文/投中研究院

政府引導基金四大模式

文/投中研究院

政府引導基金已經(jīng)成為國內(nèi)人民幣基金的重要LP，不但成為主打國資旗號的基金出資人，市場化募資的機構也開始不斷爭取與引導基金的合作，凸顯出我國政府引導基金在同類出資人中競爭優(yōu)勢。

政府引導基金已經(jīng)成為國內(nèi)人民幣基金的重要LP，不但成為主打國資旗號的基金出資人，市場化募資的機構也開始不斷爭取與引導基金的合作，凸顯出我國政府引導基金在同類出資人中競爭優(yōu)勢。

關于政府引導基金的典型模式，本文將以四個案例作為闡釋。

典型模式(一)——成都銀科

成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱“銀科公司”)成立于2009年3月18日，是由中國進出口銀行、成都投資控股集團有限公司、成都高新投資集團有限公司等三家股東出資15億元組建的一家以FOF業(yè)務為主的創(chuàng)業(yè)投資公司。銀科公司以“打造專業(yè)的、市場化的、在全國具有極大影響力的母基金平臺”為長期發(fā)展目標，一直立志于與優(yōu)秀的機構及團隊建立合作關系。

截至2015年6月底，成都銀科已設立18支合作子基金，子基金運營規(guī)模59.56億元，除成都銀科通常在子基金中出資比例在20%-30%之間。目前公司業(yè)務以母基金運作為主，尚未開展直投或企業(yè)債等類似產(chǎn)品，但會借助大股東——中國進出口銀行的資源以及各合作銀行的資源為子基金已投資項目提供相關的債權類資金支持。

銀科公司基金組合主要側(cè)重于投資高新技術企業(yè)和中小企業(yè)，完成了對企業(yè)發(fā)展各階段的全面覆蓋，行業(yè)投資策略為信息技術、生物醫(yī)藥、能源環(huán)保、消費服務、現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等國家及本地區(qū)鼓勵發(fā)展的行業(yè)。截止2014年12月31日，銀科公司子基金完成項目投資121個，金額合計33.77億元，其中申報上市項目14個，成功上市項目2個，成功上市退出項目1個。

成都銀科的市場化運作主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1、營利需求

成都銀科作為公司制母基金，公司經(jīng)營目標有營利要求，員工收入也加入市場化激勵機制與公司業(yè)績相掛鉤，并且管理團隊參與基金的carry分配。母基金carry根據(jù)每年的年度股東會決定，按照股東出資比例進行分配，留存部分可用于母基金的滾動投資。

2、子基金合作

合作對象市場化：成都銀科按照市場化的標準和工具對子基金管理團隊進行評判，并以此作為選擇合作對象的標準;

合作方式市場化：成都銀科在合作協(xié)議中不會對子基金提出非市場化要求，對子基金的投資無地域限制;同時對子基金采取市場化的方式和標準進行定期評判;對所有子基金均要求同股同權

3、決策機制

母基金層面，決策決策機構實行委員制，有健全的決策機制，無需申報政府部門決策;子基金層面，成都銀科會在子基金的投決會中派出委員或者觀察員，不要求1票否決權，最終子基金的投資由管理團隊自主決策

典型模式(二)——粵科金融集團

廣東省粵科金融集團有限公司(以下簡稱粵科集團)是廣東省人民政府授權經(jīng)營的國有獨資企業(yè)，其前身為2000年成立的廣東省粵科風險投資集團有限公司。2011年9月，省委、省政府授權省科技廳對粵科集團履行出資人職責。2013年6月，省政府決定“廣東省粵科風險投資集團有限公司”更名為“廣東省粵科金融集團有限公司”，明確要求粵科集團在創(chuàng)業(yè)投資(風險投資)基礎上，積極拓展科技小額貸款、融資擔保、融資租賃、資產(chǎn)評估與交易、產(chǎn)業(yè)基金、科技金融產(chǎn)業(yè)園區(qū)等業(yè)務，形成“2+6”的科技金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。

母基金層面，2010年，粵科金融集團就曾與深創(chuàng)投、中科招商成立引導基金，這期間母基金實現(xiàn)少部分讓利給母基金政府外的LP;2014年，粵科金融集團與南海區(qū)政府合作組建了廣東省規(guī)模最大的創(chuàng)投母基金—“廣東省粵科創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金有限公司”，基金總規(guī)模20億元，粵科金融集團和南海區(qū)政府首期各出資5億元。

其中最具典型“政府引導基金不以營利為目的”的代表——“廣東省重大科技專項創(chuàng)業(yè)投資引導母基金”是在廣東省科技廳與財政廳的指導下，由粵科金融代表廣東省財政7.5億元政府資金出資并牽頭聯(lián)合海通開元、工商銀行、建設銀行，共同發(fā)起設立，母基金規(guī)模為45億元，旨在更好地支持我省重大科技專項領域發(fā)展，拓寬中小微企業(yè)融資渠道，響應中央“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”的號召，扶持廣東省重大科技專項領域發(fā)展。

該基金最大亮點在于省財政資金堅持不與民爭利，將收益讓利給參與機構和投資人。省財政資金收益在子基金收益時全部讓利，按照3：3：4的比例，將省財政資金所屬收益分別讓利給母基金管理機構、子基金管理機構和其他社會出資人，此舉受到市場化機構的大力追捧。

