王 梅

（揚(yáng)州大學(xué)商學(xué)院，江蘇 揚(yáng)州 225002）

一、引言

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融作為信息技術(shù)與金融業(yè)結(jié)合的產(chǎn)物發(fā)展勢(shì)頭迅猛，P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸便是其中的典型模式之一。自2005 年英國的Zopa 出現(xiàn)以來，P2P 在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，美國的Prosper 和Lending Club 便是P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)成功的典范。我國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸最早出現(xiàn)于2007 年，在短短的7 年時(shí)間內(nèi)，P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸展現(xiàn)出旺盛的生命力，截止到2014 年底，我國網(wǎng)貸運(yùn)營平臺(tái)已有1575 家，接近2013 年的兩倍；投資人數(shù)達(dá)到116 萬，與2013 年相比增長364%；成交量累計(jì)2528 億元，與2013 年的1058 億元相比實(shí)現(xiàn)大幅增長。國內(nèi)P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)國外P2P 線上信貸模式進(jìn)行修正，出現(xiàn)線上、線下相結(jié)合的運(yùn)營模式，創(chuàng)新出本金保障和債權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列制度。

P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸能滿足傳統(tǒng)融資渠道無法滿足的小額信貸需求，對(duì)于個(gè)人及小微企業(yè)融資有著十分重要的意義。然而當(dāng)前P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸中，存在著借貸成功率低，借款違約率偏高等問題。

互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的多樣化發(fā)展也為P2P 借貸市場(chǎng)的發(fā)展帶來一定的威脅和挑戰(zhàn)。從借貸平臺(tái)外部來看，P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)目前仍面臨著政府監(jiān)管空白、法律規(guī)范缺失、借款人缺乏約束機(jī)制等問題，急需監(jiān)管部門推出相應(yīng)的政策，以推動(dòng)行業(yè)健康運(yùn)行；從借貸平臺(tái)內(nèi)部來看，借款成功率低、借款成本高，是制約平臺(tái)發(fā)展的主要問題。近年來國內(nèi)外學(xué)者開始更多地關(guān)注P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展，國外學(xué)者主要通過Prosper 提供的二手?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行研究和分析；國內(nèi)的研究主要集中在P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸的起源和發(fā)展、P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展模式的比較及國內(nèi)外發(fā)展?fàn)顩r的比較等，這些均是對(duì)P2P 借貸市場(chǎng)的定性分析，而研究P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸中借貸人行為的影響因素和平臺(tái)運(yùn)行規(guī)律的文獻(xiàn)相對(duì)缺乏。

本文在介紹我國P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的基礎(chǔ)上，從投資者出借意愿的角度出發(fā)，結(jié)合國內(nèi)首家P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)拍拍貸對(duì)P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸行為進(jìn)行了實(shí)證研究，對(duì)P2P 借款人成功借款有一定的啟示。

二、我國P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)

P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸是由企業(yè)搭建網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，借款人通過平臺(tái)發(fā)布貸款需求，出借人根據(jù)自身需要選擇合適的借款項(xiàng)目參與投資，由平臺(tái)撮合雙方完成交易的一種網(wǎng)絡(luò)借貸模式。由于信用制度的不完善以及經(jīng)濟(jì)因素、文化背景等諸多方面的差異，我國P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)與美國的Prosper 網(wǎng)站相比呈現(xiàn)出自身的特征。目前國內(nèi)影響力較大的借貸網(wǎng)站主要有宜信、安心貸、人人貸、拍拍貸等。

（一）宜信

宜信平臺(tái)2006 年成立，是一家集財(cái)富管理、小額貸款行業(yè)投資、小微借款咨詢服務(wù)與交易促成、公益理財(cái)助農(nóng)平臺(tái)服務(wù)等業(yè)務(wù)于一體的綜合性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)平臺(tái)。與其他的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)區(qū)別的是，宜信是主要以線下為主，線上多起宣傳作用。

