王 濤， 滕青青

(西安電子科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710071)

陜西IT產(chǎn)業(yè)外資股權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

王 濤， 滕青青

(西安電子科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710071)

通過對(duì)陜西省37家外商投資IT企業(yè)的調(diào)查，應(yīng)用跨國(guó)投資所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論，建立面板數(shù)據(jù)模型。在給定了企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)時(shí)間和技術(shù)等級(jí)等變量的條件下，研究了外資股權(quán)與IT企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在陜西IT產(chǎn)業(yè)中外資股權(quán)與企業(yè)績(jī)效之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，分析了可能的原因，提出了相關(guān)建議。

IT產(chǎn)業(yè)；外資股權(quán)比例；經(jīng)營(yíng)績(jī)效

多國(guó)資本和技術(shù)的參與是IT產(chǎn)業(yè)的主要特征之一。對(duì)于跨國(guó)資本股權(quán)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，一般有兩種較為對(duì)立的觀點(diǎn)。一種認(rèn)為由于資本和技術(shù)的溢出效應(yīng)[1]，或者由于交易成本低，因而外資獨(dú)資企業(yè)比合資企業(yè)效率更高[2]。外資參與有助于提高我國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)效率[3]和企業(yè)績(jī)效[4]，并且外資股權(quán)比例與企業(yè)生產(chǎn)效率存在正相關(guān)關(guān)系[5]。另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為由于存在學(xué)習(xí)效應(yīng)[6]、控制權(quán)沖突[7]以及轉(zhuǎn)移定價(jià)[8]等原因，外資參與對(duì)于生產(chǎn)效率的提升影響有限[9]，我國(guó)外資獨(dú)資企業(yè)的績(jī)效并沒有好于合資企業(yè)[10]，較低外資股權(quán)合資企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率較高[11]，合資企業(yè)的盈利水平高于外資獨(dú)資企業(yè)[12]；外資參與度與資產(chǎn)收益率、股本收益率負(fù)相關(guān)[13]，外資獨(dú)資企業(yè)虧損概率和比例較高[14]，合資企業(yè)虧損概率小于外資獨(dú)資企業(yè)[15]。

外資股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，在實(shí)證方面還沒有一致的結(jié)論，可能的原因在于，由于外資企業(yè)的微觀財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)難以獲得，使用企業(yè)客觀財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的研究還比較少，相關(guān)的實(shí)證研究方式大多采用問卷調(diào)查形式，受到主觀因素的影響較大。而采用了企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的研究也大多使用截面數(shù)據(jù)，無法衡量企業(yè)績(jī)效受到時(shí)間延續(xù)情況的影響。

本文擬利用《陜西省外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢數(shù)據(jù)》，對(duì)陜西省信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)行業(yè)的外商投資企業(yè)進(jìn)行摸底調(diào)查，使用多元回歸面板數(shù)據(jù)分析模型，控制企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、技術(shù)和經(jīng)營(yíng)時(shí)間等因素的影響，研究外資股權(quán)與陜西IT企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。

1 陜西省IT外商投資企業(yè)的基本情況

根據(jù)陜西省商務(wù)廳和陜西省財(cái)政廳所提供的《陜西省外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢數(shù)據(jù)》，依照外商投資企業(yè)行業(yè)名錄，對(duì)于目前正常經(jīng)營(yíng)的外資IT企業(yè)進(jìn)行調(diào)查和數(shù)據(jù)搜集。獲得了2011年到2014年有連續(xù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的37家企業(yè)樣本，以此構(gòu)建面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

1.1 外資來源特征

在陜西投資IT行業(yè)的外資主要來源于10個(gè)國(guó)家和地區(qū)。其中日本投資的企業(yè)數(shù)目最多，共13家，占IT業(yè)外資參與企業(yè)總數(shù)目的35.14%，其次是香港、美國(guó)、英屬維爾京群島，分別都為5家。從外商的總投資金額上來看，外資來源地以開曼、香港、英國(guó)、英屬維爾京群島為主，2014年的總投資額為8 618.48萬美元，這4個(gè)國(guó)家的投資額為7 568.53萬美元，占全省合同外資總額的87.82%。

1.2 獨(dú)資和合資情況

在陜外資IT企業(yè)以獨(dú)資企業(yè)為主，獨(dú)資企業(yè)所占比重為70.27%左右。

1.3 投資開業(yè)及經(jīng)營(yíng)情況

IT產(chǎn)業(yè)的二級(jí)行業(yè)可以分為三類，軟件業(yè)、計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)及電信和其他信息傳輸服務(wù)業(yè)。2011年到2013年陜西省IT外資企業(yè)的投產(chǎn)經(jīng)營(yíng)率接近于1，2014年有輕微下降，基本在90%以上。

