潘愛(ài)玲，郭 超

(山東大學(xué) 管理學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

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國(guó)有傳媒企業(yè)改革中特殊管理股制度的探索：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)選擇

潘愛(ài)玲，郭 超

(山東大學(xué) 管理學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

特殊管理股作為政府與企業(yè)之間的一種特別契約，其實(shí)施具有制度經(jīng)濟(jì)學(xué)和契約經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論淵源。作為對(duì)原有行政管理方式的一種更市場(chǎng)化的替代，它的實(shí)施既有利于推動(dòng)國(guó)有傳媒企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，促使其成長(zhǎng)為真正的市場(chǎng)主體，又能保證黨和政府對(duì)重要傳媒企業(yè)的控制力和影響力。國(guó)際上特殊股權(quán)設(shè)計(jì)主要有兩種模式：一種是具有不同投票權(quán)的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，另一種是具有終極否決權(quán)的“黃金股”股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，兩種模式分別適合不同的制度背景和企業(yè)類型。結(jié)合中國(guó)的制度背景和文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為中國(guó)的國(guó)有傳媒企業(yè)不適合采用“黃金股”模式，而應(yīng)參照雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的思路搭建特殊管理股的框架；不僅要謹(jǐn)慎選擇試點(diǎn)企業(yè)和規(guī)范特殊管理股的權(quán)力運(yùn)行范圍，而且要從國(guó)家法律和公司治理兩個(gè)層面分別進(jìn)行制度設(shè)計(jì)。實(shí)施中的關(guān)鍵是要突破國(guó)有傳媒企業(yè)原有的體制鎖定狀態(tài)和路徑依賴?yán)Ь常⒔∪幕芍贫?，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。

國(guó)有傳媒企業(yè)；特殊管理股；雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)；制度設(shè)計(jì)；文化產(chǎn)業(yè)；文化企業(yè)

一、引 言

文化產(chǎn)業(yè)作為中國(guó)的新興產(chǎn)業(yè)，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、參與國(guó)際文化競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略支點(diǎn)。隨著改革開(kāi)放的深入推進(jìn)，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、體制環(huán)境和社會(huì)條件發(fā)生了極大變化，全球化背景下的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、信息技術(shù)的迅猛發(fā)展深刻改變了文化產(chǎn)業(yè)格局，使我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)容、形式、結(jié)構(gòu)、業(yè)態(tài)更加豐富多樣，文化產(chǎn)業(yè)不再被簡(jiǎn)單線性規(guī)劃為量的擴(kuò)張和外延式增長(zhǎng)，而且是將有質(zhì)的提升和走向內(nèi)涵式增長(zhǎng)，培育大型骨干文化企業(yè)走向世界已刻不容緩。在二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌背景下，文化企業(yè)特別是傳媒業(yè)完成轉(zhuǎn)企改制之后，要成為文化市場(chǎng)體系中真正的市場(chǎng)主體，還需要深化改革，加快股份制改造，完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全體現(xiàn)文化企業(yè)特點(diǎn)、符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的制度體系框架。十八屆三中全會(huì)指出，經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的重點(diǎn)，核心問(wèn)題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系。由于傳媒企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)，具有經(jīng)濟(jì)和意識(shí)形態(tài)的雙重屬性，肩負(fù)著傳播核心價(jià)值觀的社會(huì)責(zé)任，因此，其股份制改造和法人治理結(jié)構(gòu)也具有不同于傳統(tǒng)企業(yè)的特殊性。過(guò)去，由于傳媒企業(yè)中行政力量與市場(chǎng)力量在同一體制下的深度混合，使得傳媒企業(yè)無(wú)法成長(zhǎng)為真正的意義上的市場(chǎng)主體，實(shí)行特殊管理股制度，就是要讓渡出更多治理權(quán)給完全意義上的市場(chǎng)主體,作為對(duì)原有行政管理方式的一種更市場(chǎng)化的替代，特殊管理股的實(shí)施既有利于傳媒企業(yè)適應(yīng)新環(huán)境、增強(qiáng)改革活力、成長(zhǎng)為真正的市場(chǎng)主體，又能夠確保黨和政府對(duì)重要傳媒企業(yè)的控制力、影響力和帶動(dòng)力，有利于解決國(guó)有傳媒企業(yè)實(shí)施混合所有制改革與保持政府意識(shí)形態(tài)控制權(quán)的矛盾，是傳媒企業(yè)新時(shí)期改革和新媒體沖擊下的的必然要求，更是國(guó)家深入文化體制改革、推動(dòng)國(guó)有傳媒企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中迅速壯大的重要推手。國(guó)務(wù)院辦公廳2014年4月16日發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)文化體制改革中經(jīng)營(yíng)性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)和進(jìn)一步支持文化企業(yè)發(fā)展兩個(gè)規(guī)定的通知》，其重要內(nèi)容之一就是“對(duì)按規(guī)定轉(zhuǎn)制的重要國(guó)有傳媒企業(yè)探索實(shí)行特殊管理股制度，經(jīng)批準(zhǔn)可開(kāi)展試點(diǎn)”。實(shí)施特殊管理股制度是文化產(chǎn)業(yè)深化改革的迫切需要，但目前國(guó)家有關(guān)文件并未就如何實(shí)施作出具體說(shuō)明，理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)該問(wèn)題的認(rèn)識(shí)也較為模糊。

