薛飏　劉媛　馮雷

內(nèi)容提要 本文以信托業(yè)結(jié)構(gòu)性經(jīng)營效率理論分析為基礎(chǔ)，通過對2007-2011年間40家代表性信托公司樣本進(jìn)行基于CCR-BCC混合數(shù)據(jù)包絡(luò)法的綜合技術(shù)效率、規(guī)模效率和純技術(shù)效率測度及相關(guān)影響因素分析發(fā)現(xiàn)，我國信托行業(yè)總體處于低效運(yùn)營水平，規(guī)模效率水平相對較高，而純技術(shù)效率不斷提升；不良資產(chǎn)率、人力資本水平、公司規(guī)模、費(fèi)用管理水平、股東背景對信托公司經(jīng)營效率有顯著的影響；認(rèn)為推進(jìn)信托業(yè)市場化改革、加強(qiáng)信托公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)與企業(yè)管理技能創(chuàng)新、引導(dǎo)信托企業(yè)合理有序規(guī)模擴(kuò)張是提升我國信托業(yè)經(jīng)營效率和促進(jìn)信托業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞 信托業(yè) 效率測度 影響因素 CCR-BCC模型

〔中圖分類號〕F830.8 〔文獻(xiàn)標(biāo)識碼〕A 〔文章編號〕0447-662X（2015）12-0051-07

盡管信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模近幾年取得較快增長，但信托業(yè)整體利潤水平并沒有隨信托資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張獲得相應(yīng)的快速增長。2013年度，信托業(yè)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率（ROE）為22.25%，同比增加0.53個(gè)百分點(diǎn)，同期行業(yè)利潤率增速不及行業(yè)規(guī)模增速的80%。中國信托業(yè)協(xié)會：《中國信托業(yè)發(fā)展報(bào)告（2013-2014）》，中國金融出版社，2014年，第7頁。本文主要通過研究信托業(yè)的經(jīng)營效率，分析我國信托公司目前的經(jīng)營效率水平，并且進(jìn)一步通過實(shí)證分析阻礙行業(yè)效率提高的因素，找出提高我國信托業(yè)效率和競爭力的途徑。

一、研究回顧

近年國內(nèi)外信托業(yè)及相關(guān)行業(yè)效率的研究卷帙浩繁，主要集中在三個(gè)領(lǐng)域：一是關(guān)于信托業(yè)發(fā)展的定性討論，如Gary等從法律安排、受托責(zé)任、基金設(shè)立等方面提出了優(yōu)化信托行業(yè)治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展對策；Gary Watt， Todd & Watts Cases and Materials on Equity and Trusts， Oxford University Press， U.K.， 2007.廖強(qiáng)在從金融機(jī)構(gòu)的特許權(quán)價(jià)值及其對股東、管理層風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響角度，討論了我國信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度的不足；廖強(qiáng)：《制度錯(cuò)位與重建：對我國信托業(yè)問題的思考》，《金融研究》2009年第2期。王懷書等探討了信托經(jīng)營中的權(quán)利分割思想及相關(guān)機(jī)制，就信托委托代理結(jié)構(gòu)提出了對策。王懷書、丁加華：《信托中的權(quán)利分割思想及其應(yīng)用比較》，《金融研究》2011年第12期。二是關(guān)于行業(yè)效率測度方法及具體測算的研究，Niels等用數(shù)據(jù)包絡(luò)法測算了1991-2000年間拉丁美洲和亞洲4000家銀行效率變化，通過實(shí)證檢驗(yàn)證明了銀行效率提高的主因是金融自由化；Niels Hermes and Vu Thi Hong Nhung， “The Impact of Financial Liberalization on Bank Efficiency： Evidence from Latin America and Asia，” Applied Economics， vol.10， 2010， pp.234～278.Sail等測算對比了2006年伊斯蘭銀行與西方商業(yè)銀行運(yùn)營效率后指出，政府可通過在金融危機(jī)到來前干預(yù)以緩解市場壓力；Said Ali， Comparing the Change in Efficiency of the Western and Islamic Banking System， Walden University， 2011.國內(nèi)張立新利用數(shù)據(jù)包絡(luò)法測算并對比分析了2008和2009年我國商業(yè)銀行行業(yè)效率，并提出了提升效率的對策建議。張立新：《基于DEA的我國商業(yè)銀行效率評價(jià)》，《山東社會科學(xué)》2012年第1期。三是聚焦于信托行業(yè)經(jīng)營效率測算及改進(jìn)的研究，Ralph等經(jīng)過信托行業(yè)治理結(jié)構(gòu)分析，認(rèn)為可通過改進(jìn)委托代理關(guān)系、降低道德風(fēng)險(xiǎn)是提高信托業(yè)經(jīng)營效率的重要手段；⑤Ralph C. and Connel F.， “Trust and Efficiency，” Journal of Banking & Finance， vol.26， 2002，pp.1785～1809.國內(nèi)羅巧利等運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)法測算分析我國20家信托公司2004-2008年的經(jīng)營效率后認(rèn)為，信托公司效率業(yè)易受外部環(huán)境影響。羅巧利、蒲勇?。骸吨袊鹑谛磐袠I(yè)經(jīng)營效率評價(jià)——基于20家信托公司2004-2008年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)》，《技術(shù)經(jīng)濟(jì)》2010年第12期。

