黃鑫宇

當“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”、“工業(yè)4.0”一個個未來發(fā)展目標被清晰化后，這三大風口上的上市公司便以全新的姿態(tài)和發(fā)展速度出現(xiàn)在世人面前，面對如此迅猛地“搶錢時代”，投資者能否在迷局中擦亮慧眼，在風口中搜尋淘金地圖？本刊從這三大領域中，甄選出九家目前頗具代表性的上市公司，以此為研究樣本，通過細節(jié)展示出“概念之外”企業(yè)總體經(jīng)營態(tài)勢，體察數(shù)值變化背后的風險與隱憂。

“桃李春風一杯酒，江湖夜雨十年燈”，正如本刊十年來的一份漫長守候，自從2007、2008股殤以來，這六、七年來中國股市與股民心中滿是揮之不去的苦澀與等待……2015年，是一個注定被銘記的年份。 準確而言，2014年下半年起，伴隨反腐力度的不斷加大、各項經(jīng)濟改革的蹄疾步穩(wěn)，諸多“國家動作”使中國股市以爆發(fā)性行情揭開了新一輪牛市的序幕。從2014年7月到2015年6月的這段時期，短短11個月內(nèi)，上證指數(shù)從2000多點逼近5000點；創(chuàng)業(yè)板從1300多點躍上3900點；滬深股市的日成交量從1000億元上下猛增到2萬億元。 根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司的統(tǒng)計，在5月25日到29日的這一周，滬深兩地交易所新增A股開戶數(shù)高達442.8萬戶，再創(chuàng)歷史新高。即便經(jīng)歷過“5.30暴跌”，還是有人給中國股市開出破萬點的寄語。那些三四月里還在吐槽“俠之大者，為國接盤”的看客們，轉(zhuǎn)瞬間變身為這輪某種程度上被譽為“國家牛市”的堅定捍衛(wèi)者。 我國股市既不能當“瘋?！?，也不能當“病?！?，更不能當“笨熊”、“熊霸”；而是要擔當起“改革牛”的重大責任。因此，當“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”、“工業(yè)4.0”一個個未來發(fā)展目標“被清晰化”后，這三大風口的上市公司便以全新的姿態(tài)和發(fā)展速度，出現(xiàn)在世人面前，面對如此迅猛地慨以當歌，沒有誰能坐得住。 這九家公司分別是屬于“互聯(lián)網(wǎng)+”概念之主營“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的上海大智慧股份有限公司（以下簡稱為“大智慧”，股票代碼601519）、“互聯(lián)網(wǎng)+車聯(lián)網(wǎng)”的上海寶信軟件股份有限公司（以下簡稱為“寶信軟件”，股票代碼600845）、“互聯(lián)網(wǎng)+物聯(lián)網(wǎng)”的福建新大陸電腦股份有限公司（以下簡稱為“新大陸”，股票代碼000997）；屬于“一帶一路”概念之主營“基建”行業(yè)的中工國際工程股份有限公司（以下簡稱為“中工國際”，股票代碼002051）、“港口”行業(yè)的上海國際港務（集團）股份有限公司（以下簡稱為“上港集團”，股票代碼600018）、“貿(mào)易”行業(yè)的廈門建發(fā)股份有限公司（以下簡稱為“建發(fā)股份”，股票代碼600153）；而屬于“工業(yè)4.0”概念的制造業(yè)龍頭則分別選擇了沈陽機床股份有限公司（以下簡稱為“沈陽機床”，股票代碼000410）、上海海得控制系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱為“海得控制”，股票代碼002184）以及武漢華中數(shù)控股份有限公司（以下簡稱為“華中數(shù)控，股票代碼300161）。 “互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”、“工業(yè)4.0”這三大風口行業(yè)是不是真這么熱？哪款“概念”更值得投資？身處這三大風口的CFO們基本狀態(tài)又是如何？薪酬待遇是否足夠吸引您“跳槽”進入風口的財務管理？這些都是本研究冀希呈現(xiàn)的言下之意。 從“心癢癢”的數(shù)據(jù)看原因 現(xiàn)金分紅、營業(yè)收入和凈利潤，歷來是衡量某家上市公司業(yè)績的當仁不讓硬指標，數(shù)據(jù)普遍飄紅的三大領域“概念股”也不例外（如表1所示）。