李炳　趙陽(yáng)

[內(nèi)容摘要]本文以互聯(lián)網(wǎng)金融為研究對(duì)象，分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用以及對(duì)金融穩(wěn)定的沖擊。研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融一方面通過(guò)提高資金配置效率、提升金融系統(tǒng)基本功能來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融也會(huì)通過(guò)創(chuàng)新對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)明確互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的性質(zhì)，依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在市場(chǎng)中行使的功能而采取不同的監(jiān)管策略。

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)金融；宏觀經(jīng)濟(jì)；金融創(chuàng)新；金融穩(wěn)定

一、引言

近來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融成為金融市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)備受關(guān)注的對(duì)象。對(duì)于傳統(tǒng)金融而言，互聯(lián)網(wǎng)金融的核心功能不變，金融契約內(nèi)涵不變，金融風(fēng)險(xiǎn)、外部性等概念的內(nèi)涵也不變。但在互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)中，金融交易可能性邊界大大拓展，交易成本可能出現(xiàn)大幅下降，金融的民主化、普惠化特征充分顯現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新，最大特征在于將金融和非金融要素捆綁在一起，模糊了金融產(chǎn)品和非金融產(chǎn)品的界限。當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)中，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品呈現(xiàn)出簡(jiǎn)單化、實(shí)用化、軟件化，自適應(yīng)生成等特征，強(qiáng)調(diào)行為數(shù)據(jù)的應(yīng)用，在一定程度上體現(xiàn)了共享原則，比如余額寶、打車(chē)軟件、京東白條、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌等金融產(chǎn)品。早期從事互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的騰訊、京東商城、慧聰網(wǎng)等也開(kāi)始進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，并紛紛利用自身掌握的大量客戶(hù)資源進(jìn)行小額融資嘗試。而傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)如建設(shè)銀行、工商銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等不僅自己開(kāi)始嘗試互聯(lián)網(wǎng)金融，同時(shí)也與電商平臺(tái)展開(kāi)了合作。2012年6月，建設(shè)銀行構(gòu)建了自己的電子商務(wù)平臺(tái)——善融商務(wù)，其通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)來(lái)深入研究基于此平臺(tái)的交易數(shù)據(jù)，并開(kāi)發(fā)相應(yīng)的金融產(chǎn)品。2013年2月，阿里巴巴、中國(guó)平安、騰訊等9家公司籌建的眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司獲得保監(jiān)會(huì)的批復(fù)，成為開(kāi)展專(zhuān)業(yè)網(wǎng)絡(luò)財(cái)險(xiǎn)公司的試點(diǎn)。2013年3月，阿里巴巴集團(tuán)宣布籌建阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)，負(fù)責(zé)阿里巴巴集團(tuán)旗下所有面向小微企業(yè)以及消費(fèi)者個(gè)人服務(wù)的金融業(yè)務(wù)。2013年9月，阿里金融正式向金融監(jiān)管部門(mén)提出設(shè)立阿里網(wǎng)絡(luò)銀行的申請(qǐng)。

互聯(lián)網(wǎng)金融并非互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融行業(yè)的簡(jiǎn)單應(yīng)用，而是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與金融行業(yè)的相互融合。這種融合一方面為國(guó)內(nèi)投資者提供了新的投資渠道，另一方面也為解決小微企業(yè)融資難的問(wèn)題提供了一種思路。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起也對(duì)我國(guó)宏觀金融穩(wěn)定提出了新的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的監(jiān)管思路并未達(dá)成一致，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在缺乏監(jiān)管機(jī)構(gòu)約束的情形下正野蠻生長(zhǎng)，這導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自身聚集起較大的風(fēng)險(xiǎn)。目前已有部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)資金問(wèn)題而破產(chǎn)，如2013年4月，基于P2P模式的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)“眾貸網(wǎng)”和“城鄉(xiāng)貸”就相繼破產(chǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的這些現(xiàn)象為我們提出下述問(wèn)題：互聯(lián)網(wǎng)金融能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？互聯(lián)網(wǎng)金融存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行審慎監(jiān)管？對(duì)這些問(wèn)題的研究一方面能夠促進(jìn)社會(huì)各界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的正確認(rèn)識(shí)，另一方面也能夠?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)提供相關(guān)參考。本文將首先對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上分別對(duì)上述三個(gè)問(wèn)題展開(kāi)論述。最后，本文將給出研究結(jié)論和政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種金融創(chuàng)新模式將提高經(jīng)濟(jì)主體間資金的配置效率和改變金融系統(tǒng)的基本功能，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Schumpeter在其著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中指出，金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的創(chuàng)新一樣能夠?qū)?jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。隨后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家從實(shí)證角度論證了金融深化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用（Goldsmith，McKinnon）。Pagano則利用內(nèi)生增長(zhǎng)模型分析了金融部門(mén)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響途徑，該研究認(rèn)為金融部門(mén)在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中能夠提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、信息生產(chǎn)、公司控制和配置儲(chǔ)蓄等功能。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能能夠解決儲(chǔ)蓄者較高的風(fēng)險(xiǎn)厭惡與生產(chǎn)者長(zhǎng)期穩(wěn)定資金需求之間的矛盾，提高社會(huì)資本的邊際生產(chǎn)效率，進(jìn)而提高長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（Obsffeld）。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)主體之間存在著大量的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體之間在交易之前產(chǎn)生逆向選擇問(wèn)題，交易之后產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。如果經(jīng)濟(jì)個(gè)體試圖自己解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，這將提高經(jīng)濟(jì)個(gè)體的生產(chǎn)成本，并產(chǎn)生“搭便車(chē)”的現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)的信息生產(chǎn)功能能夠較有效地解決市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)其在信息收集和信息生產(chǎn)中的優(yōu)勢(shì)能夠引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入收益較高的生產(chǎn)項(xiàng)目，提高社會(huì)資本的邊際生產(chǎn)率，進(jìn)而提高長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（Greenwood，Jovanovic）。

