陳三毛

(蘇州科技學(xué)院 商學(xué)院，江蘇 蘇州 215009)

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比特幣的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)分析*

陳三毛

(蘇州科技學(xué)院 商學(xué)院，江蘇 蘇州 215009)

比特幣是迄今最為成功同樣也是最受爭(zhēng)議的虛擬貨幣。在對(duì)比特幣設(shè)計(jì)原理、現(xiàn)實(shí)運(yùn)行的特點(diǎn)進(jìn)行分析介紹的基礎(chǔ)上，探討有關(guān)比特幣的種種誤解，并認(rèn)為比特幣的貨幣屬性并沒有得到現(xiàn)有貨幣理論的支持，比特幣不太可能發(fā)揮貨幣職能，更不用說(shuō)替代主權(quán)貨幣。比特幣應(yīng)該看成是金融創(chuàng)新活動(dòng)，其未來(lái)很有可能與主流支付體系產(chǎn)生某種融合。當(dāng)然，其發(fā)展前景更大程度上會(huì)受到政府監(jiān)管的影響。

比特幣；虛擬貨幣；貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)

基于互聯(lián)網(wǎng)的虛擬貨幣層出不窮，然而比特幣(Bitcoin)是至今最為成功的虛擬貨幣。自誕生至今的六年時(shí)間里，它已經(jīng)從一種只在計(jì)算機(jī)程序員、網(wǎng)絡(luò)工程師等技術(shù)人士圈內(nèi)才被認(rèn)識(shí)的虛擬貨幣，演變成能夠轉(zhuǎn)帳支付、能夠購(gòu)買實(shí)體商品和服務(wù)、能夠與美元、歐元等主權(quán)貨幣交易的數(shù)字貨幣。現(xiàn)在甚至一般普通百姓都在問這樣的問題：“我是否應(yīng)該擁有一些比特幣？”另一方面，比特幣也飽受爭(zhēng)議。許多技術(shù)人士盛贊其為自互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生以來(lái)最偉大的創(chuàng)新；自由主義者則認(rèn)為比特幣終將僭越主權(quán)貨幣，開創(chuàng)一個(gè)沒有通脹的全球貨幣時(shí)代；而懷疑論者擔(dān)心這是貨幣寬松背景下投機(jī)者制造的一場(chǎng)投機(jī)泡沫；反對(duì)者更指責(zé)其為一個(gè)龐氏騙局，終將煙消云散。如何看待這些截然不同、甚至對(duì)立的見解？如何看待比特幣的未來(lái)發(fā)展？筆者試圖提供一個(gè)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，分析比特幣運(yùn)行機(jī)制和貨幣屬性，從而去把握比特幣甚至其他虛擬貨幣的未來(lái)發(fā)展前景。

一、 比特幣的設(shè)計(jì)原理和現(xiàn)實(shí)運(yùn)行

1.設(shè)計(jì)原理

比特幣設(shè)計(jì)者將這種虛擬貨幣定義成一串?dāng)?shù)字簽名的鏈條[1]，是一個(gè)在點(diǎn)到點(diǎn)(Peer to Peer)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)上的電子支付系統(tǒng)。為了使用比特幣，使用者首先需要下載免費(fèi)、開源的計(jì)算機(jī)軟件程序。每一個(gè)比特幣的持有人都有一對(duì)公私密鑰，這些密鑰存儲(chǔ)在持有人自己的計(jì)算機(jī)或其他電子設(shè)備的文件中，文件的遺失、損壞通常也就意味著與此相關(guān)的比特幣的遺失，持有者也可以利用專門的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)來(lái)存貯密鑰。[2]一筆比特幣在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行交易的過程可用圖1來(lái)表示。

