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高新技術(shù)企業(yè)和傳統(tǒng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有很大的不同，高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展的初始階段進行資金籌集時，因為存在很大的不確定性以及有關(guān)風險因素，致使其可以籌集到資金和具體需要的金額數(shù)量有很大差距。因為資金籌集力度不夠，就會使得一些優(yōu)秀的科技成果無法轉(zhuǎn)化成實際產(chǎn)品，因此，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，進一步研究和探索科學的企業(yè)融資和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法就顯得非常有必要。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)融資理論

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論也稱為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，主要指的就是企業(yè)在生產(chǎn)運營過程中，獲取的多項長期資金的具體來源，以及及資金來源的組成和互相之間存在的關(guān)系。因為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對企業(yè)的融資成本、管理結(jié)構(gòu)和整體經(jīng)濟效益的提升與維持穩(wěn)定都起著非常重要的作用，因而企業(yè)就需要運用融資的方式達到市場價值最大化的目的，也就是說要實現(xiàn)企業(yè)最佳的基本結(jié)構(gòu)，這也是企業(yè)財務(wù)理論和發(fā)展實踐需要迫切解決的問題，關(guān)于這方面的討論，在研究和分析中逐漸形成的相對完整的理論框架，就被稱之為資本結(jié)構(gòu)理論。

二、分析高新技術(shù)企業(yè)的融資策略

（一）高新技術(shù)開發(fā)研究過程中的融資策略

在高新技術(shù)的研究階段，要研究的項目和產(chǎn)品技術(shù)只是一個理論概念，沒有具體的成品，主要是思想研究和開發(fā)設(shè)計過程，企業(yè)運營者如果想把這種創(chuàng)意轉(zhuǎn)為有使用性的成品，在進行資本的籌集時，經(jīng)常會依靠自身積累的資本、或者是通過向合伙經(jīng)營者，以及親朋等借款的融資方式。

（二）高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中的融資策略

高新技術(shù)企業(yè)在對產(chǎn)品或者是項目進行研究開發(fā)的前提下，需要實現(xiàn)產(chǎn)品的使用價值，進而要創(chuàng)立企業(yè)。在這個過程中，由于企業(yè)沒有豐富的生產(chǎn)運營經(jīng)驗，因而創(chuàng)業(yè)存在失敗的可能性，在這個過程中，銀行基本不愿意對其實施貸款，同時，發(fā)行股票的多方面條件也不完全具備，在進行企業(yè)融資時，一般會選取股權(quán)融資的方式。這時，最好的融資選擇就是將風險資本引入。但是企業(yè)還能夠運用民間資本等一些非正式融資方式，或者是多種政府性支持的基金以及企業(yè)資金等。

（三）高新技術(shù)企業(yè)在早期成長過程中的融資策略

企業(yè)在經(jīng)歷過初期的創(chuàng)業(yè)過程以后，技術(shù)、人力等一些資源基本具備了一定的優(yōu)勢，生產(chǎn)出的產(chǎn)品，在市場中，會逐漸得到接受和廣泛地認可，進而獲取一定的盈利，獲取的盈利基本能夠彌補創(chuàng)業(yè)初期使用的資金量。在這個過程中，企業(yè)在進行融資時，依舊要選擇股權(quán)融資的形式，要保證企業(yè)的主要資金來源是風險投資，同時要重視企業(yè)內(nèi)部進行融資。需要注意的是，在這個過程中的高新技術(shù)企業(yè)，應(yīng)該提前考慮采用其他融資的方式，以便后期可以形成多元化融資的局面。

（四）高新技術(shù)企業(yè)在快速成長階段的融資策略

在這個過程中，高新技術(shù)企業(yè)由于加快了發(fā)展速度，經(jīng)營業(yè)績逐漸得到提高，技術(shù)發(fā)展風險和市場運營風險逐漸下降，企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)開始走上軌道，形成一定的規(guī)模，進而企業(yè)能夠獲取資本的方式和渠道也逐漸增加，主要有企業(yè)內(nèi)部融資方式、股權(quán)融資方式以及債務(wù)融資方式等。留存盈利是企業(yè)資金的主要來源方式，同時還有信貸資金和風險資本。

（五）高新技術(shù)企業(yè)穩(wěn)定成長過程中的融資策略

在企業(yè)穩(wěn)定成長的過程中，企業(yè)開始成熟發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)和運營的主導產(chǎn)品已經(jīng)被確定下來，就會進一步提高在市場中的占有率，使得經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步提升，在開發(fā)運營過程中，多種風險因素的影響會降到最低，高新技術(shù)企業(yè)能夠采用向銀行貸款、主板上市等多樣融資方式，進而滿足高新技術(shù)企業(yè)資本發(fā)展的需求，進而形成企業(yè)的核心競爭力和資源競爭優(yōu)勢。在這個過程中，企業(yè)主要采用股權(quán)融資的策略，具體的操作是運用公開發(fā)行股票的方式實行融資，另外還可以向商業(yè)銀行進行借款。

