郭江山

2015年5月11日，央行決定再次下調(diào)存貸款基準利率25BP，同時擴大存款利率上限至基準利率的1.5倍。央行在經(jīng)濟下行時逐漸放開利率管制，既減少了銀行之間競相提高存款利率進行攬儲的無序競爭，又為銀行拓展表外業(yè)務提供了契機。

目前以城商行為代表的中小銀行的中間業(yè)務收入占比約為10%，面對融資成本居高不下、貸款利息不斷下行的壓力，一些城商行將增收瞄向了資產(chǎn)管理業(yè)務。在城商行紛紛涉足資管業(yè)務之際，有必要對資管業(yè)務的特點本質(zhì)、商業(yè)模式進行深入分析，在此基礎上闡述城商行資管業(yè)務發(fā)展出現(xiàn)的問題及其未來發(fā)展的方向。

資管業(yè)務的本質(zhì)

從資產(chǎn)負債表來看，銀行傳統(tǒng)資產(chǎn)主要是信貸資產(chǎn)，傳統(tǒng)負債主要是存款，利潤主要是存貸息差。在金融管制環(huán)境下，銀行的資產(chǎn)負債業(yè)務受到嚴格保護，非銀行性金融機構(gòu)無法進入該市場，銀行事實上得到了制度壟斷紅利。壟斷意味著效率低下，資金的資源配置未達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。資管業(yè)務就是解開這個癥結(jié)的關(guān)鍵金融創(chuàng)新工具。

從資產(chǎn)負債角度講，資管業(yè)務包括負債端的理財產(chǎn)品與資產(chǎn)端的資產(chǎn)投資。理財產(chǎn)品本質(zhì)是銀行的負債，因此理財產(chǎn)品與存款形成了競爭關(guān)系，在存款利率管制環(huán)境下，為了滿足投資者高收益的要求，通過發(fā)行理財產(chǎn)品，提供不受存款利率管制的有競爭性利率來吸引投資者，是銀行主動開發(fā)產(chǎn)品、滿足市場需求的內(nèi)在反應。目前儲蓄存款余額已突破50萬億元，這為理財產(chǎn)品的擴大提供了發(fā)展空間，同時也為資管業(yè)務提供了資金支持。資管業(yè)務概念的提出是基于銀行主動進行投資運作角度提出的。從資金來源與資金運作整個過程來看，資管業(yè)務就是銀行在不占用或較少占用經(jīng)濟資本的前提下，充分發(fā)揮人才優(yōu)勢，設計與推出各種創(chuàng)新產(chǎn)品，遴選資產(chǎn)，降低投資風險，為客戶實現(xiàn)收益最大化，其本質(zhì)屬于直接融資業(yè)務。

“8號文”（銀監(jiān)發(fā)【2013】8號文）明確了銀行理財業(yè)務實行單獨管理、建賬與核算，并且要求每只理財產(chǎn)品建立“三表”（資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表）。就理財產(chǎn)品資產(chǎn)負債表負債端分析，理財產(chǎn)品創(chuàng)新設計是關(guān)鍵。目前理財產(chǎn)品種類豐富。

資管業(yè)務的商業(yè)模式

組織模式

資管業(yè)務的組織模式通常有三種：總行部門制、事業(yè)部制、子公司制。

總行部門制是大多數(shù)銀行采取的組織形式。該模式造成業(yè)務、人員與系統(tǒng)重復，成本消耗較大，資管品牌零散、不統(tǒng)一。按照銀監(jiān)會2014年“35號文”，監(jiān)管部門要求各家銀行的資管部門實行事業(yè)部制改革。與總行普通的一級部門相比，事業(yè)部的人權(quán)、事權(quán)、財權(quán)相對獨立，表現(xiàn)在部門內(nèi)的員工考核、選聘相對獨立，例如向總行推薦任用部門內(nèi)的二級部門管理人員或技術(shù)系列的高級經(jīng)理；事權(quán)表現(xiàn)為獨立業(yè)務開展權(quán)力與相應的業(yè)績目標考核壓力，通常年初總行對事業(yè)部下達各項任務指標，年末根據(jù)指標完成情況對事業(yè)部進行獎懲，事業(yè)部再根據(jù)部門員工表現(xiàn)發(fā)放數(shù)額不等的獎金或者績效進行激勵；相對獨立的資金使用權(quán)表現(xiàn)在事業(yè)部在年初總行撥付的資金預算內(nèi)支配使用權(quán)，根據(jù)業(yè)務需求，合理配置資金，發(fā)揮有限資金的最大效應，顯然事業(yè)部實際上是相對獨立的利潤中心。

