摘 要：資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境是金融市場(chǎng)環(huán)境的重要組成，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間短，資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)相對(duì)薄弱，與發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)成熟的資本市場(chǎng)相比存在很大差距，為充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，通過(guò)研究以期推動(dòng)和改善我國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)；生態(tài)環(huán)境；金融市場(chǎng)環(huán)境

我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境已經(jīng)是我國(guó)金融生態(tài)環(huán)境中不可或缺的部分。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的重要性愈發(fā)突出，因此，研究和構(gòu)建我國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

1 我國(guó)資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境分析

1.1 從宏觀角度分析

從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，資本市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度有待提高。我國(guó)資本市場(chǎng)在構(gòu)建與發(fā)展的過(guò)程中，與之相呼應(yīng)的經(jīng)濟(jì)總量及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間產(chǎn)生脫節(jié)與矛盾，造成我國(guó)資本市場(chǎng)的內(nèi)部機(jī)制不甚完善，同時(shí)對(duì)外開(kāi)放度程度也較低，對(duì)外資缺乏應(yīng)有的吸引力，尤其不能適應(yīng)現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)直接融資的需求。因此，我國(guó)資本市場(chǎng)的總體開(kāi)放程度需要進(jìn)一步加強(qiáng)，進(jìn)而提高資本市場(chǎng)直接融資的能力和水平，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需求。

1.2 從市場(chǎng)參與者的角度分析

1.2.1 法人治理結(jié)構(gòu)不完善

我國(guó)上市公司中內(nèi)部人控制現(xiàn)象普遍，主要表現(xiàn)為公司中存在大量的內(nèi)部董事、總經(jīng)理兼任董事長(zhǎng)，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)方案失效。上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的缺失和低效，治理結(jié)構(gòu)的不完善，監(jiān)督機(jī)制以及約束機(jī)制的不健全等因素直接導(dǎo)致了上市公司大量的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易和短期行為；對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層缺乏應(yīng)有的約束和監(jiān)督，廣大中小股東的根本利益受到侵害；上市公司的董事會(huì)缺乏獨(dú)立性，導(dǎo)致董事會(huì)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制失靈，甚至缺失。

1.2.2 決策機(jī)制不協(xié)調(diào)。公司決策機(jī)制嚴(yán)重失調(diào)產(chǎn)生了很多問(wèn)題，內(nèi)部決策機(jī)制缺失，群體決策形式化，民主公平遙不可及。通過(guò)研究不難發(fā)現(xiàn)決策機(jī)構(gòu)的形同虛設(shè)直接導(dǎo)致公司內(nèi)部制衡結(jié)構(gòu)的失效。特別是委托代理體系下不完善的監(jiān)督機(jī)制，導(dǎo)致決策失敗。

1.2.3 激勵(lì)機(jī)制不到位。在采用股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，普遍存在寵愛(ài)股票期權(quán)模式的現(xiàn)象，核心員工往往獲得的激勵(lì)股票期權(quán)數(shù)量遠(yuǎn)少于公司董事和高管人員，這種方案制定者沒(méi)有考慮到在市場(chǎng)低迷時(shí)期，會(huì)導(dǎo)致股票期權(quán)失效，這會(huì)直接削弱激勵(lì)方案的實(shí)施效果，產(chǎn)生導(dǎo)致價(jià)值分配失衡。

1.2.4 信息披露機(jī)制有待完善。我國(guó)上市公司信息披露中普遍存在信息披露不充分并充斥著大規(guī)模的虛假信息的現(xiàn)象，這不僅加大了證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，還直接損害投資者和其他利益相關(guān)者的利益。主要表現(xiàn)為陳述虛假、不能按照規(guī)定履行信息的公布公告的義務(wù)、用募股而未予公告、隱瞞重大事項(xiàng)等形式。

2 準(zhǔn)確把握資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的特殊內(nèi)涵

2.1 資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的演化是一個(gè)動(dòng)態(tài)化的過(guò)程。

資本市場(chǎng)是一個(gè)從單一的金融中介開(kāi)始到相對(duì)復(fù)雜的資源配置，再到逐步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演化過(guò)程；從發(fā)行市場(chǎng)到交易市場(chǎng)再到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；從簡(jiǎn)單的柜臺(tái)交易這種初級(jí)形態(tài)到交易所電子撮合成交的高級(jí)形態(tài)，資本市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)經(jīng)歷了上述過(guò)程才得以發(fā)展和演變。資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的生存法則正是在資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的這種演變過(guò)程中逐步形成的。

