【摘要】2008年席卷全球的金融危機過后，世界各國在受到巨大沖擊后，開始意識到現(xiàn)代金融業(yè)的微觀審慎監(jiān)管已經(jīng)無法應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險難題，人們將研究的重點重新定義在宏觀審慎監(jiān)管。隨著研究的深入，宏觀審慎監(jiān)管，防范金融體系整體系統(tǒng)性風(fēng)險成為金融界的熱點題目。在前人研究的基礎(chǔ)上，本文將歸納介紹宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的區(qū)別，對國際金融組織關(guān)于建立宏觀審慎監(jiān)管框架的改革行動進行分析，闡述了國際做法，并結(jié)合我國的特殊國情及經(jīng)濟政治體制，分析我國對于宏觀審慎體系的構(gòu)建，提出自己的看法。

【關(guān)鍵詞】微觀審慎監(jiān)管 宏觀審慎監(jiān)管 各國系統(tǒng)性風(fēng)險的應(yīng)對 我國構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管的做法

一、國際金融危機與宏觀審慎監(jiān)管的重現(xiàn)

2008年爆發(fā)了席卷全球的金融危機，金融危機過后，面對金融體系的千瘡百孔，金融人士開始反思金融體系的種種漏洞。隨著研究的深入，專業(yè)人士意識到漏洞不是表面的彌補就行，要想徹底彌補漏洞，必須在體制上動刀。金融危機過后，各國加強交流與合作，形成G20峰會，并在倫敦峰會中強調(diào)必須加強金融體制改革，金融體制的大變革勢在必行。國家層面，受到金融危機沖擊的各國在金融危機過后風(fēng)平浪靜之時，將金融監(jiān)管改革放在了更加重要的地位。

宏觀審慎監(jiān)管的概念首次出現(xiàn)于20世紀70年代，2008年金融危機爆發(fā)后，其重要性日漸凸顯，成為了全球?qū)W者研究的熱點話題。經(jīng)查證，Crockett首創(chuàng)性的定義了微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管，他將宏觀審慎區(qū)分為時間維度與空間維度，這兩個維度的確定對以后體系的研究規(guī)劃了方向。例如，2008年金融危機以后，人們將關(guān)注的目光聚焦于空間維度，即具體的具有系統(tǒng)重要性的金融組織?，F(xiàn)我將對微觀審慎與宏觀審慎監(jiān)管加以對比區(qū)分。

對于監(jiān)管客體而言，二者有著本質(zhì)的區(qū)別。微觀審慎監(jiān)管，顧名思義，著重點便是金融界的一個個小個體，關(guān)注的更多的是金融個體的具體情況；宏觀審慎監(jiān)管則站在更高的角度，其將監(jiān)管對象定義為整個金融系統(tǒng)。因此，大型金融機構(gòu)往往是宏觀審慎監(jiān)管的重點對象。

從風(fēng)險本身來看，微觀審慎監(jiān)管假設(shè)風(fēng)險受外界影響，并不是自發(fā)的；但宏觀審慎監(jiān)管卻恰恰相反。宏觀審慎監(jiān)管認為，風(fēng)險本身是固有存在的，在某個時刻會以內(nèi)生的方式呈現(xiàn)，并且風(fēng)險是相互關(guān)聯(lián)的，一個機構(gòu)發(fā)生風(fēng)險，有“傳染”的嫌疑，其他具有相似風(fēng)險因子的機構(gòu)也會出現(xiàn)問題，猶如串聯(lián)電路，整個金融機構(gòu)都會出現(xiàn)危機。與微觀審慎不同的是，宏觀審慎監(jiān)管更關(guān)注系統(tǒng)內(nèi)部突然爆發(fā)的不可預(yù)測性內(nèi)生風(fēng)險。

