陳麗英 余志鴻

(福州大學經(jīng)濟與管理學院， 福建福州 350116)

我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的實證分析
——基于影子銀行業(yè)務視角

陳麗英 余志鴻

(福州大學經(jīng)濟與管理學院， 福建福州 350116)

2007年由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機暴露了影子銀行對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的巨大破壞力。我國影子銀行作為金融管制下的金融創(chuàng)新產(chǎn)品與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性之間存在倒“U”型關系：一方面，影子銀行業(yè)務有助于解決現(xiàn)階段我國融資渠道窄、金融效率低下等問題，進一步推動傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務轉型；另一方面，影子銀行由于自身的期限錯配、高杠桿率等特點也會對商業(yè)銀行體系產(chǎn)生一定的負面影響。

影子銀行； 銀行體系； 穩(wěn)定性； 倒“U”型關系

引言

2007年美國的次貸危機引發(fā)了全球性的金融危機。在討論此次次貸危機爆發(fā)的原因時，人們普遍認為影子銀行是危機爆發(fā)的主要誘因和系統(tǒng)性風險的重要來源。2012年以來，我國影子銀行業(yè)務呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。中國社科院最新研究結果顯示，2013年年底，我國廣義影子銀行業(yè)務規(guī)模為27萬億元左右，占2013年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值(56.88萬億元)的47.47%，占2013年年底銀行業(yè)金融機構資產(chǎn)總額(151萬億元)的五分之一左右。近期由于媒體的大肆渲染以及一些學者對影子銀行業(yè)務持否定態(tài)度，加上“影子”一詞在漢語解釋中常常帶有陰暗的意思，因此人們紛紛產(chǎn)生一種“談影色變”的心理。

一、影子銀行與銀行體系穩(wěn)定性的文獻綜述

關于商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性問題的研究最早可以追溯到1877年西方國家出現(xiàn)的大規(guī)模銀行倒閉事件，為解釋這一現(xiàn)象馬克思首次提出了銀行內(nèi)在脆弱性假說。費雪對1837年和1873年兩次金融危機以及1929-1933年間的大蕭條進行深入研究，提出了債務-通貨緊縮理論。[1]

1997年亞洲金融危機爆發(fā)以后，各國學術界從各個角度對傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系的穩(wěn)定性問題進行了研究。

(1)多因素影響角度。有些學者從多種因素綜合角度出發(fā)解釋我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性問題。高新宇認為商業(yè)銀行體系存在脆弱性的原因主要包括兩個方面：一是銀行業(yè)自身存在的問題；二是外部環(huán)境因素影響。他認為降低銀行體系脆弱性的對策主要包括加強銀行內(nèi)部管理、充分發(fā)揮市場約束作用以及完善銀行監(jiān)管制度三個方面。[2]王曼舒和周嬌對我國上市銀行脆弱性問題進行研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟變量、中觀金融環(huán)境變量以及微觀銀行變量中各指標對銀行脆弱性具有不同程度、不同方向的影響。[3]

(2)跨國效應角度。國際貨幣基金組織在《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，跨國公司效應成為銀行體系不穩(wěn)定的一個重要原因。Thorsten Beck，Olivier De Jonghe等研究發(fā)現(xiàn)，在政府對金融活動限制較嚴格的國家，增加競爭將會對銀行體系穩(wěn)定性產(chǎn)生更大的影響。[4]Serpil Tomak根據(jù)15家土耳其商業(yè)銀行(包括內(nèi)資銀行和外資銀行)2002-2012年的季度數(shù)據(jù)，運用動態(tài)面板數(shù)據(jù)的分析方法研究了銀行業(yè)競爭與穩(wěn)定性之間的關系，實證結果表明銀行競爭程度與銀行體系穩(wěn)定性之間的關系并不明確。[5]

