黃嘉明

摘 要： 本文采用廣東近二十多年的時間序列數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型對金融發(fā)展和城鎮(zhèn)居民收入差距關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。研究表明，廣東省金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大會使城鎮(zhèn)居民收入差距加劇，而金融發(fā)展效率的提高有助于縮小城鎮(zhèn)居民收入差距。因此，要優(yōu)化融資渠道，深化健全金融體系和社保體系，實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展與縮小城鎮(zhèn)居民收入差距雙贏局面。

關(guān)鍵詞： 金融發(fā)展；城鎮(zhèn)居民收入差距；廣東省

一、引言及文獻(xiàn)綜述

改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時，城鎮(zhèn)居民收入差距也不斷擴(kuò)大。而隨著金融改革的深化、“一帶一路”等政策出臺，金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用日益顯著。作為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)會發(fā)展領(lǐng)域的兩大熱點(diǎn)，目前中外學(xué)者相關(guān)研究成果歸納起來可以分為三類：

1、金融發(fā)展與收入差距存在“倒U”型關(guān)系。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家Greenwood和Jovanovic（1990）在GJ模型中提出，在金融發(fā)展初期，低收入者由于金融門檻無法享受應(yīng)有的金融服務(wù)，而隨著金融機(jī)構(gòu)競爭的加劇，體系的健全，進(jìn)入門檻會降低，低收入階層具備利用金融服務(wù)增加收入的條件，因此高低收入者的收入差距呈先擴(kuò)大后縮小。國內(nèi)也有不少學(xué)者（如沈坤榮、萬文全等）利用中國數(shù)據(jù)實(shí)證分析得出相似的結(jié)論。

2、金融發(fā)展與收入差距呈負(fù)相關(guān)。 持此觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為在信息不對稱信貸市場前提下，金融市場的健全發(fā)展有利于減少體系中行為主體的融資障礙，縮小收入差距。（Galor 和Joseph Zeira，1993）也有實(shí)證研究表明，即使在較不發(fā)達(dá)的市場體系中，金融的發(fā)展都將有利于收入不平等性的降低。（George Clarke，Xu和Heng-fu Zou，2003）

3、金融發(fā)展與收入差距呈正相關(guān)。 近20年來，隨著金融發(fā)展程度的提高，各階層的收入差距非但沒有減少，反而呈擴(kuò)大趨勢。為解釋這一現(xiàn)象，不少學(xué)者提出，金融自由化反而使高收入者獲得信貸支持的渠道和高收益回報的方式增多，從而使收入差距拉大。（Maurer和Haber，2003）我國大部分學(xué)者對此論題的實(shí)證研究都印證了這一觀點(diǎn)。

總的來說，在已有成果中研究金融發(fā)展對收入差距的單向作用較多，論述收入差距對金融發(fā)展的反作用較少；研究金融發(fā)展與城鄉(xiāng)收入差距關(guān)系比較多，對其與城鎮(zhèn)居民收入差距的研究較少；對全國大樣本的分析較多，區(qū)域性的研究偏少。因此，本文以廣東省為例實(shí)證研究金融發(fā)展與城鎮(zhèn)居民收入差距關(guān)系，豐富此論題的區(qū)域研究。

二、數(shù)據(jù)與實(shí)證研究

（一）指標(biāo)選取

1、金融發(fā)展效率（FER）。本文采用較多國內(nèi)學(xué)者的做法，對萊文（1993）提出金融發(fā)展效率指標(biāo)作適當(dāng)調(diào)整，用金融機(jī)構(gòu)年末貸款余額與存款余額的比值來表示。

2、金融發(fā)展規(guī)模（FIR）。該指標(biāo)定義為金融機(jī)構(gòu)貸款余額占名義GDP 的比重。這是根據(jù)中國金融發(fā)展的特點(diǎn)和銀行在金融機(jī)構(gòu)的核心地位制定的。我國姚耀軍等（2005）通過數(shù)據(jù)驗證了用此指標(biāo)測量金融發(fā)展規(guī)模是比較合理的。

3、城鎮(zhèn)化率（UR）。作為控制變量，城鎮(zhèn)化率是用于衡量某區(qū)域的城鎮(zhèn)化水平，等于城鎮(zhèn)常住人口占全部常住人口的比例。