圖1 比特幣的交易過程和機(jī)制

在圖1中，所有者1、2和3是一筆比特幣不同時(shí)點(diǎn)上的所有者。一筆比特幣要從所有者1轉(zhuǎn)讓到所有者2的電子錢包中，所有者2必須首先將自己的公鑰發(fā)給所有者1，所有者1通過自己的私鑰將有關(guān)比特幣的交易數(shù)量、這筆比特幣此前的交易記錄以及收款人(所有者2)的地址(公鑰)簽署成數(shù)字信息，并向整個(gè)比特幣網(wǎng)絡(luò)發(fā)布，由整個(gè)網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)證后，這筆比特幣就從所有者1的電子錢包轉(zhuǎn)入所有者2的電子錢包。從圖1可以看到，由交易1的所有交易信息以及所有者2的公鑰信息形成一個(gè)散列(Hash)*也被直接譯成哈希，一個(gè)散列或散列值是由一種算法生成，將一個(gè)大數(shù)據(jù)集進(jìn)行編碼轉(zhuǎn)換成一較小的具有固定長(zhǎng)度的數(shù)據(jù)(由字母和數(shù)字組成)，這個(gè)固定長(zhǎng)度的數(shù)據(jù)就是對(duì)應(yīng)大數(shù)據(jù)集的散列值。如果大數(shù)據(jù)集中的數(shù)據(jù)有一定變化，由此形成的散列值就會(huì)完全不一樣，但通過觀察散列值無(wú)法獲知大數(shù)據(jù)集中的信息。，并由所有者1簽名，這些信息形成了交易2，實(shí)現(xiàn)了比特幣從所有者1到所有者2的轉(zhuǎn)移。如果所有者2向所有者3支付這筆比特幣，實(shí)施同樣的步驟，交易鏈條進(jìn)一步延伸。比特幣的支付交易要向整個(gè)網(wǎng)絡(luò)廣播，以防止比特幣的重復(fù)使用。例如，在上述交易中，所有者1向所有者2支付比特幣時(shí)，人們無(wú)法確認(rèn)所有者1簽名的這筆貨幣是否已經(jīng)被使用過。比特幣的解決方案就是在比特幣網(wǎng)絡(luò)公布所有者1和所有者2之間正在進(jìn)行的交易，由網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)來(lái)投票驗(yàn)證這筆交易的有效性，交易得到驗(yàn)證，這份新的交易就加入到比特幣的網(wǎng)絡(luò)總帳目(General Ledger)中，總帳目也被形象地稱為塊鏈(Block Chain)，不斷得到確定的交易塊加到已經(jīng)存在的塊的后面?？値つ坑涗浟吮忍貛啪W(wǎng)絡(luò)上各個(gè)地址之間、各個(gè)時(shí)點(diǎn)上的所有交易，每個(gè)節(jié)點(diǎn)都可以獲知不斷更新中的總帳目信息。

比特幣交易有效性驗(yàn)證是借助“礦工”(Miner)的工作，也正是“礦工”的“挖礦”(Mining)才創(chuàng)造了比特幣。比特幣交易每時(shí)每刻都在進(jìn)行，其網(wǎng)絡(luò)每隔一個(gè)時(shí)段就將這些交易收集，制成一個(gè)列表，或稱為一個(gè)塊，“礦工”的工作就是來(lái)確認(rèn)這些交易，并將它們寫入總帳目中。所謂“礦工”就是比特幣網(wǎng)絡(luò)上那些具有快速計(jì)算能力、能夠進(jìn)行復(fù)雜計(jì)算的計(jì)算機(jī)，而“挖礦”則是指這些計(jì)算機(jī)針對(duì)列表(塊)中的交易信息以及塊鏈中最后塊的散列值，根據(jù)一定的數(shù)學(xué)公式進(jìn)行散列運(yùn)算，尋找比特幣網(wǎng)絡(luò)所要求最小散列值。如果成功找到了這個(gè)散列值，這個(gè)新的塊就被確認(rèn)，可加到塊鏈中，這個(gè)散列值就加到這個(gè)塊的后面。比特幣網(wǎng)絡(luò)上“礦工”們相互競(jìng)爭(zhēng)，誰(shuí)先運(yùn)算出這個(gè)散列值，誰(shuí)就能獲得25個(gè)比特幣，網(wǎng)絡(luò)上其他節(jié)點(diǎn)都能獲知這個(gè)消息。根據(jù)比特幣網(wǎng)絡(luò)的協(xié)議，全網(wǎng)大約十分鐘產(chǎn)生一個(gè)新的塊，現(xiàn)在每確認(rèn)一個(gè)塊就釋放25個(gè)比特幣，這個(gè)數(shù)值還會(huì)每四年減半，到2140年，比特幣數(shù)量將停止增長(zhǎng)*屆時(shí)，“礦工”的工作將通過收取交易費(fèi)來(lái)獲得補(bǔ)償，事實(shí)上，現(xiàn)在“挖礦”成功已經(jīng)可以收取交易費(fèi)了。。

從比特幣的設(shè)計(jì)機(jī)制看，比特幣的發(fā)行是完全去中心化的，不受任何一個(gè)機(jī)構(gòu)或個(gè)人的控制。理論上，每個(gè)人都可以去創(chuàng)造、發(fā)行比特幣，只要他擁有一臺(tái)運(yùn)行比特幣軟件并聯(lián)網(wǎng)的電腦；它也是完全無(wú)國(guó)界的，只要成為比特幣網(wǎng)絡(luò)的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，就能參與比特幣的支付和交易。

2.現(xiàn)實(shí)運(yùn)行特點(diǎn)

自2008年11月1日中本聰(Satoshi Nakamoto)最初提出比特幣的運(yùn)行構(gòu)想至今，比特幣的發(fā)展速度大大超乎人們的預(yù)料，已成為自互聯(lián)網(wǎng)誕生以來(lái)最大的熱點(diǎn)現(xiàn)象。

