一、發(fā)行優(yōu)先股籌資對公司的影響

（一）對公司資本結(jié)構(gòu)決策的影響

資本結(jié)構(gòu)是指公司長期資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本的比重。根據(jù)西方資本結(jié)構(gòu)理論，公司通過調(diào)整負債比率，能夠找到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使公司的加權(quán)平均資本成本最低，公司價值最大。當(dāng)公司負債過高時，發(fā)行優(yōu)先股籌資為公司帶來了更多的股權(quán)資本，有利于改善公司的資本結(jié)構(gòu)，降低公司的資產(chǎn)負債率，增強公司的償債能力和再融資能力。另外，以優(yōu)先股代替普通股籌資，可以降低公司加權(quán)平均資本成本。從公司價值角度來看，公司總價值等于債權(quán)市場價值與股權(quán)市場價值的和。當(dāng)公司發(fā)行優(yōu)先股籌資時，會增加公司的股權(quán)價值，進而增加公司總價值。

（二）對公司普通股股東的影響

根據(jù)優(yōu)先股的特點，由于優(yōu)先股股東不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，無表決權(quán)，所以當(dāng)企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股時，不會稀釋原有普通股股東的控股權(quán)。但是，作為與普通股相類似的一種投資產(chǎn)品，當(dāng)企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股時，可能會吸引一部分要求穩(wěn)定股息收益的投資者由投資普通股轉(zhuǎn)移到投資優(yōu)先股上來，從而對普通股股價帶來一定的沖擊，引起普通股股價的波動。另外，由于優(yōu)先股的股息是在企業(yè)獲得稅后利潤后優(yōu)先支付的，即將原來屬于普通股股東的收益拿出一部分來支付優(yōu)先股股利，降低了普通股股東的收益。所以，從保護普通股股東利益的角度考慮，只有當(dāng)發(fā)行優(yōu)先股給企業(yè)帶來的增量稅后利潤大于優(yōu)先股股利時，企業(yè)才會選擇發(fā)行優(yōu)先股。根據(jù)財務(wù)杠桿原理，當(dāng)存在固定的優(yōu)先股股利時，稅后利潤的增長會帶來普通股股東可分配利潤更大幅度的增長，同時稅后利潤的下降也會導(dǎo)致普通股股東可分配利潤更大幅度的下降。

（三）對公司治理結(jié)構(gòu)的影響

公司通過建立良好的治理結(jié)構(gòu)來規(guī)范股東、董事會、高級管理人員權(quán)利和義務(wù)分配。借鑒各國的公司法對優(yōu)先股發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，公司發(fā)行優(yōu)先股后，應(yīng)建立針對優(yōu)先股股東的特殊股東大會或類別股東大會，當(dāng)涉及優(yōu)先股股東權(quán)益變更的問題時，要由優(yōu)先股股東大會審議通過。因此，雖然優(yōu)先股股東無表決權(quán)，但是為了維護自身利益，股東會加強對公司經(jīng)營管理的監(jiān)督。另外，優(yōu)先股股息是按照合約規(guī)定定期發(fā)放的，與普通股股東相比，可以有效地降低優(yōu)先股股東的委托代理成本，緩解股東與經(jīng)營者之間的矛盾，從而有利于改善公司的治理結(jié)構(gòu)。

二、優(yōu)先股籌資的風(fēng)險及其防范

（一）支付風(fēng)險

如果優(yōu)先股股息太高，超出企業(yè)正常的現(xiàn)金流入，將給企業(yè)的資金鏈條造成巨大沖擊。那么怎樣的優(yōu)先股股息才算合理呢？沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，不同行業(yè)、不同盈利能力的企業(yè)其優(yōu)先股股息和價格是不同的。在中國當(dāng)下，由于沒有成熟的優(yōu)先股流通市場作參照，高定股息的風(fēng)險更大。這就需要作為高級財務(wù)管理者的CFO和總會計師充分發(fā)揮自己的職業(yè)優(yōu)勢，應(yīng)用一切先進財務(wù)估值技術(shù)、借鑒其他市場的平均水平進行估價。為防范此類風(fēng)險，應(yīng)該充分研究行業(yè)的未來走向、企業(yè)自身的技術(shù)、財務(wù)狀況，如果是對國際市場依賴比較嚴(yán)重的企業(yè)，更要充分估量國際匯率變化和國際貿(mào)易保護主義給企業(yè)經(jīng)營帶來負面影響，并制定相應(yīng)的預(yù)案。

（二）涉稅風(fēng)險

優(yōu)先股投資風(fēng)險大，耍求的投資報酬率高，這就對優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境提出了較高要求：（1）對投資人優(yōu)先股股利稅減免優(yōu)惠可以提高優(yōu)先股的投資報酬率，使之超過債券投資，以抵補較高的風(fēng)險；投資人的稅率越高，獲得的稅收利益越大；（2）發(fā)行人的稅率較低，債務(wù)籌資獲得的優(yōu)先股稅后籌資成本和稅前籌資成本差別小。在這種情況下，籌資公司有可能以較低的股利水平發(fā)行優(yōu)先股，使得優(yōu)先股籌資成本低于債券籌資成本。

