本刊記者

近年來，在中紀委、國務(wù)院有關(guān)部委和司法機關(guān)的大力支持下，中國證監(jiān)會在打擊和防控內(nèi)幕交易及“老鼠倉”方面做了大量的工作，形成了有力的震懾效應(yīng)，執(zhí)法成效不斷彰顯。

高度隱蔽 危害巨大

簡單來講，內(nèi)幕交易主要是指獲取上市公司相關(guān)重大信息的人，在該消息公開前，買賣相關(guān)股票，或者泄露該消息，或者建議他人進行相關(guān)交易的行為?！袄鲜髠}”主要是指相關(guān)人員利用因職務(wù)便利獲取的基金公司等機構(gòu)投資者的未公開投資信息搶先進行的交易，法律上稱為“利用未公開信息交易”。這兩種違法行為突出表現(xiàn)的共同特征是隱蔽性強：一是違法分子所利用的內(nèi)幕信息和未公開信息都是處于保密狀態(tài)的信息，被非法利用過程具有較強的隱蔽性;二是違法分子通常采用非實名交易賬戶、多環(huán)節(jié)調(diào)配資金、多渠道傳遞信息等方式作案，違法手段隱蔽性較強，發(fā)現(xiàn)困難。

內(nèi)幕交易和“老鼠倉”，嚴重破壞資本市場公開、公平、公正原則，從根本上侵蝕市場健康運行的基礎(chǔ)，嚴重損害投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，是影響資本市場健康發(fā)展的毒瘤。在我國“新興+轉(zhuǎn)軌”的資本市場，這兩種違法行為加劇了資本市場的信息不對稱性，助長市場上打探消息、迷信流言、投機炒作的不良風(fēng)氣，破壞了資本市場公信力和投資者信心，影響資本市場服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展功能的發(fā)揮。從公開查處的案例看，內(nèi)幕交易和“老鼠倉”還滋生腐敗，一些黨政官員、國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人利用職務(wù)便利從事這兩種違法犯罪活動，敗壞了社會風(fēng)氣。

市場“毒瘤” 全球喊打

內(nèi)幕交易對證券市場運行根基造成的顛覆性破壞是任何純粹的經(jīng)濟分析方法都無法進行精確評估的，它足以摧垮一個國家資本市場運行的基礎(chǔ)。內(nèi)幕交易與證券市場相伴而生，打擊內(nèi)幕交易始終是世界各國監(jiān)管機構(gòu)自始至終的重要職責(zé)。美國1929年股災(zāi)之后，聯(lián)邦立法機構(gòu)先后制訂一系列法案嚴厲規(guī)制內(nèi)幕交易，成為打擊內(nèi)幕交易的典范而被世界各國紛紛效仿。近年來，世界各國普遍加大了對內(nèi)幕交易和“老鼠倉”的打擊力度，還出現(xiàn)多種執(zhí)法機構(gòu)聯(lián)手打擊的趨勢。全球金融危機后，美國執(zhí)法機構(gòu)對華爾街掀起了一輪接一輪的內(nèi)幕交易調(diào)查風(fēng)暴，查處了引人注目的前高盛高管拉吉特·古普塔卷入帆船基金內(nèi)幕交易案。在該案的調(diào)查中，美國證監(jiān)會與聯(lián)邦調(diào)查局聯(lián)合，使用包括監(jiān)聽在內(nèi)的各種調(diào)查手段。奧巴馬于2012年4月4日簽署的《STOCK法案》，明確禁止立法、行政、司法等公職人員和政府雇員利用工作機會獲取的非公開信息交易股票謀取私利。歐盟委員會于2011年10月20日以《反市場濫用條例》取代《反市場濫用指令》，并另行制定《內(nèi)幕交易和市場操縱刑事處罰指令》，進一步強化了監(jiān)管當局打擊違法不當行為的監(jiān)管權(quán)限，提高了信息披露要求，是繼美國之后主要成熟市場對金融監(jiān)管體系的又一次重大改革。