首先，比特幣的受眾范圍越來(lái)越大。2009年1月3日，中本聰通過運(yùn)行比特幣軟件和展示相應(yīng)的算法程序首先開采了50個(gè)比特幣*這50個(gè)比特幣也被稱為數(shù)據(jù)鏈的源塊(Genesis Block)。，比特幣的運(yùn)行便得到了兩類人群的追捧，一類是計(jì)算機(jī)程序設(shè)計(jì)員、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)愛好者等，還有一類則是那些自由主義者，他們希望貨幣的發(fā)行完全擺脫政府的操縱。[3]這種虛擬貨幣第一次被用來(lái)購(gòu)買實(shí)物據(jù)稱發(fā)生在2010年5月21日，一個(gè)名叫拉斯洛·豪涅茨(Laszlo Hanyecz)的佛羅里達(dá)程序員用10 000個(gè)比特幣向當(dāng)?shù)氐谋人_店訂購(gòu)了兩個(gè)比薩。[4]據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，至2014年2月底，全球已經(jīng)有兩萬(wàn)家商戶接受比特幣付款，其中也不乏有些大型的零售企業(yè)。

比特幣也催生了許多中間交易商和相關(guān)行業(yè)。比特幣的網(wǎng)上交易所或交易平臺(tái)從事比特幣與美元等主權(quán)貨幣之間的買賣交易；消費(fèi)者也可以通過第三方支付平臺(tái)支付比特幣，商家可以通過該平臺(tái)將消費(fèi)者支付的比特幣轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。從事比特幣交易的初創(chuàng)企業(yè)正在不斷涌現(xiàn)，并且得到了風(fēng)險(xiǎn)資本更多的關(guān)注，2013年共吸收9 800萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，比特幣公司(Coinbase)就獲得了2 500萬(wàn)美元。[5]

其次，比特幣的交易價(jià)格在波動(dòng)中大幅上升。比特幣之所以成為公眾注目的對(duì)象，價(jià)格及其變化是最重要的推手。在2010年上半年之前，比特幣只是在一個(gè)狹小圈子里的實(shí)驗(yàn)品，當(dāng)程序員拉斯洛·豪涅茨用10 000個(gè)比特幣購(gòu)買兩個(gè)比薩餅時(shí)，一個(gè)比特幣的價(jià)格是可以忽略不計(jì)的，這樣的事件也難獲媒體的關(guān)注，更別說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資者的興趣。到2010年夏季，比特幣價(jià)格突然獲得上漲動(dòng)力，一度上漲到36美分，隨后穩(wěn)定在29美分左右。2011年2月，一個(gè)比特幣達(dá)到1.06美元，與美元基本平價(jià)了。當(dāng)時(shí)《福布斯》雜志以“加密貨幣”為題報(bào)道了比特幣，這篇文章的發(fā)表直接激發(fā)了比特幣價(jià)格的跳躍，比特幣從4月初的86美分攀升到了5月底的8.89美元。進(jìn)入2013年，比特幣的價(jià)格更是猛烈上升，波動(dòng)頻繁。2013年開盤第一天，一個(gè)比特幣為13.51美元，當(dāng)年最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)格為756.79美元，上漲幅度達(dá)到5 507%。以2013年年終收盤價(jià)計(jì)，比特幣的市值達(dá)到92億美元。同時(shí)，其價(jià)格波動(dòng)也非常劇烈。以2013年最后一個(gè)月的交易為例，12月4日比特幣交易價(jià)格最高達(dá)到1 147.25美元，十五天之后，其最低價(jià)下探至380美元，進(jìn)入2014年以來(lái)這種波動(dòng)性也是有增無(wú)減。

最后，比特幣實(shí)驗(yàn)至今看來(lái)還是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)、起伏動(dòng)蕩的過程。比特幣確實(shí)是一個(gè)了不起的技術(shù)突破，在此之前還沒有哪種方案在無(wú)中心前提下解決數(shù)字貨幣重復(fù)支付的問題。但是，這種技術(shù)的光芒卻難掩比特幣的投機(jī)性特征，其價(jià)格走勢(shì)就是例證，它往往被市場(chǎng)消息、新聞報(bào)道、政策風(fēng)向所左右。從持有比特幣的行為來(lái)看也是如此，人們持有比特幣不是為了利用比特幣的支付便利，而是為了囤積，待價(jià)而沽，獲取投機(jī)利潤(rùn)。此外，比特幣的運(yùn)行過程頻頻出現(xiàn)技術(shù)故障、黑客攻擊、比特幣失竊等等問題。例如，2011年7月20日黑客的網(wǎng)絡(luò)攻擊使得比特幣的價(jià)格從17.50美元瞬間跌到了0.01美元；2014年2月25日比特幣最大的在線交易商Mt. Gox由于系統(tǒng)漏洞損失大量比特幣無(wú)法彌補(bǔ)客戶損失而申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，從而引發(fā)了比特幣市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

