王立南西南政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院

股指期貨交易法律問題探析

王立南
西南政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院

摘要：股指期貨是金融領(lǐng)域的一項(xiàng)偉大創(chuàng)新，它的產(chǎn)生帶來一輪新的金融革命，將金融領(lǐng)域的發(fā)展推上一個(gè)新的臺(tái)階,造就了一個(gè)更加高效安全的金融市場(chǎng)。由于我國(guó)股指期貨是一新生代產(chǎn)品，所以各個(gè)方面仍存在許多短板，包括法律方面。本文從法律的角度分析股指期貨交易的概念、法律特征、歷史發(fā)展、基本作用、法律關(guān)系等基本問題，然后從交易行為、交易風(fēng)險(xiǎn)、交易監(jiān)管以及交易糾紛解決四個(gè)視角對(duì)股指期貨交易的法律問題進(jìn)行了具體討論。

關(guān)鍵詞：股指期貨交易；法律問題；金融法

Abstract：Stock index futures is a great innovation in the finan?cial sector,the generation of which brings a new round of financial revolution.The development of the financial sector will be pushed to a new level,creating a more efficient and safe financial market.Since China stock index futures is a new generation of products,there are still various shortcomings,including the legal aspect.This paper,from a legal point of view,analyzes some fundamental issues of stock index futures ,such as the concept,legal characteristics,historical develop?ment,the basic role and the legal relationship of it.And then this arti?cle discusses four perspectives on the legal issues of the stock index fu?tures specifically from transactions,transaction risk,transaction moni?toring to solutions of transaction disputes.

Key words：Transactions of Stock Index Futures; Legal Issues; The Financial Law

一、股指期貨交易的概述

隨著中國(guó)金融交易所2010年第36號(hào)通知的下達(dá)，我國(guó)的股指期貨交易以滬深300股指期貨為起點(diǎn)開始正式運(yùn)行，這在中國(guó)金融發(fā)展史的畫卷上留下了濃重的一筆。

（一）股指期貨交易的概念

股指期貨交易指通過以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約進(jìn)行的交易，合約內(nèi)容主要是雙方約定將來某一時(shí)間某個(gè)股價(jià)指數(shù)的價(jià)格進(jìn)而到期進(jìn)行交易，這種合約可以通過公開競(jìng)價(jià)方式買賣。股指期貨交易的核心是股指期貨，股指期貨的全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，其有時(shí)又可以被簡(jiǎn)稱為股價(jià)指數(shù)期貨和期指。期貨包括商品期貨和金融期貨，金融期貨又包括外匯、利率、國(guó)債和股指，[1]即股指期貨屬于金融期貨是金融衍生品。

股指期貨的標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)，它價(jià)格無法直接判斷，所以就要采取一定方法來衡量它的價(jià)值，通常價(jià)格水平等于合約指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以合約乘數(shù)，合約乘數(shù)是一個(gè)規(guī)定的值用以將以點(diǎn)為計(jì)價(jià)單位的股價(jià)指數(shù)轉(zhuǎn)為以貨幣為單位的資產(chǎn)。以滬深300股指為例，其每一點(diǎn)的價(jià)值等于300元人民幣，如果買入一手點(diǎn)位是2000.01，則其價(jià)值為300*2000.01=600003元，其中2000.01為合約指數(shù)點(diǎn)數(shù)，300為合約乘數(shù)。股票價(jià)格指數(shù)是目前金融期貨市場(chǎng)最熱門和發(fā)展最快的期貨交易。

（二）股指期貨交易的歷史發(fā)展

股指期貨產(chǎn)生的原因和其他金融衍生工具一樣都是為了控制金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，世界上第一個(gè)股指期貨合約是美國(guó)1982年發(fā)行的綜合價(jià)值線指數(shù)，在布雷頓森林體系崩盤①和石油危機(jī)②的背景下，全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩蕭條，世界各國(guó)股票一路下滑，股指期貨應(yīng)運(yùn)而生，它的產(chǎn)生是為了規(guī)避股票市場(chǎng)存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即整個(gè)股市低迷全體呈下滑狀態(tài)。