至于監(jiān)管意圖，微觀審慎監(jiān)管是為了保護消費者的權(quán)益；而宏觀審慎監(jiān)管是為了降低整體系統(tǒng)性風(fēng)險，保證經(jīng)濟安全。何謂系統(tǒng)性風(fēng)險，有流動性過剩、信貸快速增長、價格上漲、金融機構(gòu)杠桿率過高等一系列特征。（源自：何德旭，吳伯磊，謝晨.系統(tǒng)性風(fēng)險與宏觀審慎監(jiān)管：理論框架及相關(guān)建議[J].2010）金融危機的破壞力之大，正是由于系統(tǒng)性風(fēng)險的存在。一個大機構(gòu)出問題，相關(guān)系統(tǒng)也會出現(xiàn)危機。此時，以各個小的個體為監(jiān)管核心的微觀審慎監(jiān)管就顯得力不從心。微觀審慎監(jiān)管是無法抑制系統(tǒng)性風(fēng)險的，而宏觀審慎監(jiān)管將金融系統(tǒng)作為一個整體進行監(jiān)管，從源頭上扼殺系統(tǒng)性風(fēng)險。

從金融機構(gòu)間的相關(guān)性看來，二者對此看法不同。微觀審慎認為各個金融機構(gòu)是相對獨立的，不存在相關(guān)性，而宏觀審慎監(jiān)管認為各個金融機構(gòu)存在或多或少的聯(lián)系。有顯性的聯(lián)系，也有內(nèi)在的隱性聯(lián)系。隨著金融業(yè)的日益繁榮，越來越多經(jīng)濟形式的出現(xiàn)使各個金融機構(gòu)之間不可能相互獨立，必定存在一些必要的共同點。這便印證了系統(tǒng)性風(fēng)險使金融危機的影響力和破壞力更大！這必須得到當代學(xué)者的足夠重視。

總體來說，微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管在各個層面均存在不同點。我們可以認為宏觀審慎監(jiān)管是在微觀審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上建立的，好比微觀審慎監(jiān)管處于初級階段，而宏觀審慎監(jiān)管則站在更高的高度。二者是繼承發(fā)展的關(guān)系。這絕不是否認微觀審慎監(jiān)管在特定時期起到的作用，只是說微觀審慎監(jiān)管逐漸脫離了主流，金融體系的復(fù)雜性決定要想維護體系的平穩(wěn)運行，必須改革提升，實施宏觀審慎監(jiān)管。從重點大型金融機構(gòu)著手，實施合理有效的監(jiān)管，才更適合當今的趨勢，加以控制能有效維護整個金融體系的安定。

二、宏觀審慎監(jiān)管提出的理論依據(jù)

由于宏觀審慎監(jiān)管與系統(tǒng)性風(fēng)險密不可分，當代各個金融體系關(guān)系密切，在各種顯性聯(lián)系與隱性聯(lián)系的作用下，系統(tǒng)性風(fēng)險油然而生。一個系統(tǒng)出問題，結(jié)果是很多系統(tǒng)都出問題，正如千里之堤毀于蟻穴的道理，問題迅速擴散，導(dǎo)致最終的金融體系紊亂。越是聯(lián)系密切的企業(yè)，越會放大系統(tǒng)性風(fēng)險。這使得金融風(fēng)險傳染擴散，隨之產(chǎn)生了“太關(guān)聯(lián)而不能倒閉”和“太大而不能倒閉”的問題（源自：李妍，2010等）。

三、國際金融組織關(guān)于審慎監(jiān)管的改革行動

國際社會對宏觀審慎監(jiān)管的行動主要在研究層面和落實層面。

研究層面看來，2008年金融危機過后，各國為了促進經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，都擺出了積極的姿態(tài)。近年來，G20峰會，IMF，BIS等盛具影響力的國際組織多次召開會議，付出許多努力，成效初顯，幾經(jīng)討論后，達成很多關(guān)于宏觀審慎監(jiān)管的共識。

