馬 雪，程 浩，李汶軍，邢 福，劉 葉，喬月賓

(1.西南電力設(shè)計(jì)院有限公司，四川 成都 610021；2.華東電力設(shè)計(jì)院有限公司， 上海 200063；3. 東北電力設(shè)計(jì)院有限公司，吉林 長春 130021；4. 山東電力工程咨詢院有限公司，山東 濟(jì)南 250013；5. 中國電力工程三顧問集團(tuán)公司，北京 100120；6. 成都勘測設(shè)計(jì)研究院有限公司，四川 成都 610072)

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電力設(shè)計(jì)企業(yè)融資實(shí)踐調(diào)研報(bào)告

馬 雪1，程 浩2，李汶軍3，邢 福4，劉 葉5，喬月賓6

(1.西南電力設(shè)計(jì)院有限公司，四川 成都 610021；
2.華東電力設(shè)計(jì)院有限公司， 上海 200063；
3. 東北電力設(shè)計(jì)院有限公司，吉林 長春 130021；
4. 山東電力工程咨詢院有限公司，山東 濟(jì)南 250013；
5. 中國電力工程三顧問集團(tuán)公司，北京 100120；
6. 成都勘測設(shè)計(jì)研究院有限公司，四川 成都 610072)

摘要：電力設(shè)計(jì)企業(yè)主要從事電力工程建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈中的勘測設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，大多數(shù)為國有事業(yè)單位改制成為國有企業(yè)。電力設(shè)計(jì)行業(yè)有一定的市場競爭，但大多數(shù)電力設(shè)計(jì)企業(yè)只具備行業(yè)優(yōu)勢,而不具備相應(yīng)的企業(yè)競爭優(yōu)勢。我國今后一個時期能源建設(shè)將以加大結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)科技創(chuàng)新，淘汰落后的電力和煤炭生產(chǎn)能力，提高非化石能源的比重為主基調(diào)，電力設(shè)計(jì)企業(yè)面臨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級和市場競爭的壓力。目前，一些電力設(shè)計(jì)企業(yè)在向工程公司轉(zhuǎn)型的過程中通過投資大型電力建設(shè)項(xiàng)目爭取工程總承包，在非電業(yè)務(wù)領(lǐng)域大膽嘗試項(xiàng)目融資，取得了可喜的成績和經(jīng)驗(yàn)。本文分析了電力設(shè)計(jì)企業(yè)國際項(xiàng)目和國內(nèi)項(xiàng)目融資案例，對電力設(shè)計(jì)企業(yè)融資現(xiàn)狀、融資戰(zhàn)略、融資模式和融資風(fēng)險管理等進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：融資；案例；融資方式；風(fēng)險。

1 電力設(shè)計(jì)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

1.1 研究的必要性

電力設(shè)計(jì)企業(yè)技術(shù)實(shí)力和科技創(chuàng)新能力強(qiáng)，科技研發(fā)和工程設(shè)計(jì)人才資源雄厚，但資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，償債能力弱，總承包項(xiàng)目管理能力和項(xiàng)目盈利能力不強(qiáng)，參與非電業(yè)務(wù)市場競爭經(jīng)驗(yàn)不足，企業(yè)投融資規(guī)模很小。

“十二五”的前幾年，電力設(shè)計(jì)行業(yè)營業(yè)收入保持高位增長，電力設(shè)計(jì)企業(yè)在發(fā)展模式、業(yè)務(wù)模式方面的探索主要集中在專業(yè)領(lǐng)域的拓展、精細(xì)化設(shè)計(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)業(yè)融合等方面?！笆濉焙笃?，國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)時期，電力設(shè)計(jì)行業(yè)的發(fā)展將跨越原有的競爭規(guī)律、原有的成功要素、原有的發(fā)展規(guī)律進(jìn)入新的時期，呈現(xiàn)出市場化、產(chǎn)業(yè)化、資本化、國際化、信息化的趨勢。行業(yè)監(jiān)管體制改革朝著市場化方向進(jìn)一步深化，企業(yè)更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈后端延伸、技術(shù)產(chǎn)品化的探索，更加關(guān)注對上市、登陸新三板以及PPP模式等對接資本的探索，更加關(guān)注國際市場的深度拓展，更加關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等方面信息技術(shù)的融合。電力設(shè)計(jì)企業(yè)過去主要基于技術(shù)，未來必須要在如何結(jié)合資本、基于資本探索發(fā)展方面找到出路。