我國(guó)的股指期貨在很久以前就有試點(diǎn)，可以追溯到1993年的“深圳綜合指數(shù)”和“深圳A股指數(shù)”，經(jīng)過曲折的發(fā)展，正式運(yùn)行的也是我國(guó)唯一現(xiàn)存的股指期貨是滬深300股指期貨，其于2010年4月16日上市交易。

我國(guó)現(xiàn)在股指期貨交易的法律規(guī)定較為零散，許多規(guī)定散見于《刑法》《民法》《公司法》《合同法》《證券法》等法律中的責(zé)任條款。此外，還有國(guó)務(wù)院頒發(fā)的《期貨交易管理?xiàng)l例》、證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《期貨交易所管理辦法》《期貨交易公司管理辦法》等行政法規(guī)、行政規(guī)章和規(guī)范性文件，他們對(duì)期貨有關(guān)問題進(jìn)行了規(guī)定，《期貨交易管理?xiàng)l例》對(duì)金融期貨有了一些規(guī)定，但是實(shí)際上相對(duì)于股指期貨交易來說這些規(guī)定的內(nèi)容太過于寬泛。所以，為滿足實(shí)踐需要最高人民法院又出臺(tái)了一個(gè)司法解釋，即《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》，中國(guó)金融期貨交易所也制定了許多交易細(xì)則來規(guī)定股指期貨的交易過程，包括股指期貨的交易制度、結(jié)算制度、會(huì)員制度、監(jiān)管制度等。

（三）股指期貨交易的法律特征

股指期貨以股票價(jià)格指數(shù)的價(jià)格水平為核心內(nèi)容，與股票息息相關(guān)，其具有影射性、資本放大性、交易限制性、雙向營(yíng)利性等特性。影射性，是基于股指期貨是對(duì)股票價(jià)格指數(shù)的買賣行為，因而股票價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)是由股票價(jià)格決定的，進(jìn)而股指期貨的價(jià)格變化仿佛是股票價(jià)格變化的影子。資本放大性，指其投入成本較少卻可進(jìn)行較大成本的交易。交易限制性，指國(guó)家規(guī)定一些交易的規(guī)則來規(guī)范交易行為，例如交易當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算、存在漲跌停板、持倉(cāng)限額、大戶持倉(cāng)報(bào)告等限制。雙向營(yíng)利性，指股指期貨既可以通過股票市場(chǎng)的漲也可以通過股票市場(chǎng)的跌營(yíng)利。基于股指期貨具有以上特征，其法律特征如下：

1.股指期貨交易主體的繁雜性

股指期貨交易的主體有投資者、服務(wù)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在實(shí)際參與中股指期貨交易主體中最多的為投資者，數(shù)量在多數(shù)情況下是非常巨大的，而投資者又在不斷變換自己的主體地位，例如在一個(gè)買5手開倉(cāng)的投資者，在買入后第二天賣出3手，他從買方變成了賣方，在實(shí)際中買賣活動(dòng)非常頻繁，這就造成投資者的主體地位一直變化，服務(wù)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖然變化相對(duì)較少，但主體地位特殊，下文有詳述，此處不再贅述。

2.股指期貨交易客體的特殊性

股指期貨交易的客體是股指期貨合約，股指期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，合約是由交易所制訂的，股指期貨合約的交易也在交易所內(nèi)進(jìn)行。股指期貨合約中包涵各交易主體的權(quán)利義務(wù)，交易主體通過簽訂或買賣合約進(jìn)行交易。合約條款大多數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的，例如保證金比率、交割方式等，合約條款中也有一些條款是可以由當(dāng)事人約定的，例如交割時(shí)間、價(jià)格等。

3.股指期貨交易內(nèi)容的復(fù)雜性

基于股指期貨交易主體的多樣性，股指期貨交易的內(nèi)容也是復(fù)雜多變的，同樣在主體地位發(fā)生變化時(shí)，權(quán)利義務(wù)發(fā)生相應(yīng)變化，進(jìn)而交易內(nèi)容也在不斷的變化。鑒于股指期貨交易中權(quán)利義務(wù)的重要性，下文中對(duì)股指期貨交易的法律關(guān)系有詳細(xì)分析，此處亦不再作過多探討。