本文在結(jié)構(gòu)性效率框架下運(yùn)用CCR-BCC混合數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法對我國信托行業(yè)技術(shù)效率、規(guī)模效率和純技術(shù)效率進(jìn)行全面測算與影響因素分析，具體邊際貢獻(xiàn)體現(xiàn)在：第一，將信托業(yè)經(jīng)營效率內(nèi)涵，按效率提升渠道構(gòu)成拓展細(xì)化為包含技術(shù)效率、規(guī)模效率與純技術(shù)效率的結(jié)構(gòu)性效率，進(jìn)一步厘清了信托業(yè)經(jīng)營效率的內(nèi)在結(jié)構(gòu)；第二，針對結(jié)構(gòu)性效率分析要求，引入CCR-BCC混合數(shù)據(jù)包絡(luò)測算方法，對樣本公司技術(shù)效率、規(guī)模效率與純技術(shù)效率進(jìn)行了全面測度和因素分析，針對性提出了優(yōu)化我國信托業(yè)經(jīng)營效率的結(jié)構(gòu)性對策。

二、結(jié)構(gòu)性經(jīng)營效率分析框架及其測度方法

1.結(jié)構(gòu)性經(jīng)營效率分析框架

Ralph等依據(jù)企業(yè)生產(chǎn)效率定義，將信托企業(yè)有效運(yùn)營的狀態(tài)描述為 “在既定資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平下使生產(chǎn)要素投入最小，或者是在既定的生產(chǎn)要素投入下使資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平達(dá)到最大”，也即將信托企業(yè)經(jīng)營效率籠統(tǒng)地歸結(jié)為一般意義上的金融企業(yè)技術(shù)效率。⑤

2.結(jié)構(gòu)性經(jīng)營效率的測度方法

當(dāng)前信托效率研究較多集中在對綜合技術(shù)效率的測度分析上，很大程度忽視了對其規(guī)模效率與純技術(shù)效率等內(nèi)在構(gòu)成部分的研究，而基于CCR-BCC混合模型的新型數(shù)據(jù)包絡(luò)測算方法能夠有效填補(bǔ)這種缺陷。具體的CCR模型構(gòu)造如下：假設(shè)信托企業(yè)規(guī)模收益不變，選取具有可比性的決策單元DMU形成一個(gè)樣本集，對于每一個(gè)決策單元都存在有m種“投入”，以及r種“產(chǎn)出”。令DMUj代表第j個(gè)生產(chǎn)決策單元（1jn），xij代表第j個(gè)DMU第i種投入的數(shù)量，且xij>0；yrj代表第j個(gè)DMU第r種輸出的數(shù)量，且yrj>0；vi代表對第i種投入變量所賦予的權(quán)重系數(shù)；ur代表對第r種輸出變量所賦予的權(quán)重系數(shù)；有i=1，2，…，m；r=1，2，…，s；j=1，2，…，n；xij及yrj為可以獲得的具體數(shù)值；vi及ur權(quán)數(shù)，v=（v1，v2，…，vm）T，u=（u1，u2，…，us），為方便起見，記Xj=（x1j，x2j，…，xmj）T，YJ=（y1j，y2j，…，yrj）T。DMUj的效率評價(jià)指數(shù)為：