現(xiàn)代企業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)是企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)之間的分離，這種所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致了企業(yè)中存在較嚴(yán)重的委托代理現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)一系列的契約安排使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的目標(biāo)達(dá)到一致以緩解企業(yè)運(yùn)營(yíng)中的委托代理現(xiàn)象，這將提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，增加國(guó)內(nèi)產(chǎn)出。儲(chǔ)蓄是影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素，金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)⒔?jīng)濟(jì)中閑散的資金集中起來(lái)，并根據(jù)儲(chǔ)蓄者的風(fēng)險(xiǎn)偏好在不同項(xiàng)目之間進(jìn)行資金配置。金融機(jī)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)蓄的配置功能一方面能夠降低單個(gè)儲(chǔ)蓄者的交易成本；另一方面能夠?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持（King，Levine）。梁莉從金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生因素和外生因素兩個(gè)方面研究了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制。研究表明，金融市場(chǎng)的功能發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而外生因素對(duì)金融市場(chǎng)的某些影響能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。武志采用戈氏指標(biāo)研究了中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。研究表明，金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將影響金融發(fā)展的內(nèi)在因素。江曙霞、鄭亞伍以?xún)?nèi)生增長(zhǎng)模型作為基礎(chǔ)分析框架，在此基礎(chǔ)上引入金融創(chuàng)新部門(mén)分析了金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的率的影響。研究表明，金融創(chuàng)新不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有直接的影響效果，同時(shí)也能夠通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)其產(chǎn)生間接影響。江春、蘇志偉從前提條件、突破口、渠道或機(jī)制等方面綜述了金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制。通過(guò)綜述這些作用機(jī)制，為中國(guó)進(jìn)一步進(jìn)行金融改革和發(fā)展提供了重要參考。黎歡、龔六堂通過(guò)在內(nèi)生增長(zhǎng)模型中引入金融發(fā)展變量研究了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。研究表明，金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要途徑是通過(guò)企業(yè)的研發(fā)來(lái)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（二）金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的關(guān)系

互聯(lián)網(wǎng)金融不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用，同時(shí)也對(duì)宏觀金融穩(wěn)定提出了新的挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新一方面為金融市場(chǎng)提供了新的產(chǎn)品，從而降低了金融市場(chǎng)中的交易成本（Niehans，Tufano），增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性（Melton）；另一方面也給金融市場(chǎng)帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)（BIS）。從風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)角度來(lái)看，金融創(chuàng)新增加金融市場(chǎng)中產(chǎn)品的種類(lèi)，金融產(chǎn)品種類(lèi)的增加能夠?yàn)橥顿Y者提供更多風(fēng)險(xiǎn)分散手段。然而，金融產(chǎn)品種類(lèi)的增加將使整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)體系面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性衰退，金融機(jī)構(gòu)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將被迅速的傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這將加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退（Dynan）。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須關(guān)注金融產(chǎn)品創(chuàng)新所帶來(lái)的新風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并從宏觀審慎監(jiān)管角度出發(fā)制定相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施。石睿研究了金融創(chuàng)新、金融風(fēng)險(xiǎn)和金融穩(wěn)定之間的關(guān)系。研究表明，金融創(chuàng)新對(duì)金融穩(wěn)定存在兩方面的作用：一面能夠促進(jìn)金融效率提高；另一方面會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加。鄭秋霞從第三方支付角度研究了金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。研究表明，新技術(shù)不僅帶來(lái)操作風(fēng)險(xiǎn)，也使得風(fēng)險(xiǎn)在非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間出現(xiàn)轉(zhuǎn)移。龔攀、王兵從資產(chǎn)證券化的角度研究了金融創(chuàng)新對(duì)金融穩(wěn)定的影響。研究表明，金融創(chuàng)新能夠加大金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)增加將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增加，進(jìn)而對(duì)金融穩(wěn)定帶來(lái)影響。

