韓曉霞

摘要：我國(guó)自2012年起GDP從以前的年均10%的高速增長(zhǎng)回落到7%—8%的中高速增長(zhǎng)，GDP的下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)造成很大影響，房地產(chǎn)從“火爆”到“墜入谷底”；制造業(yè)不振，大量的外資企業(yè)撤離中國(guó)。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同的是，我國(guó)股市卻自2014年12月連番上漲，連續(xù)突破前期高點(diǎn)，股市空前繁榮。股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯脫節(jié)。文章從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，對(duì)此進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：中國(guó)經(jīng)濟(jì) ； 股市；勞動(dòng)分工；政府債

一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)力分析

（一）勞動(dòng)分工是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最根本動(dòng)力

前30年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系之內(nèi)勞動(dòng)分工不斷加速深化。經(jīng)濟(jì)進(jìn)步最本質(zhì)上體現(xiàn)在勞動(dòng)分工的程度越來(lái)越深入。勞動(dòng)分工是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火車頭”。

自改革開放后，我國(guó)加入了國(guó)際分工，高效率的現(xiàn)代化生產(chǎn)方式（流水線、質(zhì)量管理等）引入中國(guó)。當(dāng)時(shí)的中國(guó)工廠剛從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中解放出來(lái)，工廠包括幼兒園、小學(xué)、醫(yī)院等，是個(gè)小而全的社會(huì)。受國(guó)際大趨勢(shì)和國(guó)外現(xiàn)代企業(yè)管理制度的影響，國(guó)內(nèi)許多大工廠把幼兒園、小學(xué)、醫(yī)院等分包給社會(huì)，專門進(jìn)行專業(yè)化生產(chǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)完成第一次大分工，國(guó)際大分工帶動(dòng)刺激了國(guó)內(nèi)的分工。

加入WTO以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)又有一次分工升級(jí)。最主要表現(xiàn)為：國(guó)內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)由原來(lái)的13億市場(chǎng)變?yōu)楝F(xiàn)在的70億市場(chǎng)。中國(guó)圍繞國(guó)際貿(mào)易進(jìn)行了分工，形成了以長(zhǎng)三角和珠三角為體系的兩個(gè)生產(chǎn)基地。生產(chǎn)體系中出現(xiàn)了大規(guī)模中間件的生產(chǎn)組織。中間件生產(chǎn)最主要表現(xiàn)為：服務(wù)外包、出現(xiàn)軟件中間件生產(chǎn)過程。外包方式形成了中間件的生產(chǎn)，中間件的生產(chǎn)代表了整個(gè)體系的分工達(dá)到了一個(gè)新的高度。這是勞動(dòng)分工的又一次重大的分工，是經(jīng)濟(jì)繁榮最本質(zhì)的因素。

（二）投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的助推力

投資加速和幫助了分工的深入。投資主要體現(xiàn)在對(duì)重化工業(yè)的投資，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和城鎮(zhèn)化建設(shè)。

80年代以前中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要投資于輕工業(yè)，自90年代開始主要投資于重化工業(yè)，才慢慢導(dǎo)致高鐵、飛船的出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了重大升級(jí)，提升了分工的層次。通過對(duì)交通、電信、機(jī)場(chǎng)、供水供電、商業(yè)服務(wù)和公共生活服務(wù)設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，降低了全社會(huì)勞動(dòng)分工的成本。城市中舊城改造、新城建設(shè)等城市化的建設(shè)，使勞動(dòng)分工的便捷程度得到提升。投資可以說是“經(jīng)濟(jì)引擎“。

（三）勞動(dòng)力的大規(guī)模供給是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的又一助推力

改革開放初，我國(guó)擁有大量的勞動(dòng)力供給，勞動(dòng)者工資比較低，這也是吸引外商來(lái)沿海地區(qū)投資的主要原因。勞動(dòng)力的大規(guī)模供給包括：大量農(nóng)村勞動(dòng)力和城市中就業(yè)人口。大量農(nóng)村勞動(dòng)力進(jìn)入城市，廉價(jià)勞動(dòng)力供給保證低端分工；城市中受教育程度比較高的高素質(zhì)人才保證了高端分工。勞動(dòng)力的大規(guī)模供給同投資一樣，是又一個(gè)“經(jīng)濟(jì)引擎”。

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的原因分析

（一）自2008年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題。比如：希臘出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣要重振制造業(yè)等。國(guó)際分工力量不足導(dǎo)致國(guó)內(nèi)分工深化很難進(jìn)一步進(jìn)行。國(guó)際分工帶動(dòng)不起國(guó)內(nèi)分工，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)階段增速放緩的最本質(zhì)原因。

（二）投資由于生產(chǎn)效率的下降、分工的停止而導(dǎo)致投資回報(bào)率下降。投資回報(bào)率下降導(dǎo)致問題資產(chǎn)形成，進(jìn)而導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。這是我國(guó)現(xiàn)在面臨的最大問題和急需解決的難題。也是我國(guó)半年內(nèi)不斷降準(zhǔn)降息，在資本市場(chǎng)上進(jìn)行逆回購(gòu)的并出臺(tái)地方債置換的原因。

