董小君

在開放經(jīng)濟條件下，本國經(jīng)濟是否陷入通貨膨脹或者通貨緊縮，有兩個思維邏輯：一是美元的邏輯，另一是經(jīng)濟基本面的邏輯。當(dāng)前，通縮陰影正從這兩個方面向我國襲來。為防止我國經(jīng)濟陷入“通縮”風(fēng)險，需要尋找新的經(jīng)濟增長點。

一、美元的邏輯：我國經(jīng)濟正直面“輸入性通縮”的風(fēng)險

從2014年初開始，隨著美國貨幣政策轉(zhuǎn)向，“輸入性通縮”正沿著“美國退出量寬→美國進入加息周期→美元升值→大宗商品價格下跌→全球資金回流美國”的路徑在影響我國物價總水平。

從近期看，美國退出量寬，美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元走強。美國經(jīng)濟持續(xù)向好，成為推動世界經(jīng)濟增長改善的主要動力，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在2015年年中開始加息。由于歐洲和日本倍受通貨緊縮之苦，仍然推行量寬貨幣政策，歐洲和日本央行的反向操作會推動美元對歐元和日元升值，從而使美元強勢周期進一步強化。近兩年，美元指數(shù)走出一波強勢行情，從2012年2月至2014年11月累計攀升12.6%，這與我國PPI出現(xiàn)負(fù)增長幾乎同步。

從長期看，美國經(jīng)濟趨勢向好，美元將進入上升長周期。美元指數(shù)呈周期性波動，一般會經(jīng)歷10年左右下跌周期，然后就會進入5至7年的上升周期。美元上升周期與美國的新經(jīng)濟高度相關(guān)。過去30多年來，美元經(jīng)歷了兩輪上漲周期。第一輪是1980-1985年，當(dāng)時推動美元走強，是里根政府的個人電腦革命;第二輪是1995-2002年，推動這一輪美元走強的是美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的大繁榮。據(jù)預(yù)測，2014-2019年，美元有可能進入第三輪上升周期。推動這新一輪美元走強的動力，是奧巴馬政府的新能源革命與頁巖氣革命。

與美元走強相呼應(yīng)的是，短期跨境資金轉(zhuǎn)為“凈流出”，人民幣呈貶值態(tài)勢。2014年1-10月，人民幣兌美元中間價累計貶值0.7%。如果人民幣貶值壓力是長期的，熱錢撤離中國也將是個長期趨勢。據(jù)測算，從今年5月份開始，國際資本流動“急劇逆轉(zhuǎn)”，5-9月熱錢將撤離我國，從每月396.9億美元增加到1211.8億美元。

二、經(jīng)濟基本面的邏輯：國內(nèi)經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險加劇

（一）宏觀經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大

2012年2月至2014年11月，我國PPI已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)34個月的負(fù)增長，創(chuàng)下了近30年最長工業(yè)領(lǐng)域通縮時間。12月16日匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，當(dāng)月我國制造業(yè)PMI預(yù)覽值創(chuàng)七個月低點，降至49.5，低于50的枯榮線。雖然凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻轉(zhuǎn)負(fù)為正，但一些發(fā)達國家對我國制造業(yè)投資的大幅下降也對出口形成了一些中期制約。

（二）制造業(yè)處于絕對的、持續(xù)的過剩局面，“供給過剩型”通貨緊縮特征明顯

通貨緊縮分為“需求不足型”通貨緊縮和“供給過剩型”通貨緊縮。與1997年東南亞金融危機相比，本輪通貨緊縮屬于“供給過剩型”通貨緊縮。東南亞金融危機期間，是價格全面下降（包括居民消費價格在內(nèi)）;而本次只是工業(yè)品價格連續(xù)下降，這表明這次通貨緊縮不是需求不足引發(fā)的，而是供給過剩引起的。