（四）股指期貨交易的基本作用

與其特征相對(duì)應(yīng)，股指期貨以其特殊的金融工具身份產(chǎn)生以下作用：

1.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用又稱套期保值作用，股指期貨的產(chǎn)生就是基于防止二十世紀(jì)七八十年代時(shí)的股票全盤下滑的需要，所以其有規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)③的作用。股票市場(chǎng)只能靠股票的漲來盈利，如果買的股票跌了就沒有盈利，而引入股指期貨以后，人們可以通過預(yù)測(cè)股票的跌而賣出股指期貨合約④來獲得盈利。之所以股指期貨能夠進(jìn)行套期保值是因?yàn)樵诠芍钙谪浭袌?chǎng)中存在一些可以遵循的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，一是同種商品的股指期貨價(jià)格走勢(shì)與股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)一致，現(xiàn)貨市場(chǎng)雖然與期貨市場(chǎng)是兩個(gè)各自獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)空內(nèi)，會(huì)受相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因?yàn)橐话闱闆r下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，分別在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)做方向相反的買賣，以達(dá)鎖定成本的目的。

2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用

自期貨交易以來，發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能逐漸成為期貨市場(chǎng)的重要經(jīng)濟(jì)功能。在一份期貨合約進(jìn)入期貨市場(chǎng)以后，買賣雙方通過公開競(jìng)價(jià)的方式來進(jìn)行，在多數(shù)人參與到買賣過程后，在一定程度上可以反映出市場(chǎng)中的供需關(guān)系，能夠比較真實(shí)地反映出未來商品價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。

3.金融發(fā)展作用

股指期貨是金融衍生品的一種，擴(kuò)充了金融產(chǎn)品的子類別，完善并發(fā)展了金融體系。股指期貨對(duì)于股票市場(chǎng)的也有很大的影響，首先是可以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其次有些人通過兩個(gè)市場(chǎng)來穩(wěn)步盈利，總體來說降低了股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以股票市場(chǎng)的參與者也會(huì)不斷增加，美國(guó)的發(fā)展歷程給了我們很好的參考，美國(guó)股指期貨上市后不僅推動(dòng)了股市的發(fā)展，還推動(dòng)了期貨的現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展，所以股指期貨的推出將會(huì)促進(jìn)股票市場(chǎng)的發(fā)展，乃至整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展。

（五）股指期貨交易法律關(guān)系

以法律為視角分析問題，必然會(huì)涉及到一個(gè)基本問題，即所分析問題中存在哪些主體、哪些客體以及他們之間存在什么樣的法律關(guān)系。分析股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)問題、監(jiān)管問題、糾紛問題皆以分析股指期貨交易行為為基石，股指期貨交易的行為正是股指期貨市場(chǎng)中主體和客體行使自己權(quán)利或者履行自己義務(wù)的過程，分析股指期貨交易行為必然離不開對(duì)股指期貨交易法律關(guān)系的分析，所以本文在此對(duì)股指期貨交易法律關(guān)系進(jìn)行一個(gè)初步探析。

股指期貨法交易中的法律關(guān)系并非單一法律關(guān)系，因?yàn)楣芍钙谪浗灰走^程中的參與者較多，這些主體復(fù)雜多變，并且股指期貨合約的標(biāo)的物、履約方式等也非常特殊。根據(jù)金融四色定理：金融領(lǐng)域法律關(guān)系從資本市場(chǎng)到資金市場(chǎng)，從保險(xiǎn)市場(chǎng)到外匯市場(chǎng)，都要涉及到各種“債權(quán)關(guān)系”與“物權(quán)關(guān)系”。這些權(quán)利義務(wù)都會(huì)受到外來的四種因素的影響：政府、市場(chǎng)、單位和個(gè)人。[2]這四個(gè)因素中有些是屬于股指期貨交易法律關(guān)系中的主體的，所以分析股指期貨交易法律關(guān)系我們從主體入手，即股指期貨交易法律關(guān)系中存在哪些主體，然后分析他們相互之間存在什么聯(lián)系，進(jìn)而將復(fù)雜的法律關(guān)系條分縷析。股指期貨交易過程中主要有三個(gè)主體，第一是投資者，投資者又包括投機(jī)者、套利者和套期保值者⑤，第二是股指期貨經(jīng)紀(jì)公司、股指期貨投資咨詢公司、股指期貨交易所等服務(wù)機(jī)構(gòu)，第三是股指期貨交易行政主管機(jī)關(guān)、股指期貨交易協(xié)會(huì)、股指期貨交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)。這些主體之間的法律關(guān)系可以概括為：一是投資者與股指期貨投資咨詢公司之間的服務(wù)合同關(guān)系，二是投資者與股指期貨經(jīng)紀(jì)公司之間的行紀(jì)合同關(guān)系，三是股指期貨經(jīng)紀(jì)公司與股指期貨交易所之間通過交易形成的具體合同關(guān)系以及基于會(huì)員身份產(chǎn)生的服務(wù)合同關(guān)系，四是股指期貨行政主管部門與股指期貨交易其他主體間的監(jiān)督管理法律關(guān)系。