多方協(xié)同

法律規(guī)則體系不斷完善

與世界范圍內(nèi)加強監(jiān)管執(zhí)法聯(lián)動類似，我國在對內(nèi)幕交易和“老鼠倉”行為的打擊方面，在相關(guān)各方積極協(xié)同、共同努力下，相關(guān)法律規(guī)則體系也不斷完善。在內(nèi)幕交易的行政責(zé)任方面，在《證券法》和《證券市場禁入規(guī)定》的基礎(chǔ)上，2011年7月13日最高人民法院印發(fā)了《關(guān)于審理證券行政處罰案件證據(jù)若干問題的座談會紀要》，明確提出對內(nèi)幕交易行為認定適用證明責(zé)任適當轉(zhuǎn)移原則，對非法獲取內(nèi)幕信息的人，監(jiān)管機構(gòu)只須證明交易行為異常、與內(nèi)幕信息知情人關(guān)系密切或聯(lián)絡(luò)、接觸等主要事實，有關(guān)當事人負有自證清白的責(zé)任。這一司法文件借鑒了世界主要資本市場認定內(nèi)幕交易的先進經(jīng)驗并充分考慮我國國情，對行政機關(guān)依法嚴厲打擊內(nèi)幕交易具有重要指導(dǎo)意義。

在內(nèi)幕交易的刑事責(zé)任方面，自1997年《刑法》增加內(nèi)幕交易罪以來，經(jīng)過幾次修訂，目前《刑法》第一百八十條對內(nèi)幕交易罪做了明確具體的規(guī)定，相關(guān)最高刑罰達到10年有期徒刑。2010年5月《最高人民檢察院、公安部關(guān)于公安機關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標準的規(guī)定（二）》，具體規(guī)定了內(nèi)幕交易犯罪的立案追訴標準。2012年3月《最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》，從刑事打擊內(nèi)幕交易的角度，有效解決了內(nèi)幕信息傳遞取證難、認定難的問題。

為了更為有效打擊“老鼠倉”犯罪行為，2009年2月28日，《刑法修正案（七）》對金融機構(gòu)從業(yè)人員等利用職務(wù)便利獲取未公開信息從事違規(guī)交易的行為做了具體規(guī)定，《追訴標準（二）》第三十六條還規(guī)定了與內(nèi)幕交易罪基本相同的立案追訴標準。為了彌補對此類行為的行政立法上空白，2013年修訂生效的《基金法》第二十一條新增了禁止“泄露因職務(wù)便利獲取的未公開信息、利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動”的規(guī)定，并在第一百二十四條規(guī)定了相應(yīng)的法律責(zé)任，最高可處以違法所得5倍以上的罰款。

持之以恒 長期保持高壓態(tài)勢

證監(jiān)會始終將嚴厲打擊內(nèi)幕交易作為執(zhí)法工作重點。2010年，針對當時內(nèi)幕交易高發(fā)頻發(fā)的狀態(tài)，專門部署開展了打擊內(nèi)幕交易的專項執(zhí)法工作。據(jù)統(tǒng)計，2010年至2014年的5年間，證監(jiān)會正式立案調(diào)查的案件中，內(nèi)幕交易占比分別為51%、51%、63%、46%、45%。一大批在市場有廣泛影響的案件得到查處，其間，證監(jiān)會共立案查處內(nèi)幕交易案件349起，包括“中山公用李啟紅案” “高淳陶瓷劉寶春案” “天山紡織案” “天威視訊案”等一批大案要案得到有效查處。隨著刑事立法和司法解釋的逐步完善，證監(jiān)會配合有關(guān)方面進一步加大了對違法違規(guī)行為的刑事追責(zé)力度，移送刑事程序涉嫌犯罪案件穩(wěn)步增加，2013年、2014年證監(jiān)會移送公安機關(guān)追究刑事責(zé)任的內(nèi)幕交易及利用未公開信息交易案件達86件。