二、 比特幣的貨幣屬性分析

1.比特幣難獲現(xiàn)有貨幣理論的支持

比特幣的擁躉們認(rèn)為，比特幣的產(chǎn)生完全得到了自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的支持，但這是一種誤解。這里所謂的自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是指奧地利學(xué)派，其主要代表人物有龐巴維克、米塞斯和哈耶克等。這個(gè)學(xué)派認(rèn)為，商業(yè)周期是銀行信貸過度擴(kuò)張、貨幣供給增加人為壓低市場(chǎng)利率的必然后果，在扭曲的低利率引導(dǎo)下產(chǎn)生的過度投資終究會(huì)與消費(fèi)之間產(chǎn)生嚴(yán)重的不平衡，于是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。這個(gè)學(xué)派主張廢棄實(shí)行部分準(zhǔn)備制度的銀行體系，回到金本位制，使得貨幣的發(fā)行不輕易受當(dāng)局的控制。[6]哈耶克則提出貨幣非國(guó)家化的主張，他認(rèn)為政府不應(yīng)該壟斷貨幣的發(fā)行，相反應(yīng)該允許私有銀行發(fā)行各自不支利息的憑證(即貨幣)，這些貨幣在市場(chǎng)相互競(jìng)爭(zhēng)，以可變的匯率在市場(chǎng)上相互兌換，競(jìng)爭(zhēng)的最終結(jié)果是只有幣值穩(wěn)定的貨幣才能被市場(chǎng)接受，私人機(jī)構(gòu)利潤(rùn)最大化的動(dòng)機(jī)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有助于形成高效率的貨幣體系和穩(wěn)定幣值。[7]

由此，比特幣的支持者認(rèn)為，比特幣正在終結(jié)中央銀行的貨幣發(fā)行壟斷，正在實(shí)現(xiàn)自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派的貨幣理想。但事實(shí)上，比特幣的運(yùn)行機(jī)制與哈耶克所設(shè)想的私人競(jìng)爭(zhēng)貨幣發(fā)行機(jī)制完全不相干。比特幣之所以能夠在比特幣網(wǎng)絡(luò)流通，是由于得到比特幣網(wǎng)絡(luò)參與者的共同認(rèn)可。比特幣是一個(gè)共同協(xié)作的結(jié)果，所以它可以看成是一種社區(qū)貨幣，并非由某個(gè)私人機(jī)構(gòu)憑借著自身的信譽(yù)來(lái)推動(dòng)其發(fā)行。退一步講，就算比特幣是一種私人發(fā)行的貨幣，那么可以設(shè)想，在哈耶克的理論場(chǎng)景中，這種以固定速度發(fā)行的貨幣恰恰不能保持幣值的穩(wěn)定，因?yàn)槿绻愕母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手在放慢貨幣發(fā)行速度，你的貨幣與其他私人貨幣之間的匯率就可能下跌。

比特幣的運(yùn)行機(jī)制似乎契合弗里德曼的“單一規(guī)則”貨幣政策建議，但這可能又是一種誤解。弗里德曼的“單一規(guī)則”政策是指為了保證物價(jià)的穩(wěn)定和充分就業(yè)，政府應(yīng)該以貨幣存量作為唯一的控制變量，使得貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)率與預(yù)期的實(shí)際產(chǎn)量的變動(dòng)率相等。實(shí)際操作中，通常是根據(jù)以往的經(jīng)濟(jì)情況，確定一個(gè)諸如3%或5%的貨幣供給增長(zhǎng)率，在一個(gè)中長(zhǎng)期里，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生實(shí)質(zhì)變化后，這種所謂固定比率也要相應(yīng)調(diào)整。例如，弗里德曼在20世紀(jì)60年代主張將貨幣供給增長(zhǎng)率穩(wěn)定在3%～5%，1984年又根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)條件變化提出將貨幣供給增長(zhǎng)率穩(wěn)定在1%～3%。比特幣的運(yùn)行以一種算法來(lái)確定比特幣供給增長(zhǎng)率，并直至最后停止發(fā)行。它的增長(zhǎng)率是一種算法機(jī)制，無(wú)關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，最后停止發(fā)行這一設(shè)計(jì)更是無(wú)法從貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度去理解了。而且，“單一規(guī)則”提出者弗里德曼雖然作為一個(gè)自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但他對(duì)于國(guó)家壟斷貨幣事務(wù)并不反對(duì)。*貨幣和銀行業(yè)是否可以像其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一樣，完全交給市場(chǎng)，適用同樣的經(jīng)濟(jì)規(guī)則。對(duì)于這個(gè)問題，弗里德曼這樣回答：“我不能確信對(duì)此是否可以斷然否定，但可以確定的是，在一個(gè)社會(huì)中很少會(huì)將貨幣事務(wù)完全交給市場(chǎng)，即使這個(gè)社會(huì)在其他層面都實(shí)行徹底自由的政策，因?yàn)槲覀兛梢园l(fā)現(xiàn)一些可靠的理由認(rèn)為社會(huì)的這種安排是合理的”。參見Milton Friedman, Anna J. Schwartz： “Has Government Any Role in Money”, Journal of Monetary Economics, 1986, No.17，pp.37-62.