二、股指期貨交易行為

股指期貨交易行為指股指期貨合約中主體行使權(quán)力或履行義務(wù)的行為，可以概括為開倉(cāng)、持倉(cāng)、平倉(cāng)或現(xiàn)金交割。從法律角度講，開倉(cāng)可以視為合同的簽訂，平倉(cāng)可以視為債務(wù)的混同，交割可以視為合同的履行。

（一）開倉(cāng)

開倉(cāng)又稱建倉(cāng)，指投資者新買入或者新賣出一定數(shù)量的股指期貨合約的行為。當(dāng)投資者買入或者賣出合約時(shí)，等同于其簽訂了一份遠(yuǎn)期交割合同，在交易日結(jié)束后持有該合約的投資者應(yīng)當(dāng)履行現(xiàn)金交割的義務(wù)。

（二）持倉(cāng)

持倉(cāng)又稱未平倉(cāng)合約或未平倉(cāng)頭寸，指交易者開倉(cāng)后尚未處理合約的行為。買入股指期貨合約后持有的頭寸稱為多頭頭寸，簡(jiǎn)稱多頭，故買入股指期貨合約的行為又可稱為做多；賣出股指期貨合約后持有的頭寸叫空頭頭寸，簡(jiǎn)稱空頭，故賣出股指期貨合約的行為又可稱為做空。

（三）平倉(cāng)

平倉(cāng)指投資者賣出已買入的合約或者買入已賣出的合約，以沖銷原倉(cāng)位的行為。在股指期貨市場(chǎng)中多數(shù)投資者是以投機(jī)、套利或套期保值為目的，很少進(jìn)行最后的交割，所以這些投資者會(huì)在最后交易日結(jié)束前將買入的合約賣出或?qū)①u出的合約買入，以此結(jié)束自己的交易。

（四）交割

交割指股指期貨合約到期后，尚未平倉(cāng)的合約按交易所指定規(guī)則和程序交割，即當(dāng)事人實(shí)際履行合約項(xiàng)下的買賣行為。股指期貨合約的交割方式為現(xiàn)金交割，用交易所公布的交割結(jié)算價(jià)計(jì)算出未平倉(cāng)合約的盈虧，虧損一方將差價(jià)支付給盈利一方。

三、股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的法律問題探析

股指期貨是股票市場(chǎng)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，投機(jī)者可以利用股指期貨的做空機(jī)制和影射性使本來就具有很強(qiáng)波動(dòng)性的股票市場(chǎng)產(chǎn)生更大的波動(dòng)，然而由于股指期貨交易的方式本身特性，股指期貨交易本身亦是存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，若不能對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的防范，不僅參與者會(huì)有巨大損失，金融行業(yè)的發(fā)展也會(huì)受到阻滯。

（一）股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的類別

1.金融期貨共有風(fēng)險(xiǎn)

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)指的是當(dāng)事人一方或雙方不能履行或不履行合同項(xiàng)下義務(wù)，進(jìn)而使某個(gè)或某些投資者遭受損失的可能性。股指期貨交易中，由股指期貨交易所承擔(dān)履約責(zé)任，所以股指期貨交易發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。