在這些案件中，涉案人員既有以上市公司高管、保薦人、證券分析師等為代表的證券市場從業(yè)人員，還有律師、審計師等市場服務(wù)人員，也有一般的投資者，還有具有一定級別的政府官員。既有個人作案，又有群體性“窩案”。2012年，時任深圳市委宣傳部副巡視員的倪鶴琴涉嫌利用本人及司機的證券賬戶內(nèi)幕交易“天威視訊”股票，買入金額182萬元，同時涉嫌向其親屬泄露內(nèi)幕信息，該親屬買入金額達3168萬元，倪鶴琴等15人均被移送公安機關(guān)。在海富通基金公司基金經(jīng)理涉嫌利用未公開信息交易案中，原任和時任基金經(jīng)理蔣征、陳紹勝、牟永寧、程崠和黃春雨等5人均涉嫌構(gòu)成犯罪，2014年3月證監(jiān)會將上述人員一并移交公安機關(guān)。endprint

在有力打擊內(nèi)幕交易的同時，證監(jiān)會積極推動建立和完善內(nèi)幕交易防控體系，從源頭上減少內(nèi)幕交易的發(fā)生。2010年11月國辦轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會、公安部、監(jiān)察部、國資委、預(yù)防腐敗局《關(guān)于依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易的意見》，從統(tǒng)一思想、提高認識，完善制度、有效防控，明確職責(zé)、重點打擊等幾個方面對防控內(nèi)幕交易提出了具體的要求。此外，圍繞內(nèi)幕交易經(jīng)常發(fā)生的環(huán)節(jié)，證監(jiān)會建立完善了相關(guān)的停復(fù)牌制度，圍繞內(nèi)幕信息的利用和泄露問題，從制度的層面要求上市公司做好內(nèi)幕信息知情人的登記工作以及內(nèi)幕信息的管理工作。

大數(shù)據(jù)發(fā)力

顯著提高精準打擊能力

2013年下半年，證監(jiān)會開發(fā)了大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)。大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)啟用以來，已調(diào)查內(nèi)幕交易線索375起，立案142起，分別比以往同期增長了21%、33%。實踐證明，大數(shù)據(jù)系統(tǒng)有效克服以往對內(nèi)幕交易、“老鼠倉”行為發(fā)現(xiàn)難的問題，啟用以來不僅挖掘線索數(shù)量增加，而且精準度較高。一批多環(huán)節(jié)泄露內(nèi)幕信息、交易隱蔽性較強、多種違法行為交織并存、常規(guī)手段難以發(fā)現(xiàn)的案件被集中曝光。在林平忠內(nèi)幕交易案中，負責(zé)廈門銀潤投資股份有限公司重大資產(chǎn)重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的陳某，在知悉相關(guān)消息后，涉嫌向其大學(xué)老師林平忠泄露，林平忠涉嫌利用其親屬及學(xué)生賬戶交易“銀潤投資”股票，賬面獲利近1470萬元。林平忠還涉嫌向他人泄露內(nèi)幕信息。目前，該案經(jīng)移交公安機關(guān)偵查終結(jié)后，正在由檢察院審查起訴。歲末年初，證監(jiān)會針對這兩類案件執(zhí)法情況向市場做了集中通報，在社會上引起強烈反響。

近期大數(shù)據(jù)挖掘出的案件，往往涉案金額巨大，構(gòu)成刑事犯罪。有一起內(nèi)幕交易案件僅非法獲利金額就高達3.35億元，“老鼠倉”案件平均涉案股票達120支，平均交易金額6.53億元，平均違法所得1294萬元。目前，證監(jiān)會已將涉嫌利用相關(guān)20家金融機構(gòu)的未公開信息從事非法交易活動的39名涉案人員依法移送公安機關(guān)，有的已受到刑事處罰。有“大數(shù)據(jù)捕鼠第一單”之稱的馬樂案因最高檢罕見抗訴而引起廣泛關(guān)注。該案中，馬樂利用其擔(dān)任基金經(jīng)理的信息優(yōu)勢，投入本金300多萬元，操作3個股票賬戶，通過臨時購買的不記名電話卡下單，先于、同期或稍晚于其管理的基金賬戶買入相同股票76支，累計成交金額人民幣10.5億余元，從中非法獲利人民幣1883萬元。2013年7月11日和12日，證監(jiān)會凍結(jié)涉案3個股票賬戶，凍結(jié)資金共計3700萬元，同年7月17日，馬樂到深圳市公安局投案自首。