相反，最優(yōu)幣區(qū)理論可以證明，比特幣要一統(tǒng)天下只是一廂情愿。比特幣的運(yùn)行是無(wú)國(guó)界的，如果它真能替代主權(quán)貨幣，那么就是在全球范圍內(nèi)組成了一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)(Optimum Currency Areas) ，世界各國(guó)都讓渡了自己的貨幣主權(quán)，使用同一種貨幣——比特幣。當(dāng)今世界，歐元區(qū)是一個(gè)比較成功的最優(yōu)貨幣區(qū)范例。根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論首倡者羅伯特·蒙代爾(Robert A. Mundell)的分析，勞動(dòng)力能夠自由流動(dòng)的區(qū)域可以實(shí)施統(tǒng)一的貨幣，組成一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)。[8]而后麥金農(nóng)(McKinnon)、凱南(Kenen)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家論證了組建最優(yōu)貨幣區(qū)的其他條件，如經(jīng)濟(jì)的開放度、產(chǎn)品的多樣化程度等等。簡(jiǎn)言之，在當(dāng)今世界，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相差懸殊、結(jié)構(gòu)特點(diǎn)迥異、勞動(dòng)力無(wú)法跨國(guó)自由流動(dòng)，要想實(shí)現(xiàn)貨幣的統(tǒng)一，那是根本有悖于基本經(jīng)濟(jì)理論的。

2.比特幣難以承擔(dān)相應(yīng)的貨幣職能

貨幣被廣泛使用，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中起著關(guān)鍵性作用，盡管如此人們對(duì)于何為貨幣這樣最基本的問題，還是存在爭(zhēng)議。[9]定義貨幣的最通常做法是根據(jù)一種商品或資產(chǎn)是否具有某些職能，如果某種東西能夠被看作是貨幣，那么它必須具備價(jià)值儲(chǔ)藏、計(jì)價(jià)單位和流通媒介三種職能。價(jià)值儲(chǔ)藏職能要求貨幣內(nèi)在價(jià)值能夠保持相對(duì)穩(wěn)定。人們可以相信，隨著時(shí)間的推移，貨幣價(jià)值不會(huì)出現(xiàn)某種不可預(yù)見的貶損。計(jì)價(jià)單位職能則是用貨幣對(duì)其他所有商品進(jìn)行定價(jià)。流通媒介職能意味著人們接受貨幣，其目的是為了用它來(lái)交換到自己想要的商品，而不是為了持有貨幣本身。這三種職能相互之間緊密聯(lián)系。如果一種資產(chǎn)其價(jià)值貶值很快，即很難進(jìn)行價(jià)值儲(chǔ)藏，或者價(jià)值波動(dòng)很大，經(jīng)常暴漲暴跌，那么它很難作為計(jì)價(jià)單位或者流通媒介被大家所接受。

圖2 比特幣與黃金、主要貨幣價(jià)格變化波動(dòng)率比較

比特幣的價(jià)格表現(xiàn)更像是一種投機(jī)性的資產(chǎn)，這可以從主權(quán)貨幣、黃金等資產(chǎn)的價(jià)格變化比較中窺見一斑。以世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣(人民幣、英鎊、歐元、瑞士法郞、日元)、2013年黃金對(duì)美元價(jià)格的日變化與比特幣對(duì)美元價(jià)格的日變化進(jìn)行比較*主要貨幣的匯率數(shù)據(jù)來(lái)自于Sauder商學(xué)院匯率數(shù)據(jù)庫(kù)，黃金的美元價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)自于美國(guó)St.Louis聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，而比特幣的每日美元交易價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)自于Bitstamp.com。，將這種每日變化的波動(dòng)率年化后進(jìn)行分析。年化后的人民幣日變化波動(dòng)率為0.20%，其他貨幣的波動(dòng)率在7%至12%之間，黃金的波動(dòng)率為20.56%，但比特幣的波動(dòng)率達(dá)到了196.83%(見圖2)。

從比特幣已有的價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，其波動(dòng)性之大甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股票等風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，使其喪失了計(jì)價(jià)單位、價(jià)值儲(chǔ)藏等職能，也使流通媒介的職能大打折扣。所以，盡管全球據(jù)稱有近兩萬(wàn)家商店宣布接受比特幣支付，但真正以比特幣為媒介達(dá)成的商品交易可能還是微不足道的。