1.2 現(xiàn)狀分析

1.2.1 融資成本較高

目前電力設(shè)計(jì)企業(yè)約90%的融資來源于金融機(jī)構(gòu)借款，融資渠道非常單一。由于電力設(shè)計(jì)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，各商業(yè)銀行出于安全性考慮，一般要求提供擔(dān)?；蛏细≠J款利息。融資成本包括基本利息和浮動部分，浮動幅度一般在20%以上；抵押物登記評估費(fèi)用，一般占融資成本的20%；擔(dān)保費(fèi)用，一般年費(fèi)率在3%，風(fēng)險保證金利息，絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)在放款時，以預(yù)留利息名義扣除部分貸款本金，企業(yè)實(shí)際得到的貸款只有本金的80%。以1年期貸款為例，企業(yè)實(shí)際支付的利息在9%左右，融資成本高。

1.2.2 融資門檻高

證券市場作為長期資本的最初投資者和最終使用者之間的有效中介，是金融市場的重要組成部分，我國由于證券市場門檻高，電力設(shè)計(jì)業(yè)利用資本市場直接融資尚處于探索和起步階段。

1.2.3 專業(yè)人才匱乏

電力設(shè)計(jì)企業(yè)長期開展電力勘測設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，技術(shù)人才和專業(yè)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富，但資金的管理能力和風(fēng)險控制能力不強(qiáng)，缺乏高級管理人才。

2 案例

2.1 匈牙利考波什堡EPC融資案例

2.1.1 融資背景

項(xiàng)目EPC承包價格約為5000萬歐元，建設(shè)周期為24個月。業(yè)主有望獲得歐盟提供的10億福林(約合335萬歐元)的津貼作為資本金的一部分。按照自有資本金比例15%測算，資本金要求約為750萬歐元(承包商應(yīng)協(xié)助業(yè)主獲得資本金不足部分的貸款)，貸款需求約為4250萬歐元，內(nèi)部收益率約為12%。

2.1.2 融資方案的設(shè)計(jì)與選擇

買方信貸方案。由于項(xiàng)目融資金額較小，若進(jìn)口方/業(yè)主資信良好，凈資產(chǎn)可以覆蓋本項(xiàng)目融資金額的2～3倍，則無需出具任何付款擔(dān)保，中信保可直接為其出具覆蓋風(fēng)險90%以上的出口買方信貸保單，出口方作為投保人，受益人為銀行，由進(jìn)口方支付相關(guān)信保費(fèi)用和利息等。融資銀行對于貸款額度1個億美元以下項(xiàng)目可以自行審批，無需在商務(wù)部或發(fā)改委備案，融資過程較快。

考慮到本項(xiàng)目業(yè)主的凈資產(chǎn)不足以覆蓋融資金額的2～3倍，業(yè)主仍需提供付款擔(dān)保給銀行。表1是與業(yè)主關(guān)于多種擔(dān)保方式可行性的探討。

通過對多種擔(dān)保方式的探討，買方信貸的模式可行性較小，業(yè)主擔(dān)保能力不足。雖然項(xiàng)目本身立項(xiàng)審批手續(xù)、供電供熱合同和原材料采購協(xié)議齊全，但中資銀行在風(fēng)險評估上仍趨保守，很難僅憑項(xiàng)目本身發(fā)放貸款。

表1　多種擔(dān)保方式的可行性

保理+再融資保險方案。賣方需在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)為本項(xiàng)目提供賣方信貸保險，應(yīng)收賬款將始終以負(fù)債形式在賣方公司財(cái)報(bào)中體現(xiàn)，此外，賣方還要承擔(dān)匯率風(fēng)險，并在出口賣方信貸項(xiàng)下為銀行提供反擔(dān)保。如業(yè)主無法如期還款，需由賣方進(jìn)行還款，直至再融資保險單的簽訂，并同時解除了投保的原出口賣方信貸保險合同。此時，賣方和銀行均實(shí)現(xiàn)了自身的最大利益，形成了雙方共贏的局面：賣方能夠順利地從銀行貼現(xiàn)，相當(dāng)于以現(xiàn)匯的方式結(jié)束了此項(xiàng)目，改善了新財(cái)年的年報(bào)；銀行投保再融資保險后，獲賠比例提高到95%，銀行資金得到了最大程度的保障。

投資+擔(dān)保方案。賣方引入合適的投資方以投資項(xiàng)目資本金差額方式入股，并同時為融資部分提供擔(dān)保。這一方案牽涉到投資方與業(yè)主的股權(quán)比例的探討以及在如何保障投資方、總承包方利益的前提下，優(yōu)化項(xiàng)目投資。作為已經(jīng)簽署總承包合同的承包商，投資方的引入雖然能夠推動項(xiàng)目，但是也是對總承包方權(quán)益的一種威脅。

