2014年世界經(jīng)濟(jì)形勢回顧

及2015年展望

文■國家發(fā)展改革委外經(jīng)所《國際經(jīng)濟(jì)形勢跟蹤》課題組

2014年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊疲弱，主要經(jīng)濟(jì)體增長態(tài)勢分化更加明顯，發(fā)達(dá)國家貨幣政策取向開始背離。油價(jià)大幅下跌，國際金融市場劇烈震蕩。2015年世界經(jīng)濟(jì)形勢將有所改善，但在可預(yù)見的中期內(nèi)，3%左右的低速增長將成為世界經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。

一、2014世界經(jīng)濟(jì)形勢主要特點(diǎn)

2014年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡更加凸顯。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速差異加大，新興經(jīng)濟(jì)體增速持續(xù)放緩。美聯(lián)儲退出量化寬松，歐元區(qū)、日本央行進(jìn)一步放寬貨幣政策。供給過剩、需求疲弱、美元升值等因素導(dǎo)致油價(jià)自6月份大幅下跌，主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇乏力、貨幣政策走向差異、油價(jià)暴跌等因素引發(fā)國際金融市場大幅震蕩?？傮w看，危機(jī)以來積累的問題遠(yuǎn)未得到根本解決，受結(jié)構(gòu)性和長期性矛盾制約，世界經(jīng)濟(jì)較上年難有明顯改觀。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測2014年世界經(jīng)濟(jì)增長3.3%，與2013年持平。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長1.8%，高于上年的1.4%；新興市場和發(fā)展中國家增長4.4%，低于上年的4.7%。

（一）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速分化更加明顯

美國一季度GDP環(huán)比年率下降2.1%，為2011年第一季度以來首次負(fù)增長。二季度經(jīng)濟(jì)大幅反彈，GDP環(huán)比年率達(dá)4.6%，增速創(chuàng)2011年四季度以來新高。三季度GDP增長3.9%，體現(xiàn)出強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。私人消費(fèi)和投資穩(wěn)步增長，政府財(cái)政狀況改善，支出明顯增加。制造業(yè)保持良好增長勢頭，房地產(chǎn)市場持續(xù)回暖。新增非農(nóng)就業(yè)職位連續(xù)10個(gè)月超過20萬/月，失業(yè)率由1月份的6.6%降至10月和11月的5.8 %，是2008年7月以來最低值。11月CPI同比上漲1.3%，低于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。IMF預(yù)計(jì)2014年美國經(jīng)濟(jì)增長2.2%。

受居民收入下滑、存貨投資不足、地緣政治沖突等內(nèi)外部因素影響，今年以來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭減弱，前三季度實(shí)際GDP環(huán)比增速分別為0.3%、0.1%和0.2%。主要大國增長態(tài)勢分化。德國經(jīng)濟(jì)一季度環(huán)比增長0.8%，二季度環(huán)比萎縮，三季度增長0.1%。法國經(jīng)濟(jì)上半年負(fù)增長，三季度轉(zhuǎn)為0.3%的微弱增長。意大利經(jīng)濟(jì)一季度停滯，二、三季度連續(xù)負(fù)增長。西班牙經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)勁，前三季度環(huán)比增速分別為0.4%、0.6%和0.5%，已連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長。就業(yè)狀況改善緩慢，失業(yè)率高居11.5%，已連續(xù)5個(gè)月未有變化。通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大，11月通脹率僅為0.3%。IMF預(yù)計(jì)2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長0.8%。

日本一季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率高達(dá)6.7%，為2011年三季度以來的最高水平。隨著4月1日消費(fèi)稅稅率由5%上調(diào)至8%，日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退，二、三季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率分別為-7.3%和-1.6%。2014年日本繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策。公共投資呈穩(wěn)步上升，1—3季度環(huán)比增速分別為-2%、0.3%和2.2%，是支撐今年日本經(jīng)濟(jì)的重要力量。經(jīng)濟(jì)增長疲弱加之油價(jià)下跌，通脹率自8月呈下行態(tài)勢。去除消費(fèi)稅上調(diào)影響及生鮮食品價(jià)格后，10月通脹率僅為1%左右，與央行2%通脹目標(biāo)仍有較大差距。目前看，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)并未解決制約經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)性和長期性問題，日本經(jīng)濟(jì)走出通縮實(shí)現(xiàn)良性增長的前景還很渺茫。IMF預(yù)計(jì)2014年日本經(jīng)濟(jì)增長0.9%。