如果單純給事業(yè)部制下的資管部門員工提高薪酬，將引起總行其他部門的不滿，畢竟都是總行員工，薪酬差距在一倍已經(jīng)頗有微詞，一旦差距增加到兩倍以上，將爆發(fā)部門之間的沖突，結(jié)果是其他部門增加薪酬抑或是資管部門降薪，顯然部門之間的薪酬矛盾無法調(diào)和。如何彌補體制上的根本缺陷呢？這還需要從體制上想辦法。

2015年3月28日，光大銀行發(fā)布公告稱，董事會已同意全資設立理財業(yè)務子公司。這奏響了資管部門組織模式改革的最后一曲。從利益平衡角度分析，資管業(yè)務從銀行分離出來，更好厘清資產(chǎn)管理與銷售管理權(quán)責，合理劃分中間業(yè)務收入。在事業(yè)部制下，資管部根據(jù)產(chǎn)品發(fā)售對象，與個人部、對公銷售部、同業(yè)銷售部建立業(yè)務聯(lián)系，一般來說，資管部門與這些理財產(chǎn)品銷售部門是總行平行一級部門，它們之間有關(guān)銷售規(guī)模、收入分配、考核出現(xiàn)矛盾時，通常由行領(lǐng)導與財務部出面平衡。

就目前城商行資管部的組織框架來看，主要包括兩大二級部門：投資運營部與辦公室；管理人員包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理，即一正兩副；投資運營部是資管部核心業(yè)務處理部門，在理財產(chǎn)品規(guī)模幾百億元下，兩個人員負責資產(chǎn)投資，兩個人員負責運營（經(jīng)辦與復核）與普通產(chǎn)品開發(fā)設計。一些管理較為成熟的城商行采取了事業(yè)部制，其通常再設立二級風險管理部，并由總行派駐風險總監(jiān)負責管理。

業(yè)務模式

資管業(yè)務模式經(jīng)過了從簡單到復雜、從不規(guī)范到逐漸規(guī)范的過程。資管業(yè)務模式是將募集來的理財資金通過投資運作，在產(chǎn)品到期時按照最高預期收益率支付客戶理財收益后，擠兌后的投資收益作為銀行中間業(yè)務收入記賬，鑒于大多數(shù)城商行尚不具備托管行職能，因此還需支付一定的托管費。

這種盈利模式本質(zhì)還是基于資金資產(chǎn)的期限錯配。目前銀行發(fā)行不同長度期限的理財產(chǎn)品，但是一般從一個月到一年之間，大于一年的產(chǎn)品很少，因此理財產(chǎn)品加權(quán)期限在4個月左右；而理財資金投資資產(chǎn)的范圍主要是在銀行間市場、交易所市場公開發(fā)行與交易的資產(chǎn)，具體包括利率債、信用債、回購等資產(chǎn)。由于利率債流動性高、收益低的特點，所以一般為了滿足資產(chǎn)流動性監(jiān)管要求以及遇到市場行情作為質(zhì)押品進行杠桿操作，增加收益。而以超短融、短融、中票、私募債、資產(chǎn)支持票據(jù)為代表的信用債的特點擁有一定流動性且收益較高，銀行一般要求資產(chǎn)發(fā)行方主體評級通常在AA級以上，且有國有背景，除此之外，為了提高整體理財產(chǎn)品收益率，投資經(jīng)理按照監(jiān)管部門盡可能多投資非標準化資產(chǎn)。根據(jù)“8號文”規(guī)定，理財資金投資非標資產(chǎn)額度為理財產(chǎn)品余額的35%與上年末銀行資產(chǎn)規(guī)模的4%兩者之間的較低者，因此理財資產(chǎn)加權(quán)平均期限都在兩年以上。以上結(jié)果表明資管業(yè)務期限錯配的盈利模式實質(zhì)是對銀行表內(nèi)傳統(tǒng)存貸業(yè)務的盈利模式的復制。

風控模式

資管業(yè)務的風險控制主要有兩種模式：一是資管部門與風險部門分離模式；二是風險部門派駐人員到資管部門模式。在第一種模式下，資管部門單純是前臺業(yè)務部門，投資經(jīng)理撰寫擬投資資產(chǎn)調(diào)查報告，在部門負責人審批后上報風險管理部門，經(jīng)風險經(jīng)理進行風險審查后，報授信審批委員會審批。