2.2 電力設(shè)計(jì)企業(yè)融資案例

2.2.1 融資背景

某設(shè)計(jì)院融資預(yù)算(含內(nèi)部融資)6000萬元；擔(dān)保預(yù)算為：流貸及承兌匯票擔(dān)保6000萬元，保函及信貸證明擔(dān)保2000萬元，合計(jì)8000萬元。年末設(shè)計(jì)院融資擔(dān)保額度可用部分為2087萬元，年度8000萬元擔(dān)保的額度已用，涉及業(yè)務(wù)均利用股份公司的轉(zhuǎn)授權(quán)形式切分了股份公司在銀行的授信額度，集團(tuán)公司間接方式提供了全額擔(dān)保，因此已辦理的保函及銀行承兌匯票業(yè)務(wù)均未質(zhì)押保證金，融資成本較低，審批手續(xù)也很便捷，有效提高了設(shè)計(jì)院資金使用效率。

2.2.2 融資方案的設(shè)計(jì)與選擇

設(shè)計(jì)融資方案時，第一考慮的是融資存在風(fēng)險，作為總承包商必須在前期項(xiàng)目評估中充分對項(xiàng)目的收益和風(fēng)險進(jìn)行評價，以及業(yè)務(wù)無法履約付款帶來的違約墊資風(fēng)險等。第二在前期項(xiàng)目評估中作資金需求量的計(jì)量。項(xiàng)目部要根據(jù)預(yù)計(jì)工程施工、設(shè)備、材料的進(jìn)度提供資金需求金額及施工時間進(jìn)度表。財(cái)務(wù)部根據(jù)企業(yè)自有資金情況、本身生產(chǎn)經(jīng)營資金需求情況、企業(yè)年度融資額度以及項(xiàng)目資金需求估算計(jì)劃綜合評估后作融資方案。第三融資方式的確定。銀行借款的融資成本較高，一年期的銀行利率一般為基準(zhǔn)利率上浮5%～15%；銀行承兌匯票業(yè)務(wù)的融資成本較低，質(zhì)押保證金0～50%，出票手續(xù)費(fèi)為票面的萬分之五，另收取票面千分之一的手續(xù)費(fèi)等，但總體承兌匯票的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出比貸款利息少很多。目前設(shè)計(jì)院承攬的新能源總承包工程工期一般在3～6個月，采取半年期的銀行承兌匯票業(yè)務(wù)的融資方式能夠滿足工程的正常運(yùn)轉(zhuǎn)施工，業(yè)主也能夠有足夠的時間作資金籌劃以及支付。

3 不斷提高融資能力和管理水平

3.1 明確企業(yè)定位，制定融資戰(zhàn)略

融資戰(zhàn)略是電力設(shè)計(jì)企業(yè)為了更有效地支持投資所采取的融資組合。融資戰(zhàn)略的選擇不僅會對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生直接影響，而且會對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險和償債能力產(chǎn)生影響。

制定融資戰(zhàn)略，要重點(diǎn)考慮一下幾點(diǎn)：

(1)考慮融資成本。融資成本從小到大順序?yàn)椋贺?cái)政撥款、商業(yè)信用、內(nèi)部集資、銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票。

(2)企業(yè)控制力。企業(yè)融資中常會使企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)有所喪失，而引起利潤分流，使企業(yè)利益受損。如：房產(chǎn)證抵押、專利技術(shù)公開、投資折股、上下游重要客戶暴露、企業(yè)內(nèi)部隱私被明晰等，都會影響企業(yè)穩(wěn)定與發(fā)展。

(3)擴(kuò)大市場占有率。融資要考慮資金用于哪個市場的擴(kuò)張上，將為企業(yè)帶來多少整體利益。同時，還要考慮能否擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的市場占有率和商譽(yù)。要爭取進(jìn)入資金市場，運(yùn)用多種資金和資源，擴(kuò)大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)的市場占有率。

(4)融資規(guī)模和融資結(jié)構(gòu)?；I資過多，增大企業(yè)融資成本，加重負(fù)債，償還負(fù)擔(dān)，增加風(fēng)險。籌資不足，影響業(yè)務(wù)，相對增加了成本。企業(yè)融資要量力而行，綜合決策。

(5)融資時機(jī)選擇。從企業(yè)內(nèi)部看，要選準(zhǔn)經(jīng)營、開發(fā)與發(fā)展的關(guān)鍵時機(jī)，配合以適度、及時的資金到位。從企業(yè)外部看，要抓住銀行等融資機(jī)構(gòu)出臺最新金融產(chǎn)品、改善企業(yè)融資環(huán)境的良好時機(jī)，適時跟進(jìn)，走在同行的前列。