(3)宏觀政策及政府擔保角度。胡祖六認為東亞銀行體系不穩(wěn)定的原因不單是銀行業(yè)自身經(jīng)營問題，同時也在一定程度上凸顯出國家政策以及體制等深層次問題。[6]保羅·克魯格曼認為金融機構債權人沒有獲得政府的明確保證是亞洲金融危機爆發(fā)的主要原因。相反，科塞蒂和佩森蒂等通過研究發(fā)現(xiàn)，政府為經(jīng)營不善的商業(yè)銀行提供過多的擔保會導致市場預期政府未來財政赤字加重，以至于當銀行體系出現(xiàn)不穩(wěn)定時政府無法更好地進行救助，從而引發(fā)更嚴重的銀行危機。[7]

(4)金融自由化角度。這部分觀點的學者認為金融自由化可以促進金融發(fā)展，但也有可能加劇金融體系的脆弱性，導致商業(yè)銀行體系的不穩(wěn)定。[8][9][10]

(5)影子銀行角度。在本次金融危機爆發(fā)原因的分析研究中，不少文獻將矛頭直接指向了影子銀行體系。Burns認為，影子銀行將成為現(xiàn)階段一個新的金融風暴源頭，對金融體系穩(wěn)定性具有重大影響。[11]Roubini認為目前影子銀行體系的資產(chǎn)規(guī)模與傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系的資產(chǎn)規(guī)模不相上下，因此，影子銀行體系風險爆發(fā)引起商業(yè)銀行擠兌的事件也就在意料之中了。隨著對金融危機研究的深入，國內(nèi)學者也開始對影子銀行業(yè)務與銀行體系穩(wěn)定性的關系進行研究。[12][13][14][15]

綜上可以看出，目前對于商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性影響因素問題的研究已經(jīng)比較成熟。但是對于影子銀行視角，相關的研究文獻還較少。并且已有的研究都是將影子銀行體系中所有業(yè)務作為一個研究對象，本文嘗試將影子銀行的業(yè)務進行分類，以不同類型的影子銀行業(yè)務作為研究對象，使研究結果更加細化。

二、我國影子銀行分類及其規(guī)模測算

2014年年初，國務院發(fā)布了《關于加強影子銀行業(yè)務若干問題的通知》。根據(jù)該項通知的相關界定，我國影子銀行業(yè)務可分為三類。

第一類影子銀行業(yè)務規(guī)模(X1)包括P2P借貸規(guī)模、民間融資規(guī)模。阿里巴巴金融以及第三方理財機構由于出現(xiàn)時間較短、規(guī)模較小，并且第三方理財機構對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的影響主要還是信譽方面，不易量化。因此，本文沒有將阿里巴巴金融和第三方理財機構納入第一類影子銀行業(yè)務范圍。民間融資規(guī)模由于官方并沒有統(tǒng)計數(shù)據(jù)，具有很大的隱蔽性，因此本文借鑒李建軍的做法[16]，站在信貸需求者的角度測算出未觀測信貸規(guī)模替代民間融資規(guī)模，其計算公式如式1所示，同時由于計算出的未觀測信貸規(guī)模包含第二類影子銀行業(yè)務中的小額貸款公司，為避免重復計算，將其剔除。

其中：PF表示民間融資規(guī)模，單位為億元；Yf、Ye分別表示農(nóng)戶、個體工商戶和私營企業(yè)在一年內(nèi)創(chuàng)造的GDP值；RGL、RGLf、RGLe分別表示全社會、農(nóng)戶、個體工商戶和私營企業(yè)的單位GDP貸款系數(shù)。公式計算中所使用的所有數(shù)據(jù)均來源于2002-2013年的《中國金融年鑒》和《中國統(tǒng)計年鑒》。

第二類影子銀行業(yè)務規(guī)模(X2)包括典當行公司、租賃公司、小額貸款企業(yè)，數(shù)據(jù)來源主要包括歷年的《中國典當行業(yè)發(fā)展情況》、《中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》以及高華證券研報《影子銀行分析：短期增長、長期風險是抑制銀行股估值》。

