陳文川　林源　溫嘉敏

【摘 要】 在國民經(jīng)濟運行步伐加快、醫(yī)療制度改革及其配套設施逐步完善，還有政府加強對醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管力度等一系列因素的刺激下，我國醫(yī)藥企業(yè)面臨前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。文章以中醫(yī)藥行業(yè)為例，利用平衡計分卡工具，從學習與成長、內(nèi)部流程、客戶、財務4個維度對中醫(yī)藥行業(yè)主要競爭者進行比較，分析其優(yōu)勢與不足，并分別給予近、中、遠期策略建議，為投資者提供了一種全新的企業(yè)分析視角。

【關(guān)鍵詞】 平衡計分卡； 中醫(yī)藥； 報表分析

中圖分類號：F231.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）14-0051-04

一、引言

如何通過年報發(fā)現(xiàn)一個公司是否具有投資價值？做一個投資者要懂得很多方面的專業(yè)知識，其中財務分析是必不可少的。一個完整的財務分析過程包括數(shù)據(jù)收集、技術(shù)分析、財務決策等多個步驟。由于互聯(lián)網(wǎng)的普及，目前財務分析所需要收集的資料，很多都可以從互聯(lián)網(wǎng)上取得。計算機的普及降低了信息搜尋的成本，但也帶來一個不利的因素：讓投資者湮沒在海量的數(shù)據(jù)之中，往往忽視了企業(yè)的真實面目。因此，投資者在具體財務分析時，還需要進一步了解并關(guān)注企業(yè)的真實經(jīng)濟狀況，盡量減少信息負擔成本。具體如何達成這一目的，不同的投資者會借助不同的手段。

傳統(tǒng)的財務分析主要就是指標財務分析，即在公司所提供的財務報表數(shù)據(jù)的基礎上，加工生成相應的指標，通過這些指標可以相對直觀地反映出公司的財務狀況、經(jīng)營成果以及經(jīng)營效率等。比如，通過資產(chǎn)負債率、權(quán)益負債率等反映企業(yè)的長期財務風險；通過流動比率、速動比率等指標可以看出企業(yè)短期內(nèi)的償債能力。除了上述直接利用公司財務報表數(shù)據(jù)所進行的財務指標分析外，財務分析還可以結(jié)合行業(yè)、市場等水平指標進行。

但是，數(shù)據(jù)僅僅是表象，生成并提供數(shù)據(jù)的是公司中的人，而決定公司中人的行為的則是相應的制度，即康芒斯所說的“制度決定人的行為”，數(shù)據(jù)和指標并不等于切切實實的利潤和增長，而且財務數(shù)據(jù)更多偏向內(nèi)部信息，具有滯后延遲性。如何通過報表反映財務與非財務衡量方法之間的平衡，長期目標與短期目標之間的平衡，外部和內(nèi)部的平衡，結(jié)果和過程的平衡，管理業(yè)績和經(jīng)營業(yè)績的平衡等多個方面，哪些數(shù)據(jù)和指標是投資者所需要關(guān)注的呢？本文引入現(xiàn)代績效管理評價工具——平衡計分卡的4個維度對中醫(yī)藥行業(yè)3家公司2013年年報進行比較分析，分析其優(yōu)點和不足，并給予策略建議，為投資者提供了一種全新的企業(yè)分析視角。

二、平衡計分卡視角下的中醫(yī)藥行業(yè)報表分析

（一）中醫(yī)藥行業(yè)背景介紹

近年來，我國中醫(yī)藥行業(yè)正面臨新的發(fā)展機遇，如國家發(fā)改委正式發(fā)布有關(guān)中醫(yī)藥業(yè)發(fā)展的“十二五”規(guī)劃，其中明確指出2015年我國中醫(yī)藥醫(yī)療資源及服務所要達到的具體目標。2013年11月《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》正式發(fā)布，文中明確指出完善中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展政策和機制，首次將中醫(yī)藥的發(fā)展提高到政策層面，進一步促進了中醫(yī)藥的發(fā)展。與此同時，在人口老齡化加速、“單獨二胎”、醫(yī)保由“廣覆蓋”向“高保障”轉(zhuǎn)變等因素的刺激下，國內(nèi)中醫(yī)藥行業(yè)將取得更大的突破。以上這些將為我國中醫(yī)藥行業(yè)帶來前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。

（二）中醫(yī)藥行業(yè)戰(zhàn)略分析

本文引入現(xiàn)代績效管理評價工具——平衡計分卡的4個維度對北京同仁堂2013年年報與其他主要競爭對手進行分析。

1.第一個維度：員工發(fā)展能力

員工維度主要從員工的學習與成長角度出發(fā)。學習與成長維度是平衡計分卡的基礎點，旨在通過學習型組織的創(chuàng)建和“文化家園”的營造，提高人力資本的存量和質(zhì)量，提供可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)驅(qū)動力。