在第二種模式下，資管部門內(nèi)設二級風險管理部，總行風險管理部門向資管部門派駐風險總監(jiān)，負責領(lǐng)導二級風險部門的日常風險管理工作?？傂忻磕昴瓿鯇Y管部門業(yè)務與風險限額授權(quán)，在業(yè)務授權(quán)權(quán)限內(nèi)，二級風險部門進行獨立授信審批。這兩種模式其實還是沿用了傳統(tǒng)信貸業(yè)務授信審批模式，只不過風險部門嵌套模式縮短投資審批鏈條，提高運作決策效率。這一點對資管業(yè)務而言至關(guān)重要，因為與信貸業(yè)務相比，資管業(yè)務中的資產(chǎn)遴選所需的專業(yè)性更強，時效性更快，競爭也比較充分，故需要快捷有效的審批歷程。尤其對不斷推陳出新的新型資產(chǎn)業(yè)務、二級債券市場投資的債券更是如此。

城商行資管業(yè)務“慢行”

人才水土不服

近年來，城商行以高薪、高職級為條件采取社會招聘與校園招聘方式引入了大量業(yè)務能力較強、專業(yè)知識扎實的外部人才，然而實際效果卻不盡如意。資管業(yè)務作為近年來城商行新開展的業(yè)務，其人員不足是根本問題。從同業(yè)挖掘成為當仁不讓的首選。從社會招聘的人員基本都是本崗位的業(yè)務骨干或管理經(jīng)驗豐富的中層管理人員。但是城商行從信用社沿襲下來的醬缸文化，造成新來的職業(yè)經(jīng)理人所帶來的新管理理念、業(yè)務創(chuàng)新模式無法融入到城商行資管部中，結(jié)果是筑巢引鳳工程只是停留在口號中、宣傳中，鮮有任何實質(zhì)性的改變。

其次校園招聘也成為城商行資管部提升員工素質(zhì)的一個重要戰(zhàn)手段?！氨究谱龉衽_、碩士選一選、博士不稀罕”儼然成為城商行校園招聘的原則，然而城商行資管業(yè)務負責人無論從學歷、知識結(jié)構(gòu)，還是資管業(yè)務水平距離先進銀行的標準尚有一定距離，甚至一些城商行高管人員也存在高學歷畢業(yè)生管理使用的誤區(qū)。例如將博士生等同于碩士生使用，進而得出“博士生不如碩士生好用”的謬論，缺乏可以落地的畢業(yè)生培養(yǎng)方案等，如果將畢業(yè)生只是作為提升城商行形象的工具，而未能夠真正開發(fā)其潛質(zhì)，那么城商行管理層最終將承擔起畢業(yè)生每年約20%的流失率的后果，這種狀況尤其多發(fā)生在將資管部門設在北京或上海等金融較為發(fā)達的地區(qū)，因為同業(yè)之間的交流非常頻繁，畢業(yè)生流動的機會更多，當其沒有施展自己的才能時，就會想辦法離開。因此當“好用人”已經(jīng)選聘上來時，“用好人”就是管理層應該著重思考的問題。

業(yè)務規(guī)?！疤撆帧?/p>

當中國經(jīng)濟增速開始向7%看齊時，城商行加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也從平均20%多的高速增長下降到2015年15%左右，但是城商行理財業(yè)務逆勢而上快速發(fā)展，同時也出現(xiàn)了規(guī)模發(fā)展過快、盈利相對較低的問題。下面我們以上市城商行——北京銀行、南京銀行與寧波銀行為例，將其規(guī)模、收入與中國理財業(yè)務發(fā)展的標桿——工商銀行進行比較，就可發(fā)現(xiàn)不足（見表1、表2）。理財產(chǎn)品包括保本型與非保本型理財產(chǎn)品，保本型理財產(chǎn)品占比較小，通常在20%左右，并且隨著存貸比的逐漸廢除以及保本型理財產(chǎn)品高成本壓力，其占比正在逐漸降低，非保本型理財產(chǎn)品將主導理財產(chǎn)品市場，因此我們選擇非保本理財產(chǎn)品余額占資產(chǎn)余額比例作為理財規(guī)模指標，從表1可以看到工行占比為7.06%（國際大型商業(yè)銀行資管規(guī)模占比約為50%），其他三家上市城商行占比都高于工行，尤其是南京銀行占比達到23.60%，但是從表2看到2014南京銀行理財手續(xù)費及傭金凈收入只是3.92億元，占全部手續(xù)費及傭金凈收入、營業(yè)收入比分別為19%、2.45%，都遠低于工行27%、5.40%的比例水平。整體來看這三家上市城商行理財手續(xù)費收入占營業(yè)收入比例都不到工行5.40%的一半，結(jié)合以上分析我們不難得出：城商行理財業(yè)務規(guī)模在向先進銀行看齊，但是這種表面上的增長掩蓋不了持續(xù)內(nèi)涵增長的乏力，業(yè)務“虛胖”式業(yè)務發(fā)展模式?jīng)Q定城商行資管業(yè)務發(fā)展難以持續(xù)。