3.從交易成本角度看，比特幣也不一定占優(yōu)

金恩(King)認(rèn)為，貨幣就是一種使得這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)的社會(huì)制度[10]，而制度是降低交易成本的一種安排。據(jù)此也可以認(rèn)為，貨幣的演進(jìn)正是人類社會(huì)不斷尋找降低交易成本的制度安排過程。貨幣經(jīng)歷了商品貨幣、代用貨幣*代用貨幣代表著商品貨幣行使貨幣職能，它們是可以兌回相應(yīng)的商品貨幣，例如可以兌回金幣的銀行券。、信用貨幣(基于政府信用的紙幣發(fā)行，又稱法幣)等發(fā)展階段，每一次新的貨幣形式的出現(xiàn)，通常伴隨著交易成本的下降。將歷史上的黃金貨幣(一種商品貨幣)與現(xiàn)代的紙幣(信用貨幣)相比較，利用紙幣進(jìn)行交易，在攜帶、保管等方面會(huì)帶來(lái)更多的便利，而且從整個(gè)社會(huì)角度看，節(jié)省了更多資源*弗里德曼將用于制造貨幣的資源消耗，稱為貨幣的資源成本，在這里我們將其看成交易成本的一部分，因?yàn)檫@部分資源純粹為了交易而消耗。，這些釋放的資源可用于更多的生產(chǎn)性用途。

中本聰在其關(guān)于比特幣設(shè)計(jì)的開創(chuàng)性報(bào)告中稱，比特幣的目標(biāo)是為了節(jié)省交易成本。比特幣確實(shí)在轉(zhuǎn)移支付時(shí)收取遠(yuǎn)低于銀行、信用卡公司的手續(xù)費(fèi)(交易費(fèi)用)而獲得大家的喝彩，而且當(dāng)交易跨越國(guó)界時(shí)，比特幣的優(yōu)勢(shì)可能更加明顯。但是，手續(xù)費(fèi)顯然不是交易成本的全部。

首先，交易所涉時(shí)間也是交易成本不容忽視的一個(gè)部分。比特幣的轉(zhuǎn)移支付，通常要等上十分鐘，這是一筆發(fā)起的交易被比特幣網(wǎng)絡(luò)確認(rèn)并加入塊鏈的大概時(shí)間。如果是一筆大額的交易可能需要一個(gè)小時(shí)，因?yàn)橐还P比特幣交易完全得到確認(rèn)，需要通過六個(gè)塊的確認(rèn)。所以，從等待時(shí)間來(lái)說(shuō)，比特幣無(wú)法和主權(quán)貨幣現(xiàn)有的支付速度相比，特別是對(duì)于那些小額的、即時(shí)的交易而言，比特幣沒有優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，在處理小額交易時(shí)，接受比特幣的商家也可以不等比特幣交易確認(rèn)就完成商品交易，但這可能會(huì)招致違約或欺詐，這是另一種交易成本。

其次，隨著參與比特幣網(wǎng)絡(luò)用戶的增加，比特幣的交易成本可能會(huì)進(jìn)一步上升。網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性、運(yùn)行速度會(huì)隨著參與者的增加而出現(xiàn)下降，因?yàn)槊總€(gè)節(jié)點(diǎn)都要保留一份總帳目，而總帳目信息隨著交易數(shù)量在不斷增長(zhǎng)。為了保證比特幣網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定和運(yùn)行速度，這需要全網(wǎng)的參與者升級(jí)其比特幣軟件和電子錢包。盡管比特幣的設(shè)計(jì)者從理論上論證了比特幣交易的安全和不可更改，但是從現(xiàn)實(shí)運(yùn)行的情況來(lái)看，比特幣交易的損失時(shí)有發(fā)生。2014年2月初，比特幣軟件程序方面的漏洞導(dǎo)致了“交易可塑性”(Transaction Malleability)，即從一個(gè)比特幣錢包成功進(jìn)行了支付以后，這種交易被推遲記錄到總帳目中去，導(dǎo)致原來(lái)的比特幣錢包重復(fù)發(fā)送比特幣。[11]比特幣軟件的技術(shù)專家也認(rèn)為，除了黑客攻擊，人們甚至也可以人為地?cái)_亂比特幣網(wǎng)絡(luò)，例如將一個(gè)比特幣分拆成幾萬(wàn)份后發(fā)送，從而阻塞網(wǎng)絡(luò)。