hj=uTYjvTXj，j=1，2，…，n（1）

對一個(gè)DMU0進(jìn)行效率測算，必然能夠取適當(dāng)?shù)臋?quán)重系數(shù)u0、v0，使得在所有DMU的效率都在0～1之間的前提下，h0達(dá)到最大值，可以建立模型如下：

maxh0（u，v）=uTY0vTX0

s.t.hj=uTYjvTXj1，j=1，2，…，n；（2）

且u>0，v>0

通過對偶規(guī)劃導(dǎo)出其包絡(luò)形式如下：

s.t.njλjXj+s+=θX0

njλjYj-s-=Y0

λj0，s+0，s-0，j=1，2，…，n（3）

在原來生產(chǎn)條件中加入nj=1λj=1約束條件，將可變規(guī)模報(bào)酬的線性規(guī)劃問題修改成適合可變規(guī)模報(bào)酬假設(shè)的問題，即為BCC模型：

Min[δ-ε（eTms-+eTms+）]

s.t.njλjXj+s+=θX0

njλjYj-s-=Y0

njλj=1

λj0，s+0，s-0，j=1，2，…，n（4）

在這個(gè)模型中，目標(biāo)值θ表示的是DMU0需要將投入降低的比例大小。此時(shí)，根據(jù)θ的值來判定DMU0是否在CCR模型下有效。

由于運(yùn)用CCR-BCC混合數(shù)據(jù)包絡(luò)法測算出來信托效率值均處在[0，1]區(qū)間內(nèi)，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特征上看具有被切割或截?cái)嗟奶攸c(diǎn)，此時(shí)用普通最小二乘法進(jìn)行效率影響因素分析存在有偏且不一致問題，為了避免這種估計(jì)偏誤，通常采用受限因變量模型，也就是 Tobit 模型來進(jìn)行估計(jì)，因此本文對所測算出的效率進(jìn)行影響因素分析將基于Tobit模型展開。

三、經(jīng)驗(yàn)研究

1. 樣本選取與變量設(shè)定

本文選擇2007-2011年間我國信托業(yè)40家公司為樣本，運(yùn)用CCR-BCC混合數(shù)據(jù)包絡(luò)法進(jìn)行效率分析。所用數(shù)據(jù)主要來自于各家信托公司年報(bào)中的財(cái)務(wù)報(bào)表及附注，同時(shí)也參考了中國信托網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)資料。在具體效率測算中，本文沿用Capozza等的“相對效率”法，即首先在眾多信托公司中找出表現(xiàn)最好的公司，將其效率水平設(shè)為“1”，以它為標(biāo)準(zhǔn)將其他公司與其做比較，任何一家信托公司與作為標(biāo)準(zhǔn)的公司效率的接近程度就代表該公司的效率水平。Capozza and Seguin， “Debt， Agency and Management Contracts in REITS： The External Advisor Puzzle，” Journal of Real Estate Finance and Economics， vol.3， 2000， pp.91～116.

2. 效率具體測度

本文使用DEAP2.1軟件工具具體實(shí)現(xiàn)效率測度。測度所得綜合技術(shù)效率（TE）、純技術(shù)效率（PTE）、與規(guī)模效率（SE）結(jié)果見表1。