由表1和表2可以發(fā)現(xiàn)，中醫(yī)藥行業(yè)的生產(chǎn)人員和銷售人員占的比例過高，而員工教育程度普遍較低，故企業(yè)為達到其他層面的業(yè)績目標，就必須把技術(shù)創(chuàng)新能力提升到戰(zhàn)略層面。隨著未來中醫(yī)藥業(yè)務的拓展和國內(nèi)外競爭的日益激烈，人才將越來越成為企業(yè)核心競爭力的來源，因此中醫(yī)藥企業(yè)要加快引進一大批核心技術(shù)人員、營銷精英以及優(yōu)秀管理人員，激勵高管、技術(shù)人員和營銷隊伍等各范疇員工到國內(nèi)外高校進修、參加各類相關(guān)行業(yè)培訓，從而不斷提升員工的專業(yè)技能和綜合素質(zhì)；還可聘請合作單位的科研骨干提供技術(shù)指導，在短時間內(nèi)迅速提升公司的管理水平、技術(shù)能力和營銷力量。

2.第二個維度：內(nèi)部營運流程

內(nèi)部運營維度是平衡計分卡的關(guān)鍵點，旨在持續(xù)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部作業(yè)及管理流程，提升內(nèi)部管理質(zhì)量，控制風險等。本文將采用研發(fā)費用率、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與主營業(yè)務成本率等指標，對同仁堂的創(chuàng)新、經(jīng)營流程進行分析。

（1）創(chuàng)新流程

在創(chuàng)新過程中，企業(yè)通過創(chuàng)造新產(chǎn)品和服務，以滿足客戶潛在和現(xiàn)實的需求。研發(fā)費用率是反映企業(yè)對新產(chǎn)品研究開發(fā)投入程度的重要指標。

目前，我國大部分中藥上市公司的研發(fā)費用處于1%～2%之間（中國中藥協(xié)會，2013），而美國制藥企業(yè)的研發(fā)投入占銷售額的15%。從三家公司年報得知，北京同仁堂、云南白藥和天士力研發(fā)費用占公司的收入分別為0.56%、0.22%和3.28%，可見我國中醫(yī)藥行業(yè)對新產(chǎn)品、技術(shù)的研發(fā)缺乏戰(zhàn)略性的認識，在研發(fā)費用方面投入不高，故應加大對新產(chǎn)品、技術(shù)研發(fā)的資本投入，增強企業(yè)核心競爭力，力求在未來的市場競爭中占有先機。

（2）經(jīng)營流程

經(jīng)營流程指從接受客戶訂單到產(chǎn)品服務產(chǎn)生并交付客戶的整個過程。本文從應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和主營業(yè)務成本率角度，評價分析企業(yè)經(jīng)營的時間、成本績效。

據(jù)表3可知，同仁堂的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)略高于云南白藥，企業(yè)應加快應收賬款的回收速度，縮短平均收賬期，以減少壞賬損失，促進企業(yè)資產(chǎn)流動；而公司的主營業(yè)務成本率均低于兩者，說明公司的成本優(yōu)勢明顯，應增強產(chǎn)品的價格競爭力，擴大利潤空間。

3.第三個維度：客戶層面

客戶類目標與指標標志著企業(yè)財務目標的收入來源，是驅(qū)動財務指標的重要因素。在買方市場條件下，客戶有著充分的自主購買權(quán)，他們的行為將影響企業(yè)的發(fā)展。接下來，將分別采用銷售費用率與客戶盈利率指標，對三家公司的客戶維度進行分析。

（1）銷售費用率指標

由表4中數(shù)據(jù)可看出，同仁堂的銷售費用支出比率高于天士力公司4.23%，但銷售收入增長率卻低于天士力，說明公司的銷售費用利用效率不高，未能達到預期效果。同仁堂應繼續(xù)加強銷售渠道特點分析，并根據(jù)其特性實施行之有效的銷售策略，提高銷售費用的利用率，以促使銷售收入的快速增長。

（2）客戶盈利率指標

由表4可看出，同仁堂的客戶盈利率水平遠高于云南白藥與天士力公司，擁有較強的企業(yè)客戶獲利能力，提升了公司的利潤空間，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展增添了原動力。

4.第四個維度：財務

財務維度是平衡計分卡的焦點，是客戶、內(nèi)部運營、學習發(fā)展3個維度的最終結(jié)果體現(xiàn)?；谥嗅t(yī)藥行業(yè)正處于成熟期階段，本文采用雷達圖視角分析法對其進行財務分析。北京同仁堂2013年主要財務指標與云南白藥、天士力公司的比較如表5所示。