綜上所述，如果籌資人的稅率較高，或投資人優(yōu)先股稅收的減免不足以抵消其風(fēng)險時，會出現(xiàn)難以實現(xiàn)通過優(yōu)先股籌資的需求。為防范發(fā)行優(yōu)先股的涉稅風(fēng)險，公司財務(wù)管理層應(yīng)全面、細致地分析企業(yè)稅務(wù)環(huán)境，以免造成損失。

（三）股價風(fēng)險

當(dāng)普通股股價低迷時，發(fā)行優(yōu)先股比發(fā)行普通股更能緩解股價下跌趨勢。如果公司盈利持續(xù)下降，優(yōu)先股的存在勢必減少普通股股東的權(quán)益，優(yōu)先股就會成為公司成本的負擔(dān)。如果是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可回購優(yōu)先股，則在公司盈利持續(xù)下跌以后，會使普通股股東出于不利地位，危機普通股股東的權(quán)益。

三、公司發(fā)行優(yōu)先股籌資的策略

（一）優(yōu)先股的選擇策略

當(dāng)公司考慮融資時，首先要考慮不同融資方式的條件及要求；其次要考慮自身的實際情況；最后在自己符合條件的融資方式中進行選擇。公司財務(wù)管理層在選擇優(yōu)先股籌資時一定要考慮自己的企業(yè)是否符合相關(guān)條件，就目前來講，上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股只限于上證50指數(shù)成分股，然后要從本企業(yè)的資本權(quán)益結(jié)構(gòu)出發(fā)，確定到底選用哪種方式融資。

（二）優(yōu)先股籌資時機的選擇

公司發(fā)行優(yōu)先股籌資時機的選擇，首先要依據(jù)相關(guān)的法律規(guī)定。在很多國家的公司法中規(guī)定，優(yōu)先股可以在公司最初設(shè)立發(fā)行，也可以在經(jīng)營過程中再融資時發(fā)行。但有些國家的法律則規(guī)定，優(yōu)先股只能在公司遇到特殊情況下，如公司增加新股或清理債務(wù)時才準(zhǔn)許發(fā)行。另外，企業(yè)要根據(jù)自己的實際經(jīng)營情況來選擇籌資時機。當(dāng)企業(yè)預(yù)期投資收益率大于優(yōu)先股股息率時，且企業(yè)盈利能力處于增長狀態(tài)時，才會考慮發(fā)行優(yōu)先股籌資。即保障優(yōu)先股股息給企業(yè)帶來正的杠桿收益，而不是增加籌資風(fēng)險。

（三）優(yōu)先股發(fā)行方式的選擇

股票的發(fā)行方式主要有私募發(fā)行和公募發(fā)行。私募發(fā)行是有針對性地吸收特定投資者的資金，籌資速度快，但籌資規(guī)模有限；而公募發(fā)行的對象為社會大眾，籌資速度較慢，但籌資規(guī)模大。公司在制定優(yōu)先股融資計劃時，可針對本公司的具體情況，如為防止原有普通股股東將普通股的資金轉(zhuǎn)移到優(yōu)先股上來，可采取私募發(fā)行的方式，從而減少優(yōu)先股對普通股帶來的沖擊。如資金需要量較大，應(yīng)擴大融資范圍，可以采用公募發(fā)行。

（四）籌資規(guī)模和股息的確定

籌資規(guī)模和股息的確定是優(yōu)先股發(fā)行中極為重要的一環(huán)，也是技術(shù)性極強的環(huán)境。除了本公司調(diào)集財務(wù)骨干進行研究外，還要積極尋求外部幫助。要咨詢一些大的投行和咨詢公司，以獲取專業(yè)支持。

（五）對優(yōu)先股股東的權(quán)利保護

由于優(yōu)先股的股息是在稅后支付的，優(yōu)先股股東與普通股股東一樣承擔(dān)著企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，雖然優(yōu)先股股息具有一定的穩(wěn)定性。但是，當(dāng)企業(yè)虧損或稅后利潤不足以支付優(yōu)先股股息時，股東的利益就會受到威脅。所以，如何保護股東的利益也是需要考慮的一個重要問題。只有股東權(quán)利得到充分保護，公司才能籌集到所需要的資金。因此，發(fā)行企業(yè)要嚴(yán)格按照國家相關(guān)法律法規(guī)發(fā)行優(yōu)先股，確保優(yōu)先股的發(fā)行與流通合法化，保護優(yōu)先股股東的合法權(quán)益。

（六）靈活應(yīng)用優(yōu)先股實施公司的并購戰(zhàn)略

近年來，全球范圍內(nèi)的并購此起彼伏，如Facebook收購WhatsApp，蘋果收購Beats，阿里收購UC等。隨著產(chǎn)業(yè)整合步伐的加快，我們有理由相信未來幾年國內(nèi)的并購不會比現(xiàn)在少，而優(yōu)先股的發(fā)展必將為公司展開并購提供不可替代的絕妙武器。

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