但以2014年度為例，無論是基本每股收益、營業(yè)收入抑或歸屬于上市公司股東的凈利潤，“一帶一路”全面占優(yōu)，特別是建發(fā)股份、中工國際已經(jīng)連續(xù)三年刷新營業(yè)收入與凈利潤數(shù)值。而從屬于“工業(yè)4.0”制造業(yè)板塊的華中數(shù)控則在九家公司中收獲兩項的最低值。自2012年起已經(jīng)連續(xù)三年沒有分紅方案提出的大智慧，作為“互聯(lián)網(wǎng)+”的代表，近來股價攀升，2014年其基本每股收益0.05元，雖屬該項內(nèi)最低者，卻也是走出了2012年度負值的尷尬。 單就營業(yè)收入漲幅看點而言，大智慧2014年同比增長-8.25，其中主營業(yè)務信息咨詢服務業(yè)2014年營業(yè)收入為8.15億元。本年度營業(yè)收入較同期略有下降主要原因是，被收購公司的支出增加、金融資訊及數(shù)據(jù) PC 終端服務系統(tǒng)有所減少。 建發(fā)股份2014年營業(yè)收入同比增長18.48%，其中，作為主業(yè)的供應鏈運營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 1，020.97 億元，同比增加 16.28%，占公司全部營業(yè)收入的 84.43%；另一業(yè)務，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務收入 184.35 億元，同比增加 50.80%，占公司全部營業(yè)收入的 15.25%。大宗商品和商品房的市場價格和銷售量是影響建發(fā)股份營業(yè)收入波動的主要原因。 海得控制2014年營業(yè)收入同比增長7.87%，得益于其工業(yè)電氣產(chǎn)品分銷業(yè)務營業(yè)收入同比增長7.50%；而另一主營業(yè)務——系統(tǒng)集成業(yè)務，特別是大功率電力電子產(chǎn)品、工業(yè)自動化及通訊產(chǎn)品業(yè)務，則隨著市場的不斷突破，致使該業(yè)務的整體營業(yè)收入同比增長8.24%。 如果說，以上三項數(shù)據(jù)反映出“概念股”們的賺錢能力，那么以“成本、費用及研究支出”、“應收賬款”兩大項數(shù)據(jù)則可以窺視出屬于其內(nèi)部管理的賺錢持續(xù)能力（圖1、圖2、圖3所示）。 大智慧2014年度營業(yè)成本較上年同期相比增加，主要原因是被收購的杭州大彩、無錫君泰、上海獅王、Solutions Lab Pte Ltd 等的成本并入造成。其中 單就Solutions Lab Pte Ltd 一家的并入，就增加成本為 1，785.61 萬元。 就財務費用而言，中工國際比上年度減少787.85%，占總收入的比例減少1.57個百分點，成為關注焦點。中工國際官方給出的理由為，其一，人民幣貶值使公司匯兌收益增加；其二，公司資金管理取得較好收益。同樣飽受人民幣貶值影響的是“一帶一路”貿(mào)易代表建發(fā)股份，2014年財務費用較上年增加971.94%。 而上港集團2014年銷售費用變動幅度超 30%的情況說明，其房產(chǎn)銷售傭金下降速度，遠非想像所及。華中數(shù)控2014年管理費用同比增長40.87%，主要是研發(fā)投入持續(xù)增長，以及薪酬及重大資產(chǎn)重組費用相應增加所致。 應收賬款是資產(chǎn)負債項目內(nèi)的重要衡量數(shù)據(jù)。大智慧2014年度應收賬款較上年增長比例高達139.12%，主要系處置了子公司股權轉(zhuǎn)讓款未收回所致。子公司建發(fā)房產(chǎn)收回應收廈門市湖里區(qū)財政局的土地出讓金（分成款） 26 億元，促成了建發(fā)股份2014年應收賬款年末數(shù)比年初數(shù)減少38.51%。對于工業(yè)制造型公司而言，資金的周轉(zhuǎn)速度放緩往往是重要原因，沈陽機床就不幸中標，2014年應收賬款同比增長過3個百分點。 “風口”背后 從2013年的余額寶開始，互聯(lián)網(wǎng)金融進入前所未有的發(fā)展狀態(tài)，資金吸入數(shù)量之大、速度之快前所未有，2013年也因此被稱為中國互聯(lián)網(wǎng)金融“元年”。受大盤助推，許多“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的股票較年初基本都有3～4倍漲幅，大智慧就是其中之一。 