2.2 資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境具有特有的制度結(jié)構(gòu)性

首先，資本市場(chǎng)環(huán)境離不開(kāi)國(guó)家政治、法制、經(jīng)濟(jì)、文化等大環(huán)境，資本市場(chǎng)環(huán)境也是一個(gè)國(guó)家大環(huán)境的一個(gè)部分，所以資本市場(chǎng)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，以及資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的發(fā)展、市場(chǎng)監(jiān)督體系的構(gòu)建與完善、證券法規(guī)制度的建立和上市公司的質(zhì)量與信息披露等一系列制度息息相關(guān)。因此，資本市場(chǎng)功能能否充分釋放，關(guān)鍵在于資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)能否得以改善，資本市場(chǎng)生態(tài)功能能否得以切實(shí)提高。

2.3 資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境隨市場(chǎng)需求自我調(diào)控

由于金融市場(chǎng)利率的變化會(huì)影響到資金供求和證券市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)，所以在調(diào)節(jié)資本市場(chǎng)主體、客體、交易工具的數(shù)量和規(guī)模方面，金融工程始終發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，不僅如此，同時(shí)金融工程還可以提高全社會(huì)資源的配置效率，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成相對(duì)合理的資本市場(chǎng)體系，有效提高資本市場(chǎng)主體的自律水平和控制制度的確立，進(jìn)而推動(dòng)資本市場(chǎng)交易制度、市場(chǎng)規(guī)模和層次、監(jiān)督管理模式、金融工具等一系列的創(chuàng)新和發(fā)展；行業(yè)自律組織如我國(guó)證劵業(yè)協(xié)會(huì)、美國(guó)的全美國(guó)證券商協(xié)會(huì)（NASD）、美國(guó)證券業(yè)自律管理公司（NASDR）等在資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)中也起著不可低估的作用，這些組織的自律綱程、自律行為在很大程度上能夠做到有效防范資本市場(chǎng)上一系列違規(guī)行為，比如搞各種內(nèi)幕交易、信息欺詐、惡意坐莊等。促使資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境更加健康、和諧、有序。

2.4 資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的優(yōu)勝劣汰性

資本市場(chǎng)本身就是社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段下的產(chǎn)物，所以，社會(huì)資本市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)范程度受社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展?fàn)顩r的直接影響和制約，從目前世界各國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史及其規(guī)律來(lái)看，我們不難發(fā)現(xiàn)，成熟的資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境下，所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體已經(jīng)普遍形成了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體共同遵守的行為規(guī)范，在這種已被公認(rèn)的一系列規(guī)范原則制約下，各經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體的行為得以相應(yīng)的約束，避免了群體性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體不規(guī)范運(yùn)作的亂象。但是，也有市場(chǎng)部分參與者往往因違背這些行為規(guī)范，存在違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律、暗箱操作的行為而被市場(chǎng)無(wú)情淘汰。

3 加大對(duì)外開(kāi)放程度優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境

目前，我國(guó)QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）占市值的比例依然還是很低，所以進(jìn)一步擴(kuò)大QFII的投資份額，有利于進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放。針對(duì)機(jī)構(gòu)對(duì)外開(kāi)放的問(wèn)題研究，可以通過(guò)負(fù)面清單加入前國(guó)民待遇的模式，積極努力推進(jìn)一些投資的談判和雙邊的貿(mào)易，從而引進(jìn)外資的基金、期貨、證券。同時(shí)，可以采取與港澳臺(tái)的合作戰(zhàn)略，借著滬港通、深港通在政策方面有一些優(yōu)惠的契機(jī)，現(xiàn)在要加快落實(shí)好合作方式，積極推動(dòng)我國(guó)的證券公司、基金管理公司走出去，在境外占有一席之地。

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作者簡(jiǎn)介：康霖星（1969-），女，高級(jí)講師，高級(jí)稅務(wù)策劃師，陜西科技大學(xué)職教碩士，主要研究方向：金融經(jīng)濟(jì)與公司財(cái)務(wù)。