由表1可見，在目前技術(shù)水平下，我國大多數(shù)信托公司都沒有位于效率最優(yōu)的生產(chǎn)邊界面上，即沒有達(dá)到有效生產(chǎn)狀態(tài)；這與我國信托業(yè)正處在急速發(fā)展期是相吻合的，信托業(yè)在重新發(fā)放牌照后，市場迅速擴(kuò)容，企業(yè)粗放經(jīng)營，而相應(yīng)的市場機(jī)制仍處在不斷發(fā)育和完善之中，信托業(yè)資本與勞動(dòng)力等要素匹配仍處在不斷磨合匹配的過程中，信托業(yè)模式創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步持續(xù)進(jìn)行，脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的各家信托企業(yè)內(nèi)部治理與市場化運(yùn)營水平都有待提升，導(dǎo)致信托企業(yè)管理運(yùn)營尚未達(dá)到有效的生產(chǎn)技術(shù)結(jié)構(gòu)和有效規(guī)模水平，因而整體行業(yè)效率無法達(dá)到生產(chǎn)邊界水平。在2007-2011年間，大多數(shù)樣本公司綜合技術(shù)效率逐年波動(dòng)不夠穩(wěn)定，未出現(xiàn)比較一致的變動(dòng)趨勢。這與我國信托企業(yè)地域分布廣泛、股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣、發(fā)展稟賦層次不齊以及行業(yè)模式創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步持續(xù)推進(jìn)密切相關(guān)。進(jìn)一步考察各控股類型信托公司平均技術(shù)效率，可以發(fā)現(xiàn)無論是地方性國企或政府控股還是金融集團(tuán)控股公司，其平均技術(shù)效率均不高，各控股類型信托公司間差異并不十分大。這顯示在目前粗放發(fā)展階段我國信托企業(yè)普遍未達(dá)有效運(yùn)營水平的條件下，限于整體行業(yè)市場化水平不高和要素配置機(jī)制不暢的大環(huán)境制約，作為市場主體的各信托公司不同股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理水平對經(jīng)營效率的差異影響作用有限。

表1結(jié)果顯示，樣本信托公司的規(guī)模效率總體較高，在2007-2011年這一時(shí)間段內(nèi)，樣本中共有25家信托公司曾達(dá)到過規(guī)模有效，其中江蘇信托一家公司連續(xù)五年保持規(guī)模有效，重慶信托、國民信托、華潤信托曾四年達(dá)到規(guī)模有效，其他公司都僅僅是短暫的規(guī)模有效。這與我國信托公司普遍處在規(guī)模擴(kuò)張發(fā)展階段、主要依托規(guī)模效應(yīng)進(jìn)行市場拓展和實(shí)現(xiàn)盈利的發(fā)展特點(diǎn)高度吻合。江蘇、重慶等信托業(yè)規(guī)模擴(kuò)張較快地區(qū)的區(qū)域性信托公司和華潤、國民等具有強(qiáng)大國資背景的全國性信托公司，憑借依托的巨大市場容量，為各自擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

同時(shí)，樣本信托公司的純技術(shù)效率呈現(xiàn)較明顯的上升趨勢。在2007-2011年間，40個(gè)樣本公司中共有34個(gè)曾達(dá)到過純技術(shù)有效。其中重慶信托、國聯(lián)信托和江蘇信托三家公司在五年期間一直保持純技術(shù)效率為1，五家公司四年達(dá)到純技術(shù)效率為1，多家公司三年純技術(shù)效率為1。純技術(shù)效率的提升，說明我國信托企業(yè)、特別是重慶、江蘇等金融發(fā)達(dá)地區(qū)信托企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)非?；钴S，對新的管理理念、運(yùn)營模式、業(yè)務(wù)手段及其他技術(shù)革新的采用及時(shí)有力，能夠迅速將新的信托業(yè)商業(yè)技術(shù)與生產(chǎn)手段轉(zhuǎn)化為公司的現(xiàn)實(shí)競爭力，這也體現(xiàn)出追趕型后發(fā)金融產(chǎn)業(yè)學(xué)習(xí)能力強(qiáng)、學(xué)習(xí)效應(yīng)明顯的技術(shù)特征。