在陜外資IT企業(yè)中，軟件業(yè)占主導(dǎo)地位，企業(yè)數(shù)占整個(gè)IT產(chǎn)業(yè)的81.76%左右；計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)其次，占14.19%。從外資來源看，軟件行業(yè)的外商投資主要來自于日本,占整個(gè)軟件業(yè)的42.15%，其次來自于英屬維爾京群島、美國(guó)和香港。計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)的外商投資主要來自于香港，占整個(gè)計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)的38.1%。電信和其他信息傳輸服務(wù)業(yè)主要來自于英屬維爾京群島。從2014年二級(jí)行業(yè)的投資情況總額看，軟件行業(yè)的外商投資總額最多，為4 896.53萬美元，其次是電信和其他信息傳輸服務(wù)業(yè)，為3 133.97萬美元，計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)的外商投資總額最少，為587.98萬美元。從凈利潤(rùn)看，軟件行業(yè)的凈利潤(rùn)為2 500萬元；計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)為849.58萬元，電信和其他信息傳輸服務(wù)業(yè)為141.06萬元。

2 外資股權(quán)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的統(tǒng)計(jì)分析

采用多元統(tǒng)計(jì)分析方法，使用Eviews8.0作為計(jì)量工具，研究37家企業(yè)2011-2014年的面板數(shù)據(jù)，設(shè)置影響企業(yè)績(jī)效的相關(guān)變量,找出它們與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的內(nèi)在關(guān)系。

2.1 研究數(shù)據(jù)及樣本

選擇陜西IT業(yè)37家外資IT企業(yè)連續(xù)4年的面板數(shù)據(jù)，共148個(gè)觀測(cè)值。

2.2 變量說明

(1) 因變量

用資產(chǎn)凈利率R(1)、總資產(chǎn)利潤(rùn)率R(2)、銷售回報(bào)率R(3)代表企業(yè)績(jī)效指標(biāo)。資產(chǎn)凈利率為凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率；總資產(chǎn)利潤(rùn)率為利潤(rùn)總額與總資產(chǎn)的比率；銷售回報(bào)率為凈利潤(rùn)與銷售收入的比率。

(2) 自變量

外資股權(quán)比例(F)，由外方注冊(cè)資本占企業(yè)注冊(cè)資本總額的比例計(jì)算而成。

(3) 控制變量

① 經(jīng)營(yíng)時(shí)間(T)，表示企業(yè)在當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)時(shí)間。

② 資產(chǎn)規(guī)模(S)，表示總資產(chǎn)。

③ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Z)，用于衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)及管理水平。

④ 資產(chǎn)負(fù)債率(D)，表示企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿。

⑤ 高新技術(shù)變量(A)，表示企業(yè)技術(shù)的先進(jìn)性，通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證的樣本賦值為1，否為0。

2.3 假設(shè)提出

對(duì)影響外商投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因素做如下假設(shè)：

假設(shè)1外資股權(quán)比例與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效間正相關(guān)。外資股權(quán)比例較高意味著跨國(guó)資本和技術(shù)的投入較高，資本和技術(shù)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的正效應(yīng)更加明顯。

假設(shè)2企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)。資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，資產(chǎn)質(zhì)量越差，會(huì)對(duì)績(jī)效產(chǎn)生不利的影響。

假設(shè)3企業(yè)規(guī)模與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。企業(yè)規(guī)模越大，規(guī)模效應(yīng)越明顯，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好。

假設(shè)4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。通常用運(yùn)營(yíng)指標(biāo)表示企業(yè)的管理水平，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況較好對(duì)于企業(yè)績(jī)效有著較高的促進(jìn)作用。

假設(shè)5高新技術(shù)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。高新技術(shù)企業(yè)相較普通企業(yè)擁有更先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，具有較大的盈利空間，從而有較高的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2.4 模型分析

(1) 相關(guān)模型的建立

模型1以資產(chǎn)凈利率為被解釋變量的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析模型

(1)

其中αi,β1,β2,…β6為常量，i=1,2,…,37;t=2011,2012,…,2014。

模型2以總資產(chǎn)利潤(rùn)率為被解釋變量的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析模型

(2)

模型3以銷售回報(bào)率為被解釋變量的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析模型

(3)

(2) 模型估計(jì)