（2）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)主要來源于工作人員的操作失誤和股指期貨交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)失誤，隨著科技的不斷進(jìn)步，股指期貨交易現(xiàn)今已多基于數(shù)字交易平臺(tái)，而數(shù)字交易平臺(tái)在帶來高效的同時(shí)也會(huì)帶來高失誤率，再加之信息系統(tǒng)偶爾出現(xiàn)的不完善、運(yùn)行失常、硬件失靈等問題，操作風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)不可忽視的存在。

操作風(fēng)險(xiǎn)還包括風(fēng)險(xiǎn)管理人員使用的模型參數(shù)不當(dāng)或者使用了錯(cuò)誤的模型，我國(guó)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理人員水平參差不齊，再加之作為一個(gè)自然人會(huì)有信息發(fā)現(xiàn)失誤、計(jì)算失誤等問題，這些因素都會(huì)導(dǎo)致模型參數(shù)選用不當(dāng)或模型使用錯(cuò)誤的產(chǎn)生。

（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指參與者沒能夠按自己的意愿完成相關(guān)交易，進(jìn)而使自己本應(yīng)得到的利潤(rùn)喪失的可能性。股指期貨實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，所以參與者可能在有損失時(shí)被要求補(bǔ)足保證金，若不能及時(shí)補(bǔ)足就被強(qiáng)制平倉(cāng)，進(jìn)而造成損失，除了直接損失外若投資者有充足的信息可以預(yù)測(cè)準(zhǔn)確接下來股票價(jià)格指數(shù)的走向又被強(qiáng)制平倉(cāng)時(shí)，其間接利益亦造成損失。

（4）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指的是整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的原因眾多，有政策原因、人為原因和自然原因三種。政策原因包括全球政治動(dòng)蕩、基礎(chǔ)利率變化、世界主要貨幣匯率波動(dòng)等，人為原因包括罷工、暴亂、反叛等，自然原因主要有地震、臺(tái)風(fēng)、海嘯等。

（5）法律風(fēng)險(xiǎn)

法律規(guī)定股指期貨交易的方式、內(nèi)容、效力等各個(gè)方面，法律風(fēng)險(xiǎn)就是股指期貨合約與法律相抵觸或者不符合法律規(guī)定而不能發(fā)生效率，進(jìn)而使投資者遭到損失的可能性。當(dāng)然在法律不是特別完善的情況下也可能會(huì)存在某方面相關(guān)法律缺位的情況，這樣的灰色地帶一旦發(fā)生糾紛，當(dāng)事人也很可能蒙受損失而無救濟(jì)途徑。

2.股指期貨交易特有風(fēng)險(xiǎn)

（1）標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)是基于股指期貨標(biāo)的物本身的特性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，即基于股指期貨合約的標(biāo)的物股票價(jià)格指數(shù)的特殊性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨合約的標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)，和商品期貨不同，商品期貨可以通過和現(xiàn)貨資產(chǎn)交易方向相反的合約來徹底鎖定風(fēng)險(xiǎn)，但股票價(jià)格指數(shù)是一個(gè)計(jì)算出來的值，這個(gè)值一旦計(jì)算出來就不再變，而其對(duì)應(yīng)的股票價(jià)格卻不能保持在下一個(gè)值計(jì)算出來保持不變，所以幾乎不可能完全鎖定風(fēng)險(xiǎn)。

（2）基差風(fēng)險(xiǎn)

基差風(fēng)險(xiǎn)指的是作為基礎(chǔ)的現(xiàn)貨與期貨之間的價(jià)格有差異而造成不良影響的可能性，在期貨合約到期前，基于各種各樣因素的影響，期貨價(jià)格往往與現(xiàn)貨價(jià)格有差異，如果過分偏離，對(duì)于參與者會(huì)造成很大影響，同時(shí)可能引發(fā)后續(xù)其他風(fēng)險(xiǎn)，比如信用風(fēng)險(xiǎn)。

（3）合約差異風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨合約差異風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨合約不一樣時(shí)即使在相同因素的影響下他們的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)也可能有所差異，例如納斯達(dá)克指數(shù)期貨和道瓊斯指數(shù)期貨往往在相同因素刺激下產(chǎn)生不同幅度甚至不同方向的變化。