設(shè)置特殊管理股是一個(gè)歷史的、漸進(jìn)的過(guò)程，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于起步階段，面臨著文化市場(chǎng)體系完善、骨干文化企業(yè)培育、文化企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升等的現(xiàn)實(shí)壓力和要求。因此在特殊管理股設(shè)置與實(shí)施的過(guò)程中，既需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，又必須考慮中國(guó)的制度背景。本文的貢獻(xiàn)在于運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、契約經(jīng)濟(jì)學(xué)等理論探討特殊管理股實(shí)施的依據(jù)及中國(guó)特殊管理股的制度設(shè)計(jì)；同時(shí)，結(jié)合中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程，在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，分析特殊管理股的實(shí)施障礙和突破點(diǎn)，研究結(jié)論可以為政府相關(guān)部門提供決策借鑒。

二、特殊股權(quán)設(shè)計(jì)的制度沿革和最新進(jìn)展

特殊股權(quán)制度源起于歐洲19世紀(jì)80年代國(guó)企民營(yíng)化的“后控制”(ex-post controls)問(wèn)題，其本質(zhì)為政府(或企業(yè)創(chuàng)始人、核心管理層)通過(guò)保留或賦予適度控制權(quán)*該控制權(quán)很多情況下是超越公司法所規(guī)定的普通股東權(quán)的，因此很多學(xué)者將其視為一種特殊權(quán)利(special rights)。對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理施加影響，從而保證政府(企業(yè)創(chuàng)始人、核心管理層)所期待的政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

從控制權(quán)來(lái)看，特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)主要分為兩種模式：一種模式為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，國(guó)際上多用于高科技公司、家族企業(yè)和特殊的傳媒公司，公司有權(quán)設(shè)計(jì)和發(fā)行由該公司章程所設(shè)定的一個(gè)或數(shù)個(gè)類別的股份及數(shù)量，并設(shè)定其類稱、優(yōu)先權(quán)、限制及相對(duì)權(quán)利，公司章程也可在本國(guó)公司法令允許的范圍內(nèi)，限制或取消任何類別股的表決權(quán)或給予其特殊表決權(quán)*American Bar Association. Committee on Corporate Laws, American Bar Foundation, American Bar Association. Section of Business Law. Model Business Corporation Act: Official Text with Official Comment and Statutory Cross-references, Revised Through June 2005[C]. American Bar Association, 2005.，該種股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可有效保證原始股東對(duì)公司的控制權(quán)，以限制公司外部股東對(duì)公司的控制，或限制外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)的支配權(quán)*Rydqvist K. Dual-class shares: a review[J]. Oxford Review of Economic Policy, 1992: 45-57.，是對(duì)傳統(tǒng)“一股一票”原則的最實(shí)質(zhì)性突破，是基于不同類別股東達(dá)成的隱性契約之上的。另一種是具有“終極否決權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，也稱黃金股或金股(Golden share)，該權(quán)利行使主體主要為政府，政府通過(guò)保留特殊一股(或極少數(shù)股份)的形式，在國(guó)有企業(yè)實(shí)施混合所有制之后即使國(guó)有股權(quán)占比很低的情況下，允許政府永久性地或有期限地?fù)碛性谀承┨貏e重要事務(wù)上的超級(jí)投票權(quán)和終極否決權(quán)。黃金股是為國(guó)家和政府服務(wù)的特殊股權(quán)設(shè)計(jì)，是國(guó)家利益保障與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)博弈的產(chǎn)物，當(dāng)市場(chǎng)機(jī)制無(wú)形之手出現(xiàn)瑕疵時(shí)，需要國(guó)家政府有形之手的介入，以保護(hù)國(guó)家利益、重建市場(chǎng)機(jī)制。

無(wú)論是雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)還是黃金股，其作為復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)和確立都經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的制度變遷，隨著時(shí)代變化在不同國(guó)度不斷發(fā)展和完善。

(一)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)制度沿革與國(guó)際應(yīng)用

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)最早可追溯至20世紀(jì)初期美國(guó)以道奇兄弟公司(Dodge Brothers，Inc．)為代表的個(gè)別家族企業(yè)和銀行。1925年，為了保住家族對(duì)公司的控制權(quán)，該公司向公眾發(fā)行了15000萬(wàn)股無(wú)表決權(quán)的A類普通股，向其控股股東發(fā)行了250001股有表決權(quán)的B類普通股，不久，該公司股票在紐約證券交易所掛牌交易，這種做法在社會(huì)上引起廣泛爭(zhēng)議。同年，哈佛大學(xué)William Ripley教授在紐約城學(xué)術(shù)年會(huì)上發(fā)表了對(duì)無(wú)表決權(quán)股的抨擊*Bainbridge S M. The Scope of the SEC's Authority Over Shareholder Voting Rights[J]. UCLA School of Law Research Paper, 2007 (07-16).，此后公平交易局開(kāi)始調(diào)查這種行為是否違反法律，基于此種環(huán)境，1926年紐約證券交易所開(kāi)始拒絕無(wú)表決權(quán)股上市交易，這一原則被紐約證券交易所堅(jiān)持了60年。1970年之后，由于敵意收購(gòu)開(kāi)始活躍，家族公司期望通過(guò)發(fā)行不同表決權(quán)的股份來(lái)避免控制權(quán)被稀釋，越來(lái)越多的公司將發(fā)行分類股份作為一種防御被收購(gòu)的手段。針對(duì)這一局面，美國(guó)證券交易委員會(huì)做出了回應(yīng)，1988年頒布了證券交易委員會(huì)Rule19c-4允許上市公司可以發(fā)行表決權(quán)不等的普通股，盡管Rule19c-4后被法院判決廢止，但其主要內(nèi)容為紐約證券交易所確定股票上市標(biāo)準(zhǔn)提供了重要參考*張舫：《美國(guó) “一股一權(quán)” 制度的興衰及其啟示》，《現(xiàn)代法學(xué)》, 2012年第2期。。同時(shí)期在加拿大，廣播電視和電信委員會(huì)開(kāi)始建立媒體和電信公司，出于國(guó)家安全考慮，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)作為引進(jìn)外資同時(shí)保持國(guó)家控制權(quán)的有效股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)開(kāi)始興起。

