四季度，商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品1.85萬(wàn)款，募集資金規(guī)模12.2萬(wàn)億元。2014年，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，截至6月末，銀行理財(cái)余額達(dá)12.7萬(wàn)億，在國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)中保持著領(lǐng)軍地位。從定價(jià)水平來看，2014年，人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，進(jìn)入下行通道。伴隨發(fā)行量的膨脹，理財(cái)業(yè)務(wù)粗放式發(fā)展帶來的隱憂也逐漸顯現(xiàn)，受累于房地產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)的不景氣，信托兌付危機(jī)頻現(xiàn)，某些商業(yè)銀行也陷入泥潭。在“柵欄”原則基礎(chǔ)上，探索銀行理財(cái)業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新產(chǎn)品和新模式，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理本源成為2014年理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管的主旋律。鑒于降低社會(huì)融資成本依然是當(dāng)前貨幣政策的重要內(nèi)容，傳統(tǒng)的固定收益型銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益難有起色，伴隨著國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)迎來上漲行情，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)中的地位有顯著提升。

2014年四季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，185家商業(yè)銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品6.85萬(wàn)款，募集資金規(guī)模約達(dá)12.2萬(wàn)億元人民幣，產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)4.0%，資金規(guī)模上升9.8%，環(huán)比增長(zhǎng)率基本與三季度持平。相比2013年同期，數(shù)量和規(guī)模分別增長(zhǎng)28.4%和21.4%。參見圖1?？傮w來看，2014以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下行，隨著各項(xiàng)銀行理財(cái)監(jiān)管政策逐漸落實(shí)，以及較為寬松的資金流動(dòng)性環(huán)境，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量趨于平穩(wěn)。從四季度銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模的發(fā)行機(jī)構(gòu)分布來看，國(guó)有商業(yè)銀行的發(fā)售動(dòng)力強(qiáng)勁，發(fā)售數(shù)量和募集資金規(guī)模占比分別為21.2%和45.9%，發(fā)售數(shù)量和資金規(guī)模較三季度分別增長(zhǎng)4.7%和34.4%。上市股份制銀行的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量微幅增長(zhǎng)，募集資金規(guī)模下降了7.0%。

收益率曲線繼續(xù)下行，年底收益反彈。回顧2013年，在“調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿”的政策背景下，融資環(huán)境趨緊，市場(chǎng)利率高企，尤其是下半年以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率節(jié)節(jié)攀升，并出現(xiàn)“錢荒”現(xiàn)象。進(jìn)入2014年，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，進(jìn)入下行通道，主要緣于相對(duì)寬松的貨幣政策以及同業(yè)業(yè)務(wù)的收緊。伴隨著以恒豐銀行為代表的兌付危機(jī)事件的發(fā)生，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管控也更加嚴(yán)格。鑒于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，央行采取多種措施引導(dǎo)利率下行，9月18日，公開市場(chǎng)14天期正回購(gòu)中標(biāo)利率降至3.50%，9月30日央行推出房貸新政，降低居民首套房和改善型需求購(gòu)房的成本，產(chǎn)生了在房地產(chǎn)領(lǐng)域定向降息的效果。2014年11月22日，央行宣布下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，存款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，為銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率繼續(xù)下行奠定基調(diào)。

2014年四季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線繼續(xù)下移。圖（b）展示了關(guān)鍵期限銀行理財(cái)產(chǎn)品的趨勢(shì)變化，2014年11月份，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率創(chuàng)年內(nèi)新低，1個(gè)月產(chǎn)品的平均收益率為4.40%，3個(gè)月產(chǎn)品的平均收益率為4.92%。令人意外的是，降息后銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率不降反升，12月份，理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)反彈，1個(gè)月期和3個(gè)月期產(chǎn)品收益率環(huán)比分別提升54BP和19BP。一方面是年末效應(yīng)的體現(xiàn)，另一方面，股市向好對(duì)商業(yè)銀行形成“存款外流”壓力，商業(yè)銀行希望通過提升產(chǎn)品收益留住客戶資金，同時(shí)股票掛鉤結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品收益普漲也帶動(dòng)了銀行理財(cái)產(chǎn)品收益上揚(yáng)。

2014年12月份到期收益：“成”也平安“敗”也平安。2014年12月，共統(tǒng)計(jì)到109家商業(yè)銀行的2646款產(chǎn)品到期，其中人民幣產(chǎn)品有2615款，平均到期收益為5.22%。12月有10款產(chǎn)品的到期收益率不低于7%，其中，獲得最高收益的產(chǎn)品為平安銀行發(fā)售的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品——“平安財(cái)富-結(jié)構(gòu)類（100%保本掛鉤股票）2014年123期人民幣理財(cái)產(chǎn)品”，該產(chǎn)品掛鉤三只港股：南方富時(shí)中國(guó)、建設(shè)銀行及中國(guó)銀行，投資期限為1年，每季度觀察一次，于第二個(gè)觀察期，股票價(jià)格上漲，發(fā)生觸發(fā)事件，產(chǎn)品提前到期，到期收益率為8%。獲得最低收益的產(chǎn)品為平安銀行發(fā)行的匯率掛鉤結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品——“平安財(cái)富-結(jié)構(gòu)類（100%保本掛鉤匯率）2014年259期人民幣理財(cái)產(chǎn)品”，該產(chǎn)品掛鉤歐元兌美元匯率，由于投資期限內(nèi)歐元兌美元匯率下跌，達(dá)到觸發(fā)水平，該產(chǎn)品到期年化收益率僅為0.5%。