典型模式(三)——浙江金控

浙江省金融控股公司由浙江省政府于2012年9月19日出資設立，注冊資本120億元。公司全資及控股和參股企業(yè)共10家，主要開展金融類股權投資、政府性股權投資基金管理及資產(chǎn)管理等業(yè)務。

“作為政府的金融投資管理平臺”的省財政廳下屬金融控股公司，下屬全資、控股和參股公司包括銀行、證券、信托、股權投資和融資擔保五大業(yè)務類型。其中全資子公司三家，即省中小企業(yè)再擔保有限公司、省創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金管理公司和省海洋產(chǎn)業(yè)投資基金公司;控股、參股公司六家，即財通證券、浙商銀行、萬向信托、交通銀行、浙江義烏農(nóng)村商業(yè)銀行和浙江舟山定海農(nóng)村合作銀行。

截至2015年4月底，浙江金控累計管理8支政府引導基金，其中3支浙江省引導基金，1支浙江省與嘉興財政聯(lián)合出資的省級聯(lián)動引導基金，另外3支是區(qū)縣級的引導基金，區(qū)縣級的主要訴求是政府層面希望設立引導基金，而他們?nèi)鄙賹I(yè)的管理團隊，所以委托浙江金控來管理，并希望浙江金控能夠為其做引導基金管理層面的基礎培訓。

已托管的引導基金從省級角度來看主要體現(xiàn)政府的引導作用，基金不以營利為導向，并且浙江省引導基金管委會不參加具體決策，將決策權釋放給管理團隊，充分體現(xiàn)市場化;地市區(qū)縣級的引導基金比較注重資金的運用效率，對基金收益有一定期許。

在過往優(yōu)異的引導基金管理成績上，浙江金控預期新成立200億省級產(chǎn)業(yè)基金，并采取同股同權的方式市場化運作。在這支引導基金運作過程中浙江金控可為子基金提供更多的服務：如募資層面，可要求子基金托管銀行幫助子基金募資，募資比例最多可達30%，另外產(chǎn)業(yè)基金出資30%，子基金自己只需募資40%，如果能夠達到預期效果，這種極為誘人的合作方式將會對子基金GP的吸引大大增加。

已托管的引導基金從省級角度來看主要體現(xiàn)政府的引導作用，基金不以營利為導向，并且浙江省引導基金管委會不參加具體決策，將決策權釋放給管理團隊，充分體現(xiàn)市場化。

典型模式(四)——哈爾濱創(chuàng)投

哈爾濱創(chuàng)業(yè)投資集團作為哈爾濱市創(chuàng)業(yè)投資引導基金的受托管理機構，負責引導基金的管理和運作。哈爾濱市創(chuàng)業(yè)投資引導基金總規(guī)模10億元，由政府財政出資。引導基金理事會作為引導基金的最高決策機構，由哈爾濱市人民政府主管市長及各有關部門領導組成，引導基金在市發(fā)改委設理事會辦公室，作為引導基金的常設辦公機構，負責協(xié)調(diào)和組織召集基金理事會會議等事務。

截至2015年7月，哈爾濱市創(chuàng)業(yè)投資引導基金已經(jīng)與富德恒利創(chuàng)投、越榕先鋒創(chuàng)投、華濱創(chuàng)投、丁香匯創(chuàng)投、元禾原點、阿里匯富、君豐資本、黑土萬豐、信泰基金9家機構簽訂合作協(xié)議，引導基金累計出資2.7億元，形成基金規(guī)模18.25億元，引導基金實現(xiàn)約7倍的財政杠桿放大效應。哈爾濱市創(chuàng)投引導基金自2014年1月第一支子基金設立至今，子基金累計投資項目16個，其中1個項目已有明確并購退出意向。此外，有5支基金團隊通過哈爾濱市創(chuàng)投引導基金專家評審及盡職調(diào)查進入決策階段。

哈爾濱市創(chuàng)投引導基金在子基金的項目投決中設有觀察員席位，不參與子基金決策，目的是最大幅度的追求子基金的決策市場化;在carry分配中，如果子基金的投資規(guī)模50%以上落地哈爾濱，引導基金在門檻收益之上的carry讓利給子基金GP，這在國內(nèi)引導基金的市場化進程中也處于較為領先的位置。

與此同時，市引導基金還在多個層面協(xié)助子基金開展運作：如募資層面，依賴哈爾濱創(chuàng)投的背景將引進的子基金GP與哈爾濱市、大慶市、雞西市上市公司及高凈值個人對接，幫助子基金募資;投資層面，將哈爾濱市的特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)如生物醫(yī)藥、生命健康、高端裝備制造、綠色食品等領域的項目向子基金推薦，在股權融資達成的同時對接銀行實現(xiàn)投貸聯(lián)動。

另外，引導基金還成立專門的服務平臺，為子基金管理團隊提供優(yōu)質(zhì)的本地化增值服務。服務內(nèi)容包括：每周舉辦項目對接會，搭建投資機構和企業(yè)間溝通、交流、合作的橋梁。硬件設施方面，哈爾濱創(chuàng)業(yè)投資引導基金平臺擁有1400平方米辦公場地，免費為落地基金提供一間辦公場地，同時幫助基金合伙人申請人才公寓。軟件方面，平臺配備專職人員協(xié)助子基金提供工商注冊、稅務登記、政策申報、人才培訓、車輛、會議服務等落地服務。哈爾濱市創(chuàng)投引導基金為落地子基金尋找項目、實施投資和后續(xù)管理提供保障，打造“全程化、保姆式”服務體系。