金蔣

1.問題提出

萬科全稱為萬科企業(yè)股份有限公司，成立于1984年5月，全國第一個年銷售額超千億的房地產(chǎn)公司，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)，也是股市里具有代表性的大盤地產(chǎn)藍(lán)籌股。公司總部設(shè)在深圳，至2013年，已在20多個城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。萬科于1991年1月29日在深圳股票交易市場上市，股票代碼為000002。萬科股票，作為中國股市最早上市的股票之一，其在股市中的地位是不可代替的，其投資價(jià)值早已得到公認(rèn)。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股價(jià)會受更多的影響因素而發(fā)生變動，這也正是本文的研究重點(diǎn)。

2.數(shù)據(jù)處理

2.1 模型的建立

本文選定用以下三個宏觀指標(biāo)來反映影響萬科地產(chǎn)股票價(jià)格的因素：CPI、固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)、上證綜指指數(shù)。在此基礎(chǔ)上建立的多元線性回歸模型為：

Y=0+1*X1+2*X2+3*X3+C

Y 2006-2013年，每季度最后一個交易日的股價(jià)

X1CPI，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)X2固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)X3上證綜指指數(shù)

因?yàn)楸疚闹饕芯康氖侨f科地產(chǎn)股價(jià)的影響因素，建立包含三個解釋變量的多元回歸模型，所以我們選取時間序列數(shù)據(jù)，時間為2006-2013年每季度末數(shù)據(jù)，共計(jì)32組數(shù)據(jù)。

在股票軟件上可以很容易得到萬科地產(chǎn)2006-2013年每季度末股票價(jià)格、上證綜指指數(shù)。在國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站可以查到CPI、固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)。

2.2 各變量序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由方差分解的結(jié)果可以看出，萬科地產(chǎn)股票價(jià)格波動除了自身因素達(dá)到61.55%外，上證綜指指數(shù)的相對影響力最大，達(dá)到21.36%，而CPI和固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)的相對影響力分別為14.89%和2.20%。

3.5協(xié)整檢驗(yàn)

由于是多變量的協(xié)整檢驗(yàn)，本文采用的檢驗(yàn)方法為Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。

5.結(jié)論

影響股票價(jià)格宏觀因素有很多，例如國內(nèi)生產(chǎn)總值，經(jīng)濟(jì)周期、國際貿(mào)易收支、國家宏觀政策等等，股票價(jià)格是由多方面因素共同作用的結(jié)果，本文進(jìn)行實(shí)證研究時僅考慮三個變量的影響。

由最終回歸模型可知，固定資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)和上證綜指指數(shù)對萬科地產(chǎn)股票價(jià)格具有影響力，且上證綜指指數(shù)影響力更大。說明萬科地產(chǎn)作為中國股市中具有代表性的大盤藍(lán)籌股，其股價(jià)的波動在一定程度上與大盤指數(shù)存在著聯(lián)系。同時萬科地產(chǎn)作為中國地產(chǎn)業(yè)具有代表性的企業(yè)，而地產(chǎn)開發(fā)勢必受到固定資產(chǎn)價(jià)格的影響，這也與實(shí)證結(jié)果相一致。（作者單位：蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院金融學(xué)）

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