3.2 加強(qiáng)項(xiàng)目包裝，提高融資能力

項(xiàng)目包裝融資要求項(xiàng)目包裝的創(chuàng)意性、獨(dú)特性、包裝性、科學(xué)性和可行性。項(xiàng)目包裝中最核心的部分是可行性研究的內(nèi)容，這正是電力設(shè)計(jì)企業(yè)的優(yōu)勢所在。成功的項(xiàng)目包裝融資，一般具有如下特點(diǎn)：

(1)科學(xué)性。要對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行科學(xué)論證，并且對于政治、社會和生態(tài)環(huán)境等給予相應(yīng)的重視。

(2)可行性。充分考察項(xiàng)目盈利能力分析，做好項(xiàng)目的技術(shù)可行性分析，合理預(yù)測和推算政治、法律環(huán)境等各種因素的變化對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響及項(xiàng)目的風(fēng)險，做好各項(xiàng)動態(tài)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和對項(xiàng)目的盈虧平衡分析、敏感性分析，要對設(shè)備選擇、建設(shè)規(guī)模、發(fā)展方向等方案進(jìn)行多方案比較。

(3)規(guī)范性。一是將有關(guān)工藝技術(shù)方案、工程方案、環(huán)境方案等經(jīng)濟(jì)價值用定量表現(xiàn)出來；二是語言文字規(guī)范化，準(zhǔn)確反映并表達(dá)項(xiàng)目的真實(shí)狀況；三是格式符合特定項(xiàng)目的要求。

(4)吸引力。項(xiàng)目總體策劃要與國際市場的需求和最新發(fā)展盡量保持同步。內(nèi)容上層次分明，重點(diǎn)突出，深入分析相關(guān)市場，襯托出項(xiàng)目的特色和優(yōu)勢。

(5)出色的融資項(xiàng)目說明書。要站在投資方的角度去編制項(xiàng)目說明書，突出項(xiàng)目特色。

3.3 拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資方式

目前我國可供選擇的新型融資工具并不豐富，仍然高度依賴間接融資，直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)比例失衡的問題十分明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國的直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)之比為1∶8.2，而在美國、英國、加拿大、澳大利亞均為1∶1，韓國為1∶1.6，日本為1∶1.7。

我國現(xiàn)有的融資工具大致可以分為直接融資與間接融資兩類。直接融資的常見形式有：股票市場的首次公開募股、定向增發(fā)；債券市場的公司債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、私募債、集合債券、一般可轉(zhuǎn)債、可交換債券等。近年來債市金融產(chǎn)品受到市場追捧，也成為眾多企業(yè)拓展融資渠道的首選。

企業(yè)IPO的程序比較復(fù)雜，有承銷成本、時間成本、交易成本和信息披露的隱性成本，而發(fā)債更加靈活，金額大，成本低。但不同的產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻相差較大，對項(xiàng)目也有較高的要求；相較之下，中期票據(jù)發(fā)行條件寬松。

除了債券市場的創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)基金也越來越受到企業(yè)的推崇，不少國企正在研究成立產(chǎn)業(yè)基金，由企業(yè)牽頭，尋找合適的機(jī)構(gòu)投資者入股，共同推進(jìn)。與傳統(tǒng)的PE／VC不同，這類產(chǎn)業(yè)基金背靠國企集團(tuán)，投資的領(lǐng)域多是企業(yè)相關(guān)行業(yè)。

在間接融資市場，銀行貸款仍是占比最高的形式。但除傳統(tǒng)的流動資金貸款、項(xiàng)目貸款外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及商業(yè)銀行也在積極探索新的貸款業(yè)務(wù)品種。最近備受關(guān)注的有并購貸款以及保理。從本質(zhì)上來說，并購貸款是一種特殊形式的項(xiàng)目貸款，主要針對企業(yè)兼并重組的融資需求發(fā)放，以被收購對象的償債能力作為條件。保理最基本的功能是企業(yè)向第三方保理商(例如商業(yè)銀行)轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款的權(quán)力。目前商業(yè)銀行的保理業(yè)務(wù)分為買斷型和非買斷型，欠款企業(yè)實(shí)力雄厚會選擇買斷，反之則是非買斷，通常情況下買斷型產(chǎn)品的利率比基準(zhǔn)利率高20%～30%。企業(yè)愿意承擔(dān)這個價格，是因?yàn)橥ㄟ^保理業(yè)務(wù)企業(yè)能夠盡快立刻盤活資金，用于再投資。