3.效率影響因素分析

基于對信托業(yè)經(jīng)營特征及其效率影響的理論判斷，以綜合技術(shù)效率為被解釋變量，選取區(qū)域特征、所有權(quán)特征、人力資本水平、費(fèi)用管理水平、風(fēng)險(xiǎn)管理水平、創(chuàng)新水平以及公司規(guī)模等為解釋變量，具體進(jìn)行效率影響因素分析。效率影響因素分析基于Tobit模型展開，以有效規(guī)避普通最小二乘法在相對效率影響分析中存在的有偏不一致性。其中，各解釋變量的衡量指標(biāo)依次為：人力資本水平（rl）：研究生及以上學(xué)歷人數(shù)/員工總?cè)藬?shù)；費(fèi)用管理水平（fy）：營業(yè)支出/總收入；風(fēng)險(xiǎn)管理水平（bl）：不良資產(chǎn)率；公司規(guī)模：固有資本；區(qū)域特征：公司注冊地為發(fā)達(dá)地區(qū)則該變量取“1”，否則取“0”；所有權(quán)特征：有政府背景則該變量取“1”，否則取“0”。

經(jīng)相關(guān)性檢驗(yàn)，各變量之間不存在顯著相關(guān)性。運(yùn)用eviews6.0對影響因素進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如2所示。

由表2可見，信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平即不良資產(chǎn)率與其經(jīng)營效率間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，其P值為00387（取顯著水平為5%）。這說明信托公司的不良資產(chǎn)率對其效率的提升有較明顯的抑制作用。不良資產(chǎn)率是表征信托公司資金投向與項(xiàng)目要素間不匹配程度的重要指標(biāo)，信托公司各生產(chǎn)要素市場匹配機(jī)制不完善、公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控水平低下、業(yè)務(wù)操作流程設(shè)計(jì)失誤等生產(chǎn)技術(shù)障礙，引發(fā)信托公司生產(chǎn)結(jié)構(gòu)處于低效運(yùn)行的技術(shù)狀態(tài)，從而拉低信托公司的整體經(jīng)營效率。因此，打通信托業(yè)要素流動(dòng)機(jī)制、優(yōu)化信托業(yè)市場環(huán)境、加強(qiáng)信托公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理能力和技術(shù)水平，規(guī)范信托業(yè)務(wù)操作流程等，有助于優(yōu)化信托業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和提升經(jīng)營效率。

信托公司的人力資本水平與其效率存在顯著正相關(guān)關(guān)系，P值為0.0000（取顯著水平為1%），其系數(shù)為06289，表示每當(dāng)人力資本水平變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，將會引起信托公司經(jīng)營效率變動(dòng)達(dá)0.6289個(gè)百分點(diǎn)。人力資本是信托公司重要的生產(chǎn)要素，人力資本水平的提升，預(yù)示著企業(yè)員工管理與業(yè)務(wù)技術(shù)水平的提升，能極大提升企業(yè)的勞動(dòng)力要素質(zhì)量和單位勞動(dòng)產(chǎn)出，從而拓展企業(yè)的生產(chǎn)邊界，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營效率提升空間的擴(kuò)大。因此，通過提升信托管理與業(yè)務(wù)人才能力，加大人才吸收與培養(yǎng)力度，能有效促進(jìn)信托公司經(jīng)營效率的提升。

信托公司的規(guī)模大小與其經(jīng)營效率成正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)的P值為00002，具有顯著性（取顯著水平為1%）。我國信托業(yè)整體處在規(guī)模擴(kuò)張的粗放發(fā)展期，規(guī)模效應(yīng)不斷釋放是當(dāng)前經(jīng)營效率提升的重要源泉，這個(gè)經(jīng)驗(yàn)結(jié)果一定程度佐證了這種論斷。資產(chǎn)規(guī)模大的信托公司，有相對充分的條件實(shí)現(xiàn)內(nèi)部業(yè)務(wù)的專業(yè)化分工，從而優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與市場需求間的供求匹配。同時(shí)，規(guī)模大、資金充足率高的信托公司，一方面在固定成本分散和資金投向空間上具有較大優(yōu)勢；另一方面對信托產(chǎn)品需求方具有更強(qiáng)的交叉規(guī)模效應(yīng)，能吸附優(yōu)勢市場資源向自身集聚，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。因此擴(kuò)大其資產(chǎn)規(guī)模，是充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、提升經(jīng)營效率的一個(gè)有效途徑。