通過以上論述可以看到，高新技術(shù)企業(yè)在運營風險較高的過程中，采用的融資方式主要是以內(nèi)部融資和風險投資為主，在開始實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展，和進入成熟發(fā)展過程后，就需要將股權(quán)融資、債務(wù)融資等結(jié)合運用，當高新技術(shù)企業(yè)具備了大量的現(xiàn)金流量，才可以選取運用股利融資的方式。高新技術(shù)企業(yè)將股權(quán)融資、債務(wù)融資和風險融資以及其余一些融資方式結(jié)合運用，比如：企業(yè)兼并和企業(yè)租賃等，在企業(yè)進行動態(tài)融資的過程中，都發(fā)揮著相當重要的作用。企業(yè)在不同的發(fā)展階段，都會具有一個最佳的融資策略，這個融資策略的選擇和運用，是在企業(yè)發(fā)展該過程所有融資方式中，能夠使企業(yè)在風險程度最高的情況下，實現(xiàn)企業(yè)的最小融資成本，進而得到最大的融資效益。

三、分析高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

（一）全面考慮稅收因素造成的影響，考慮非負債稅和稅率的矛盾

高新技術(shù)企業(yè)要實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，就要在企業(yè)發(fā)展的初始階段保持較低的負債率，在發(fā)展的后期過程中保持相對較高的負債率。由于在發(fā)展的初始階段，企業(yè)所得的稅率大都不高，通過負債節(jié)稅獲取的利益也不多。所以，在發(fā)展的初始階段，就需要保持較低的負債率，在企業(yè)發(fā)展到后期階段，所得稅的稅率逐漸提高，生產(chǎn)經(jīng)營也逐漸趨向穩(wěn)定發(fā)展，通過負債獲得的利息節(jié)稅逐漸增加，就可以充分財務(wù)的杠桿作用，保持相對較高的資產(chǎn)負債率。

（二）全面考慮行業(yè)因素造成的影響

要實現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，就要保持相抵較低的資本負債率。目前，由于高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展在市場上的競爭很激烈，在這樣的情形下，就需要企業(yè)重視保持科學技術(shù)的不斷創(chuàng)新、產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)的投資，以及產(chǎn)品售后服務(wù)的投資，進一步使企業(yè)形成更加穩(wěn)固的競爭地位，強化企業(yè)的品牌優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢。同時，企業(yè)還要避免市場份額和價格競爭等的過度舉債，防止由于現(xiàn)金流入降低而導致企業(yè)財務(wù)出現(xiàn)支付危機。

（三）全面考慮資產(chǎn)擔保因素造成的影響

高新技術(shù)企業(yè)要實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，就需要保持較低的負債率。由于高新技術(shù)在發(fā)展時，多項科技成果和專利技術(shù)以及人力投入資本等多種無形資產(chǎn)，進行作價入股的比例很高。比如，《公司法》做出規(guī)定，對于一些高新技術(shù)成果向有限責任公司出資的，企業(yè)作價的總體金額可以超出公司注冊資本的百分之二十，對于一些股份有限公司中通過工業(yè)產(chǎn)權(quán)和一些非技術(shù)作價出資的金額，通常不會超出公司注冊資本的百分之二十，可是高新技術(shù)企業(yè)的破產(chǎn)成本既和破產(chǎn)將要發(fā)生的可能性有很大關(guān)系，同時還和企業(yè)破產(chǎn)以后造成的破產(chǎn)金額損失總值有關(guān)，當高新技術(shù)企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，就會導致其價值損失變大，因而企業(yè)要保持較低的負債率。

（四）全面考慮經(jīng)營收益變動性因素造成的影響

高新技術(shù)企業(yè)要實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，就要在發(fā)展的初始階段保持較低的負債率，在發(fā)展后期可以保持相對較高的負債率。這主要是因為企業(yè)的生產(chǎn)運營收益具有很大的變動性。具體表現(xiàn)為，第一，企業(yè)在進行高新技術(shù)的研發(fā)和開發(fā)過程中，存在很大的不確定性，如果技術(shù)開發(fā)項目遇到問題或者是無法繼續(xù)進行，就會使得企業(yè)經(jīng)濟效益下降，有時，又會存在與之相反的情況。第二，高新技術(shù)產(chǎn)品在投入市場后，具有很大的市場營銷風險和不確定性因素，主要是由于高新技術(shù)產(chǎn)品的使用周期不長，不同的時間階段，產(chǎn)品售出的數(shù)量、售出總量的變化速度、以及用戶的認可程度都有很大的不確定性，有時產(chǎn)品一投入到市場，就會進入衰退的階段，造成高新技術(shù)企業(yè)的運營收益出現(xiàn)很大的不確定性。因此，高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展的初始階段，產(chǎn)品經(jīng)營收益存在很大的變動性，進而使企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)虧空的可能性也就越高，就將會抵消負債形成的節(jié)稅利益。所以，高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期，就需要保持較低的負債率，到發(fā)展后期，可以逐漸轉(zhuǎn)向保持相對較高的負債率。

四、結(jié)束語

綜上所述，高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期，就應(yīng)該以內(nèi)部融資方式為主，在企業(yè)發(fā)展的快速成長階段，可以采用股權(quán)融資為主的方式，需要保持較低的負債率。企業(yè)在發(fā)展到成熟穩(wěn)定階段時，就應(yīng)該采取以債務(wù)融資為主的方式，同時保持相對較高的資產(chǎn)負債率。由于這個階段的企業(yè)銷售數(shù)量相對穩(wěn)定，多種風險因素開始逐漸降低，高新技術(shù)企業(yè)所得稅的稅率逐漸提高，通過利息節(jié)稅可以實現(xiàn)較高的收益，可以是企業(yè)的市場價值進一步增加。

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