第三類影子銀行業(yè)務規(guī)模(X3)包括商業(yè)銀行表外業(yè)務中的委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、資產(chǎn)證券化業(yè)務、信托公司的信托資產(chǎn)以及非保本型理財產(chǎn)品余額。目前，我國的資產(chǎn)證券化還處于探索階段，并沒有完全放開，參與主體有限，證券發(fā)行品種少，交易不活躍，與龐大的金融資產(chǎn)總額相比，其品種總額和市場規(guī)模顯得微不足道，因此，本文計算第三類影子銀行業(yè)務規(guī)模時未將其納入其中。信托資產(chǎn)中包含的銀信合作規(guī)模已經(jīng)包括在銀行理財產(chǎn)品中，為了避免重復計算，本文將銀信合作規(guī)模從信托資產(chǎn)中剔除。委托貸款以及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國統(tǒng)計年鑒》，信托公司的信托資產(chǎn)數(shù)據(jù)來源于中國信托業(yè)協(xié)會和用益信托工作室，非保本型銀行理財產(chǎn)品余額數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。

根據(jù)以上關于各類影子銀行業(yè)務的說明以及數(shù)據(jù)的來源，經(jīng)過匯總整理得2002-2013年我國的影子銀行業(yè)務規(guī)模如表1所示：

表1 2002-2013年我國各類影子銀行規(guī)模及總規(guī)模 (單位：億元)

從表1可以看出，近幾年我國的影子銀行業(yè)務規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的原因主要是由于第三類影子銀行業(yè)務的快速增長，包括信托資產(chǎn)以及銀行理財產(chǎn)品的增長。

三、我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的綜合測度

關于商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的測度方法大致分為兩類：一類是定性分析方法；一類是定量分析方法。借鑒國內(nèi)外學者關于銀行體系穩(wěn)定性的各種測度方法以及指標選取過程的經(jīng)驗，結合我國商業(yè)銀行發(fā)展的實際情況，并考慮數(shù)據(jù)的可獲取性，本文選取能夠反映宏觀經(jīng)濟狀況、金融環(huán)境狀況以及銀行經(jīng)營狀況三大類別共10個指標構建穩(wěn)定性指標體系，測度我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性狀況。

為了能夠更加直觀地表示商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性情況，便于進行比較分析，本文將所構建的我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指標體系中所有指標的原始數(shù)值映射到[0，100]區(qū)間內(nèi)，分數(shù)值越大表示商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性狀況越好，反之，則表示商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性狀況越差。進一步將商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性狀況細分為危險、關注、正常以及安全四種狀態(tài)。具體指標臨界值的設定，主要借鑒了國際上一些通用的標準以及國內(nèi)外學者的研究成果，各類別指標及其臨界值如表2所示：

表2 我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指標及臨界值

本文原始指標分數(shù)值映射的主要原理是：首先找到原始數(shù)據(jù)在所屬區(qū)間的位置，然后根據(jù)同一比例映射到指標分數(shù)值區(qū)間內(nèi)。具體數(shù)據(jù)處理的步驟為：按照指標所屬的類別以及原始數(shù)據(jù)的大小找到對應所屬的區(qū)間，用該指標的原始數(shù)值減去區(qū)間下限值，并除以該區(qū)間的區(qū)間長度，最后將所得的計算值乘以指標映射分數(shù)值區(qū)間的區(qū)間長度并加上指標映射分數(shù)值區(qū)間的下限值。例如，2013年GDP增長率為7.7%，因為7.7落在區(qū)間[6.5，9.5]內(nèi)，并且該區(qū)間所對應的指標映射分數(shù)值區(qū)間為(80，100]，所以2013年GDP增長率的指標映射分數(shù)值=80+(100-80)×(7.7-6.5)÷(9.5-6.5)=88。各項指標評估值結果如表3所示：

表3 2002-2013年我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性單項指標評估值

注：原始數(shù)據(jù)來源于歷年《中國金融年鑒》、國泰安CSMAR經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫、中國人民銀行網(wǎng)站(http://www.pbc.gov.cn)以及中國銀行業(yè)監(jiān)督委員會網(wǎng)站(http://www.cbrc.gov.cn)。

將所有指標的原始數(shù)值映射到分數(shù)值區(qū)間中的具體分數(shù)值后，需要對分數(shù)值進行綜合處理。首先根據(jù)已得到的所有指標賦值結果計算各個類別的綜合指數(shù)，包括反映宏觀經(jīng)濟狀況的綜合指數(shù)(A)、反映金融環(huán)境狀況的綜合指數(shù)(B)以及反映銀行經(jīng)營狀況的綜合指數(shù)(C)，計算的方法為簡單算術平均法。最后，商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)(BSI)具體數(shù)值由以上三類綜合指數(shù)確定，即BSI是A、B、C的函數(shù)，表示為：