（三）人口紅利是指一個(gè)國(guó)家的勞動(dòng)年齡人口占總?cè)丝诒戎剌^大，撫養(yǎng)率比較低，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了有利的人口條件，整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)呈高儲(chǔ)蓄、高投資和高增長(zhǎng)的局面。但是2013年1月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)15—59歲勞動(dòng)年齡人口在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期里第一次出現(xiàn)了絕對(duì)下降，比上年減少345萬(wàn)人，這意味著人口紅利趨于消失。從改革開放至今，我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)從擁有大量的廉價(jià)勞動(dòng)力到現(xiàn)在用工荒、招工難。勞動(dòng)力供給從充足變?yōu)榫o缺。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。在新的形勢(shì)下，雖然面臨許多難題，但也有新的發(fā)展機(jī)會(huì)出現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是這幾年發(fā)展非常迅速的行業(yè)，它的出現(xiàn)打破了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中商品交換空間和時(shí)間限制的格局，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很大的促進(jìn)作用。但是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)還處于發(fā)展中，對(duì)分工造成沖擊力和影響太淺，遠(yuǎn)不如勞動(dòng)分工、投資和勞動(dòng)力供給對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊和影響大。

三、股市上漲的原因分析

前文分析指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨最大的問題是銀行壞賬率的急速增加和可能導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)。今年一季度銀行壞賬增加1400億，達(dá)到9800多億，壞賬率達(dá)到1.39%；問題資產(chǎn)達(dá)到3.5%；中國(guó)銀行體系中有問題資產(chǎn)達(dá)到4.9%。我國(guó)中央政府債、地方政府債、企業(yè)債之和有28萬(wàn)億美元，占GDP的282%，每年要用15%的GDP總量支付債務(wù)利息，而我國(guó)GDP增長(zhǎng)率為7%，只會(huì)導(dǎo)致負(fù)債比例越來(lái)越高。

為了緩解債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)：

首先，必須要降息。我國(guó)在2015年前半年降息三次，每次降息0.9%。但是要使中國(guó)GDP覆蓋利息的支出，降息幅度不夠，現(xiàn)在降息只是第一輪。股市隨著降息周期同步啟動(dòng)。再加入降息加速資本外流，資本外流會(huì)使流動(dòng)性不足，因此，只有通過政策上拉抬股市，通過股市上漲有效地平衡資本外流。

其次，通過降低法定存款準(zhǔn)備金來(lái)增加流動(dòng)性。我國(guó)今年已經(jīng)2次降低法定存款準(zhǔn)備金率，釋放幾萬(wàn)億規(guī)模的人民幣?？墒俏覈?guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)少，銀行沒有把釋放的資金投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是投資于股市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行大約把2—3萬(wàn)億資金投入股市。

最后，通過地方債置換可以在一定程度上減少債務(wù)危機(jī)。目前銀行最大問題：地方政府債。我國(guó)地方政府債有25萬(wàn)億左右，主要用于舊城改造和新城區(qū)建設(shè)?？墒切鲁菂^(qū)超前投資，規(guī)模過大，人流量不足，地方政府財(cái)政不斷縮水，土地出讓下降三成，其他融資手段融資成本過高。地方政府還錢時(shí)間迫切、壓力巨大。假如地方債務(wù)大面積違約，銀行將失控。為了應(yīng)對(duì)這一局面，財(cái)政部提出地方債置換。即允許各個(gè)省發(fā)行真正的地方政府債（融資成本為4%，長(zhǎng)期）來(lái)彌補(bǔ)短期的債務(wù)。但是大規(guī)模的地方政府債只能在交易所和銀行間銷售，而交易所成交量小，只有通過銀行間銷售。中央銀行承諾銀行可以用新的地方政府債做抵押，獲得新的資金去放貸。這實(shí)質(zhì)上是中國(guó)版的QE，央行實(shí)施的是量化寬松的貨幣政策。

四、結(jié)束語(yǔ)

為了緩解債務(wù)危機(jī)，必須把融資成本壓低一半以上，未來(lái)貨幣必須擴(kuò)張，這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格暴漲，嚴(yán)重的資產(chǎn)通脹。房地產(chǎn)會(huì)逐步企穩(wěn)，股市出現(xiàn)繁榮。在降息和利率不斷下調(diào)的過程中，全社會(huì)流動(dòng)性的擴(kuò)張或者貨幣的擴(kuò)張對(duì)股市一定又非常大的刺激。但是，應(yīng)該注意的是，降息同時(shí)誘發(fā)資本外流。所以，權(quán)衡資本外流的規(guī)模和股市非常有必要。（作者單位：西山煤電集團(tuán)物資供應(yīng)分公司）

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