時(shí)文

在年末新一輪打新熱潮中，不少理財(cái)方式成為“黑馬”讓投資者刮目相看，而一些傳統(tǒng)的打新方式似乎顯得還力道不足。

IPO新政之后，各種理財(cái)產(chǎn)品摩拳擦掌試圖躋身年末的打新市場。在年末新一輪打新熱潮中，不少理財(cái)方式成了“黑馬”讓投資者刮目相看，而一些傳統(tǒng)的打新方式似乎顯得還力道不足?？v觀年末理財(cái)市場，各銀行之間的攬儲大戰(zhàn)當(dāng)屬最為壯觀。作為銀行攬儲的利器，理財(cái)產(chǎn)品每到此時(shí)便水漲船高。銀行理財(cái)經(jīng)理在推薦產(chǎn)品時(shí)也并不諱言地向記者解釋了收益率可以達(dá)到5%的原因：“年末都會考察存貸比，我們給出這么高的收益也正是為了吸收存款，以后再想遇到5%的產(chǎn)品就不容易了。”也正如業(yè)內(nèi)人士所言，如此的收益率也只是曇花一現(xiàn)不長久。從月度數(shù)據(jù)對比就不難看出銀行理財(cái)收益率下滑的趨勢。當(dāng)銀行理財(cái)變成“水中望月”，我們的理財(cái)究竟還有什么方式呢？

優(yōu)勢所在

當(dāng)銀證理財(cái)讓不少投資者傷心后，很多人將目光轉(zhuǎn)向了信托。而在當(dāng)下，習(xí)慣了打新的客戶談?wù)撟疃嗟漠?dāng)屬——傘形信托。傘形信托在各家券商營業(yè)部占據(jù)了一定的市場份額，在宏源證券、世紀(jì)證券等多家證券公司均有在售的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，須由同家信托公司發(fā)行。目前市場上的該類產(chǎn)品投向主要是房地產(chǎn)，預(yù)期年化收益率8%-10%。自2008年調(diào)整以來股票市場一直處于尋底過程中，然而近期政策改革暖風(fēng)頻吹，使得市場普遍看好2014年的A股市場。在牛市中，杠桿型產(chǎn)品往往可以幫助投資者獲得更多勝利果實(shí)，擴(kuò)大利潤。

提到杠桿，不少投資者想到的總是融資融券和配資公司。不過這兩種途徑都有其劣勢。如融資渠道杠桿相對較低，僅提供1：1的融資活動，而配資公司則往往缺乏監(jiān)管。業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“市場上存在一些配資公司，一般操作都是給優(yōu)先級投資者承諾固定收益，劣后資金打進(jìn)優(yōu)先投資者的股票賬戶，由劣后資金方操作股票賬戶，定期給優(yōu)先投資者結(jié)算，出現(xiàn)虧損由劣后投資者補(bǔ)足。這種模式缺乏監(jiān)管，只能靠投資者自己來監(jiān)管賬戶的運(yùn)行情況?！?/p>

當(dāng)年末習(xí)慣了或打新或購進(jìn)產(chǎn)品的投資者在傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品中一籌莫展時(shí)，不如將目光放寬，去看看那些新生的理財(cái)渠道，比如——傘形信托。所謂傘形信托，即在一個(gè)主信托賬號下，設(shè)置若干個(gè)子信托，每個(gè)子信托由劣后級和優(yōu)先級客戶構(gòu)成，一些有配資需求的客戶或陽光私募可通過認(rèn)購子信托成為劣后級客戶。而對于劣后級客戶的門檻為300萬元，優(yōu)先級客戶則是銀行的理財(cái)資金。

此外，傘形信托是正規(guī)的陽光化產(chǎn)品發(fā)行平臺，信托公司可以監(jiān)管股票賬戶的運(yùn)行情況和管理人的交易，防止管理人出現(xiàn)違規(guī)行為。傘形信托對杠桿比例有嚴(yán)格的限制，一般不超過3倍，而且設(shè)有嚴(yán)格的警戒線和止損線。而民間配資可達(dá)到10倍，一旦股票大幅下跌，無法保證賬戶及時(shí)止損，沒有有效的機(jī)制來保障優(yōu)先級投資者的資金安全。

如何打新

新股開閘在年末已經(jīng)開始了，打新的客戶蠢蠢欲動。但與此同時(shí)，很多客戶不一定光打新，也有做二級市場的需求，還有些客戶是對沖型的。所以為了讓客戶的不同需求得到滿足，如果能有一款杠桿比較適中，既可以打新股，又可以進(jìn)行股指對沖、還可以做二級市場的產(chǎn)品一定是最受追捧的。

比較來看，傘形信托各個(gè)子信托之間互不影響，也有利于信托計(jì)劃的永續(xù)。事實(shí)上，傘形信托一直被投資者視為能為小資金提供杠桿炒股的利器。此外，這類產(chǎn)品在“打新”上也可以較好的解決新股中簽率低、資金額度不足等問題。傘形信托的這些特點(diǎn)，都較符合中國人的投資習(xí)慣，杠桿也比較適中，打新股的同時(shí)還可以進(jìn)行股指對沖、做二級市場也可以考慮，因此愈發(fā)受到青睞。

事實(shí)上，傘形信托的優(yōu)勢遠(yuǎn)不止于此，“對于普通投資者來說，傘形信托的最大好處就是讓基金管理人可以為其度身定做一個(gè)私人投資賬戶?！比谭治鰩熓Y偉告訴記者，一般傘形信托中單個(gè)子信托的最低設(shè)立規(guī)模僅1000萬-1500萬元左右，而普通信托產(chǎn)品則必須是5000萬元，有的甚至要過億。也就是說，傘形信托的成立無形中就降低了募集的規(guī)模。

風(fēng)險(xiǎn)所在

“傘形信托的特點(diǎn)是進(jìn)入門檻較低，有的券商劣后級300萬元起即可發(fā)行，融資快捷、期限較短，一般最短可以6個(gè)月期限，隨借隨還，對股票買賣大戶頗具吸引力，甚至受到一些中小私募的歡迎。對劣后級來說，資金使用效率放大相應(yīng)的倍數(shù)，當(dāng)然也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，現(xiàn)在發(fā)行的一些傘形信托滿足了包括定向增發(fā)、大小非減持、市值管理等機(jī)構(gòu)客戶的需求，為產(chǎn)業(yè)客戶以小博大、提高資金使用效率，提供了流動的資金源。

業(yè)內(nèi)專家介紹到，這種傘形結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有其優(yōu)勢也少不了劣勢。從產(chǎn)品來看，傘形結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的優(yōu)勢主要在于其持倉比例設(shè)置十分靈活，持倉比例的限制也很寬泛，可以做到相對集中持股；相對于融資融券，其融資總成本相當(dāng)，但所提供的融資杠桿高。而劣勢則主要在于其子信托過多，容易造成管理不透明、權(quán)責(zé)不明，導(dǎo)致監(jiān)管難度加大。一旦出現(xiàn)反向波動，杠桿風(fēng)險(xiǎn)就會凸顯出來。endprint