（三）房地產(chǎn)周期瀕臨拐點

從2013年12月開始，我國大部分城市房地產(chǎn)市場進入調(diào)整期。“國房景氣指數(shù)”從2013年的97.21下調(diào)到2014年10月的94.3，全國新建商品住宅庫存量創(chuàng)新高，為近5年來最高。根據(jù)國際經(jīng)驗和房地產(chǎn)周期變化規(guī)律，房地產(chǎn)調(diào)整期一般需要3-5年。

（四）實體經(jīng)濟融資難度進一步加大

根據(jù)央行調(diào)統(tǒng)司問卷調(diào)查，當(dāng)前企業(yè)融資難度感受指數(shù)為55.8%，較上季和去年同期分別提高0.3和1.6個百分點，連續(xù)6個季度上升。銀行貸款獲得難度為55.1%，較上季下降0.4個百分點，較去年同期上升0.8個百分點。

（五）實體經(jīng)濟風(fēng)險開始向財政金融領(lǐng)域傳導(dǎo)

高度依賴宏觀經(jīng)濟周期的中國金融業(yè)，面臨不良資產(chǎn)大幅度攀升的新形勢，峰值可能在2015年年中或年底出現(xiàn)。據(jù)國開行調(diào)研分析，全國不良貸款重災(zāi)區(qū)已經(jīng)從長三角、珠三角向中西部擴散，東部地區(qū)的不良貸款余額和不良貸款率高于中西部，中西部不良貸款余額和不良貸款率也出現(xiàn)“雙升”局面。從行業(yè)分布看，中小企業(yè)經(jīng)營困境重重，風(fēng)險變化主要呈現(xiàn)為小微企業(yè)風(fēng)險擴散加速。鋼貿(mào)、光伏、船舶等產(chǎn)能過剩行業(yè)風(fēng)險向上下游蔓延。貿(mào)易融資風(fēng)險由傳統(tǒng)鋼貿(mào)行業(yè)擴展到大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域。

三、推出“四個一批”工程培育新的增長點

比起通貨膨脹，通貨緊縮一旦成真，對經(jīng)濟的殺傷力與危害性會更大更廣。要防止經(jīng)濟陷入“通縮”風(fēng)險，關(guān)鍵是要打好政策組合拳：

（一）從國際層面看，要從兩個方面防范風(fēng)險

一是要客觀評估美元升值的正負(fù)效應(yīng)。要充分估計到美元升值的負(fù)面影響。目前，全球資金流動要放在“美元升貶與新興市場流動性減增”這個結(jié)構(gòu)框架下來理解。美元一旦由貶值進入升值周期，大量資金將回流美國，導(dǎo)致新興市場國家本幣貶值，資金不斷流出。經(jīng)濟基本面和政局較穩(wěn)定的經(jīng)濟體受沖擊小，經(jīng)濟基本面和政局較差的經(jīng)濟體受沖擊較大。同時也要看到美元升值的積極影響。大宗商品價格下降，有利于降低我國企業(yè)的生產(chǎn)成本，是我國加大能源、黃金、鐵礦石、糧食等大宗商品戰(zhàn)略儲備的極好機會。建議在國際大宗商品價格大幅下跌時，以信托理財產(chǎn)品方式吸引個人儲蓄資金投資大宗商品現(xiàn)貨。

二是如果出現(xiàn)大規(guī)模資本流出，我國可啟動“盯住美元”策略?！岸⒆∶涝辈呗允窃趪H資本出現(xiàn)大量外流情況下的特殊政策，1997年東南亞金融危機期間以及2008年下半年次貸危機期間，我國都采取過這樣的策略，較好地保證了匯率穩(wěn)定，防止資本外流。此時，保持人民幣兌美元匯率穩(wěn)定是防止資金外逃的最佳選擇。