其中：α、β、γ分別表示反映宏觀經(jīng)濟狀況的綜合指數(shù)的權重、反映金融環(huán)境狀況的綜合指數(shù)的權重以及反映銀行經(jīng)營狀況的綜合指數(shù)的權重。參考伍志文的研究結果[17]，本文將α、β、γ分別設定為20%、30%以及50%。表4列出各類綜合指數(shù)及穩(wěn)定性指數(shù)的結果：

表4 2002-2013年我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)

續(xù)上表

根據(jù)表4繪制出商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性綜合指數(shù)曲線(見圖1)。由圖1可以看出，在樣本區(qū)間內(nèi)，我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI整體上是波動的，但總體上呈現(xiàn)出上升趨勢。2002-2003年，我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI較低，主要是由于反映銀行經(jīng)營狀況的綜合指數(shù)C較低造成的，具體表現(xiàn)在較低的資產(chǎn)利潤率和核心資本充足率以及居高不下的不良貸款率和存貸比。自2004年開始至2007年底，隨著國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)剝離程度的進一步加深，商業(yè)銀行的不良貸款率開始大幅下降，銀行業(yè)的盈利能力也逐漸加強，穩(wěn)定性指數(shù)BSI處于較穩(wěn)定狀態(tài)。2007年底開始，商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI出現(xiàn)較大幅度的下降，主要是由于受到全球金融危機的影響，反映宏觀經(jīng)濟狀況的綜合指數(shù)A以及反映金融環(huán)境狀況的綜合指數(shù)B的大幅下降所致。反映宏觀經(jīng)濟狀況的綜合指數(shù)A早于商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI出現(xiàn)下降趨勢，這在一定程度上體現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟指標的先行性特點。2010年開始，隨著金融危機影響的逐漸減弱以及全球經(jīng)濟的復蘇，反映宏觀經(jīng)濟狀況的綜合指數(shù)A以及反映金融環(huán)境狀況的綜合指數(shù)B都開始增長，從而帶動商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI的增長。

圖1 2002-2013年我國商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI趨勢

四、影子銀行對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性影響的實證分析

本文擬采用Eviews6.0軟件實證研究不同影子銀行業(yè)務對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的影響，其中因變量為商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI，自變量為第一類影子銀行業(yè)務規(guī)模(X1)、第二類影子銀行業(yè)務規(guī)模(X2)、第三類影子銀行業(yè)務規(guī)模(X3)以及由三種類型影子銀行業(yè)務加總的影子銀行業(yè)務總規(guī)模(X)。

(一)平穩(wěn)性檢驗與協(xié)整檢驗

對時間序列進行計量分析之前通常要先進行數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗，否則可能會出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。本文采用ADF單位根檢驗法，運用Eviews6.0軟件分別對實證中的變量BSI、X、X1、X2、X3進行檢驗，檢驗結果如表5所示。觀察檢驗結果可以發(fā)現(xiàn)，變量BSI、X、X1、X2、X3的P值均不能拒絕原假設，說明序列都是非平穩(wěn)的。但是一階差分序列的檢驗結果顯示，所有變量的P值在10%的顯著水平下均拒絕序列非平穩(wěn)的原假設，即所有變量均是一階單整。

由表5的結果可以看出，所有變量均具有一階單整，因此可以對具有同階單整的變量BSI、X、X1、X2、X3進行協(xié)整檢驗。因為本文擬建立的回歸模型為單方程模型，故采用EG兩步法協(xié)整檢驗，檢驗結果如表6所示。由檢驗結果可知，所提取的4個殘差項在5%顯著水平下均為平穩(wěn)序列，即商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI與第一類影子銀行業(yè)務規(guī)模X1、第二類影子銀行業(yè)務規(guī)模X2、第三類影子銀行業(yè)務規(guī)模X3以及影子銀行業(yè)務總規(guī)模X之間均存在長期協(xié)整關系。