目前，學(xué)術(shù)界對宏觀審慎監(jiān)管的研究主要集中在如何解決金融體系的順周期性、如何對具有系統(tǒng)重要性的大型金融機構(gòu)進行有效監(jiān)管和如何建立有效的宏觀審慎監(jiān)管框架三個問題。Markus Brunnermeier，Charles Goodhart等人采用目標風(fēng)險溢出測量法來捕獲某個金融機構(gòu)對其他金融機構(gòu)的風(fēng)險溢出效應(yīng)。Markus Brunnermeier等人采用目標風(fēng)險溢出測量法將金融機構(gòu)劃分為具有獨立系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)、部分系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)、非系統(tǒng)性的大型金融機構(gòu)與微小金融機構(gòu)（源自：系統(tǒng)性風(fēng)險與宏觀審慎監(jiān)管研究苗永旺）。

具體行動上，國家層面，各國在對宏觀審慎監(jiān)管達成一定共識后，采取了更加密切的合作。國際貨幣基金組織于2010年強調(diào)加強地區(qū)合作協(xié)調(diào)性，隨后，歐盟積極響應(yīng)號召，推動歐洲各成員在監(jiān)管方面規(guī)范化，一些大型跨境金融機構(gòu)采取了監(jiān)管團制度。同時，國際上不斷推進會計核算標準化，世界主要經(jīng)濟體開始采用國際報告準則。與此同時，各國都進行了大膽的創(chuàng)新改革，試圖積極防范未來的復(fù)雜經(jīng)濟形勢帶來的風(fēng)險。比如美國一改之前“去央行監(jiān)管化”的趨勢，美聯(lián)儲（FR）的監(jiān)管權(quán)限得到很大程度的提高。美國的此次舉動，是對以往長久以來形成的央行主導(dǎo)地位的顛覆性的改革，具有極高的創(chuàng)新價值。至于國際層面，由于各國有其特色，每個國家的金融領(lǐng)域形態(tài)也大有不同，需要通過不斷地溝通交流才能達成一致認識。為此，國際各國積極推動加強交流合作，從中誕生的金融穩(wěn)定理事會便是各國金融組織不斷溝通交流磨合的產(chǎn)物。

四、我國宏觀審慎監(jiān)管制度的構(gòu)建與啟示

在分析了解了宏觀審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)知識后，現(xiàn)我想談?wù)勎覍τ谖覈鴳?yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險的看法。不得不說，社會主義國家的國體使我國和歐美各國的經(jīng)濟體系構(gòu)成也有著很大的不同。1994年市場體制改革后，不斷涌入市場的因子，資金的繁榮促進了新世紀我國經(jīng)濟的騰飛。但必須承認的是，我國的經(jīng)濟較歐美發(fā)達國家還是有一定的距離。不管是在多樣性，健全性，還是包容性方面都有很大差距。就現(xiàn)在的局勢看來，我覺得正是因為我國的經(jīng)濟未達到發(fā)達國家的水平，所以目前看來系統(tǒng)性風(fēng)險的影響并不大。

總事后總結(jié)中也可以得出類似的結(jié)論，2008年金融危機對我國沿海地區(qū)的沖擊更多是在實體經(jīng)濟方面，金融體系的不完善使得各個機構(gòu)聯(lián)系相對分散。這雖然減少了危機的破壞力，但是并不值得我們慶幸。