信托公司的費(fèi)用管理水平與其效率間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，費(fèi)用管理水平的系數(shù)為-0.5086，P值為00001。信托公司交易費(fèi)用高低及其管理水平，是信托公司交易機(jī)制完善程度及其內(nèi)部公司治理和市場化運(yùn)營水平的重要價(jià)格表征指標(biāo)。管理運(yùn)營體制僵化、區(qū)域壟斷嚴(yán)重、交易環(huán)節(jié)繁瑣的信托公司，其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)必然是低端無效的，生產(chǎn)要素和市場資源之間無法進(jìn)行有效匹配，只能通過虛高管理費(fèi)用和機(jī)械管理手段來維系基本運(yùn)營。因此，圍繞費(fèi)用管理設(shè)計(jì)合理的信托公司市場化定價(jià)機(jī)制，是提升信托公司經(jīng)營效率的另一途徑。

區(qū)域特征的系數(shù)為0.0744，其P值為0.1532，沒有通過10%的顯著性檢驗(yàn)，表明區(qū)域特征對信托公司的經(jīng)營效率的影響是不顯著的，這與效率測度分析中顯示的效率區(qū)域差異結(jié)果不盡相同，可能是由于本文區(qū)域特征的指標(biāo)由注冊地虛擬變量構(gòu)成，而現(xiàn)實(shí)中信托公司在區(qū)域市場的分布往往與注冊地是有出入的，大型信托公司的注冊地雖然均在北上廣深等金融發(fā)達(dá)地區(qū)，但其業(yè)務(wù)范圍往往覆蓋全國，而主要區(qū)域性信托公司，其注冊地也多與其重點(diǎn)市場布局有所出入，而信托公司主要業(yè)務(wù)市場分布在現(xiàn)階段又難以指標(biāo)合理量化，因而綜合效率測度與因素分析，可以認(rèn)為基于市場分布而非注冊地產(chǎn)業(yè)的區(qū)域特征仍然對信托公司經(jīng)營效率有重要影響。金融市場發(fā)達(dá)地區(qū)和金融創(chuàng)新活躍區(qū)域，無疑在信托要素配置機(jī)制與企業(yè)管理水平、公司治理結(jié)構(gòu)等方面相對欠發(fā)達(dá)地區(qū)具有優(yōu)勢，因而其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)更靈活有效；同時(shí)發(fā)達(dá)地區(qū)金融市場中信托公司模式創(chuàng)新能力、管理技術(shù)水平和人力資本積累等方面的優(yōu)勢，也使其具有較強(qiáng)市場競爭力，利于市場拓展和釋放規(guī)模效應(yīng)。

表2中，所有權(quán)特征的系數(shù)為0.175，P值為0.0025，通過了5%的顯著性檢驗(yàn)，表明信托公司的股東背景與其經(jīng)營效率是正相關(guān)關(guān)系，體現(xiàn)了在信托公司發(fā)展中，政府背景這一條件對信托公司經(jīng)營效率具有顯著提升作用。這一結(jié)果與我國處在信托市場化發(fā)展階段是相吻合的。我國信托市場目前整體上處在市場化的初級階段，擁有政府主導(dǎo)的國資背景信托企業(yè)先天地在資金、項(xiàng)目、市場上具有一定的壟斷優(yōu)勢，更適于粗放型規(guī)模擴(kuò)張，因而在規(guī)模效率表現(xiàn)上要優(yōu)于相對較小的民營信托公司。但這種外在的資源優(yōu)勢，并不能作為健全發(fā)達(dá)市場中信托公司優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的持續(xù)動(dòng)力，相反壟斷性的資源優(yōu)勢往往隨著市場環(huán)境的日趨完善和市場競爭的不斷深化，會阻礙信托公司管理能力和技術(shù)水平的創(chuàng)新進(jìn)步，從而影響信托公司純技術(shù)效率的提升。因此，信托公司經(jīng)營效率的提升，不能過度依賴政府支持，應(yīng)在發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)將重點(diǎn)放在培植信托公司資本、勞動(dòng)力、技術(shù)等要素質(zhì)量和優(yōu)化市場機(jī)制、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力等內(nèi)生性效率提升動(dòng)力上。