另外，理財產(chǎn)品規(guī)模擴張需要大量資產(chǎn)作支撐。隨著資金市場流動性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，在同樣風險等級下的資產(chǎn)收益率整體出現(xiàn)下調(diào)，前幾年銀行資管部門儲備了收益率在7%以上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是隨著這些資產(chǎn)陸續(xù)到期以及新產(chǎn)品對資產(chǎn)的配置要求，資產(chǎn)投資壓力愈來愈大。

風控方式錯位

城商行資管業(yè)務發(fā)展很快，但是其中隱藏了很多風險問題。資管業(yè)務屬于資本市場業(yè)務，與傳統(tǒng)的信貸業(yè)務存在較大差異。城商行仍然是用管理信貸業(yè)務風險的方式來控制資管業(yè)務風險。首先是授信審批模式，仍然是根據(jù)項目或者資產(chǎn)的規(guī)模進行相應的審批權(quán)控制，這種模式無法滿足資管業(yè)務量大、投資時效性強的要求。比如說總行對資管業(yè)務事業(yè)部打新股業(yè)務授權(quán)審批權(quán)限5億元，但是在出現(xiàn)市場行情時，突破事業(yè)部投資權(quán)限將意味著向總行申請貸款，其漫長的審批過程導致錯過市場時機。其次，風險監(jiān)測手段落后。由于資管能力較為薄弱，理財資產(chǎn)大部分是持有到期，交易類資產(chǎn)很少，因此資管業(yè)務面臨的風險主要更為重視信用風險與市場風險，對市場風險關(guān)注較少，監(jiān)測內(nèi)容僅僅是按日監(jiān)測頭寸限額、基點價值與交易價格偏離度等零星幾個指標，監(jiān)測結(jié)果通常都是“適度”、“不足”等簡單形式，根本未能建立起持倉限額、敞口限額、止損限額一整套監(jiān)測指標體系。對于流動性風險管理，一些城商行采取了理財資產(chǎn)負債期限錯配比例與流動性比例等監(jiān)測指標，但是對于流動性較強的凈值型理財產(chǎn)品資產(chǎn)僅僅設置了高流動性資產(chǎn)占比一個指標，如果遇到理財產(chǎn)品巨額贖回與資產(chǎn)無法及時變現(xiàn)時，將遇到流動性不足，因此有必要建立一套行內(nèi)資金支持流動性危機的應急響應措施。

在資管業(yè)務中，作為委托者的投資者與作為受托者的銀行之間是信托關(guān)系，這決定了“受人之托，代人理財”是不同于銀行傳統(tǒng)的間接融資業(yè)務，也不同于一般的委托代理業(yè)務。但是中國銀行業(yè)現(xiàn)實的情況卻是將資管業(yè)務認定為代理業(yè)務，其潛在的風險是銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品無法與銀行自身的資產(chǎn)負債業(yè)務隔離，一旦銀行理財投資產(chǎn)生的收益未達到預期最高收益率，銀行將被迫用自身其他收入進行調(diào)劑，按照預期收益率兌付客戶。同時這也違背了直接融資中資金供求雙方的風險收益對等原則。

城商行資管業(yè)務轉(zhuǎn)型在即

根據(jù)收益的表現(xiàn)形式，可以將理財產(chǎn)品分為凈值型理財產(chǎn)品與預期收益率型理財產(chǎn)品?？蛻粜枨蟮亩鄻踊筱y行不斷創(chuàng)新理財產(chǎn)品，其主要特征是向類基金方向發(fā)展，開放頻率高、凈值表現(xiàn)收益。定期申購贖回的開放式凈值型理財產(chǎn)品不但得到了客戶的認可，更是得到了監(jiān)管部門的認可與支持。

政策支持

2013年10月，銀監(jiān)會允許11家銀行開始債權(quán)直接融資工具、銀行資產(chǎn)管理計劃兩項試點工作。這兩項試點相輔相成。債權(quán)直接融資工具處于資產(chǎn)端，解決基礎資產(chǎn)如何從非標準化變成以債權(quán)直接融資工具為載體的標準化產(chǎn)品；銀行理財管理計劃則處于資金端，使銀行理財風險隔離，不再有剛性兌付性質(zhì)，變成真正的代客業(yè)務，其管理方式類似基金化管理——定期公布凈值或收益區(qū)間，投資者直接面對風險收益（損失）。目前銀證信通道業(yè)務的資金與項目都來自銀行，為了規(guī)避監(jiān)管，才選擇通道。允許銀行繞開通道與實體項目直接對接，既要求銀行更審慎、完善地遴選債權(quán)投資項目，為自己發(fā)行理財產(chǎn)品的投資風險負責任也是減少通道業(yè)務，讓銀行向?qū)I(yè)的資管方向轉(zhuǎn)型。真正的資管應該是是銀行通過投資、交易等為客戶提供增值的服務，這是銀行向?qū)I(yè)化資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型。