由表5中數(shù)據(jù)可以看出：（1）盈利性方面，同仁堂的營業(yè)利潤率指標稍高于同業(yè)水平，表明公司的盈利能力較強，但在此狀況下，毛利率和凈利率指標卻略低于同業(yè)水平，這說明企業(yè)在增加營業(yè)收入的同時，未能對銷售費用和管理費用進行有效控制，導致利潤的流失。（2）運營方面，同仁堂資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率指標雖高于行業(yè)均值，但與云南白藥和天士力公司仍有一定的差距，反映了同仁堂的資產(chǎn)利用效率不高，降低了資產(chǎn)的獲利能力。（3）償債性方面，同仁堂的流動比率、速動比率與現(xiàn)金流量比率均比云南白藥和天士力公司大，說明公司有強的短期和長期償債能力，但資產(chǎn)的利用效率過低，導致資金存在閑置，增加機會成本，間接造成企業(yè)盈利水平下滑。（4）周轉(zhuǎn)率方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率指標均低于云南白藥公司，表明同仁堂的總資產(chǎn)、應收賬款周轉(zhuǎn)速度仍有待改善，應繼續(xù)提高資產(chǎn)的使用效率，加強應收賬款管理，提高貨款的變現(xiàn)能力；而存貨周轉(zhuǎn)率指標為1.26，遠低于同業(yè)水平，由此可以看出公司存貨較多，甚至可能出現(xiàn)了積壓的現(xiàn)象，周轉(zhuǎn)能力非常弱。

三、策略建議

（一）近期：市場營銷

1.調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，搶占高端市場

中醫(yī)藥行業(yè)利潤來源主要以已步入成熟階段的一線品牌為主，對主要產(chǎn)品的過分依賴，降低了企業(yè)的抗風險能力，增加了經(jīng)營風險。所以，中醫(yī)藥企業(yè)應緊跟政策要求做好規(guī)劃，密切關(guān)注消費群動態(tài)，跟蹤分析市場需求，明確消費群體的差異性和品種區(qū)域性定位，合理分配品種，建立滿足客戶需求、符合區(qū)域特點的品種梯隊。

此外，中醫(yī)藥企業(yè)應緊握人們健康保健意識增強與政府限制“三公消費”的發(fā)展機遇，著力培養(yǎng)潛力品種、儲備品種，積極開拓綠色保健品市場，如同仁堂可以把同仁堂阿膠、安宮牛黃丸等具有稀缺屬性的“健康消費品”轉(zhuǎn)化為煙酒等高端消費品的替代品，滿足高端禮品需求，搶占高端消費市場。

2.加強國內(nèi)營銷，深入開發(fā)本國市場

中醫(yī)藥行業(yè)若要實施品牌國際化戰(zhàn)略，應當立足國內(nèi)市場，鞏固國內(nèi)市場地位，才能依托本土市場打入國際市場，發(fā)展世界名牌。因此，中醫(yī)藥企業(yè)首先要做好市場營銷設計，升華營銷理念，從先前的“賣產(chǎn)品”轉(zhuǎn)化為“做市場”，通過市場細分方式，制定科學合理的營銷策略，重點發(fā)展有終端網(wǎng)絡的大連鎖客戶，并在品牌基礎上提升知名度，拉動需求；其次，中醫(yī)藥企業(yè)應充分利用電子商務平臺，采用消費者經(jīng)營模式與傳統(tǒng)“店鋪模式”相結(jié)合的營銷策略，如B2C、O2O、APP等經(jīng)營模式，進一步深化和延伸企業(yè)服務功能，以多種方式滿足客戶需求，擴大客戶群體。

3.更新中藥理念，開拓國際綠色保健品市場

把中藥推向世界是我國中醫(yī)藥行業(yè)的終極目標，但這一目標在當前的國際市場還缺乏成熟的條件支持，若強行推廣尚未為歐美醫(yī)藥界所廣泛接受的中醫(yī)藥理論和中藥制劑，會導致中藥自我排斥于國際市場之外。所以，中醫(yī)藥企業(yè)應主動適應市場狀況，更新中藥理念，在近期內(nèi)以藥品補充劑或保健食品的形式進入國際市場，這樣不僅能避免復雜的手續(xù)、驚人的費用和苛刻的準入條件，而且還能為將來申請非處方藥和處方藥作好準備。在此過程中，中醫(yī)藥企業(yè)應利用既有的資源優(yōu)勢，研制開發(fā)綠色保健食品，將綠色保健食品系列和單味藥材有效成分提取物系列打造成一個新的產(chǎn)業(yè)，以此打開國際市場，從而逐步建立我國中醫(yī)藥企業(yè)在全球的品牌效應。