在嚴厲打擊的同時，證監(jiān)會綜合運用日常監(jiān)管等多種手段，發(fā)揮案件查辦警示教育作用，提高從業(yè)人員自律誠信意識，完善行業(yè)監(jiān)管規(guī)則，健全機構(gòu)自我監(jiān)控體系，努力構(gòu)筑預(yù)防利用未公開信息交易的綜合立體網(wǎng)絡(luò)，在嚴懲違法犯罪分子的同時，推動了證券期貨基金行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

任重道遠 執(zhí)法永遠在進行時

證監(jiān)會對違法行為的堅決打擊，有效震懾了違法犯罪分子，在市場贏得了贊譽。但是也要看到，由于我國資本市場在整體上仍處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，各類市場約束機制尚不健全，特別是對內(nèi)幕交易和“老鼠倉”行為人的法律責(zé)任體系不健全，民事賠償責(zé)任缺位，行政追責(zé)手段相對單一，相關(guān)刑事判決力度較輕，加之目前證監(jiān)會行政調(diào)查手段相對有限，在各類市場主體和相關(guān)人員的誠信守法意識還亟待提高的情況下，監(jiān)管執(zhí)法形勢依然嚴峻，執(zhí)法任務(wù)依然繁重。2014年，證監(jiān)會新增立案調(diào)查205起，其中內(nèi)幕交易93起，占45%;利用未公開信息交易27起，占13%。涉案主體日益復(fù)雜，違法行為越來越隱蔽。從事內(nèi)幕交易的人員范圍除了內(nèi)幕信息知情人、知情人親友等關(guān)系密切人員外，還涉及知情人的司機、校友、客戶、原同事等較外圍人員。“老鼠倉”行為也從交易環(huán)節(jié)向上下游蔓延，涉及證券公司、保險資管、商業(yè)銀行等。行為人大量使用親屬賬戶和無身份關(guān)聯(lián)的他人賬戶，且開始使用融資賬戶，同時出現(xiàn)內(nèi)幕交易與上市公司信息披露違法交織化趨勢。

2015年，證監(jiān)會在總結(jié)以往監(jiān)管執(zhí)法經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，持續(xù)保持對內(nèi)幕交易和“老鼠倉”等各類證券違法行為的高壓態(tài)勢。證監(jiān)會主席肖鋼在剛剛召開的2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，圍繞“聚焦監(jiān)管轉(zhuǎn)型提高監(jiān)管效能”，就如何做好下一步監(jiān)管執(zhí)法工作做了全面部署。證監(jiān)會相關(guān)單位和部門按照證監(jiān)會黨委部署，正在進一步強化前后端的協(xié)調(diào)配合。特別是在執(zhí)法前端，以市場監(jiān)控系統(tǒng)、舉報分析系統(tǒng)、輿情監(jiān)測系統(tǒng)為主要內(nèi)容，以自律監(jiān)管機構(gòu)、日常監(jiān)管部門和其他執(zhí)法單位的線索移交為依托的“六位一體”的線索渠道體系已經(jīng)形成。在違法線索的發(fā)現(xiàn)、案件調(diào)查以及案件審理處罰等方面，監(jiān)管執(zhí)法整體合力也正在不斷增強。

有效打擊和防控內(nèi)幕交易和“老鼠倉”行為，離不開監(jiān)管部門與公安、紀檢等相關(guān)方面的通力合作。前期，證監(jiān)會與公安機關(guān)就打擊“老鼠倉”行為探索建立了行政調(diào)查與刑事偵查“同步研究、聯(lián)合調(diào)查”新模式，并取得了初步成效，實現(xiàn)了雙方的優(yōu)勢互補，適應(yīng)了資本市場執(zhí)法工作的現(xiàn)實需要。下一步，相關(guān)方面需要在執(zhí)法協(xié)作方面建立更加有效的協(xié)調(diào)配合機制，同時，立足于源頭治理和綜合防控，不斷提高市場主體規(guī)范運作水平和從業(yè)人員自律誠信意識。只有這樣，才能從根本上消除內(nèi)幕交易和“老鼠倉”這一市場“毒瘤”。endprint