設(shè)置雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的國(guó)家并非只有美國(guó)和加拿大，墨西哥、巴西、韓國(guó)、以色列、日本、丹麥、芬蘭、德國(guó)、意大利、挪威、法國(guó)、英國(guó)、瑞典和瑞士等國(guó)家也允許雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。作為一種被廣泛應(yīng)用的股權(quán)結(jié)構(gòu)，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)近年來(lái)大量應(yīng)用于谷歌等新經(jīng)濟(jì)公司。從采用雙層股權(quán)治理結(jié)構(gòu)的美國(guó)上市公司的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，設(shè)置雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司數(shù)量排第一位的通訊傳媒業(yè)(如表1所示)，數(shù)量從1988年的29家上升到2013年的60家。美國(guó)紐約時(shí)報(bào)、華盛頓郵報(bào)、華爾街日?qǐng)?bào)等都實(shí)行雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

表1 1988—2013年美國(guó)上市公司中雙層股權(quán)公司的數(shù)量情況*按照美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類代碼(Standard Industrial Classification，SICCODE)的分類，根據(jù)美國(guó)證券價(jià)格研究中心(The Center for Research in Security Prices，CRSP)發(fā)布的數(shù)據(jù)，對(duì)美國(guó)上市公司中雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司分布情況進(jìn)行整理。(數(shù)量排名前三位行業(yè))

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在加拿大也被廣泛應(yīng)用，J. Terence Zinger(2009)通過(guò)對(duì)加拿大上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，設(shè)計(jì)雙層股權(quán)類公司在加拿大多倫多交易所(Toronto Stock Exchange)上市公司中占比從上世紀(jì)70年代的5%提高到2005年的20%*Zinger T. Dual-Class Share Structures, Founder Control and Enterprise Growth[J]. Entrepreneurial Practice Review, 2009, 1(1).?？傊?，許多國(guó)際知名企業(yè)都采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)以保證創(chuàng)始人的控制權(quán)，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在世界范圍內(nèi)得到廣泛運(yùn)用。

(二)黃金股制度沿革與國(guó)際應(yīng)用

黃金股(金股)是名義上的股份(nominal share)，起源于私有公司在公眾化過(guò)程中特權(quán)股的設(shè)置，政府黃金股的設(shè)計(jì)正是借鑒了這種特殊股權(quán)設(shè)計(jì)的思路*Kuznetsov I. The Legality of Golden Shares under EC Law [J]. Hanse Law Review, 2005, 1: 22.，將其應(yīng)用到國(guó)營(yíng)企業(yè)私有化過(guò)程中，因此它的出現(xiàn)晚于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，且具有與雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)不同的特征(如表2所示)。其存在的理由往往是政府為了達(dá)成某些政策目標(biāo)，如控制市場(chǎng)或國(guó)家重要產(chǎn)業(yè)，避免國(guó)內(nèi)重大產(chǎn)業(yè)遭受外國(guó)企業(yè)并購(gòu)，國(guó)家文化安全，等等。

表2 黃金股的制度特征

黃金股最早應(yīng)用于英國(guó)核技能企業(yè)阿莫仙國(guó)際公司(Amersham International)。20世紀(jì)80年代以前，英國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行較大程度的干預(yù)，擁有公用事業(yè)企業(yè)以及一批在經(jīng)濟(jì)上遭遇困難但被政府通過(guò)國(guó)有化措施拯救的企業(yè)。80年代初，英國(guó)政府開(kāi)始對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改革，在出售阿莫仙國(guó)際公司時(shí)首次保留了特別股份以確保對(duì)該公司的控制權(quán)。接下來(lái)的國(guó)有公司 Britoil, British Ports, Jaguar Cars以及British Telecom等公司在股份制改革時(shí)都采用了黃金股，其中較為典型的是1984年英國(guó)電信(British Telecom)的私有化，這在當(dāng)時(shí)是有史以來(lái)規(guī)模最大的公開(kāi)募股，總股本為60 億股, 公司設(shè)置的黃金股為1 股，由政府持有，在這種情況下，即使將國(guó)有企業(yè)的絕大部分股份進(jìn)行公開(kāi)轉(zhuǎn)讓而使其轉(zhuǎn)變成為民營(yíng)企業(yè)，政府仍可通過(guò)持有“黃金股”，依據(jù)公司章程規(guī)定的特殊權(quán)利對(duì)企業(yè)行使管理控制。