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，各種新鮮血液的融入，迅速增加了經(jīng)濟社會的復(fù)雜性，因此系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患隨之而來。為了今后幾十年的發(fā)展，必須未雨綢繆，采取相應(yīng)的措施提前防范系統(tǒng)性風(fēng)險。2008年金融危機過后，世界各國都積極采取了補救行動，加強了彼此的交流與合作，我國應(yīng)該吸取這些好的經(jīng)驗教訓(xùn)，不斷磨練內(nèi)功，從微觀審慎監(jiān)管的體制逐漸豐滿為宏觀審慎監(jiān)管。（源自：主要國家及地區(qū)金融監(jiān)管改革對中國的啟示清華研究）長期看來，現(xiàn)當今我國必須提早建立一個符合我國國情的監(jiān)管體制。要發(fā)展就必須主動求變，我國的金融業(yè)必須積極創(chuàng)新，而不能故步自封，停滯不前?，F(xiàn)行的微觀監(jiān)管體系弊端定會日益暴露，如何能在出問題前先遏制，便是一個國家綜合國力的體現(xiàn)。也只有我國經(jīng)濟良好發(fā)展，才能在國際社會體現(xiàn)負責(zé)任的大國形象。

然而，宏觀審慎監(jiān)管制度的構(gòu)建，是一項復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，中央銀行的地位、系統(tǒng)重要性機構(gòu)這兩個方面影響宏觀審慎監(jiān)管制度的構(gòu)建。市場經(jīng)濟改革前的計劃經(jīng)濟體制使央行在中國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)節(jié)有著絕對的主導(dǎo)地位，因此如何重新定位央行的地位，構(gòu)建系統(tǒng)重要性機構(gòu)，是審慎監(jiān)管制度構(gòu)建的核心步驟。經(jīng)查證，我國目前實行的是“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管?！耙恍小敝钢醒脬y行，“三會”指銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會（源自：百度百科“一行三會”）。其中，微觀審慎監(jiān)管由銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會負責(zé)，中央銀行負責(zé)貨幣政策的制定，同時也承擔少量的微觀審慎監(jiān)管職能。一旦這種機構(gòu)構(gòu)建成功，將很大程度上削弱微觀審慎的現(xiàn)有權(quán)力。“三會”相互合作制約，均處于重要地位，能夠把控全局，協(xié)調(diào)各方利益，這便起到了分權(quán)與制衡的目的，同時保證可金融業(yè)的安全、穩(wěn)健發(fā)展。在新的宏觀審慎監(jiān)管架構(gòu)中，政府明確了央行為宏觀審慎監(jiān)管的責(zé)任機構(gòu)，不再主要負責(zé)微觀審慎監(jiān)管?！叭龝睂c央行實現(xiàn)信息共享，達到微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管同時并行，并漸漸融為一體的新格局，中央銀行負責(zé)監(jiān)控金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險，并定期將分析結(jié)果及建議反饋給微觀審慎監(jiān)管機構(gòu)，微觀審慎監(jiān)管機構(gòu)根據(jù)中央銀行的建議采取適當?shù)拇胧?。（王兆?國際銀行監(jiān)管改革對我國銀行業(yè)的影響[J].國際金融研究，2010.）這也可以看出，我國具體政治特征的復(fù)雜性，反作用于經(jīng)濟的體系構(gòu)建，據(jù)此可知，為了滿足多方利益的共贏，要建立宏觀審慎監(jiān)管框架，首先要建立既兼顧各方又明確分工的協(xié)作機制。

話說回來，宏觀審慎監(jiān)管制度的構(gòu)建，又需要重點加強對系統(tǒng)重要性機構(gòu)的監(jiān)管。說來說去，宏觀審慎監(jiān)管與系統(tǒng)性風(fēng)險永遠一起被提及，不可分離。只有確定了金融機構(gòu)的系統(tǒng)重要性，監(jiān)管機構(gòu)加強對具有系統(tǒng)重要性機構(gòu)的監(jiān)管，同時加大大型金融機構(gòu)的海外投資力度，充分發(fā)揮投資的作用，做到定期評估風(fēng)險，時時防范，才能構(gòu)建好宏觀審慎監(jiān)管制度。這是一個漫長的過程，任重而道遠！

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基金項目：國家級大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計劃資助項目（140140005）。

作者簡介：周瑋（1993-），男，漢族，籍貫湖南，就讀于北京交通大學(xué)，研究方向：財務(wù)管理窗體底端。