模型估計(jì)結(jié)果，見表1。

表1 模型估計(jì)結(jié)果

表1中*表示10%水平上通過顯著性檢驗(yàn)；**表示5%水平上通過顯著性檢驗(yàn)；***表示1%水平上通過顯著性檢驗(yàn)

表1顯示，模型1的各估計(jì)系數(shù)中，外資股權(quán)比例、企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在90%的置信水平上通過了顯著性檢驗(yàn)。外資股權(quán)比例與資產(chǎn)凈利率負(fù)相關(guān)；企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)凈利率正相關(guān)。

模型2的各估計(jì)系數(shù)中，外資股權(quán)比例、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模、高新技術(shù)變量和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在90%的置信區(qū)間上均通過了顯著性檢驗(yàn)。外資股權(quán)比例、資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)利潤(rùn)率之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；企業(yè)規(guī)模、高新技術(shù)變量和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與公司總資產(chǎn)利潤(rùn)率之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。

模型3的各估計(jì)系數(shù)中，外資股權(quán)比例和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在90%的置信區(qū)間上均通過了顯著性檢驗(yàn)，其余的沒有通過檢驗(yàn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售回報(bào)率正相關(guān)；外資股權(quán)比例與銷售回報(bào)率負(fù)相關(guān)。

2.5 結(jié)果分析

(1) 在陜外資IT企業(yè)中外資參與度越高，企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)越差，說明較高的外資參與水平至少在現(xiàn)階段沒有提高當(dāng)?shù)豂T企業(yè)的績(jī)效水平。這一方面可能是由于外資IT產(chǎn)業(yè)進(jìn)入陜西時(shí)間較晚，跨國(guó)公司存在著學(xué)習(xí)效應(yīng)，由于本地市場(chǎng)還沒有打開，國(guó)際市場(chǎng)較為蕭條，造成經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)滯后于內(nèi)資控股企業(yè)。另一方面，較高的外資參與度意味著較高的外方控制權(quán)，為減少稅收負(fù)擔(dān)，可能存在著跨國(guó)公司的轉(zhuǎn)移價(jià)格行為，從而在表面上顯示獨(dú)資或外資控股的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳。

(2) 具有較低負(fù)債、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低、資產(chǎn)質(zhì)量較好、具有較高經(jīng)營(yíng)管理水平的外資企業(yè)績(jī)效較好。

(3) 通過高新技術(shù)認(rèn)證的企業(yè)具有較好的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。

(4) 外商投資在IT產(chǎn)業(yè)中的規(guī)模效應(yīng)明顯，企業(yè)規(guī)模對(duì)于企業(yè)績(jī)效具有正向影響。

3 結(jié)束語

以企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、技術(shù)和經(jīng)營(yíng)時(shí)間等因素作為控制變量，使用多元回歸面板數(shù)據(jù)分析模型，研究外資股權(quán)對(duì)于陜西IT企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，分析表明外資股權(quán)比例與陜西IT企業(yè)績(jī)效之間顯著負(fù)相關(guān)。但具有較低負(fù)債和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)質(zhì)量較好、技術(shù)水平高和企業(yè)規(guī)模較大的外資企業(yè)績(jī)效較好。應(yīng)當(dāng)積極吸引有技術(shù)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的大型跨國(guó)IT企業(yè)在本地落戶，加大外資企業(yè)研發(fā)中心和技術(shù)服務(wù)中心的引進(jìn)力度，對(duì)通過高新技術(shù)認(rèn)證的跨國(guó)公司提供優(yōu)惠的政策和服務(wù)的同時(shí)，還要注意加強(qiáng)稅收監(jiān)管，防止可能的稅收流失。

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[責(zé)任編輯：楊洵]

Froeign equity effects on the performance of Shaanxi IT industry

WANG Tao, TENG Qingqing

(School of Economics and Management, Xidian University, Xi’an 710071, China)

In order to evaluate the influence of foreign capital entry on IT industry, based on the survey of 37 foreign-invested enterprises in Shaanxi, foreign investment and operation analysis is carried out and the characteristics of foreign capital operating in IT industry is also studies. It is concluded the significant negative correlations between foreign ownership and enterprise performance by controlling the factors of enterprises scale, capital structure, operating time and technology. Policy advice is then offered.

IT industry, foreign ownership ratio, enterprise performance

2015-09-22

王濤(1967-)男，博士，副教授，從事跨國(guó)投資與公司金融研究。E-mail:wangtao5999@163.com 藤青青(1990-)女，碩士研究生，研究方向?yàn)榻鹑谂c投資。E-mail:408401800@qq.com

10.13682/j.issn.2095-6533.2015.06.025

F276.7

A

2095-6533(2015)06-0117-04