隨著世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)自由化和市場(chǎng)化的迅速傳播，黃金股也開(kāi)始在歐洲其他國(guó)家以及美洲、亞洲等國(guó)家得到應(yīng)用，且由于不同國(guó)別改革環(huán)境的不同，雖然都是統(tǒng)稱“政府”持有黃金股，但黃金股具體權(quán)利行使主體(機(jī)構(gòu))、持有方式存在顯著差異。例如實(shí)施金股的典型國(guó)家英國(guó)，一般授予國(guó)務(wù)大臣(the Secretary of State，如交通國(guó)務(wù)大臣、能源國(guó)務(wù)大臣等)作為股份持有人,政府在私有化后的公司里僅保留1股黃金股作為特權(quán)股，其特殊權(quán)力在公司的章程里都有具體規(guī)定和說(shuō)明。但是每家公司章程規(guī)定的內(nèi)容也不盡相同，現(xiàn)存代表性企業(yè)有英國(guó)帝國(guó)化學(xué)工業(yè)集團(tuán)(ICI)、英國(guó)通用電氣公司(GEC)、勞斯萊斯股份有限公司(Rolls-Royce PLC)、BAE系統(tǒng)公司；法國(guó)黃金股權(quán)利行使主體為經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)(Minister of the Economy)，該國(guó)在1986年8月通過(guò)特殊行動(dòng)法案(Action pecifique)來(lái)賦予政府特殊權(quán)力，1986年頒布86-912法令，第十條規(guī)定金股在5年后自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股，1993年99-923法令第十條規(guī)定，涉及國(guó)家安全與公眾利益時(shí)需要以法令形式才可取消金股，現(xiàn)存代表性企業(yè)有法國(guó)泰勒斯公司 (Thales)等；荷蘭黃金股權(quán)利行使主體為財(cái)政部，該國(guó)在公司章程里規(guī)定了政府在公司里的特殊權(quán)力,特別是政府對(duì)于公司戰(zhàn)略性管理決策的最終決定權(quán)，現(xiàn)存代表性企業(yè)有荷蘭皇家KPN電信集團(tuán)、TNT公司等*資料來(lái)源于Westlaw數(shù)據(jù)庫(kù)中相關(guān)國(guó)家法律、法規(guī)以及判例報(bào)告等。。

(三)兩種特殊股權(quán)制度的近年進(jìn)展

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)和金股作為兩種股權(quán)創(chuàng)新方式，有其特殊制度背景，是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和國(guó)際化的產(chǎn)物。近十年來(lái)，不同國(guó)家源于不同目的也在不斷嘗試引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)或者金股。例如2006年8月，韓國(guó)執(zhí)政黨開(kāi)始考慮實(shí)行“黃金股”制度，以協(xié)助本國(guó)企業(yè)抵御敵意收購(gòu)企圖；在現(xiàn)行的新加坡公司法下，只有私人公司才可以發(fā)行無(wú)投票權(quán)及多投票權(quán)股票，唯一例外、獲得豁免的是在本地上市的報(bào)業(yè)公司，如新加坡報(bào)業(yè)控股(Singapore Press Holdings)可以同時(shí)發(fā)行兩種擁有不同投票權(quán)的股票，為保持該國(guó)作為國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力，新加坡政府在2012年10月發(fā)布公告稱，將允許新加坡公眾公司發(fā)行不同級(jí)別的股票(無(wú)投票權(quán)及多投票權(quán)股票)。在黃金股制度受到歐盟質(zhì)疑后，2012年意大利頒布黃金股新規(guī)則 (Law Decree 21/2012)，該規(guī)則遵循比利時(shí)和德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)1993年黃金股制度原法令進(jìn)行了修改，修改后的黃金股制度有了更廣泛的應(yīng)用，政府有權(quán)對(duì)公司股東大會(huì)和管理層通過(guò)的事關(guān)公共利益和國(guó)家安全的重大決策行使否決權(quán)或者增加交易的特別條件，學(xué)者認(rèn)為“這是一個(gè)非常強(qiáng)大的工具，政府將有節(jié)制地運(yùn)用它，使之符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則”；俄羅斯政府在2000年結(jié)束了其在部分企業(yè)的金股權(quán)利，但在2014年2月復(fù)又考慮在電信公司OJSC Rostelecom引入“金股”以保障該公司改革時(shí)國(guó)家對(duì)涉及到國(guó)家利益相關(guān)問(wèn)題的控制。

三、國(guó)有傳媒企業(yè)實(shí)施特殊管理股制度的理論淵源

各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，作為一種分離現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)的制度安排，實(shí)施特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)可以對(duì)公司實(shí)行有效控制，促使企業(yè)從短期承諾轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期導(dǎo)向，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。雖然在某種程度上與現(xiàn)代公司的治理結(jié)構(gòu)有一定沖突，但在賦予與控制權(quán)相匹配的市場(chǎng)制衡和糾錯(cuò)機(jī)制的前提下，輔以可行且周密的動(dòng)態(tài)制度設(shè)計(jì)，政府(企業(yè)創(chuàng)始人、核心管理層)擁有控制權(quán)與保護(hù)公共股東利益的矛盾并非不可調(diào)和。特別是對(duì)于文化企業(yè)而言，由于其兼具意識(shí)形態(tài)屬性和經(jīng)濟(jì)屬性，處于其政治性和市場(chǎng)性的雙重考量，特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)則可以促成文化企業(yè)政治屬性與商業(yè)經(jīng)營(yíng)的完美融合，因此成為新加坡報(bào)業(yè)控股集團(tuán)、美國(guó)新聞集團(tuán)、美國(guó)康卡斯特電信公司等國(guó)際大型傳媒集團(tuán)和新媒體帝國(guó)成長(zhǎng)的有力推手。