與其他網(wǎng)站不同，宜信的特點(diǎn)體現(xiàn)在：首先，風(fēng)險(xiǎn)控制方面，宜信并不是采用網(wǎng)上競(jìng)標(biāo)的形式，而是通過其線下的管理團(tuán)隊(duì)對(duì)借款進(jìn)行全程管理。借款人在網(wǎng)站提交借款申請(qǐng)后，宜信的管理團(tuán)隊(duì)約其面談，對(duì)其身份、收人狀況、職業(yè)穩(wěn)定性等進(jìn)行核查，控制風(fēng)險(xiǎn)；借款的利率由宜信工作人員根據(jù)借款人的信用審核情況設(shè)定。宜信的工作重點(diǎn)是對(duì)借款人的資信狀況進(jìn)行審核，而網(wǎng)站的主要功能是信息展示。其次，補(bǔ)償金制度方面，由于宜信直接與出借人溝通，削弱了出借人對(duì)于資金的掌控力，出借人就面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。為了保障出借人的利益，宜信從每筆借款中提取2%設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)保障金賬戶，當(dāng)借款人逾期或者違約，風(fēng)險(xiǎn)保障金將用于對(duì)出借人的補(bǔ)償。

（二）安心貸

安心貸由北京君安信科技有限公司創(chuàng)建，該平臺(tái)成立于2011年。公司成立初期，主要是從事線下個(gè)人對(duì)個(gè)人的商戶借款。在安心貸平臺(tái)上線之后，安心貸以專業(yè)擔(dān)保公司為出借人提供擔(dān)保，降低出借人的放貸風(fēng)險(xiǎn)。安心貸對(duì)借款人實(shí)行嚴(yán)格的“網(wǎng)上登記，網(wǎng)下審核”，審慎放貸，并且實(shí)行定期回訪。

安心貸的特點(diǎn)如下：首先，對(duì)借款人的資質(zhì)審核方面較為嚴(yán)格。安心貸目前階段專注于北京地區(qū)的商貿(mào)經(jīng)營貸款，借款人主要為批發(fā)或零售商業(yè)主，滿足他們方便、快捷的融資需求。安心貸的首選條件是商家有固定的經(jīng)營場(chǎng)所和穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，并且具備較強(qiáng)的還款能力。這樣做主要考慮商戶擁有穩(wěn)定的交易渠道，違約的可能性較小。相比個(gè)人借款用于自我消費(fèi)而言，其還款有一定的保障。其次，擔(dān)保機(jī)制方面，安心貸的優(yōu)勢(shì)在于它是國內(nèi)第一個(gè)真正由金融服務(wù)機(jī)構(gòu)擔(dān)保的平臺(tái)，能為平臺(tái)上的借款承擔(dān)連帶還款責(zé)任，從而保證出借人的資金安全。

（三）拍拍貸

拍拍貸成立于2007 年6 月，總部位于國際金融中心的上海，是中國第一家P2P 網(wǎng)絡(luò)信用借貸平臺(tái)，也是第一家由工商部門特批，獲得“金融信息服務(wù)”資質(zhì)，從而得到政府認(rèn)可的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。拍拍貸最大的特點(diǎn)：它是純線上、無擔(dān)保的網(wǎng)貸平臺(tái)。拍拍貸既不吸儲(chǔ)，也不放貸。平臺(tái)本身一般不參與借款，不直接處理用戶的資金，而用戶資金的管理和處理相關(guān)的操作，主要是由第三方支付平臺(tái)來完成。拍拍貸只是起到中介作用，提供信息匹配、工具支持等服務(wù)。