（二）股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的特征

1.隱蔽性

股指期貨交易是約定將來某一時(shí)刻當(dāng)事人進(jìn)行交易，則合約本身能否盈利是不缺定的，當(dāng)事人在簽訂合約時(shí)都是抱著盈利的想法，但基于各式各樣的原因總是會(huì)有一方是虧損的，即權(quán)利義務(wù)均是不確定的，而在簽署合約時(shí)由于信息收集不足或者其他原因當(dāng)事人總是沒有辦法完全準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)自己的損益，所以股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性。

2.客觀性

股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)是一直存在的，可以被控制，可以被分散，但是不會(huì)完全消除，無法完全避免。例如標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)，股票價(jià)格指數(shù)幾乎沒有可能與股票品種和權(quán)數(shù)完全一致。再比如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不可能排除任何地方地震的可能。

3.放大性

股指期貨是一種虛擬的交易，在交易時(shí)參與者只需要提供少量保障金就可以參與較大資產(chǎn)的交易，所以在股指期貨市場(chǎng)上存在大量金融泡沫，當(dāng)事人無法履行合約的可能性也就大大增加，自然而然交易的風(fēng)險(xiǎn)也被成倍放大。

（三）股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的控制

1.適當(dāng)延長(zhǎng)保證金追加時(shí)間

股指期貨市場(chǎng)是一個(gè)波動(dòng)性特別強(qiáng)的市場(chǎng)，當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度給予投資者相當(dāng)大的壓力。第一我國(guó)金融系統(tǒng)資金流轉(zhuǎn)速度較慢，信匯資金需幾天，電匯速度也不是特別理想。第二股指期貨市場(chǎng)波動(dòng)較大有可能導(dǎo)致需要追加的保證金金額較大，投資者不一定能在規(guī)定時(shí)間迅速籌集出充足的資金來補(bǔ)足保證金。一旦被強(qiáng)制平倉(cāng)，投資者將直接遭受損失，并且如果投資者已經(jīng)收集足夠信息對(duì)于接下來股指期貨走向有充分預(yù)測(cè)時(shí)其間接利益也會(huì)受到損害。當(dāng)然，由于股指期貨市場(chǎng)有很強(qiáng)的金融泡沫，必須有一定的制度來監(jiān)管，不過基于我國(guó)現(xiàn)狀，可以適當(dāng)調(diào)整保證金追加時(shí)間。

2.加快推動(dòng)股指期貨相關(guān)法律的出臺(tái)

目前，我國(guó)和股指期貨相關(guān)的法律法規(guī)并不多，位階最高的就是國(guó)務(wù)院出臺(tái)的行政法規(guī)《期貨交易管理?xiàng)l例》，該行政法規(guī)位階并不高，而且是對(duì)期貨交易的總體規(guī)定，對(duì)于金融期貨的規(guī)定過于概括，當(dāng)然進(jìn)一步講適用于股指期貨時(shí)就體現(xiàn)的更加原則化。所以，當(dāng)事人之間在發(fā)生糾紛時(shí)，他們之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系難以確定，通過細(xì)化交易規(guī)則能夠適當(dāng)降低法律風(fēng)險(xiǎn)。此外，在相關(guān)法律責(zé)任具有完備的體系時(shí)，行為人違約的可能性會(huì)相應(yīng)降低，這樣信用風(fēng)險(xiǎn)就得到適當(dāng)?shù)目刂?。因而，我們?guó)家應(yīng)當(dāng)加快股指期貨相關(guān)法律立法步伐，著力于推動(dòng)股指期貨相關(guān)法律立法。依照世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，在推出股指期貨基本法之后，再輔之以配套行政法規(guī)、規(guī)章等可以使股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行更加高效、穩(wěn)定和健康。

四、股指期貨交易監(jiān)管的法律問題探析

（一）股指期貨交易監(jiān)管的基本法律問題

1.股指期貨交易監(jiān)管的必要性

股指期貨交易的監(jiān)管實(shí)則與股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)，正是由于股指期貨存在上述眾多風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨的監(jiān)管的存在才有必要性。