適宜的制度是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的函數(shù)*王永欽, 張熙：《市場(chǎng), 政府與企業(yè): 不完全市場(chǎng), 內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)組織與要素市場(chǎng)改革》，《學(xué)習(xí)與探索》, 2013年第1期。，同樣，每種特殊股權(quán)設(shè)計(jì)的產(chǎn)生都有其自身特殊的時(shí)代和國(guó)別背景，同時(shí)隨著不同的經(jīng)濟(jì)階段在不斷的發(fā)展創(chuàng)新。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，外在制度應(yīng)以內(nèi)在制度為基礎(chǔ)，一個(gè)社會(huì)的制度設(shè)計(jì)和重構(gòu)應(yīng)植根于“自發(fā)社會(huì)秩序”(Hayek,1967)。特殊管理股制度作為由政治權(quán)力機(jī)構(gòu)自上而下設(shè)計(jì)的一種外在制度，其制度設(shè)計(jì)應(yīng)注重國(guó)別制度背景下社會(huì)內(nèi)生的制度和秩序。中國(guó)與國(guó)外文化市場(chǎng)在環(huán)境、資源稟賦、人文資源方面存在地緣差異性，在同一時(shí)點(diǎn)又面臨著不同程度的數(shù)字化、文化產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式變革等方面的挑戰(zhàn)，因此，我國(guó)在傳媒企業(yè)特殊股權(quán)設(shè)計(jì)上并未采用國(guó)外市場(chǎng)中流行的“雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)”或“金股制”的說(shuō)法，而是應(yīng)用融合中國(guó)情境的“特殊管理股”這一新的概念，是指政府在特定事項(xiàng)、特定重大問(wèn)題上擁有特定的話語(yǔ)權(quán)，以把握國(guó)有傳媒企業(yè)的導(dǎo)向和大方向，促進(jìn)傳媒內(nèi)容生產(chǎn)管理宏觀調(diào)控與微觀自律的結(jié)合，這是我國(guó)在充分借鑒國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)后融合本土實(shí)際情境對(duì)國(guó)有傳媒企業(yè)特殊股權(quán)進(jìn)行的嘗試。將“對(duì)按規(guī)定轉(zhuǎn)制后的重要國(guó)有傳媒企業(yè)探索實(shí)行特殊管理股制度”寫進(jìn)十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，表明頂層設(shè)計(jì)對(duì)國(guó)有傳媒企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的首肯和支持，開(kāi)啟了中國(guó)情境下特殊管理股制度探索和創(chuàng)新的第一步。

從契約經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)看，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種契約經(jīng)濟(jì)，由于在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)下政府和企業(yè)的契約關(guān)系還缺乏硬性的約束，政府有可能成為“干預(yù)過(guò)度的手”，也有可能成為“疏于監(jiān)管或放棄干預(yù)的手”，因此在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，用契約規(guī)范政府和企業(yè)之間的關(guān)系成為經(jīng)濟(jì)制度完善的重心。特殊管理股制度是政府和企業(yè)之間的一種契約，在此契約下，政府不會(huì)隨意干預(yù)企業(yè)的事務(wù)，政府和企業(yè)就一些事項(xiàng)達(dá)成共識(shí)，以明確的契約約定政府的權(quán)力范圍和內(nèi)容，企業(yè)同意將特定控制權(quán)而非經(jīng)營(yíng)管理權(quán)讓渡給政府，雙方的權(quán)力要在公司章程等有法律效力的文件中明確載明。

在不同的制度環(huán)境下，特殊股權(quán)設(shè)計(jì)映射出不同的價(jià)值取向，在中國(guó)情境下特殊管理股制度安排的價(jià)值就在于，在股權(quán)多元的情況下確保傳媒企業(yè)堅(jiān)持正確導(dǎo)向、擔(dān)負(fù)社會(huì)責(zé)任、維護(hù)公眾利益，促使政府職能的轉(zhuǎn)變，緩解國(guó)有傳媒企業(yè)的體制制約，促使其成長(zhǎng)為真正的市場(chǎng)主體。

四、國(guó)有傳媒企業(yè)改革中特殊管理股的制度設(shè)計(jì)

盡管國(guó)際上有實(shí)行雙重股權(quán)或者黃金股的經(jīng)驗(yàn)，但中國(guó)的制度背景和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程決定了其特殊管理股的實(shí)施路徑類似股權(quán)分置改革，是漸進(jìn)的，分階段的，在每階段都要進(jìn)行慎重而穩(wěn)妥的制度設(shè)計(jì)。無(wú)論是“雙重股權(quán)制度”還是“黃金股制度”都曾經(jīng)歷過(guò)完全依靠自由演進(jìn)的發(fā)展模式所帶來(lái)的過(guò)度震蕩，也經(jīng)歷過(guò)政府運(yùn)用特殊股權(quán)對(duì)企業(yè)進(jìn)行的過(guò)度干預(yù)，付出了昂貴的社會(huì)成本。我國(guó)應(yīng)充分發(fā)揮新興市場(chǎng)國(guó)家的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)驗(yàn)借鑒的基礎(chǔ)上考慮設(shè)計(jì)出一個(gè)合理的特殊管理股制度實(shí)施路徑，在市場(chǎng)、政府和企業(yè)之間形成一種平衡機(jī)制。