表5 變量ADF單位根檢驗結果

注：檢驗形式(C,T,K)中C表示截距項，T表示趨勢項，K表示滯后階數(shù)；滯后階數(shù)的選擇通過AIC準則確定；I(n)表示時間序列為n階單整；*，**，***分別表示在1%，5%，10%的顯著性水平下通過檢驗。

表6 殘差項的平穩(wěn)性檢驗結果

續(xù)表6

注：檢驗形式(C,T,K)中C表示截距項，T表示趨勢項，K表示滯后階數(shù)；滯后階數(shù)的選擇通過AIC準則確定；I(n)表示時間序列為n階單整；*，**，***分別表示在1%，5%，10%的顯著性水平下通過檢驗。

(二)格蘭杰因果關系檢驗

為了進一步驗證商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI與影子銀行業(yè)務規(guī)模X1、X2、X3、X之間的因果關系，需對其進行格蘭杰因果關系檢驗，檢驗結果如表7所示。

從表7的檢驗結果可知，在10%的顯著性水平下，拒絕變量X、X2、X1、X12、X2、X22、X3、X32不是變量BSI的格蘭杰原因，即各類影子銀行業(yè)務規(guī)模和影子銀行業(yè)務總規(guī)模以及它們的平方項均是商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)的格蘭杰原因，除了變量X與變量BSI是雙向格蘭杰原因外，其余均為單向的。

表7 Granger因果檢驗結果

注：Granger因果關系檢驗滯后階數(shù)選擇2階。

(三)模型設立及實證結果

在設定模型之前，利用Excel2007軟件分別模擬三類影子銀行業(yè)務規(guī)模以及總規(guī)模與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)之間的關系，模擬結果如圖2、圖3、圖4、圖5所示：

圖2 第一類影子銀行業(yè)務規(guī)模與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性模擬

圖3 第二類影子銀行業(yè)務規(guī)模與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性模擬

圖4 第三類影子銀行業(yè)務規(guī)模與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性模擬

圖5 影子銀行業(yè)務總規(guī)模與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性模擬

結果表明，X1、X2、X3、X與BSI之間均存在非線性關系，趨勢方程顯示的結果是二者均存在二次函數(shù)關系。因此將實證模型設定為以下形式：

其中：α是常數(shù)項，β1、β2為系數(shù)項，εt為隨機擾動項。

為了更客觀、具體地分析影子銀行業(yè)務中各個部分與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性之間關系，本文將影子銀行業(yè)務分為三類，分別對各類影子銀行業(yè)務規(guī)模以及影子銀行業(yè)務總規(guī)模與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)進行OLS回歸分析。采用多項式回歸模型，回歸結果如表8所示:

表8 模型估計結果

注：*，**，***分別表示在1%，5%，10%的顯著水平下通過檢驗；為了便于估計系數(shù)的表達，影子銀行 業(yè)務規(guī)模單位調(diào)整為萬億元。

(四)實證結果分析

本文通過數(shù)據(jù)的描述性分析初步得出各類影子銀行業(yè)務規(guī)模X1、X2、X3以及影子銀行業(yè)務總規(guī)模X與商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI之間存在著非線性關系，因此，將模型的形式設定為非線性模型。進而采用定量分析方法檢驗X1、X2、X3、X對BSI的影響情況，得出以下結論：

第一，通過平穩(wěn)性檢驗發(fā)現(xiàn)，各變量的原始序列均不平穩(wěn)，但經(jīng)過一階差分后得到的均為平穩(wěn)序列，并且協(xié)整檢驗結果表明，商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI與各類影子銀行業(yè)務規(guī)模X1、X2、X3以及影子銀行業(yè)務總規(guī)模X之間均存在長期協(xié)整關系。同時，格蘭杰因果關系檢驗結果也表明各類影子銀行業(yè)務規(guī)模X1、X2、X3以及影子銀行業(yè)務總規(guī)模X均是商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)BSI的格蘭杰原因。