（二）從國內(nèi)層面看，推出“四個一批”工程，培育新的增長點

一是建設(shè)一批。加大政府公共投資，將“城市下水道”建設(shè)作為新的經(jīng)濟增長點。如果說過去30多年的經(jīng)濟增長，主要是來自“地上工程”，那么，未來的經(jīng)濟增長應(yīng)該是來自“地下工程”。這是歷史的欠賬，必須要還的。日本當(dāng)年在產(chǎn)能過剩最嚴(yán)重時期，政府通過加大公共投資來刺激經(jīng)濟增長。在1955-1973年間，日本政府的公共事業(yè)費增長了8倍。其中，“共同溝”的建設(shè)是公共投資很重要的部分。它山之石，可以攻玉。我國可以借鑒發(fā)達國家的先進經(jīng)驗，在城鎮(zhèn)化建設(shè)中，科學(xué)規(guī)劃，市政、電力、通訊、燃?xì)狻⒔o排水等統(tǒng)籌建設(shè)。據(jù)專家測算，一座城市地下建筑的投資，大約與地面建筑等量齊觀，如果是建球場廣場的話，地下管網(wǎng)的投入可以3倍于地面。

二是幫扶一批。對中小企業(yè)實行“一攬子”支持政策。應(yīng)“定向”向小微企業(yè)和縣域三農(nóng)提供“抵押補充貸款”，為他們提供低成本融資。為有發(fā)展前景只是暫時陷入資金困難的企業(yè)發(fā)放“援助式貸款”。通過降低非稅收入（共4項）和政府性基金（共45項），進一步減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。在社會分工體系上，確立國有大企業(yè)有幫助小企業(yè)的責(zé)任，促進中小企業(yè)發(fā)展，將中小企業(yè)納入產(chǎn)業(yè)鏈中，讓大、中、小企業(yè)形成相互配合的社會分工體系。

三是轉(zhuǎn)移一批。通過“區(qū)域一體化”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)能，在全球范圍內(nèi)解決中國外匯儲備和產(chǎn)能“雙過?！眴栴}。其基本路線圖是：第一步，要想富先修“路”。這里的“路”指的是廣義上的基礎(chǔ)設(shè)施，也就是“互聯(lián)互通”，以此帶動中國的交通、港口、建筑、鐵路、電力、通信等產(chǎn)業(yè)“走出去”。但修路沒有錢怎么辦，由金磚銀行、亞投行、絲路基金來幫忙，這又很好地運用了中國的外匯儲備。第二步，修好路開“工廠”。這里的“工廠”，指的是產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，包括過剩產(chǎn)能和污染產(chǎn)能的國際轉(zhuǎn)移，由此帶動中國的鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶、光伏、紡織服裝“走出去”。第三步，開工廠“錢莊”幫。這里的“錢莊”，指的是廣義上的銀行、保險、券商、信托等金融業(yè)，從而達到金融企業(yè)全球布局的目的。第四步，人民幣國際化。當(dāng)年，美元、歐元、日元國際化，都是從區(qū)域一體化入手的。轉(zhuǎn)移產(chǎn)能應(yīng)加強區(qū)域選擇，“勞動密集型產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)移到東南亞、非洲、南美、東歐;“自然資源尋求型”產(chǎn)業(yè)結(jié)合?！靶陆z綢之路經(jīng)濟帶”建設(shè)一同推進，使之成為我國戰(zhàn)略資源、能源穩(wěn)定的供給帶。加強“避稅型”區(qū)位選擇，將出口依賴度較高的產(chǎn)業(yè)向那些擁有出口免稅區(qū)的國家轉(zhuǎn)移。

四是培訓(xùn)一批。通過培訓(xùn)，讓技術(shù)工人成為中國的“藍領(lǐng)中產(chǎn)階級”，中等收入階層的擴大就是低收入者不斷向中等收入階層變化的過程。我國目前缺藍領(lǐng)中產(chǎn)階級。根據(jù)調(diào)研，在東南部沿海城市從事簡單勞動與復(fù)雜勞動工人的工資相差4-5倍。只有通過技術(shù)培訓(xùn)，讓這些干體力勞動的人掌握新技術(shù)，才能提高他們的收入水平和消費能力，“藍領(lǐng)中產(chǎn)階級”才能真正培育起來。

（作者系國家行政學(xué)院經(jīng)濟學(xué)部副主任、教授）

責(zé)任編輯：楊再梅