(一)特殊管理股的權(quán)力范圍

實(shí)施特殊管理股是考慮了文化產(chǎn)業(yè)具有的經(jīng)濟(jì)和意識(shí)形態(tài)的雙重屬性，由于文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)具有不同的子行業(yè)，不同子行業(yè)的文化企業(yè)意識(shí)形態(tài)屬性的程度有較大差別。只有意識(shí)形態(tài)屬性較強(qiáng)的出版企業(yè)、非時(shí)政類報(bào)刊企業(yè)、重點(diǎn)新聞網(wǎng)站、廣播電視服務(wù)與傳輸企業(yè)等才是今后改革試點(diǎn)的主要范圍區(qū)域。

鑒于信息的不完全性和人類的有限理性，制度建設(shè)是一個(gè)不斷試錯(cuò)、學(xué)習(xí)和適應(yīng)的過(guò)程。根據(jù)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)，政府起源于一系列有形或無(wú)形契約的簽訂，是有限理性人契約的結(jié)合*黃依華：《從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)視角看 “有效的政府治理”》，《當(dāng)代世界》, 2014年第2期。，政府職能的行使也應(yīng)是有限的，只有合理確定政府的職能和權(quán)力邊界，才能處理好政府和市場(chǎng)、政府和企業(yè)的關(guān)系。如果不將政府干預(yù)置于制度約束下，政府就會(huì)成為“掠奪之手”。因此特殊管理股的權(quán)力界域的劃定是十分重要的，它管理的不是傳媒企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的事務(wù)，而是涉及到政治意識(shí)形態(tài)、輿論導(dǎo)向、文化安全、外資收購(gòu)等重大事項(xiàng)，保證黨和政府對(duì)重要國(guó)有傳媒企業(yè)的控制權(quán)。若管理范圍過(guò)于寬泛進(jìn)而涉足日常經(jīng)營(yíng)決策，不僅會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理造成不利影響，也不利于傳媒集團(tuán)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中成長(zhǎng)為真正有影響力的市場(chǎng)主體，不利于其法人治理結(jié)構(gòu)的建立健全。因此，特殊管理股權(quán)力范圍應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)通過(guò)國(guó)家法律法規(guī)體系和公司章程兩個(gè)層面分別進(jìn)行規(guī)定。國(guó)家層面的規(guī)定可涉及：外國(guó)股東或機(jī)構(gòu)是否可以持有股份以及持有股份限額；任何一個(gè)股東及其相關(guān)人士所擁有的股票總數(shù)限額；公司董事長(zhǎng)及主要高管必須是中國(guó)公民；公司重大產(chǎn)權(quán)變更等整體事務(wù)的處理必須得到特殊管理股持有者的同意；特殊管理股權(quán)利行使主體擁有阻止其他機(jī)構(gòu)對(duì)公司惡意接管的權(quán)利，對(duì)涉及意識(shí)形態(tài)的重大決策和公司章程修訂保留最終表決權(quán)；擁有反對(duì)任何威脅文化安全的公司交易或持股的權(quán)利；對(duì)于傳媒集團(tuán)的采編業(yè)務(wù)，總編輯人選必須獲得特殊管理股權(quán)利行使主體的批準(zhǔn)。這些“重大事項(xiàng)”的范圍應(yīng)是經(jīng)過(guò)充分論證的。國(guó)外傳媒企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)表明，即使其特殊股份權(quán)重再高，其行權(quán)范圍也是有限的，并非全能股權(quán)。

(二)特殊管理股的實(shí)施路徑

當(dāng)前有學(xué)者提出對(duì)于特殊管理股制度的探索可仿照“金股制”實(shí)行“一票否決”的事后控制權(quán)，我們認(rèn)為，僅僅按照“金股制”的本質(zhì)搭建特殊管理股的框架在中國(guó)制度背景下是不可行的。西方國(guó)家的政府投資于私人企業(yè)，并不改變企業(yè)的資本主義性質(zhì)，因此，在其進(jìn)行大規(guī)模的國(guó)有企業(yè)私有化時(shí)，國(guó)家可以僅僅在企業(yè)中保留象征性的“一股”，如俄羅斯在其第三部《俄羅斯聯(lián)邦國(guó)有資產(chǎn)和市政資產(chǎn)私有化法》中將“金股制度”表述為：“對(duì)國(guó)家不掌握股份的重要企業(yè)實(shí)行國(guó)家參與管理的特別權(quán)利”。我國(guó)探索特殊管理股制度不是要實(shí)行國(guó)有傳媒企業(yè)私有化，而是要鞏固和壯大傳媒經(jīng)濟(jì)，為中國(guó)特色文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。因此，我國(guó)不適合采用金股模式，而是可考慮將試點(diǎn)的傳媒公司股票分為A類和B類股兩類，二者擁有同等的經(jīng)營(yíng)收益權(quán)，但國(guó)家股東的股票(B類股)具有特別投票權(quán)。具體而言，A類股可設(shè)計(jì)為向機(jī)構(gòu)投資者和社會(huì)公眾發(fā)行的股票，每股設(shè)定為一票投票權(quán)，B類股設(shè)計(jì)為國(guó)有股和國(guó)有法人股，在特殊管理股的“重大事項(xiàng)”權(quán)力范疇內(nèi)，B股每股設(shè)定為多票投票權(quán)，投票權(quán)的杠桿比例應(yīng)在公司章程中詳細(xì)說(shuō)明，而在非“重大事項(xiàng)”上B類股只擁有與A類股等同的每股一票投票權(quán)。