最后，比特幣開采實(shí)際上是一種昂貴的活動(dòng)，產(chǎn)生了大量的資源消耗。比特幣剛出現(xiàn)時(shí)，普通電腦在比特幣網(wǎng)絡(luò)上也可以進(jìn)行挖掘，但隨著參與者的增加，挖掘難度提高，電腦必須配備高效率的顯卡才能進(jìn)行。到2013年2月，比特幣挖掘者已經(jīng)配備專業(yè)的挖掘芯片ASCI，現(xiàn)在一款專業(yè)的挖掘機(jī)價(jià)格高達(dá)30萬(wàn)元人民幣。據(jù)CoinDesk的報(bào)告，2013年全球在芯片ASCI的支出達(dá)2億美元。也就是說(shuō)，這占到了2013年挖掘的比特幣價(jià)值(以2013年12月31日比特幣的交易價(jià)格計(jì)算)的20%左右。如果再將挖掘過程中的能耗、時(shí)耗計(jì)算在內(nèi)，“制造”比特幣的成本是極其昂貴的，而且“制造”成本會(huì)隨著參與人數(shù)的增加而上升。反觀現(xiàn)代信用貨幣的供給，除了紙幣和輔幣以外，97%的貨幣是以銀行存款的形式存在。銀行存款是由銀行家的自來(lái)水筆創(chuàng)造的，當(dāng)銀行家用自來(lái)水筆批準(zhǔn)一筆貸款時(shí)，相應(yīng)的存款或貨幣就創(chuàng)造出來(lái)了。[12]世界并不缺少貨幣，我們?yōu)槭裁催€要去制造另一種昂貴的貨幣呢？

三、 比特幣的未來(lái)前景

自創(chuàng)始至今，圍繞比特幣的爭(zhēng)論始終沒有停止過，關(guān)于其前景人們更是眾說(shuō)紛紜。盡管我們已經(jīng)論證了比特幣替代現(xiàn)有的主權(quán)貨幣制度缺少貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的支持，主權(quán)貨幣僭越論可能言過其實(shí)了，但我們同樣缺少理論對(duì)其未來(lái)的發(fā)展作清晰的描繪。所以，要去預(yù)測(cè)其最終的局面，可能是徒勞無(wú)益的。然而，對(duì)于比特幣在未來(lái)能夠走多遠(yuǎn)，我們還是可以根據(jù)其性質(zhì)、影響力、政府監(jiān)管態(tài)度等因素去做出合理的猜測(cè)。

比特幣是一種基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融創(chuàng)新，而非龐氏騙局。比特幣的生命力也正決定于這種創(chuàng)新的特質(zhì)，它的理念、技術(shù)方案的創(chuàng)新性已經(jīng)得到人們的認(rèn)可，并正溢出到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的其他部門。比特幣的特點(diǎn)就是在加密、數(shù)字化基礎(chǔ)上的點(diǎn)到點(diǎn)的技術(shù)方案，而理念則是無(wú)中心、分散化基礎(chǔ)上的社會(huì)協(xié)作或社會(huì)化。這種理念正在對(duì)當(dāng)今的銀行、金融產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生革命性的影響。據(jù)《銀行家》雜志報(bào)道，受到比特幣的社會(huì)化理念刺激，金融社會(huì)化概念也開始在銀行業(yè)流行起來(lái)，銀行構(gòu)建一種數(shù)字社會(huì)化平臺(tái)(Digital Social Platform)。通過這些平臺(tái)，點(diǎn)到點(diǎn)的借貸(或者稱為個(gè)人到個(gè)人的借貸)、點(diǎn)到點(diǎn)的儲(chǔ)蓄、點(diǎn)到點(diǎn)的保險(xiǎn)等金融活動(dòng)得以進(jìn)行。2012年，英國(guó)政府為了鼓勵(lì)這種點(diǎn)到點(diǎn)借貸平臺(tái)的建設(shè)，給予5 500萬(wàn)英鎊財(cái)政資金的支持。點(diǎn)到點(diǎn)的借貸活動(dòng)也正在蓬勃興起，例如，自其成立至2013年的7年時(shí)間里，通過Zopa平臺(tái)完成點(diǎn)到點(diǎn)的借貸量達(dá)2.5億英鎊，而另一家平臺(tái)Funding Circle也實(shí)現(xiàn)了6 600萬(wàn)英鎊的交易量。[13]

比特幣很有可能與主流的支付體系形成某種融合，成為主流支付體系的一個(gè)組成部分。這種融合過程應(yīng)該是在比特幣的競(jìng)爭(zhēng)壓力下開始的，也是主流支付體系不斷調(diào)整自身、提高效率的過程。比特幣一開始就是以低成本、高效率的電子支付系統(tǒng)來(lái)吸引人們的目光。在比特幣的壓力下，銀行的反應(yīng)呈現(xiàn)出加速度趨勢(shì)。最初銀行并沒有真正在意比特幣的運(yùn)行機(jī)制和方案，而只是對(duì)自身的體系作增量性的改進(jìn)，例如利用拍照功能進(jìn)行支票存款、通過手機(jī)進(jìn)行支付等等。時(shí)至今日，一些銀行試圖借助比特幣的技術(shù)方案，對(duì)其支付系統(tǒng)進(jìn)行根本性的變革。如摩根大通集團(tuán)于2013年12月11日宣布，該銀行為其一款在線支付系統(tǒng)申請(qǐng)了一項(xiàng)專利，這個(gè)支付系統(tǒng)不需要付款人的帳號(hào)和姓名，完全匿名，支付的貨幣存貯在收款人的電腦中，交易是通過共享的帳簿來(lái)驗(yàn)證，這些特點(diǎn)讓《經(jīng)濟(jì)家》雜志驚呼，銀行開發(fā)的這個(gè)支付系統(tǒng)與比特幣何其相似。[14]