4、基尼系數(shù)（GINI）。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論通常采用基尼系數(shù)來衡量居民收入差距，本文沿用此方法。

（二）VAR模型估計及檢驗結(jié)果

本研究選用廣東1990-2012年共23年的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)源自《廣東省統(tǒng)計年鑒》或整理計算得出，實(shí)證分析所涉及的操作通過Eviews6.0完成。

1、相關(guān)性檢驗。GINI與FER呈負(fù)相關(guān)（相關(guān)系數(shù)為-0.67），與FIR、UR呈正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)分別為0.56和0.89）。說明了金融發(fā)展效率水平提高，低收入者有更多機(jī)會通過貸款進(jìn)行投資，從而有利于縮小高低收入者之間的差距；金融發(fā)展規(guī)模的不斷擴(kuò)張在一定程度上加大城鎮(zhèn)居民收入差距。

2、平穩(wěn)性檢驗。在建模之前，要對四個變量進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗，具體的檢驗結(jié)果如下：

從上表可以看出，各變量原始序列都是非平穩(wěn)的。而在一階差分后，F(xiàn)ER、FIR和UR在1%顯著水平下通過檢驗。GINI一階差分在5%顯著水平下拒絕零假設(shè)。這表明本文所選取的四個變量指標(biāo)均是一階單整序列，可以構(gòu)建VAR模型。

3、模模型估計結(jié)果。 在估計VAR模型之前，要選取最優(yōu)滯后階數(shù)。本文根據(jù)AIC、SC同時最小的準(zhǔn)則來確定最優(yōu)滯后階數(shù)應(yīng)取3，構(gòu)建VAR（3）模型。

用Eviews軟件估計的VAR（3）模型，其擬合優(yōu)度分別是：

R2=0.884712， R2=0.983976 ， R2=0.936323 ， R2=0.973326

說明模型的擬合程度比較好。

4、協(xié)整檢驗。 根據(jù)協(xié)整檢驗結(jié)果表明，在5%顯著性水平下，跡統(tǒng)計量大于臨界值，拒絕原假設(shè)，說明變量之間存在協(xié)整關(guān)系。進(jìn)一步檢驗可知，變量GINI、FER、FIR、UR之間只存在一個協(xié)整關(guān)系。各變量之間的協(xié)整方程表達(dá)式如下：

GINI=-0.040942FER+0.07297FIR+0.007972UR

通過協(xié)整方程可以看出，GINI與FER、FIR和UR存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。即廣東省城鎮(zhèn)居民收入差距與金融發(fā)展效率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，與金融發(fā)展規(guī)模、城鎮(zhèn)化率呈正相關(guān)關(guān)系。與前文相關(guān)性分析結(jié)果是一致的。

三、研究結(jié)論及建議

研究結(jié)果表明，第一，廣東省金融發(fā)展效率的提高會縮小城鎮(zhèn)居民收入差距。金融發(fā)展效率的相關(guān)系數(shù)絕對值略高于金融發(fā)展規(guī)模，表明金融發(fā)展效率改善城鎮(zhèn)居民收入差距的力度稍大于金融發(fā)展規(guī)模帶來的負(fù)效應(yīng)。第二，廣東省金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大會加大城鎮(zhèn)居民收入差距。究其原因是由于資金的逐利性，金融機(jī)構(gòu)會優(yōu)先選擇向大企業(yè)、高收入群體放貸以獲得高收益，導(dǎo)致資金流向高收入者，擴(kuò)大高低收入者收入差距。第三，推進(jìn)城鎮(zhèn)化會拉大城鎮(zhèn)居民收入差距。

因此，針對廣東的現(xiàn)實(shí)情況，要促進(jìn)金融發(fā)展，縮小城鎮(zhèn)居民收入差距必須多管齊下。首先，要優(yōu)化融資渠道。積極發(fā)展民間借貸業(yè)務(wù)和小額貸款機(jī)構(gòu)，大力探索微金融融資產(chǎn)品，緩解中小企業(yè)籌資困難。其次，深化金融體系改革，優(yōu)化金融法治環(huán)境。建立金融法律體系和個人征信體系，發(fā)揮政府監(jiān)管職能，降低資金配置成本。最后，健全社保制度。提高社保體系的參與率、覆蓋率。 （作者單位：華南理工大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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