上述文獻(xiàn)在分析金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融穩(wěn)定關(guān)系時(shí)大多從金融創(chuàng)新的某一個(gè)方面人手分析其路徑，而文獻(xiàn)中對(duì)金融創(chuàng)新的界定多為金融市場(chǎng)上金融工具的創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅包含了金融工具上的創(chuàng)新，同時(shí)也將科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新包含進(jìn)去。互聯(lián)網(wǎng)金融有別于一般的金融工具創(chuàng)新，因此研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定的影響具有較強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用

互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，迫使金融機(jī)構(gòu)不斷提升基本功能和效率以適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)。這一方面能夠提高金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供融資的效率，另一方面能夠降低企業(yè)在金融市場(chǎng)上的融資成本。企業(yè)融資效率的提高和融資成本的降低能夠促使企業(yè)提高其產(chǎn)出，進(jìn)而促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。互聯(lián)網(wǎng)金融在實(shí)踐中存在多種營(yíng)運(yùn)模式，本文主要從網(wǎng)絡(luò)借貸模式和網(wǎng)絡(luò)理財(cái)模式分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。

（一）以網(wǎng)絡(luò)借貸為主要形式的互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用

傳統(tǒng)借貸模式中，資金供給者和資金需求者由于成本問(wèn)題無(wú)法直接完成交易。金融中介通過(guò)其專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金供給者提供投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也滿(mǎn)足了不同風(fēng)險(xiǎn)的資金需求者?；ヂ?lián)網(wǎng)金融既不同于商業(yè)銀行間接融資也不同于資本市場(chǎng)的直接融資。在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，依靠低成本的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)能夠有效降低資金借貸市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱(chēng)情形。資金供需雙方在資金期限匹配、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等方面的成本非常低，可以直接通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行交易。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上線簡(jiǎn)單，所需資金門(mén)檻不高，同時(shí)有專(zhuān)門(mén)的公司提供網(wǎng)貸平臺(tái)系統(tǒng)，并且實(shí)行一條龍服務(wù)，包括從平臺(tái)注冊(cè)、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、客服人員培訓(xùn)及系統(tǒng)后續(xù)維護(hù)，整個(gè)成本在10萬(wàn)元左右。網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)中的借貸資金也能夠通過(guò)第三方支付高效的在市場(chǎng)主體之間進(jìn)行流動(dòng)。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的這些特點(diǎn)為小微企業(yè)融資難提供了新的解決途徑。正常情形下，金融中介特別是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)由于成本原因不愿開(kāi)展小微企業(yè)信貸服務(wù)，因?yàn)樯虡I(yè)銀行完成1筆1000萬(wàn)元貸款業(yè)務(wù)所耗費(fèi)的成本顯然要小于完成20筆50萬(wàn)元貸款業(yè)務(wù)所耗費(fèi)的成本。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)卻不存在這種情形，借貸過(guò)程完全在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)中完成，信息甄別的成本通過(guò)網(wǎng)絡(luò)高效的在借貸者之間傳播，避免了傳統(tǒng)借貸模式中資金量較小業(yè)務(wù)的高成本現(xiàn)象。網(wǎng)絡(luò)借貸的出現(xiàn)緩解了小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，提高了經(jīng)濟(jì)中資金的使用效率，進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用。

（二）以網(wǎng)絡(luò)理財(cái)為主要形式的互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用