五、國(guó)有傳媒企業(yè)實(shí)施特殊管理股制度的關(guān)鍵點(diǎn)

每種制度都有其賴以生存的社會(huì)背景和文化土壤，從以英國(guó)為代表的黃金股制度和以美國(guó)為代表的雙層股權(quán)制度的出現(xiàn)和發(fā)展歷程來(lái)看，特殊股權(quán)設(shè)計(jì)應(yīng)該是屬于較高階段的股權(quán)文化范疇，畢竟其具體制度是基于政府和單個(gè)企業(yè)的契約形成的，西方特殊股權(quán)制度出現(xiàn)并顯現(xiàn)出生命力時(shí)，其所處的資本市場(chǎng)環(huán)境已趨于成熟，且這些國(guó)家已建構(gòu)了完善的投資者利益保護(hù)體系，我國(guó)的制度變遷和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程與西方國(guó)家不同，實(shí)施特殊管理股還存在一些關(guān)鍵點(diǎn)有待突破。

(一)突破原有的體制鎖定狀態(tài)和路徑依賴?yán)Ь?/p>

與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的誘致性制度變遷不同,我國(guó)的制度變遷更具有強(qiáng)制性特征(林毅夫,1990)，這決定我國(guó)特殊管理股制度探索是國(guó)家理性選擇的結(jié)果，與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)組織層面觸發(fā)的誘致性制度變遷有著明顯的區(qū)別。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，初始制度的設(shè)計(jì)是非常重要的，因?yàn)樗鼤?huì)形成一種路徑依賴，因此國(guó)有傳媒企業(yè)轉(zhuǎn)企改制前所形成的路徑依賴在一定程度上禁錮了其改制后的發(fā)展。文化市場(chǎng)體制雖然經(jīng)歷了一系列的后續(xù)改革，但帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的文化產(chǎn)業(yè)管理方式仍然在發(fā)揮著作用，呈現(xiàn)“體制鎖定”狀態(tài)，成為特殊管理股制度的探索和實(shí)施的“隱性障礙”。要扭轉(zhuǎn)“路徑依賴”和突破原有“體制鎖定”狀態(tài)，需要進(jìn)行特殊管理股制度創(chuàng)新，并將其作為一個(gè)外生變量，實(shí)行強(qiáng)制性制度變遷。但在中國(guó)情境下，對(duì)于特殊管理股制度而言，僅靠強(qiáng)制性制度變遷是不夠的，還需借力于誘致性制度變遷。周業(yè)安(2000)指出，中國(guó)的改革過(guò)程交織著政府選擇外部規(guī)則和社會(huì)成員選擇內(nèi)部規(guī)則的雙重秩序演化路徑，前者表面上是主線，實(shí)際的主線則是后者。

在強(qiáng)制性制度變遷與誘致性制度變遷共同作用的制度創(chuàng)新過(guò)程中，政府需要重新進(jìn)行角色定位，其在傳媒企業(yè)中所扮演的角色將從干預(yù)變?yōu)楸O(jiān)督和引導(dǎo)，特殊管理股權(quán)利行使主體與具有表決權(quán)的股東發(fā)揮重要作用，強(qiáng)制性制度變遷與誘致性制度變遷通過(guò)形成一股自上而下和自下而上的合力，并最終突破路徑依賴和體制鎖定的阻力，從而推動(dòng)文化體制改革往前走得更遠(yuǎn)。文化體制改革初期是政府主導(dǎo)下的改革，今后應(yīng)是政府引導(dǎo)、文化資源動(dòng)態(tài)優(yōu)化配置的改革，政府不應(yīng)一味考慮強(qiáng)制性變遷，而應(yīng)是在提供了最基本的制度規(guī)范后,對(duì)于文化企業(yè)在屬于法律、政策允許范疇內(nèi)的創(chuàng)新行為予以充分地支持和引導(dǎo)，推動(dòng)誘致性變遷，使得特殊管理股制度更加具有穩(wěn)定性和生命力。

(二)建立健全文化法律制度

一種制度的建立，必須形成配套的法律法規(guī)和運(yùn)作規(guī)范。長(zhǎng)期以來(lái)，我們一直習(xí)慣用行政手段對(duì)文化工作進(jìn)行規(guī)范和管理，對(duì)文化立法重視不夠，文化領(lǐng)域的立法工作比較滯后。在我國(guó)240多部現(xiàn)行法律中，文化類法律只有5部。新聞出版、廣播電視等重要領(lǐng)域只有一些行政法規(guī)和部門規(guī)章，還有不少方面存在立法空白。實(shí)施特殊管理股制度意味著打破我國(guó)“同股同權(quán)”的一元股權(quán)制度現(xiàn)狀，一些學(xué)者認(rèn)為，同股同權(quán)和一股一票，既是我國(guó)公司法的原則，也是資本市場(chǎng)的規(guī)則。因此，學(xué)者們對(duì)于中國(guó)制度環(huán)境下，特殊股權(quán)制度是否是一種可行的治理結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)環(huán)境和配套制度能否能夠?qū)ζ渑d利除弊，還存在諸多爭(zhēng)議。實(shí)際上，同股同權(quán)制度并非是唯一選擇。在實(shí)踐中，很多西方國(guó)家是一股一票與一股多票兩種制度長(zhǎng)期共存。但一股多票制度在發(fā)展中也曾遭遇過(guò)曲折，它是隨著市場(chǎng)環(huán)境和社會(huì)需求而逐步完善的，例如加拿大眾多雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司長(zhǎng)期存在，說(shuō)明此種特殊股權(quán)設(shè)計(jì)在部分行業(yè)是有生命力的。據(jù)我國(guó)《公司法》(2013年修正)第103、126條，公司發(fā)行的新股是同股同權(quán)，即“一股一票”，但第131條為公司發(fā)行的股份種類預(yù)留了立法空間，“國(guó)務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類的股份，另行作出規(guī)定”。實(shí)施特殊股權(quán)制度必須在充分調(diào)研、征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上制定配套的法律制度、操作準(zhǔn)則與運(yùn)作規(guī)范，包括與特殊管理股制度相關(guān)的法律規(guī)章、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示規(guī)范等，使政府監(jiān)管部門自信、政府和企業(yè)間互信，也使得公眾投資者放心。