經(jīng)過一年多凈值型產(chǎn)品的運營，2014年銀監(jiān)會的征求意見稿向17家銀行征求意見，明確將開放式凈值型理財產(chǎn)品作為銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的方向，逐漸破除“隱形擔保”、打破剛性兌付，鼓勵銀行理財采取直接投資方式，避免多重嵌套，縮短資金鏈條。

理順流程

凈值型理財產(chǎn)品是指按照份額發(fā)行并定期或不定期披露單位份額凈值的理財產(chǎn)品。凈值型理財產(chǎn)品的特點：一是公允估值，每日計算理財產(chǎn)品單位凈值，并定期對外公布；二是定期分紅，體現(xiàn)銀行資產(chǎn)管理的能力；三是動態(tài)管理，銀行每日盯市，對資產(chǎn)價格異常波動，采取資產(chǎn)組合調(diào)整措施；四是流動性管理要求高，銀行自主設定產(chǎn)品的開放周期與頻率，穩(wěn)定產(chǎn)品規(guī)模，避免因凈值大幅波動引發(fā)大規(guī)模的申購與贖回。

分析客戶需求，確定產(chǎn)品方案，銷售新創(chuàng)設的凈值型理財產(chǎn)品，遴選資產(chǎn)，進行投資管理，每日終對產(chǎn)品估值，定期分紅并按照監(jiān)管要求及時披露估值、分紅、“非標”資產(chǎn)等信息。通過單純發(fā)行預期收益率型理財產(chǎn)品所付出的成本愈來愈高，同時為了防止聲譽風險，又承擔了“剛性兌付”的壓力。因此銀行客戶流動性需求的增加以及銀行理財成本與風險的提高等因素正在共同推動傳統(tǒng)理財業(yè)務向凈值型理財業(yè)務合理轉(zhuǎn)型。

強化風控

流動性風險管理。首先從資金募集、資產(chǎn)配置等源頭上進行控制，合理控制流動性風險敞口并做好投資資產(chǎn)的久期管理，并做好相應的流動性管理預案；其次加強申購與贖回的監(jiān)測，做好流動性安排；最后發(fā)生巨額贖回時，應按照監(jiān)管要求采取延期辦理、媒體公告說明處理方法，同時報總行領(lǐng)導及財務部予以墊款等融資支持。對于存在期限錯配的資產(chǎn)，嚴格按照限額管理要求，對理財業(yè)務的期限錯配比率、流動性比率和杠桿融資比率等指標進行了流動性限額管理，配備專人計算這些指標并進行監(jiān)測，提高產(chǎn)品流動性風險的管理能力。

信用風險管理。在資產(chǎn)信用風險方面，首先，嚴格按照凈值型理財產(chǎn)品投資流程進行篩選；其次，在標的資產(chǎn)的選擇上，堅持“嚴格篩選，盡量選擇優(yōu)先級產(chǎn)品”的原則，投資時分投前、投中和投后三個階段對資產(chǎn)進行全流程追蹤和管理，強化信用風險緩釋機制的建立，全面防范資產(chǎn)信用風險。

市場風險管理。在資產(chǎn)管理系統(tǒng)中投資組合久期、基點現(xiàn)值、止損限額等風險指標，設置了一定的止損線和警戒線。將指定專職的工作人員負責逐日盯市，及時關(guān)注交易對象的風險變化情況和證券市場變動情況，如遇不利市場變動，及時采取有效策略，降低投資損失。

聲譽風險管理。理財銷售人員在銷售理財產(chǎn)品時，以預期收益率替代凈值概念，這可能會造成一些投資者對收益率未能實現(xiàn)的誤解，進而通過媒體、網(wǎng)絡的傳播影響銀行的信譽。對此，采取如下風險防控措施：一是對客戶經(jīng)理進行系統(tǒng)培訓，強化對凈值型理財產(chǎn)品的基本特點與風險特征的了解與認識，克服其恐懼感造成的產(chǎn)品銷售停止不前與為了完成任務而夸大其詞、任意許諾；二是通過客戶經(jīng)理、網(wǎng)銀、LED顯示屏、手機銀行等渠道充分揭示風險。

（作者單位：包商銀行博士后科研工作站）