傳統(tǒng)貨幣市場(chǎng)基金由于成本原因其認(rèn)購(gòu)的起點(diǎn)額度較高，無(wú)法滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)中的中低收入者的投資需求。以網(wǎng)絡(luò)理財(cái)為主的互聯(lián)網(wǎng)金融模式很好地將線上低成本聚集資金與線下理財(cái)投資、快捷支付結(jié)合起來(lái)，對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大沖擊。以網(wǎng)絡(luò)理財(cái)為主要形式的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品一方面能夠?yàn)樾》蓊~的儲(chǔ)蓄者提供投資理財(cái)產(chǎn)品，另一方面能夠根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)需求量身定做融資產(chǎn)品?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司能夠降低成本得益于通過(guò)其自身的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)資源有效降低運(yùn)作成本，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，其利用低成本和人口聚集化的優(yōu)勢(shì)，在滿(mǎn)足大量小額資金需求的同時(shí)也滿(mǎn)足了互聯(lián)網(wǎng)人群的零散投資愿望，節(jié)省了投資者的時(shí)間和交通成本，并且利用碎片化的時(shí)間進(jìn)行了有效的資金管理?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過(guò)線上模式吸收社會(huì)上的閑散小額資金，為企業(yè)籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實(shí)際上起到了把儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了重要的資金來(lái)源，有效提高資金的使用效率，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融倒逼金融市場(chǎng)加快發(fā)展，提高資金配置效率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

我國(guó)的金融體系長(zhǎng)期處于“金融壓抑”之中，利率受到管控，資金主要由銀行體系進(jìn)行配置，資金沉淀現(xiàn)象較為嚴(yán)重。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道時(shí)，處于金融壓抑狀態(tài)的金融體系將降低貨幣流通速度，容易引起經(jīng)濟(jì)通縮?；ヂ?lián)網(wǎng)金融能夠提高貨幣流通速度，提高金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，吸收小額閑散資金，推動(dòng)貨幣流通速度上行。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的核心在于金融資源的交易可以在互聯(lián)網(wǎng)上直接進(jìn)行，而不需要通過(guò)金融中介，從而發(fā)揮出明顯的去中介化特征。資金數(shù)量的多少、個(gè)人的偏好和時(shí)間安排都可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)直接交換。這樣，資金使用效率可大幅提高?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展加速了銀行存款分流，對(duì)銀行的壟斷形成沖擊。數(shù)據(jù)表明，至2014年2月14日，余額寶的規(guī)模達(dá)到了4000億元。互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展倒逼銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)必須加速利率市場(chǎng)化來(lái)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，這將有效降低我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體融資成本。金融市場(chǎng)效率的提高能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)提供更強(qiáng)的助力，進(jìn)而推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)金融穩(wěn)定的影響

互聯(lián)網(wǎng)金融在國(guó)內(nèi)屬于新興產(chǎn)業(yè)，它既不屬于傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)也有別于純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)行使了金融中介的部分功能，但其并沒(méi)有被納入相應(yīng)的監(jiān)管體系中，這導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)蘊(yùn)含了較大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融穩(wěn)定會(huì)帶來(lái)一定影響。

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)蘊(yùn)含較高的信用違約風(fēng)險(xiǎn)

在互聯(lián)網(wǎng)借貸中，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)只為資金供求雙方提供一個(gè)虛擬的借貸場(chǎng)所，并不承擔(dān)借款人違約的風(fēng)險(xiǎn)，貸款人面臨交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)，借款人的信用記錄不佳，增大了貸款人面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。由于貸款人與借款人不直接接觸，貸款人無(wú)法追蹤資金的真實(shí)用途，一旦貸款人的資金被挪作他用，或者進(jìn)行股票、房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)投資，將增大貸款違約的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在撮合資金供需雙方達(dá)成交易時(shí)，并未對(duì)借貸雙方特別是借款者的關(guān)鍵信息進(jìn)行嚴(yán)格核查，也未對(duì)借款者將從事的項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查。雖然通過(guò)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)降低了很多交易成本，但是資金借出者卻承擔(dān)了主要的信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，借貸雙方的資金通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行交換，資金容易沉淀于網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上，這些資金并沒(méi)有引入第三方監(jiān)管。如果網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)虧損，沉淀于平臺(tái)上的資金極易被互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)挪用，從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融衍生為影子銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

