而物流企業(yè)資產(chǎn)多以專用設(shè)備構(gòu)成，抵押率偏低，由于資產(chǎn)的信用不足，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其評(píng)估價(jià)格偏低，在利用資產(chǎn)進(jìn)行抵押時(shí)，金融機(jī)構(gòu)多持謹(jǐn)慎原則。

三、解決物流企業(yè)融資難的策略

1、完善債券市場(chǎng)的發(fā)展

在我國(guó)物流上市公司融資結(jié)構(gòu)中，短期融資比例遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期融資比例。而目前的物流上市公司普遍偏小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想、償債能力低，從而使公司的財(cái)務(wù)成本提高。我國(guó)現(xiàn)有資本市場(chǎng)主要有股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)，在發(fā)達(dá)國(guó)家，從籌資成本、收益與風(fēng)險(xiǎn)考慮，一般應(yīng)先直接融資，再間接融資，再股票融資，而我國(guó)的融資偏好卻不同，呈現(xiàn)出“先股權(quán)后債權(quán)”的現(xiàn)象。這與我國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展不完善有很大關(guān)系。從融資角度看，債券市場(chǎng)既為政府服務(wù)，又為企業(yè)服務(wù)，融資渠道的多元化能夠提高上市公司的資本運(yùn)作效率，從而間接促進(jìn)股市發(fā)展，因而加強(qiáng)我國(guó)債券的發(fā)展顯得尤為必要：首先，應(yīng)增加債券市場(chǎng)的供應(yīng)。比如允許商業(yè)銀行發(fā)行金融債券、實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化等。其次，提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，大力發(fā)展債券衍生產(chǎn)品。再次，完善和規(guī)范債券信用評(píng)級(jí)體系，降低信息成本，進(jìn)一步提高各層次信用級(jí)別和債券利率相關(guān)性。最后，加強(qiáng)債券托管和結(jié)算體系。

2、政府給予一定的融資支持政策

2009年8月，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)向政府相關(guān)部門(mén)提交了《關(guān)于物流業(yè)融資問(wèn)題的政策建議》，建議政府積極引導(dǎo)商業(yè)銀行放寬物流企業(yè)的融資條件，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)信用記錄好、有競(jìng)爭(zhēng)力的物流企業(yè)信貸支持。2010年3月，國(guó)家出臺(tái)了《物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃（2010-2011年）》，會(huì)議指出：“要力爭(zhēng)在2010年改善物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的狀況，保持產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，到2011年培育一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型綜合物流企業(yè)集團(tuán)，物流業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大?！备囊?guī)劃明確了物流企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位與作用，為我國(guó)物流業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。另外，政府應(yīng)鼓勵(lì)民間資本參與融資，為中小物流企業(yè)的發(fā)展提供良好的平臺(tái)。

3、建立基于中小物流企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系

隨著物流金融業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)建立起合理、完善的中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系。對(duì)中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，主要評(píng)估借款人未來(lái)獲取現(xiàn)金并歸還借款的能力。麥肯錫咨詢公司曾做出一份研究報(bào)告，指出企業(yè)的價(jià)值是以未來(lái)取得的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)來(lái)衡量的。所以，企業(yè)價(jià)值越高，未來(lái)獲現(xiàn)能力就越高，還款能力也就越強(qiáng)。企業(yè)價(jià)值可按照以企業(yè)的加權(quán)資本成本為折現(xiàn)率，對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，為便于計(jì)算，可將未來(lái)期間分為兩階段：第一階段為超長(zhǎng)增長(zhǎng)階段，第二階段為永續(xù)增長(zhǎng)。即

企業(yè)價(jià)值=前一階段（如前10年）的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+以后階段的現(xiàn)金流量現(xiàn)值

=FCF1/(1+WACC)+FCF2/(1+WACC)2+…+FCF10/(1+ WACC)10+[NOPLAT11(1-g)/ROC]/[(WACC-g)(1+WACC)10]

其中：WACC為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；g為扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率；NOPLAT為扣除調(diào)整稅后的凈利潤(rùn)。

通過(guò)對(duì)物流企業(yè)價(jià)值的計(jì)算，進(jìn)而能夠得出一個(gè)全面、系統(tǒng)的評(píng)價(jià)結(jié)果，幫助我國(guó)商業(yè)銀行分析物流企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，同時(shí)也使我國(guó)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理方面有所發(fā)展。

4、建立物流企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司

企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司是指以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。建立集團(tuán)財(cái)務(wù)公司可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資金與外部資源的整合，形成企業(yè)集團(tuán)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)也建立了相關(guān)法規(guī)允許物流企業(yè)建立自己的財(cái)務(wù)公司。

5、大力開(kāi)展物流金融業(yè)務(wù)

所謂物流金融，是通過(guò)開(kāi)發(fā)和應(yīng)用各種金融工具，在有效的控制企業(yè)物流和資金流的前提下，為企業(yè)提供的貿(mào)易融資活動(dòng)。其涉及三個(gè)主體，即物流企業(yè)、客戶和金融機(jī)構(gòu)，物流企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來(lái)為企業(yè)提供資金已成為現(xiàn)實(shí)的需要。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)這一業(yè)務(wù)模式也進(jìn)行了深入的分析，如于洋、馮耕忠、任文超等，他們是站在物流銀行的角度分析；而陳祥鋒、朱道立、唐少華等學(xué)者則著重研究了物流金融的具體運(yùn)作，指出物流企業(yè)可以作為一個(gè)有效的主體替代銀行的委托監(jiān)督地位。目前，一些大型現(xiàn)代物流企業(yè)，例如UPS已經(jīng)開(kāi)始涉足金融服務(wù)領(lǐng)域，并獲得了一定的成就。

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F259.2[

]A[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]1674-6198（2015）01-0012-02

2015-01-12

陳小琴（1976-），女，陜西延安人，延安職業(yè)技術(shù)學(xué)院高級(jí)會(huì)計(jì)師，陜西科技大學(xué)2013級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)在職研究生。