電力設(shè)計(jì)企業(yè)選擇新型融資產(chǎn)品，要重點(diǎn)關(guān)注成本、風(fēng)險以及靈活性，這三大要素是決定企業(yè)融資成敗的關(guān)鍵。無論是傳統(tǒng)的融資工具還是新型的融資工具，都必須關(guān)注影響資金成本的動態(tài)因素，及時調(diào)整融資策略。

3.4 建立融資風(fēng)險管理機(jī)制

融資風(fēng)險是企業(yè)在融資過程中由于多種不確定因素的影響而導(dǎo)致的風(fēng)險，信息閉塞、融資對象和融資工具選擇不當(dāng)、融資時機(jī)和規(guī)模把握不當(dāng)?shù)榷伎赡軒砣谫Y風(fēng)險。電力設(shè)計(jì)企業(yè)對融資風(fēng)險要有充分認(rèn)識，加強(qiáng)信息收集，關(guān)注利率動向，正確選擇金融服務(wù)機(jī)構(gòu)及工具，借鑒商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理方法，提高融資風(fēng)險管理水平。

3.4.1 建立風(fēng)險防范機(jī)制

電力設(shè)計(jì)企業(yè)要立足市場，建立完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地對財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險。通過控制經(jīng)營風(fēng)險來減少籌資風(fēng)險，充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來控制投資風(fēng)險，把風(fēng)險減少到最低限度。

3.4.2 保持合理的負(fù)債比率

為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時避免籌資風(fēng)險，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。在生產(chǎn)經(jīng)營形勢好，資金周轉(zhuǎn)快的時期，融資規(guī)?？梢赃m當(dāng)高些；在經(jīng)濟(jì)下行，經(jīng)營不理想，資金周轉(zhuǎn)緩慢的時期，負(fù)債比率藥適當(dāng)降低，否則企業(yè)就會在商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加了融資風(fēng)險。

3.4.3 根據(jù)實(shí)際情況制定融資財(cái)務(wù)計(jì)劃

根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的融資規(guī)模，制定出還款計(jì)劃。因此，電力設(shè)計(jì)企業(yè)開展融資活動，必須要從加強(qiáng)管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，降低應(yīng)收帳款，增強(qiáng)對風(fēng)險的防范意識，在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。

3.4.4 避免由利率變動帶來的融資風(fēng)險

在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應(yīng)盡量少籌資；不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時，融資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。

參與該課題調(diào)研的還有：徐迪(國核電力規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院)；龐峰(貴陽勘測設(shè)計(jì)研究院有限公司)。

Investigation on Formats Innovation of Domestic Survey & Design Enterprises

MA Xue1, CHENG Hao2, LI Wen-jun3, XING Fu4, LIU Ye5, QIAO Yue-bin6
(1. Southwest Electric Power Design Institute Co., Ltd., Chengdu 610021, China;
2. East China Electric Power Design Institute Co., Ltd., Shanghai 200063, Chian;
3. Northeast Electric Power Design Institute Co., Ltd., Changchun 130021, China;
4. Shandong Electric Power Engineering Consulting Institute Co., Ltd., Jinan 250013, China;
5. China Power Engineering Consulting Group Co., Ltd., Beijing 100120, China;
6. Chengdu Engineering Co., Ltd., Chengdu 610072, China)

Abstract:Power engineering enterprises are mainly engaged in engineering and survey in power industrial chain, the majority of which have been reformed into state-owned companies from state-owned public institutions. Confronted with competitive power engineering market to certain extent, the majority of power engineering enterprises has advantages in related industry above, but have little enterprise competitiveness. The key tone of Energy development in foreseeable future includes resource structure adjustment, scientific and technical innovation , elimination of outmoded power and coal production capacity, and proportion increase of non-fossil fuels, which means, for power engineering enterprises, competitive stress grows in business structure adjustment, transformation and upgrade, and marketing competition. In the current process of transformation into engineering corporation, some power engineering enterprises have made outstanding achievements by undertake EPC projects through investments into mega power construction, and courageous trial & success in projects financing beyond power industry。This article is focused on analysis of domestic and overseas financing cases of power engineering enterprises, and on investigation of current financing situation, financing strategy, financing mode, and financing risk management etc.

Key words:financing; cases; financing methods; risk.

作者簡介：馬雪(1967- )，女，四川成都人，副總法律顧問，從事企業(yè)戰(zhàn)略、法律事務(wù)管理、投資改革等工作。

* 收稿日期：2015-10-27

中圖分類號：F406

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：C

文章編號：1671-9913(2015)06-0012-05