（二）新興經(jīng)濟(jì)體增速全面放緩趨勢仍在持續(xù)

巴西經(jīng)濟(jì)上半年陷入衰退，三季度GDP環(huán)比增長0.08%。鐵礦石、玉米等大宗商品出口大幅下滑，貿(mào)易收支惡化，通脹壓力高企。巴西央行最新預(yù)測，2014年GDP增速僅為0.24%。

油價(jià)大幅下跌和美歐制裁將俄羅斯經(jīng)濟(jì)推入困境。三季度GDP同比增長0.7%，為2009年經(jīng)濟(jì)衰退以來最低值。前三季度出口同比零增長，貿(mào)易順差同比減少6%；資本和金融賬戶凈流出905億美元，同比增長248%。通脹率自3月持續(xù)上升，11月高達(dá)9.1%。俄羅斯盧布暴跌，金融市場劇烈動蕩。IMF預(yù)測2014年俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長0.2%。

印度、南非經(jīng)濟(jì)形勢相對較好。新內(nèi)閣上臺后印度經(jīng)濟(jì)初顯企穩(wěn)回升跡象，二、三季度GDP同比增速分別為5.7%和5.3%，均高于去年同期水平。10月通脹率降至5.52%，為2013年以來最低。外商直接投資流入顯著增加，前三季度累計(jì)FDI較同比增長23%。南非一季度GDP環(huán)比年率萎縮0.6%，二季度后經(jīng)濟(jì)重回?cái)U(kuò)張軌道，三季度環(huán)比增長1.4%。隨著國際油價(jià)和糧食價(jià)格下跌，南非通脹壓力顯著緩解，11月CPI降至5.8%。但南非貿(mào)易收支惡化，失業(yè)率高達(dá)25.4%。IMF預(yù)測2014年印度、南非經(jīng)濟(jì)增速分別為5.6%和1.4%。

（三）大宗商品價(jià)格趨降

受美國頁巖氣革命、新興市場經(jīng)濟(jì)體增速放緩以及主要農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地氣候狀況良好等因素影響，全球主要大宗商品價(jià)格總體保持回落態(tài)勢。其中，受美國頁巖油產(chǎn)量大幅增長、OPEC堅(jiān)持不減產(chǎn)等因素影響，原油價(jià)格近期呈現(xiàn)“跳水式”下跌，2014年12月17日布倫特原油期貨價(jià)格已經(jīng)跌至58.94美元/桶，已跌至2009年以來最低的價(jià)格。有色金屬價(jià)格小幅回落，11月最后一周倫敦銅期貨均價(jià)為6608.1美元/噸，較年初價(jià)格下降了9.4%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一度大幅回落，但受主產(chǎn)地氣候變化因素影響，近期開始小幅回彈。2014年11月最后一周，芝加哥小麥、大豆、玉米三大農(nóng)產(chǎn)品期貨平均價(jià)格分別收于263.5美元/公噸、381美元/公噸和178.2美元/公噸，仍較年初分別下降了4.4%、19.9%和10.3%。

（四）主要央行貨幣政策走向背馳

美聯(lián)儲年初啟動退出QE進(jìn)程，10月結(jié)束購債計(jì)劃。在美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、就業(yè)形勢穩(wěn)步改善、通脹壓力較低的形勢下，市場普遍預(yù)計(jì)2015年年中美聯(lián)儲可能升息，美國貨幣政策將由寬松向適度收緊邁進(jìn)。英國央行維持量化寬松貨幣政策不變。日本央行自11月起擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，將每年基礎(chǔ)貨幣增量目標(biāo)上調(diào)10萬億日元至80萬億日元。歐央行連續(xù)放松貨幣政策，將基準(zhǔn)利率和銀行超額儲備存款利率分別調(diào)至0.05%和-0.2%的記錄地位，同時(shí)推出包括暫停1700億歐元購債沖銷操作、4000億歐元針對性長期再融資操作（TLTRO）等流動性措施，并著手購買資產(chǎn)支持債券和資產(chǎn)擔(dān)保債券。