今年年初，大智慧以90億元現(xiàn)金購買湘財證券3.5%的股份，用以加速擴張強化其金融資訊的龍頭地位，這則消息也成為繼上海證券被國泰君安收編、申萬吞并宏源證券、中紡投資重組安信證券后券商界的又一大事件。大智慧目標相當明確，就是借道券商牌照，將移動流量導入湘財證券陸家嘴營業(yè)部，進而成為國內(nèi)“唯一純正的互聯(lián)網(wǎng)券商”，打開未來“無限可能”的業(yè)務創(chuàng)新空間。而市場也對此持積極態(tài)度。從年報的一處細節(jié)上看，任上海胡潤百富投資管理咨詢有限公司董事長兼首席調(diào)研員的胡潤，是大智慧的“首席”獨立董事。 2014 年，大智慧的業(yè)務收入規(guī)模為8.15億元，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，同行業(yè)上市公司東方財富2014年業(yè)務收入為6.12億元，同花順2014年業(yè)務收入為 2.64 億元。以上數(shù)據(jù)可見，目前大智慧收入規(guī)模及品牌影響力仍處于國內(nèi)領先地位，但近年來，業(yè)者們也都取得了明顯的進步，這也成為懸在大智慧頭上的“達摩克利斯之劍”。 此外，大智慧可能需要充分考慮的風險還包括，公司傳統(tǒng)業(yè)務與金融市場的發(fā)展情況緊密相關，一旦證券市場景氣度下降，市場活躍程度和投資者熱情均會受到影響，從而抑制投資者對金融信息服務的需求，會給大智慧經(jīng)營業(yè)績帶來不利。 2015年，面對全球經(jīng)濟的復蘇和調(diào)整，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都把基礎設施建設作為刺激經(jīng)濟增長的重要手段，國際工程承包市場潛力巨大。而以“一帶一路”、亞洲基礎設施投資銀行為代表的國家戰(zhàn)略出臺，推動了中國對外投資合作邁上新臺階，也為中工國際提供了歷史性發(fā)展的新機遇。 據(jù)商務部統(tǒng)計，2014年中國對外承包工程行業(yè)新簽合同額為11，779.8億元人民幣，同比增長11.7%，完成營業(yè)額為8，748.2億元人民幣，同比增長3.8%，且從區(qū)域市場分布來看，亞非市場仍然保持主導地位。從市場競爭情況看，據(jù)2014年《工程新聞紀錄》統(tǒng)計，62家內(nèi)地承包商進入全球250家最大國際承包商排名，所占整個國際工程承包市場份額在各國企業(yè)中排名第二；進入前100強的企業(yè)達到21家，整體競爭力不斷增強。受惠于人才、技術、管理、融資等方面的綜合優(yōu)勢，大型國有企業(yè)始終在對外承包工程行業(yè)占據(jù)明顯優(yōu)勢，在行業(yè)前50位的企業(yè)中，不可否認，國企占有絕對的市場份額。 中工國際是一家國資委100%控股的國企，其主營業(yè)務為國際工程承包，核心內(nèi)容是成套設備及技術出口，目前其市場主要集中在亞洲、拉美、非洲、東歐、北美等地區(qū)。2014年是中工國際新三年戰(zhàn)略的開局之年，其股價的上漲充分受益于其持續(xù)加強市場開發(fā)的工作。中工國際新簽合同額為32.07億美元，主要簽約項目包括幾內(nèi)亞科納克里自治港東區(qū)擴建項目、斯里蘭卡南部調(diào)水項目、烏茲別克PVC生產(chǎn)綜合體建設項目、尼泊爾博卡拉國際機場項目、俄羅斯水泥廠改造項目、烏茲別克斯坦阿漢加蘭水泥廠改造項目、贊比亞糧倉建設三期項目等。2014年年報顯示，其生效合同金額為11.69億美元，截至報告期末，在手合同余額累計為82.87億美元。 中工國際目前主要面臨的挑戰(zhàn)，為來自其他國家承包商的競爭越來越激烈，以及國內(nèi)承包商同質(zhì)化嚴重的問題。此外，境外安全問題也日益凸顯。未來這些都將對中工國際的業(yè)務創(chuàng)新和風險控制能力提出更高的要求。 2014年國內(nèi)經(jīng)濟增長面臨下行壓力，增速較上年明顯放緩。傳統(tǒng)制造業(yè)面臨的產(chǎn)能過剩窘境日趨凸顯。自從“工業(yè)4.0”在2011年漢諾威工業(yè)博覽會上被提出，這個新名詞就成為國內(nèi)政府、學界、業(yè)界以及媒體的“新寵”。從內(nèi)容上來看，“工業(yè)4.0”意味著未來工業(yè)生產(chǎn)組織方式將向定制化、分散化、融合化轉(zhuǎn)變，將使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與工業(yè)企業(yè)的邊界逐漸被打破，生產(chǎn)企業(yè)與服務企業(yè)的邊界日益模糊，產(chǎn)業(yè)融合化促進服務型經(jīng)濟。