(三)深化改制，完善法人治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)文化單位的轉(zhuǎn)企改制已基本完成，但已經(jīng)轉(zhuǎn)制的重要國(guó)有傳媒企業(yè)目前基本上還是百分之百國(guó)有控股，由于長(zhǎng)期的事業(yè)單位經(jīng)營(yíng)，很多傳媒企業(yè)依然沿用了原有的管理體制，管理過(guò)程中具有明顯的行政色彩，法人治理結(jié)構(gòu)不完善，股權(quán)文化尚處于初級(jí)階段。在文化體制機(jī)制轉(zhuǎn)軌的情境下，實(shí)行特殊管理股制度需要通過(guò)充分調(diào)研和分析，慎重選擇試點(diǎn)企業(yè)；試點(diǎn)的國(guó)有傳媒企業(yè)必須深化公司改制，打破“虛擬”的公司治理結(jié)構(gòu)，解決股權(quán)集中以及激勵(lì)約束機(jī)制不健全等突出問(wèn)題，提升公司治理效率和水平。*潘愛(ài)玲, 于明濤：《文化企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)特征與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究》，《廣東社會(huì)科學(xué)》, 2013年第5期。只有這樣，特殊管理股制度的實(shí)施才具有良好的基礎(chǔ)，才有利于處理好政府與企業(yè)的關(guān)系，既保證政府對(duì)傳媒企業(yè)的監(jiān)管，又不會(huì)越位管理，在尊重市場(chǎng)規(guī)律的前提下，破除制約文化市場(chǎng)主體發(fā)展的障礙，推動(dòng)文化體制改革向深遠(yuǎn)發(fā)展。

六、結(jié) 語(yǔ)

特殊管理股制度的設(shè)計(jì)和實(shí)施是我國(guó)國(guó)有傳媒企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的重要一步。在保障國(guó)家對(duì)重要傳媒企業(yè)控制力的基礎(chǔ)上，通過(guò)合理的制度設(shè)計(jì)，改變當(dāng)前國(guó)有傳媒企業(yè)國(guó)有股“一股獨(dú)占”或者“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于推動(dòng)國(guó)有傳媒企業(yè)在制度化和市場(chǎng)化方面獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)使政府真正實(shí)現(xiàn)從“辦文化”向“管文化”的角色轉(zhuǎn)變。部分西方國(guó)家成熟的特殊股權(quán)運(yùn)行模式為我國(guó)特殊管理股提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒，但各國(guó)特殊股權(quán)制度形成的背景不同，其設(shè)計(jì)理念、制度安排、運(yùn)作方式以及在不同行業(yè)中實(shí)施的目標(biāo)等也各有差異。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于起步階段，因此在特殊管理股設(shè)計(jì)與實(shí)施的過(guò)程中，既需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，又必須考慮中國(guó)的制度背景。通過(guò)選擇合理的特殊管理股制度實(shí)施路徑，在政府、市場(chǎng)和企業(yè)之間建立起一種有效的平衡機(jī)制。通過(guò)突破國(guó)有傳媒企業(yè)原有的體制鎖定狀態(tài)和路徑依賴?yán)Ь场⒔⒔∪幕芍贫?、完善公司法人治理結(jié)構(gòu)等一系列關(guān)鍵點(diǎn)，掃除特殊管理股制度實(shí)施的顯性和隱性障礙，完善其制度運(yùn)行環(huán)境，將國(guó)有傳媒企業(yè)培育成為真正的市場(chǎng)主體。

[責(zé)任編輯：李然忠]

本文為國(guó)家社科基金重大招標(biāo)項(xiàng)目(14ZDA051)“完善現(xiàn)代文化市場(chǎng)體系與培育骨干文化企業(yè)研究”和國(guó)家社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目(14AGL012)“文化企業(yè)兼并重組的實(shí)現(xiàn)路徑與效應(yīng)評(píng)價(jià)研究”的階段性成果。

潘愛(ài)玲(1965—)，女，山東大學(xué)管理學(xué)院副院長(zhǎng)，教授，博士生導(dǎo)師，主要研究方向：公司并購(gòu)、集團(tuán)管控、文化企業(yè)管理與成長(zhǎng)；郭超(1982— )，女，山東大學(xué)管理學(xué)院博士研究生，研究方向?yàn)椴①?gòu)重組、文化企業(yè)管理。

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1003-8353(2015)03-0123-07