主要新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)收緊貨幣政策控制通脹，阻止貨幣貶值。俄羅斯央行年內(nèi)升息6次，共計(jì)調(diào)升基準(zhǔn)利率11.5個(gè)百分點(diǎn)，其中12月15日一次性升息6.5個(gè)百分點(diǎn)。巴西央行年內(nèi)升息5次，將政策利率調(diào)升共計(jì)1.75個(gè)百分點(diǎn)。南非央行年內(nèi)升息2次，印度央行僅在1月升息1次。

（五）國際金融市場大幅震蕩

美國股市強(qiáng)勁攀升，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普指數(shù)連創(chuàng)記錄新高。日本股市緩慢上升，歐洲股市大幅震蕩，全年僅小幅增長。年初至12月10日，美國道瓊斯指數(shù)漲9.8%，標(biāo)普指數(shù)漲13.6%；日本日經(jīng)指數(shù)漲4.9%；英國FTSE指數(shù)僅上漲0.5%，德國DAX指數(shù)上漲3.3%，法國CAC指數(shù)上漲2.3%。

世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱、油價(jià)下跌、美元升值、主要央行貨幣政策背離等引發(fā)匯市大幅波動，年初以來新興市場國家貨幣兌美元匯率小幅升值趨勢在下半年逆轉(zhuǎn)。12月以來，巴西雷亞爾觸及2005年以來低位，墨西哥比索、印尼盾、馬來西亞林吉特均跌至2008年以來的最低水平，俄羅斯盧布則出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的斷崖式下跌。與2014年1月初比，12月10日巴西雷亞爾兌美元匯率貶值9.7%，印尼盾貶值1.6%，南非蘭特貶值9.9%，俄羅斯盧布貶值66%（由于12月14—16日的暴跌，盧布已從1月1日33盧布兌1美元貶值至12月17日的65盧布兌1美元，貶值97%）。

債券市場走勢相對平穩(wěn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體10年期國債收益率從年初高點(diǎn)穩(wěn)步下滑。12月10日美國10年期國債收益率為2.26%，日本為0.44%，德國為0.69%，意大利為2.04%，西班牙為1.85%。其中，德國、意大利、西班牙、葡萄牙等國10年期國債收益率均在12月觸及歷史最低水平。

二、2015年世界經(jīng)濟(jì)形勢展望

世界經(jīng)濟(jì)增長將面臨美聯(lián)儲貨幣政策收緊、俄羅斯金融風(fēng)險(xiǎn)凸顯、地緣政治沖突等諸多風(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格仍將處于危機(jī)以來較低水平，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長仍不平衡，新興經(jīng)濟(jì)體增速全面放緩趨勢還將持續(xù)。綜合看，2015年世界經(jīng)濟(jì)形勢會有所改善，但在可預(yù)見的中期內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)增速將在3%左右，低于2004—2007年平均5%的增長率，與20世紀(jì)80年代3.2%、90年代3.1%相仿。

（一）世界經(jīng)濟(jì)增長面臨的三大主要風(fēng)險(xiǎn)

1、美聯(lián)儲收緊貨幣政策

2015年美聯(lián)儲可能啟動升息進(jìn)程，美元將持續(xù)升值。國際清算銀行估計(jì)，金融危機(jī)以來新興市場借款人在國際金融市場共發(fā)行了約2萬億美元計(jì)價(jià)債券，跨國銀行向新興市場經(jīng)濟(jì)體發(fā)放的跨境貸款達(dá)3.1萬億美元（大部分以美元計(jì)價(jià)）。美元升值將加大新興市場外債負(fù)擔(dān)，惡化相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，暴露相關(guān)國家的金融脆弱性，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。