四、結(jié)論與政策建議

通過對我國信托業(yè)40家樣本公司進(jìn)行基于CCR-BCC混合數(shù)據(jù)包絡(luò)法的全面效率測算及Tobit影響因素分析可見，目前我國信托行業(yè)總體上規(guī)模效率水平較低，存在較大提升空間；而純技術(shù)效率表現(xiàn)較好，綜合技術(shù)效率則在各公司間差異較大，效率水平參差不齊，鑒于以上我國信托業(yè)樣本公司經(jīng)營效率及其影響因素的表現(xiàn)特征，應(yīng)著力從以下幾個(gè)方面對我國信托業(yè)發(fā)展進(jìn)行結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)。

第一，推進(jìn)信托業(yè)市場化改革，健全信托業(yè)要素配置市場機(jī)制。要素合理流動(dòng)和有效配置，是信托業(yè)經(jīng)營發(fā)展趨向生產(chǎn)邊界實(shí)現(xiàn)純技術(shù)效率的前提。同時(shí)市場化的要素流動(dòng)，能通過市場價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn)對要素集聚，進(jìn)而促進(jìn)優(yōu)質(zhì)信托企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張，促進(jìn)信托業(yè)規(guī)模效應(yīng)的健康釋放。

第二，推進(jìn)信托公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化和管理技術(shù)創(chuàng)新，擴(kuò)展信托企業(yè)有效生產(chǎn)邊界。信托企業(yè)提升經(jīng)營效率的基礎(chǔ)是信托公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和管理技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新。因此，首先應(yīng)推進(jìn)信托公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，建立和完善信托公司健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)，從根本上擺脫政府依賴型管理運(yùn)營模式；其次應(yīng)強(qiáng)化信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和技術(shù)支持手段，大力開拓PPP信托、互聯(lián)網(wǎng)金融信托、銀信企供應(yīng)鏈金融等新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全面推進(jìn)信托公司經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)化，為信托公司效率提升開辟足夠的生產(chǎn)邊界；最后應(yīng)健全信托公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，規(guī)范信托公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、資金托管、風(fēng)險(xiǎn)緩釋、風(fēng)險(xiǎn)處理操作流程，不斷優(yōu)化信托公司費(fèi)用定價(jià)與交易管理機(jī)制。

第三，推進(jìn)信托企業(yè)規(guī)模合理擴(kuò)張，促進(jìn)信托企業(yè)健康穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效率是信托業(yè)發(fā)展壯大的方向。推進(jìn)信托企業(yè)規(guī)模合理擴(kuò)張，應(yīng)重點(diǎn)把握幾點(diǎn)：首先認(rèn)真研究企業(yè)自身生產(chǎn)運(yùn)營規(guī)律，在生產(chǎn)規(guī)模報(bào)酬遞增階段推進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張，一旦規(guī)模效應(yīng)充分釋放后，應(yīng)將重點(diǎn)回歸到以管理與技術(shù)創(chuàng)新為主的內(nèi)涵式效率提升路徑上；其次結(jié)合企業(yè)資源稟賦優(yōu)勢和市場分布特征，制定合理有序的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張策略，切忌不顧企業(yè)實(shí)際盲目進(jìn)行規(guī)模無效率擴(kuò)張；最后針對當(dāng)前我國信托企業(yè)大多處在粗放擴(kuò)展階段的實(shí)際情況，加強(qiáng)信托企業(yè)發(fā)展引導(dǎo)，鼓勵(lì)企業(yè)基于要素質(zhì)量優(yōu)化的內(nèi)涵創(chuàng)新，促進(jìn)信托企業(yè)由粗放型發(fā)展向集約發(fā)展轉(zhuǎn)型。

作者單位：西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院

責(zé)任編輯：韓海燕