而誠如李克強總理提出的“打造中國經(jīng)濟新發(fā)動機”的要求，如何更好地發(fā)揮市場機制作用、匯聚新的動能，推動創(chuàng)新驅(qū)動、提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級，將成為未來中國制造業(yè)發(fā)展的新常態(tài)。 2015年在新常態(tài)的經(jīng)濟形勢下，制造業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化趨勢將進一步向產(chǎn)品延伸。因此，制造業(yè)服務化將成為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的主流趨勢，小型化、專業(yè)化將成為制造企業(yè)發(fā)展的新特征。 海得控制自1994年成立以來，一直致力于工業(yè)自動化、信息化產(chǎn)品及系統(tǒng)的應用推廣，雖然經(jīng)歷了初創(chuàng)（1994-1999）、發(fā)展（2000-2007）、轉(zhuǎn)型（2008-2012）等階段，2013年邁入“再創(chuàng)”等幾個發(fā)展時期，目前成為該領域產(chǎn)品與系統(tǒng)解決方案的提供商和服務商。2007年11月上市以來，海得控制已經(jīng)完成了執(zhí)行層、控制層、數(shù)據(jù)傳輸層的產(chǎn)品開發(fā)和布局，日趨成為國內(nèi)少數(shù)掌握核心智能控制技術和電力電子技術、擁有自主知識產(chǎn)權和產(chǎn)品品牌的工控企業(yè)之一。 而海得控制的核心競爭力則主要集中在技術、產(chǎn)品與協(xié)同三方面。截至2014年12月底，海得控制累計申請專利249項，其中發(fā)明專利49項，實用新型專利179項，外觀專利21項；注冊商標30件。目前海得控制員工總數(shù)為1170人，其中研發(fā)人員為256人，占比22%。二十年的發(fā)展歷程，建立起了海得控制覆蓋全國主要城市的銷售和服務網(wǎng)絡，并積累了大量的行業(yè)用戶和合作伙伴。知識產(chǎn)權的保持、人力資源管理的高效，成為其面臨的主要風險因素。 CFO的“概念股” 幾乎每年的5月都成為“年報解碼月”，除了“最賺錢公司”、“最暴利行業(yè)”等等信息的披露，更為吸引眼球的就是上市公司高管口袋荷包的薄厚。 年報顯示，CFO薪酬構(gòu)成一般包括兩大部分：已支付薪酬即工資部分（稅前），各項福利及社會保險、住房公積金、企業(yè)年金的單位繳費部分則構(gòu)成另一半。此外，在一些上市公司中還有兼職袍金、股份數(shù)額或激勵基金等作以額外補充。而如果CFO同時任有兼職，則所得薪酬會走高。此外，CFO們的薪酬還與其曾任職務與曾經(jīng)服務的公司“成色”直接掛鉤。 以這九家上市公司為例（如表2所示），CFO薪酬最高點出現(xiàn)在“一帶一路”領域上港集團的總會計師嚴俊，而且“一帶一路”三家樣本CFO的薪酬全部百萬起跳，這種表現(xiàn)也對應了營業(yè)收入和凈利潤數(shù)據(jù)統(tǒng)計時的公司業(yè)績。薪酬最低點出現(xiàn)在“互聯(lián)網(wǎng)+”領域新大陸財務總監(jiān)徐志凌身上。但絕對不應忽視的是，同樣為不惑之年的徐志凌手中握有新大陸150，000股，而嚴俊則手中空空。 從2014年年末持股數(shù)量來看，邁入50歲的海得控制首席財務官郭孟榕數(shù)量最多。 從年齡構(gòu)成上看，40+成為三個領域共同選擇，這也是一名兼具經(jīng)驗與能力的CFO最佳任職期。比較顯眼的是，制造業(yè)出身的華中數(shù)控選擇了只有36歲的吳華征出任財務總監(jiān)，雖然他有著華為與遠大科技的職業(yè)背景。 而女性CFO在這個群體中也占有自己的一席之地，雖然只有九席中的兩席，但中工國際的財務總監(jiān)王惠芳，仍能以百萬的身價與174，875的持股數(shù)，進入我們的視野。 這些種種表現(xiàn)都說明，以“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”及“工業(yè)4.0”概念為代表的上市公司，在CFO選擇上更加具有開放的思維，無疑也將會吸引到越來越多德才兼?zhèn)涞腃FO投身到這三大領域中。