2、俄羅斯金融風(fēng)險(xiǎn)突增

經(jīng)濟(jì)增長停滯、通脹高企、資本外流、盧布暴跌已引發(fā)俄羅斯金融市場動蕩。目前俄羅斯外匯儲備和外債分別為4189億美元和6784億美元（均為9月數(shù)據(jù)），未來油價(jià)疲軟和美歐制裁將繼續(xù)限制俄羅斯外匯收入以及外部融資，弱化俄羅斯國際支付能力。俄央行加大對外匯市場干預(yù)、將基準(zhǔn)利率一次性提升650個(gè)基點(diǎn)至17%仍難以阻止盧布貶值，俄金融穩(wěn)定面臨1998年金融危機(jī)以來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。一旦俄羅斯發(fā)生金融危機(jī)，將對國際金融市場帶來重大沖擊。

3、地緣政治沖突

中東地區(qū)地緣政治局勢動蕩等因素仍可能導(dǎo)致原油價(jià)格短期內(nèi)劇烈動蕩。

（二）原油價(jià)格有望企穩(wěn)回調(diào)，但仍處金融危機(jī)后較低水平

原油作為各國最重要的工業(yè)命脈，大國博弈對原油價(jià)格走勢的影響日趨顯著。目前原油價(jià)格大幅下跌的背后，既有美國企圖利用較低的原油價(jià)格制裁俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等政治敵手的因素，也和海灣主要產(chǎn)油國希望通過低成本優(yōu)勢將美國頁巖油企業(yè)擠出市場，維持其在原油供應(yīng)中的霸主地位有關(guān)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)這種博弈仍會持續(xù)，油價(jià)仍有繼續(xù)下跌的可能性。但過低的原油價(jià)格將很可能影響沙特等海灣國家的財(cái)政收入，進(jìn)而降低社會福利水平，導(dǎo)致社會矛盾激化；俄羅斯目前盧布急劇貶值，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入困境，未來在國際政治博弈中做出一定讓步的可能性上升；低油價(jià)雖然有利于美國“再工業(yè)化”進(jìn)程和實(shí)現(xiàn)其政治目的，但一旦原油市場價(jià)格低于40美元/桶左右的生產(chǎn)成本，美國主要能源行業(yè)也將受損。綜上所述，2015年美國、俄羅斯、海灣國家之間的博弈有望達(dá)到新的平衡，從而推動原油價(jià)格企穩(wěn)回調(diào)。但在新興經(jīng)濟(jì)體對能源需求量放緩的大背景下，原油價(jià)格重現(xiàn)大幅上漲的可能性很小，IMF最新預(yù)測稱2015年原油價(jià)格低于80美元/桶的可能性超過70%。

（三）2015年世界經(jīng)濟(jì)走勢展望

私人投資和消費(fèi)擴(kuò)張、財(cái)政壓力有所緩解、信貸條件仍較寬松等因素有利于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體形勢逐步改善，但主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)展仍不平衡。美國有望溫和增長，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)僅能實(shí)現(xiàn)低速增長。

新興經(jīng)濟(jì)體增速持續(xù)放緩趨勢有望觸底。油價(jià)走低有利于緩解通脹壓力，促進(jìn)投資和消費(fèi)，加大貨幣政策調(diào)控空間，印度、南非、印尼經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步復(fù)蘇。但石油和大宗商品價(jià)格處于低位將繼續(xù)沖擊巴西、俄羅斯經(jīng)濟(jì)，尤其俄羅斯還將面臨國內(nèi)投資消費(fèi)需求疲弱、資本外流、外部融資限制、財(cái)政狀況惡化等多種因素不利影響，經(jīng)濟(jì)可能陷入停滯。

綜合看，2015年世界經(jīng)濟(jì)有望保持復(fù)蘇態(tài)勢。IMF預(yù)測，2015年世界經(jīng)濟(jì)增長3.8%。其中，發(fā)達(dá)國家增長2.3%，新興市場和發(fā)展中國家增長5.0%（參見表1）?！?/p>

（課題組：畢吉耀、姚淑梅、郝潔、李大偉、楊長湧、季劍軍、李慰、金瑞庭）