第二，從回歸方程的系數(shù)看，常數(shù)項的系數(shù)均為正值，表明商業(yè)銀行體系自身存在一定的穩(wěn)定性；一次項的系數(shù)均為正值，表明X1、X2、X3以及X均與BSI呈現(xiàn)正相關關系；二次項的系數(shù)均為負值，表明X12、X22、X32以及X2均與BSI呈現(xiàn)負相關關系。

第三，進一步探析發(fā)現(xiàn)，各類影子銀行業(yè)務規(guī)模以及影子銀行業(yè)務總規(guī)模和銀行體系穩(wěn)定性指數(shù)之間均存在一種倒“U”型關系。當影子銀行業(yè)務規(guī)模小于閾值時，其規(guī)模的擴大會提升商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性；當影子銀行業(yè)務規(guī)模超過閾值時，其規(guī)模的擴大會導致商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的下降。各類影子銀行業(yè)務規(guī)模及影子銀行業(yè)務總規(guī)模的閾值計算結果如表9所示:

表9 閾值計算結果

注:二次函數(shù)y=ax2+bx+c(a≠0) 。當a>0時，存在最小值；當a<0時，存在最大值。其極值的計算公式為：x*=-b/2a。

對比2002-2013年各類影子銀行業(yè)務規(guī)模測算值和各類影子銀行業(yè)務規(guī)模的閾值計算結果，可以發(fā)現(xiàn)各類影子銀行業(yè)務規(guī)模對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的影響結果各不相同。

第一類影子銀行業(yè)務規(guī)模在2012年以及2013年均已超過其閾值，造成其超過閾值的可能原因是：第一，當前的新型網(wǎng)絡金融公司、民間融資等第一類影子銀行業(yè)務受到較少的金融監(jiān)管機構的監(jiān)管或者幾乎處于零監(jiān)管地帶；第二，P2P借貸平臺往往無法獲得足夠的征信記錄并且沒有資產(chǎn)抵押，風險控制能力較低，導致近兩年頻頻出現(xiàn)P2P借貸平臺倒閉事件；第三，民間融資的利率高、門檻低等特點容易使眾多投資者陷入“龐氏騙局”，進一步放大了社會融資風險，擾亂了正常的金融秩序。尤其是近兩年，我國經(jīng)濟處于下行周期，市場資金短缺，民間融資的風險正通過各種方式和渠道向商業(yè)銀行體系傳遞擴散。

第二類影子銀行業(yè)務規(guī)模遠低于其閾值，表明目前第二類影子銀行業(yè)務對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性具有積極的促進作用。雖然第二類影子銀行不擁有金融牌照，但其受到中國人民銀行、發(fā)改委、商務部以及地方政府等的監(jiān)管，其在社會資金融通、幫助中小微企業(yè)發(fā)展、解決個體工商戶資金急需以及為部分居民個人提供燃眉之需等諸多方面起到越來越大的作用。這在一定程度上會促使傳統(tǒng)商業(yè)銀行針對中小企業(yè)進行業(yè)務創(chuàng)新，增加中小企業(yè)的融資產(chǎn)品，從而提高商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力，促進商業(yè)銀行體系的穩(wěn)定發(fā)展。

第三類影子銀行業(yè)務規(guī)模在2013年已超過其閾值，表明其規(guī)模的繼續(xù)擴大將會對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性產(chǎn)生一定的負面影響。2013年，第三類影子銀行業(yè)務規(guī)模的大幅增加主要是由商業(yè)銀行非保本型理財產(chǎn)品以及信托資產(chǎn)的大幅增加造成的。銀行理財產(chǎn)品中大多數(shù)均不受中央銀行存款準備金制度的約束，因此商業(yè)銀行可借助短期銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量調(diào)整銀行存款規(guī)模，從而降低銀行的法定準備金要求，但是這將導致商業(yè)銀行存放中央銀行的準備金金額與該銀行存款規(guī)模并不完全對應，加大了銀行經(jīng)營風險。在現(xiàn)有監(jiān)管體系下，信托業(yè)可橫跨資本、貨幣以及產(chǎn)業(yè)市場，制度上的優(yōu)勢促使了信托資產(chǎn)的大幅增長，但其“剛性兌付”特點所蘊含的風險也容易向各個市場傳遞，尤其是商業(yè)銀行體系。

