周麗麗

【摘 要】有限合伙制的特點決定其適用于風險投資行業(yè)，這一點已經(jīng)被風險投資業(yè)發(fā)達的國家所證實。相比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，風險投資業(yè)在我國是新興產(chǎn)業(yè)，其最大特征是從業(yè)者極強的風險偏好意識。我國風險投資產(chǎn)業(yè)歷史較短，從有限合伙的角度探討我國風險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有緊迫的現(xiàn)實意義。

【關鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資；合伙企業(yè)；風險投資

一、創(chuàng)業(yè)投資的涵義

什么是創(chuàng)業(yè)投資呢？我國學術界對何謂創(chuàng)業(yè)投資眾說紛紜，法律上創(chuàng)業(yè)投資的涵義在2006年3月1日實施的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第二條有明確規(guī)定，具體規(guī)定為：“創(chuàng)業(yè)投資系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的投資式”、“創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國境內(nèi)注冊設立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)”。綜上可見，現(xiàn)代的創(chuàng)業(yè)投資具有如下特點：第一，它投資的企業(yè)限于創(chuàng)業(yè)階段或稱成長階段的企業(yè)；第二，它不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本，而且常常參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營，用最直接的手段尋求資本增值。

二、創(chuàng)業(yè)投資的組織形式

我國的創(chuàng)業(yè)投資有哪些形式呢？根據(jù)《中華人民共和國公司法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等法律法規(guī)的規(guī)定，我國創(chuàng)業(yè)投資的組織形式主要公司型和非公司型兩種。

公司型又可分為有限責任公司和股份有限責任公司兩種，公司型的優(yōu)點主要在于：公司以自有資本進行投資有利于控制風險；公司對于投資收益可根據(jù)自身情況，在作必要扣除和提留后再作分配，有利于公司長期發(fā)展。主要缺點在于：不能有效解決內(nèi)部人控制、大股東操縱公司的問題，管理人員的投資決策很大程度上是憑良心做事，道德風險大；難以實現(xiàn)專家投資的初衷；有限責任公司因為股東人數(shù)不得超過50人，因此很難吸引更多的投資者和吸納更多的投資，而股份有限公司雖然可以解決股東人數(shù)過少、吸納投資有限的問題，但設立有限責任公司需要審批且審批手續(xù)繁雜，因此有限責任公司型的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實踐中不是很常見。

非公司型主要是有限合伙。根據(jù)2007年6月1日實施的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙的特點主要在于：有限合伙制企業(yè)將企業(yè)的合伙人分為承擔有限責任有限合伙人和承擔無限連帶責任普通合伙人；普通合伙人是合伙事務執(zhí)行人，有限合伙人不直接參與企業(yè)經(jīng)營；合伙人人數(shù)沒有限制，能夠吸引更多的人和資金參與經(jīng)營。有限合伙這種組織形式在合伙人的出資數(shù)額、收益分配和風險承擔上適應了創(chuàng)業(yè)投資風險防范的需要。有限合伙制的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中，有限合伙人投資收益獲得保證的優(yōu)勢能明顯的體現(xiàn)，比如：有限合伙人可以在合伙協(xié)議中約定，認繳的出資分段投入，并要求確保投入資金的安全，如果創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)運營出現(xiàn)問題，可以立即終止投資。另外，由于對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任的普通合伙人是合伙事務的執(zhí)行人，負責經(jīng)營管理合伙企業(yè)，如果合伙企業(yè)虧損，普通合伙人將對此承擔無限連帶責任，這樣可以使投資收益變化首先影響作為合伙事務執(zhí)行人的普通合伙人的利益，如果企業(yè)資不抵債，普通合伙人必須以自己的財產(chǎn)彌補損失，這就使普通合伙人的風險和收益完全對稱，從而可以約束普通合伙人忠誠經(jīng)營并弱化道德風險?？梢?，有限合伙這種組織形式是目前創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)選組織形式。由于有限合伙制既使創(chuàng)業(yè)投資有人承擔無限責任，從而提高創(chuàng)業(yè)投資機構的信譽，同時又能允許許多有限責任合伙人承擔有限責任，可以使更多的人參與創(chuàng)業(yè)投資，能使一般合伙人投入的有限資本形成放大效應，吸引更大的資金參與創(chuàng)業(yè)投資，從而促進科技與實業(yè)投資的發(fā)展。

除以上方面外，按照世界各國稅法，對于合伙包括有限合伙在內(nèi)部不征收企業(yè)所得稅，這是因為法律對于這類企業(yè)組織不視為一個獨立的經(jīng)濟實體。有限合伙公司將其收入分配給每一個合伙人時才由合伙人依法繳納個人所得稅。就使有限合伙較一般公司具有減少稅賦的優(yōu)勢，從而對擬從事創(chuàng)業(yè)投資的人或機構投資者具有更大的吸引力。

三、我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展呼喚有限合伙制度

從前面的分析，我們知道有限合伙是一種優(yōu)于公司制，并能使一般合伙人更關注企業(yè)投資效益的創(chuàng)業(yè)投資組織形式。從國際創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗來看，投資者往往更樂意采取這種組織形式。實行有限合伙組織形式，首先使合伙企業(yè)經(jīng)營者的利益與企業(yè)投資經(jīng)營效益相聯(lián)系。有限合伙要求企業(yè)的經(jīng)營者（即事務執(zhí)行人，下同）要對企業(yè)投入資本，并要對企業(yè)債務承擔無限責任，在企業(yè)出現(xiàn)虧損，不能完全償還債務時還要以自己的其他財產(chǎn)償付債務，從而促使他們加倍關注企業(yè)經(jīng)營效益。其次，由于有限合伙允許經(jīng)營者在投入極少資本（例如總投資的1%）的前提下，以承擔無限責任為代價取得企業(yè)的經(jīng)營權，從而使風險投資家和有關科技人員能參與創(chuàng)業(yè)投資，使其少量投入能起到放大資本的作用。第三，有限合伙允許投資者的投入資本實行認繳制，當企業(yè)沒有好的投資項目時，其認繳資本可以暫時不到位，而在企業(yè)選到好的投資項目時，又可以集中投入資金，既有利于充分發(fā)揮資本集合的效應，又能避免資金閑置浪費的風險。

對于有限合伙人而言，他們希望以其有限的資本取得更高收益，又不愿承擔無限責任，有限合伙能夠滿足他們的這一愿望。同時由于他們在這種合伙中只承擔有限責任，其責任程度與在有限責任公司中所負責任相等，但收益卻要高于有限責任公司。與此同時，無限責任合伙人承擔的無限責任和他們在尋找高回報投資項目的能力、管理經(jīng)驗上的魅力和專業(yè)背景，能使其他投資者放心地把錢交給他們管理，從而能吸引更多的投資者參與創(chuàng)業(yè)投資，進而促進科學技術和整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。

總的來說，我們要借鑒和移植國外先進的法律制度，制定可行的、本土化的規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資的法律規(guī)范，促使創(chuàng)業(yè)投資在法律框架內(nèi)健康發(fā)展。

【參考文獻】

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