（二）中期：財務管理

1.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加資金管理力度

中醫(yī)藥行業(yè)普遍流動資產(chǎn)過多，造成了較沉重的財務負擔，影響企業(yè)利潤。中醫(yī)藥企業(yè)應增強貨幣資金的管理力度，將現(xiàn)有的資金用于投資、開發(fā)新技術(shù)或研發(fā)新產(chǎn)品，推動業(yè)務的不斷革新與發(fā)展，增強公司競爭力。同時，各公司應繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財務杠桿作用，適當增加企業(yè)的負債籌資，降低企業(yè)資本成本，以獲取更多的利潤，提高附加值。

2.加強存貨管理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

中醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)有效利用水平偏低，這實質(zhì)上是一種浪費。中醫(yī)藥企業(yè)可出售閑置資產(chǎn)，加快設備的更新改造，提高機械自動化程度，提高總資產(chǎn)利用率。此外，中醫(yī)藥企業(yè)應繼續(xù)加強存貨管理，加強庫存預算的精確度，加快存貨周轉(zhuǎn)速度，降低資金占用水平，提高企業(yè)變現(xiàn)能力，增強運營能力。

3.強化成本控制，提升銷售凈利率

中醫(yī)藥行業(yè)的盈利水平雖然處于一個較高的狀態(tài)，但仍存在改善空間，如嚴峻的上游原材料成本上漲壓力對企業(yè)利潤產(chǎn)生了巨大影響。因此，中醫(yī)藥企業(yè)可將過剩的資產(chǎn)用以投資原材料的培育和種植，這不但能夠培育出更高質(zhì)的藥材，保證企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量，而且能有效控制產(chǎn)品成本的變化。同時，中醫(yī)藥企業(yè)應繼續(xù)對銷售費用和管理費用進行有效控制，保證公司在毛利潤提高的情況下，進一步提升企業(yè)的凈利水平。

（三）遠期：人力資源

1.培養(yǎng)專業(yè)人才，提高研發(fā)能力

中醫(yī)藥行業(yè)的技術(shù)人員比例和教育程度較低，中醫(yī)藥企業(yè)應加快專業(yè)人才培養(yǎng)步伐，發(fā)揮“金字塔”人才工程作用，鼓勵技術(shù)開發(fā)人員參加知名高校的進修和行業(yè)培訓，并根據(jù)國際醫(yī)藥市場的變化趨勢，對現(xiàn)有人才進行針對性培養(yǎng)。除此之外，為配合人才開發(fā)戰(zhàn)略需要，公司應建立符合國際市場競爭需要的選人、用人機制，在國內(nèi)外全方位地選拔和培訓技術(shù)研發(fā)隊伍，以技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)不斷出新藥、出好藥的目標；同時加大與國際接軌的力度，通過學習研發(fā)向各國技術(shù)標準靠攏，早日把中藥推向世界。

2.加大研發(fā)投入，增強創(chuàng)新能力

中醫(yī)藥行業(yè)普遍研發(fā)費用率較低，中醫(yī)藥企業(yè)應加大產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的資本投入力度，把產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新計劃提升至公司戰(zhàn)略層面，加快產(chǎn)品研發(fā)隊伍建設，增強企業(yè)核心競爭力。

在傳統(tǒng)產(chǎn)品創(chuàng)新方面，中醫(yī)藥行業(yè)要爭取做到以下四點：一是加緊針對老產(chǎn)品的二次開發(fā)，提高中藥的科技含量，改善中藥的療效；二是提高傳統(tǒng)品牌的現(xiàn)代化程度，如進行劑型改進，將傳統(tǒng)的膏、丸類制成更方便現(xiàn)代人使用的注射劑、口服液體制劑等；三是針對當前心腦血管、惡性腫瘤、糖尿病等“現(xiàn)代病”患者越來越多的社會現(xiàn)狀，重點加強對該類疾病的中醫(yī)藥研發(fā)；四是加快實現(xiàn)中藥的技術(shù)專利化進程，加緊搶占國際中藥市場。

綜上所述，平衡計分卡為中醫(yī)藥行業(yè)財務報表分析提供了新的分析思路。本文基于平衡計分卡基本原理，從學習與成長、內(nèi)部流程、客戶、財務4個維度對中醫(yī)藥主要競爭者進行行業(yè)分析，提出了中醫(yī)藥行業(yè)的績效評價方式，并給予策略調(diào)整建議，在一定程度上可以幫助決策者清楚認識中醫(yī)藥行業(yè)面臨的機遇和挑戰(zhàn)，從而為其實施企業(yè)戰(zhàn)略性績效管理提供參考?！?/p>

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