2013年影子銀行業(yè)務總規(guī)模為33.42萬億元，略微超過其閾值(33.17萬億元)，表明現(xiàn)階段我國影子銀行業(yè)務規(guī)模的擴大將會對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。因此，監(jiān)管當局有必要規(guī)范影子銀行業(yè)務，在積極發(fā)揮影子銀行促進作用的同時，防止影子銀行風險向商業(yè)銀行體系擴散。

五、結論與政策建議

由上文的實證結果可知，影子銀行體系中不同業(yè)務對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的影響不同，近兩年第一類影子銀行業(yè)務以及第三類影子銀行業(yè)務的規(guī)模均已超過其各自的閾值，而第二類影子銀行業(yè)務的規(guī)模遠小于其閾值。因此，不能片面地認為影子銀行業(yè)務都是降低商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的，或者都是可以增強商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的。本文結合前文的分析對我國影子銀行的發(fā)展提出以下幾個方面的建議。

第一，合理引導及規(guī)范第一類影子銀行業(yè)務的發(fā)展。民間借貸和P2P借貸作為我國正規(guī)金融的補充，填補了正規(guī)金融因風險太大而不愿涉足或者供給不足造成的資金缺口，在很大程度上解決了中小微企業(yè)融資困難的問題，它們的存在具有一定的合理性。第一類影子銀行業(yè)務由于其存在的合理性以及客觀性，不能簡單地對其進行打擊，而應該正確、合理引導及規(guī)范。首先，加快規(guī)范民間借貸、P2P借貸的立法，及時出臺規(guī)范民間借貸及P2P借貸等相關法律法規(guī)。其次，逐步降低資本市場的準入門檻，鼓勵更多民間資本進入金融市場，成立村鎮(zhèn)銀行、民營銀行等，豐富金融體系機構。最后，培養(yǎng)民間借貸及P2P借貸的行業(yè)自律并發(fā)揮社會公眾的監(jiān)督作用。

第二，積極發(fā)揮第二類影子銀行業(yè)務的促進作用。實證結果顯示，第二類影子銀行業(yè)務的閾值為10.61萬億元，而2013年我國第二類影子銀行業(yè)務規(guī)模的測算值為5.19萬億元，遠小于其閾值。因此，政府應積極支持第二類影子銀行業(yè)務的發(fā)展，使其充分發(fā)揮緩解間接融資壓力以及促進商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性提高的作用。但同時也需要規(guī)范的監(jiān)管制度以及更加全面的風險控制法規(guī)的出臺，以防止風險的爆發(fā)。

第三，適度限制第三類影子銀行業(yè)務的發(fā)展規(guī)模。2013年，第三類影子銀行業(yè)務規(guī)模的測算結果已經(jīng)超過其閾值，表明其龐大的規(guī)模開始對商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性產(chǎn)生負面影響。因此，現(xiàn)階段監(jiān)管部門應加強對第三類影子銀行業(yè)務的監(jiān)管、規(guī)范，同時，適度地提高門檻以限制第三類影子銀行業(yè)務規(guī)模的過快增長。首先，對于商業(yè)銀行的表外業(yè)務要規(guī)范其發(fā)展，嚴格監(jiān)管產(chǎn)品的設計、銷售及資金投向等，從而降低影子銀行業(yè)務的聚集風險，進一步規(guī)范商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表結構。其次，對于規(guī)模龐大的銀行理財產(chǎn)品，要加強頂層設計，逐步形成具有前瞻性的業(yè)務監(jiān)管體系，完善銀行理財監(jiān)管制度建設。最后，對于信托公司的監(jiān)管，應積極引導信托公司向本業(yè)轉移，恢復信托“受人之托、代人理財”的本質(zhì)。

注釋：

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[責任編輯：黃艷林]

2015-01-02

福建省社科重點項目“資本賬戶開放下人民幣國際化問題研究” (2014A027)

陳麗英， 女， 福建福州人， 福州大學經(jīng)濟與管理學院副教授、 碩士生導師; 余志鴻， 男， 福建漳州人， 福州大學經(jīng)濟與管理學院碩士研究生。

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