三種P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)總結(jié)：

三、投資者出借意愿影響因素實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的收集和變量的選擇

本文以國內(nèi)知名的P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)——拍拍貸為研究對(duì)象，由于拍拍貸不像Prosper 平臺(tái)定期公布其交易情況，因此本文通過爬蟲程序，對(duì)拍拍貸借貸平臺(tái)2013 年4 月至2014 年6 月的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、導(dǎo)出，刪除流標(biāo)的交易信息。將獲取的數(shù)據(jù)整理后得到28712 條有效交易數(shù)據(jù)。主要包括借款人的借款金額、借款期限、借款年利率、歷史成標(biāo)次數(shù)、歷史流標(biāo)次數(shù)、總投標(biāo)次數(shù)、借入信用、借出信用、借款者所在地等信息。在前人研究有關(guān)P2P 出借人出借意愿影響基礎(chǔ)上，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，結(jié)合拍拍貸網(wǎng)站的實(shí)際情況，選擇出借人投標(biāo)成功率Y 為因變量，以借款金額X1、借款期限X2、借款年利率X3、歷史成標(biāo)次數(shù)X4、歷史流標(biāo)次數(shù)X5、總投標(biāo)次數(shù)X6、借入信用X7、借出信用為自變量X8，構(gòu)建多元線性回歸模型驗(yàn)證各因素對(duì)出借人投標(biāo)行為的影響。

基于從拍拍貸上獲取的交易數(shù)據(jù)，文章運(yùn)用Eview s6.0 軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸，分析借入信用、借出信用、借款金額、借款年利率、借款期限、歷史成標(biāo)次數(shù)、歷史流標(biāo)次數(shù)、總投標(biāo)次數(shù)、人口特征中的借款人所在位置各自對(duì)拍拍貸上出借人投標(biāo)成功率的影響，因此回歸模型如下：

其中，β0、β1、β3、β4...β8分別表示相應(yīng)的系數(shù)矩陣，ε 表示隨機(jī)干擾項(xiàng)。應(yīng)用Eviews 最小二乘法程序，輸出的結(jié)果如下表：

得估計(jì)的回歸方程為：

四、結(jié)論

從回歸的結(jié)果可以看出，借款金額X1的系數(shù)約為-0.028，說明隨著借款金額的增加，借款的成功率在降低，同時(shí)注意到這種影響不大；借款期限X2的系數(shù)約為-4.326，說明隨著借款期限的延長，借款的成功率在降低，可能的原因是借款期限越長，面臨的不確定性增加，風(fēng)險(xiǎn)加大，從而導(dǎo)致成功率降低；借款年利率X3的系數(shù)約為-0.856，說明借款年利率與借款成功率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)論似乎與理論分析向違背，原因可能是由于信息不對(duì)稱，人們傾向于認(rèn)為高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，借款人愿意承擔(dān)較高的年利率，出借人會(huì)誤認(rèn)為借款人資產(chǎn)狀況或信用有問題而以高利率吸引投標(biāo)，謹(jǐn)慎的投資者會(huì)刻意避開這類風(fēng)險(xiǎn)；歷史成標(biāo)次數(shù)X4對(duì)應(yīng)的系數(shù)約為1.004，表明借款人歷史成標(biāo)次數(shù)與借款成功率成正相關(guān)關(guān)系，這就意味著隨著借款人歷史中標(biāo)次數(shù)的增加，借款人的信用、財(cái)務(wù)狀況等越能得到出借人的認(rèn)可，從而提高借款成功率；歷史流標(biāo)次數(shù)X5的系數(shù)約為-0.965，與歷史成標(biāo)次數(shù)相反，表明流標(biāo)次數(shù)越多，借款人的財(cái)務(wù)狀況、還款能力、信用等越受到質(zhì)疑，進(jìn)而影響到成功率；總投標(biāo)次數(shù)X6的系數(shù)約為0.884，與借款成功率呈正相關(guān)，對(duì)于借款者而言，總投標(biāo)次數(shù)越多，基于歷史數(shù)據(jù)的可得性及羊群效應(yīng)，出借人更傾向于借出款項(xiàng)；借入信用X7的系數(shù)約為2.146，說明借款者信用越高，其財(cái)務(wù)狀況、還款能力相對(duì)較高，按期還款的可能性越高；借出信用X8系數(shù)約為0.001，說明借出信用對(duì)借款成功率有正面影響，但其影響微乎其微。

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