張若然

摘 要：股權激勵作為穩(wěn)定管理層和核心技術人員的長期激勵方式越來越受到理論界與實務界的重視。本文分析了伊利股份實施股權激勵的情況，完整地描述了整個股權激勵方案的內(nèi)容，總結伊利案例的借鑒意義及局限與不足，結合我國的實際情況提出完善企業(yè)實施股權激勵計劃的建議。

關鍵詞：股權激勵；伊利股份

1、伊利股份股權激勵分析

在股權分置改革后，伊利股份作為第一批推出股權激勵計劃的上市公司之一，它是全國乳制品行業(yè)的佼佼者，其股權激勵計劃自推出以來備受爭議。伊利股份結合公司實際和行業(yè)

特點選取了股票期權的激勵模式，下面我們將對其期權激勵的實施進行具體分析。

1.1行權條件設置較低

根據(jù)伊利股份歷年的財報可以看出2002年至2005年公司每年銷售收入較上年的增長率遠高于20%，根據(jù)期權的行權條件，管理層和骨干員工在2006年和2007年分別獲得了600萬份股票，但是首期行權條件卻只要求上一年度主營業(yè)務收入增長率不低于20%，這就意味著僅完成這兩年的業(yè)績后，管理層無需另作努力。

隨后，伊利股份董事會的決議，2007年4月30日，伊利股份董事決議對方案中業(yè)績考核指標計算口徑做了修改，該修改使得當期的利潤因為扣除攤銷期權費而大幅減少，但在計算是否滿足行權條件時卻可以忽略期權費的影響，這樣的雙重標準使得股份支付對于伊利的管理層來說簡直形同虛設?！镀髽I(yè)會計準則第11號——股份支付》規(guī)定：上市公司應采用合理的模型計算每個行權期應當承擔的股份支付成本，并從利潤中被扣減。查閱伊利股份的年報發(fā)現(xiàn)，公司計提了股權激勵費用，費用的分攤情況如下表：

根據(jù)表2反映的情況來看，伊利股份在兩年內(nèi)就把費用攤銷完畢，因為費用增加而導致短期內(nèi)的虧損，但是至此以后期權費用就不會影響到公司業(yè)績和股價。

雖然伊利股份有在其他相關說明中聲明，把股票期權會計處理本身的利潤影響數(shù)剔除后，公司2007年年度報告中凈利潤不會受到很大的影響，該類成本費用也不會對公司未來的業(yè)績產(chǎn)生影響。但是也不能改變該公司當年年度虧損的事實。事實表明，2007年度伊利股份所賺取的利潤都不夠負擔該公司股權激勵的成本，如此看來，將利潤支付給激勵對象之后留給該公司及廣大投資者的就是虧損。

該股權激勵主要針對總裁、總裁助理和核心業(yè)務骨干等關鍵人員。截止至2013年12月31日，高級管理人員的激勵數(shù)量總額達到60%，對核心人員的激勵較少，股權激勵的價值分配不均衡。結合伊利股份公司部分董事會成員的基本情況，從2005年開始四名激勵對象一直擔任董事會成員兼高管，高級管理人員與董事會高度重合，“內(nèi)部人控制”問題不容忽視，防止激勵方案被董事會操縱。

1.2行權時間彈性較大

2006年到2013年，伊利股份公告表明：2007年行權數(shù)量為64，480份，行權價格為12.05元，從2007年到2012年4月，激勵對象再未行權，但是可行權數(shù)量從2006年的5，000萬股增加到2013年5月27日的18，092.12萬股，行權價格從13.33元/股降到6.49元/股，6年時間可行權數(shù)量增長了261.84%，行權價格降低51.31%，具體情況見如表所示：

2、完善我國上市公司股權激勵的建議

股權激勵是解決代理問題的重要方式之一，要保證股權激勵方案發(fā)揮其應有的作用，前提條件是制定的股權激勵方案合理有效，綜合分析伊利股份股權激勵的全過程，可以得出伊利股份實施的股權激勵計劃并未充分發(fā)揮其應有的效果。當前，我國出臺了一系列有利于股權激勵制度推行的政策和措施，但是結合我國的實際情況，仍有需要改進和反思和改進的方面。

2.1加強公司內(nèi)部管理，有效實施股權激勵

上市公司應根據(jù)發(fā)展的需要以及股東的需求不斷完善業(yè)績考核制度，在保證公允與切實可行的情況下對被激勵對象的業(yè)績評價與考核。伊利案例表明，激勵的過度利用和約束的過度縮小都會導致股權激勵無法達到應有的效應，因此上市公司應保證內(nèi)控機制的嚴格、設立完善的考核機制。考核指標應當全面、系統(tǒng)，財務指標與非財務指標并重。另外，上市公司還需考慮到行業(yè)、地域以及自身的發(fā)展情況、內(nèi)部結構的不同，在設計考核指標時應盡量選取適合自身特點的模式，考核指標的設計應結合多種指標相對靈活，考核方案要切合實際。

2.2建立健全外部市場，完善相關法律法規(guī)

為了促進股權激勵的實施更為有效，外部治理也是至關重要的影響因素。根據(jù)我國目前的市場情況，應加快建立完善的職業(yè)經(jīng)理人市場，以經(jīng)營能力為標準，公平競爭，有效監(jiān)督，讓外部股東充分行使自己的表決權，建立完善準確的信息披露制度。完善外部治理環(huán)境主要有以下幾個方面：從公司法、證券法、會計準則等相關法律法規(guī)入手，完善上市公司對股權激勵的信息披露制度，根據(jù)我國股權激勵的實施特點，確定合理的股權激勵會計處理方式，調(diào)整修訂股權激勵的稅收政策，構建完整的制度框架體系，為股權激勵的實施營造一個有法可依執(zhí)法必嚴的外部環(huán)境。

3、結束語

股權激勵的主要目的是為了讓股東與管理層的利益趨于一致，減少公司的委托代理成本，同時良好的股權激勵有利于企業(yè)業(yè)績的增長、幫助公司吸收培養(yǎng)優(yōu)秀人才，在完善公司治理結構等方面發(fā)揮了積極的作用。本文分析了伊利公司的股權激勵方案，它實施股權激勵只激勵一部分高管層，而公司核心業(yè)務骨干卻享受很少一部分利益。管理層股權激勵要發(fā)揮良好的效果，否則不利于公司的長遠發(fā)展。最后，由于我國企業(yè)所處的資本市場環(huán)境不如歐美發(fā)達國家的資本市場環(huán)境發(fā)展的那么成熟，因此仍需通過企業(yè)和政府的共同努力才能保障股權激勵制度在我國順利進行。（作者單位：湘潭大學）

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