由于我國(guó)資本市場(chǎng)比較單一，商業(yè)銀行承擔(dān)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的大部分融資功能，這導(dǎo)致商業(yè)銀行在資金市場(chǎng)上成為賣(mài)方壟斷者，大量的小微企業(yè)因無(wú)法滿(mǎn)足商業(yè)銀行的放貸要求轉(zhuǎn)而通過(guò)影子銀行進(jìn)行融資。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)借貸的貸款總規(guī)模已超過(guò)60億元。有一些互聯(lián)網(wǎng)借貸公司除了充當(dāng)民間借貸中介的角色外，還扮演起財(cái)富管理專(zhuān)家，為“投資人”推薦理財(cái)產(chǎn)品甚至代客理財(cái)以及為信托公司推介產(chǎn)品。互聯(lián)網(wǎng)貸款企業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)影子銀行系統(tǒng)的一部分，尤其在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開(kāi)始涉及理財(cái)產(chǎn)品后，金融脫媒的現(xiàn)象愈發(fā)加劇。另外，由于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)根本無(wú)法對(duì)每筆貸款的使用情況進(jìn)行回訪核實(shí)或?qū)嵉夭榭矗灰蛻?hù)能夠按時(shí)還款即可，這導(dǎo)致對(duì)資金使用情況的監(jiān)管形同虛設(shè)，極易引發(fā)信用違約風(fēng)險(xiǎn)和洗錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)难杆侔l(fā)展引致商業(yè)銀行從事高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種盈利模式正在飛速發(fā)展中。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過(guò)其網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)獲得大量低成本的資金，投資者為獲取較高收益將銀行中的存款轉(zhuǎn)入互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開(kāi)發(fā)的各類(lèi)網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品中，這導(dǎo)致商業(yè)銀行需要通過(guò)貨幣市場(chǎng)從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)獲取資金。這種模式增加了商業(yè)銀行的資金成本，導(dǎo)致商業(yè)銀行為提高資產(chǎn)收益而從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)募皶r(shí)贖回特性也導(dǎo)致商業(yè)銀行從事期限較短的投資活動(dòng)，兩種情形疊加導(dǎo)致資金將流向短期高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，增加了信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論與建議

互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新型產(chǎn)業(yè)能夠通過(guò)提高資金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、資金配置效率和降低信貸資金成本等方式來(lái)促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展又是一把雙刃劍。在當(dāng)前缺少監(jiān)管的情形下，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)隱藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)宏觀金融穩(wěn)定帶來(lái)一定沖擊?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是普惠金融的一種表現(xiàn)，對(duì)于我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)轉(zhuǎn)型具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，也符合中共十八大和十八屆三中全會(huì)所提出“發(fā)展普惠金融”的發(fā)展方向。發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融能有效地為社會(huì)各階層和群體提供相應(yīng)的金融服務(wù)；同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展進(jìn)行適當(dāng)引導(dǎo)，發(fā)揮金融創(chuàng)新對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的一面。鑒于此，本文提出下述建議：

1 規(guī)范具有金融中介功能的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)監(jiān)管。根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)于穩(wěn)步推進(jìn)民間資本參股、投資金融機(jī)構(gòu)及融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)意見(jiàn)，對(duì)具有金融中介功能的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)加強(qiáng)管理，提高此類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)治理能力，使其符合金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件，發(fā)放金融牌照，對(duì)應(yīng)信貸、證券投資和保險(xiǎn)等不同的領(lǐng)域，納入銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一管理。

2 支持對(duì)不具有金融中介功能的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)創(chuàng)新金融服務(wù)模式，促進(jìn)健康發(fā)展。鼓勵(lì)不具有金融中介功能的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)為社會(huì)提供便利的支付環(huán)境，發(fā)揮綜合的金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)。與借貸人簽訂有效合同，根據(jù)《貸款通則》、《合同法》保障貸款人的合法權(quán)益。嚴(yán)格監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不得以金融創(chuàng)新為名違規(guī)經(jīng)營(yíng)、違規(guī)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，不得觸碰“非法吸收公眾存款”、“非法集資”等底線。

3 加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)，完善相關(guān)立法，明確機(jī)構(gòu)職責(zé)。加強(qiáng)金融消費(fèi)者對(duì)金融知識(shí)的普及，提高全民的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。強(qiáng)化信息披露，及時(shí)發(fā)布金融風(fēng)險(xiǎn)提示，建立司法保護(hù)機(jī)制，切實(shí)保障消費(fèi)者利益。將互聯(lián)網(wǎng)金融納入反洗錢(qián)監(jiān)管，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融反洗錢(qián)立法，建立統(tǒng)一的反洗錢(qián)內(nèi)部控制制度，監(jiān)測(cè)異常交易特征指標(biāo)，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融異常交易的監(jiān)測(cè)。密切關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展新動(dòng)向，促進(jìn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融成立行業(yè)協(xié)會(huì)，加強(qiáng)自律管理，由行業(yè)協(xié)會(huì)制定統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部控制、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)之間的信息交流，規(guī)范行業(yè)健康發(fā)展。

責(zé)任編輯：?jiǎn)嘻惿?