不劃算的海外收購

朱潤民專欄

高級經(jīng)濟師，長期從事石油經(jīng)濟研究與國際原油價格預測

以前，農(nóng)民要靠天吃飯。隨著科學技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在的農(nóng)民基本已擺脫靠天吃飯的困境。但是，回頭看進行海外投資的國內(nèi)石油公司，卻還處在“靠油價吃飯”的階段。

十多年前，在國際原油價格從突破每桶50美元回落至40多美元時，筆者曾強烈建議“走出去”的中國油企重視和關(guān)注國際原油價格跟蹤分析與預測，抓住時機大舉收購海外石油上游資產(chǎn)。但是，在市場還普遍認為國際原油價格將回落至每桶40美元以下甚至二三十美元時，國內(nèi)油公司也沒有充分認識到油價的上漲趨勢，錯過了國際原油價格持續(xù)上漲前的資產(chǎn)收購機遇。

2008年～2013年，國際原油價格處于中期高位運行，價格上漲預期強烈。錯過了2005年國際原油價格上漲前的資產(chǎn)收購機會，中國油企開始大舉收購海外油氣資產(chǎn)，資產(chǎn)估值適用的國際原油價格基本均在90美元/桶以上，甚至超過100美元/桶。盈虧平衡價格大多在80美元/桶以上，最低也是70美元/桶。而按照筆者預測，未來國際原油價格將在低位運行一段較長時間（至少3～5年）。這意味著，這些年收購的海外油氣資產(chǎn)將陷入國際原油價格比最低盈虧平衡價格70美元/桶低多少就虧多少的窘境。

保守估算，中國企業(yè)在海外的高成本權(quán)益油產(chǎn)量超過6000萬噸/年，約合4.2億桶/年，如果2015年～2020年的國際原油價格平均值為60美元/桶，這些權(quán)益油產(chǎn)量將導致每年42億美元的虧損，2015年～2020年將累計虧損252億美元，相當于現(xiàn)在一個年產(chǎn)量超過2000萬噸的項目或公司的價值。也就是說，6年時間，中國企業(yè)在海外的油氣資產(chǎn)將虧掉一個中型油公司。

誠然，如果國際原油價格持續(xù)在每桶70美元，甚至80～100美元以上高位運行，這些企業(yè)的海外資產(chǎn)可以實現(xiàn)保值增值。但國際原油價格的變化未能如愿，2014年中一路下跌，甚至已低至每桶40美元以下。過去幾年，中國油企在海外積累的七八百億美元油氣資產(chǎn)，重新估值后即使打7折也仍可能找不到買主；彼時斥資近200億美元收購的公司，今天可能150億美元都賣不出去；而當時40多億美元購買的資產(chǎn)如今可能不到30億美元就可買到—這樣的情況似乎有點不可想象，但的確已成為事實。

“農(nóng)民靠天吃飯”無可厚非，畢竟限于當時科學技術(shù)水平有限。但是，在改革開放已經(jīng)30余年的今天，肩負著“走出去”戰(zhàn)略的石油公司還在靠油價吃飯，如何實現(xiàn)真正的國家“走出去”戰(zhàn)略？

拋開其他因素，“靠油價吃飯”的最重要原因是不重視石油經(jīng)濟學研究、不尊重石油市場經(jīng)濟規(guī)律、不跟蹤分析預測國際原油價格，缺乏長期發(fā)展戰(zhàn)略、缺少有前瞻性的成果做指導。或許靠油價吃飯的企業(yè)迄今還未驚醒，如何在油氣價格變化極其復雜、競爭極其激烈的世界油氣市場中謀得一席之地？

吃一塹，長一智。筆者期待在本輪國際原油價格走勢變化中遭受巨大損失的國內(nèi)油公司能夠深刻研究，把重視石油經(jīng)濟研究工作和選拔任用高水平的石油經(jīng)濟研究與管理人才提高到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略層面上來，制定與世界石油行業(yè)技術(shù)與經(jīng)濟趨勢基本相符的發(fā)展戰(zhàn)略，把石油行業(yè)的“走出去”戰(zhàn)略實施好，實現(xiàn)海外油氣資產(chǎn)投資回報最大化，把海外油氣事業(yè)“做優(yōu)做強做大”。

責任編輯：趙 雪