比特幣的未來(lái)發(fā)展很大程度上將取決于政府監(jiān)管態(tài)度和監(jiān)管力度。2013年以來(lái)，各國(guó)政府一改以往對(duì)比特幣實(shí)驗(yàn)聽之任之的態(tài)度，紛紛采取了相應(yīng)的監(jiān)管措施。然而總體來(lái)看，歐美等國(guó)對(duì)于比特幣的監(jiān)管還只是處于調(diào)查聽證階段，尚無(wú)實(shí)質(zhì)性的監(jiān)管舉措。英國(guó)甚至進(jìn)一步鼓勵(lì)比特幣交易業(yè)務(wù)，2014年3月2日，英國(guó)稅務(wù)及海關(guān)總署宣布放棄對(duì)比特幣相關(guān)交易征收20%的增值稅。[15]俄羅斯、越南等國(guó)則將比特幣交易界定為非法，采取了嚴(yán)厲的打擊措施。而中國(guó)的監(jiān)管政策則采取了一條介于歐美與俄羅斯之間的中間道路，但確實(shí)是一種實(shí)質(zhì)性的監(jiān)管舉動(dòng)：禁止銀行和各支付機(jī)構(gòu)經(jīng)手比特幣交易。

表面上看，政府對(duì)于比特幣的監(jiān)管可能出于多種多樣的原因，如比特幣可能被用于洗錢、逃稅或毒品交易等非法活動(dòng)，比特幣因技術(shù)漏洞、黑客攻擊而可能導(dǎo)致被盜失竊，但這些問題似乎對(duì)于現(xiàn)金也都同樣存在。所以，貨幣當(dāng)局對(duì)比特幣進(jìn)行監(jiān)管最根本的原因，恐怕還在于比特幣的競(jìng)爭(zhēng)可能對(duì)于主權(quán)貨幣的挑戰(zhàn)，以及由此引起的金融不穩(wěn)定和金融秩序的混亂。對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度就決定了當(dāng)局的監(jiān)管舉動(dòng)，徹底禁止交易當(dāng)然可以掃除這種風(fēng)險(xiǎn)，但比特幣實(shí)驗(yàn)可能帶來(lái)的金融創(chuàng)新收益也將被一并扼殺。由于比特幣是一場(chǎng)跨國(guó)界的實(shí)驗(yàn)，某一個(gè)國(guó)家的監(jiān)管政策決定不了比特幣的命運(yùn)，但每一個(gè)國(guó)家必須為自身的監(jiān)管政策承擔(dān)相應(yīng)的成本和收益?？梢灶A(yù)見，各國(guó)當(dāng)局圍繞比特幣的監(jiān)管也會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)和博弈。

[1]S. Nakamoto. Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System[EB/OL]. [2015-01-09].http://pdoscsailmitedu/6824/papers/bitcoinpdf. 2008.

[2]ECB. Virtual Currency Schemes[EB/OL]. [2015-01-09].http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/virtualcurrencyschemes201210enpdf.2012.

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[5]CoinDesk. State of Bitcoin 2014 [R].[2015-01-09].http://www.coindesk.com/research/state-of-bitcoin-2014/.

[6]N. D. Murray. Economic Depressions: Their Cause and Cure[R]. Ludwig von Mises Institute,2012.

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[12]M. McLeay, A. Radia, R. Thomas. Money in the Modern Economy[J]. Bank of England Quarterly Bulletin, 2014 (1).

[13]S. Chris. Digital Social Hubs are the Future of Lending[J]. The Banker, 2013.

[14]Bitcoin:JP Morgan Jumps in[J/OL]. The Economist, 2013(11).

[15]W. Jane, T. Daniel, H. Vanessa. Britain to Scrap VAT on Bitcoin Trades[N]. FT Times, 2014(2).

(責(zé)任編輯：周繼紅)

2015-01-09

江蘇省高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究基金項(xiàng)目“江蘇居民家庭金融資產(chǎn)選擇和投資行為研究”(2013SJB790051)

陳三毛，男，蘇州科技學(xué)院商學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要從事國(guó)際金融研究。

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1672-0695(2015)02-0030-07