首先，在運(yùn)用市場(chǎng)的無形之手進(jìn)行調(diào)節(jié)的情況下，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的縱深發(fā)展，妨害競(jìng)爭(zhēng)、外部效應(yīng)、公共物品、信息偏在等問題越來越突出，從而使市場(chǎng)調(diào)節(jié)很難發(fā)揮作用，與此同時(shí)，諸如，公平分配、幣值穩(wěn)定等問題也是市場(chǎng)機(jī)制不能解決的，這就形成了市場(chǎng)失靈，由于信息不足、權(quán)力濫用、腐敗尋租、體制不健、管理不善等諸多原因，政府在資源配置上也可能是低效甚至無效，這就形成了政府失靈。[3]所以，在調(diào)解經(jīng)濟(jì)時(shí)應(yīng)當(dāng)兩個(gè)手段并用，即讓市場(chǎng)的無形之手和政府的有形之手相互協(xié)調(diào)、相互統(tǒng)一，市場(chǎng)不能單獨(dú)完成使經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的任務(wù)。股指期貨市場(chǎng)亦是如此，監(jiān)管不充分很可能導(dǎo)致投機(jī)過度、舞弊營(yíng)私、壟斷操縱等現(xiàn)象的發(fā)生，進(jìn)而影響股指期貨市場(chǎng)作用的發(fā)揮。[4]

其次，股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)具有放大性，即在放大參與者的資本的同時(shí)，將市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)也成倍放大，所以一旦監(jiān)管不力極易使參與者遭受較大損失，此外產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)一旦蔓延就可能會(huì)造成股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)二者同時(shí)受到影響的嚴(yán)重后果。

最后，股指期貨市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性，因而有可能被投資者利用以牟取暴利，這樣就會(huì)使廣大參與者不明不白的蒙受損失，導(dǎo)致不公平的現(xiàn)象產(chǎn)生，所以應(yīng)當(dāng)合理監(jiān)管以預(yù)防此類事件發(fā)生。

2.股指期貨交易監(jiān)管的目標(biāo)

確立股指期貨交易監(jiān)管的目標(biāo)可以提高股指期貨交易監(jiān)管的效率，并且為股指期貨交易的監(jiān)管提供指引，防止監(jiān)管偏離正常軌道?？傮w來講，股指期貨交易監(jiān)管的目標(biāo)可以分為以下兩個(gè)方面：

（1）確保股指期貨市場(chǎng)的高效、合理與穩(wěn)定

監(jiān)督管理是為了維護(hù)某個(gè)體系更加健康的運(yùn)行，不能因監(jiān)管而妨害了股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行的高效性，也不能單純因?yàn)楦咝远艞壉O(jiān)管，因?yàn)榉艞壉O(jiān)管帶來的后果是市場(chǎng)紊亂，一旦市場(chǎng)紊亂市場(chǎng)必然不再高效，因而應(yīng)當(dāng)正確處理股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行高效與合理監(jiān)管的關(guān)系。基于股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行高效和監(jiān)管兩方面的需要，股指期貨交易過程應(yīng)當(dāng)規(guī)范化、模型化，股指期貨交易的信息應(yīng)當(dāng)公開化。

（2）維護(hù)投資者合法權(quán)益

投資者是股指期貨市場(chǎng)的靈魂，沒有投資者的股指期貨市場(chǎng)就像沒有靈魂的軀體存在不再具有意義，如果法律沒有給予投資者充分的保護(hù)，投資者的積極性不再，那么我國(guó)股指期貨交易就很難健康快速的發(fā)展，甚至蕭條衰退，因而法律應(yīng)當(dāng)給予投資者合理的保護(hù)，以保持投資者參與股指期貨交易市場(chǎng)的積極性。

3.股指期貨交易監(jiān)管的原則

股指期貨交易的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是行政機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)和股指期貨交易所，監(jiān)管應(yīng)當(dāng)遵循一些基本的原則以防止這些主體濫用權(quán)力，同樣監(jiān)管應(yīng)當(dāng)遵循一定的規(guī)律來維持股指期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行，主要監(jiān)管原則有：

（1）合法原則

合法原則要求股指期貨交易的監(jiān)管既要有法必依，也要有法可依。有法可依也就是說監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限應(yīng)當(dāng)由法律來系統(tǒng)的規(guī)定，達(dá)到各有其職的狀態(tài)。有法必依也就是說監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依據(jù)法律的規(guī)定來行使自己的職權(quán)，達(dá)到各司其職的狀態(tài)。

（2）合理原則

合理原則要求股指期貨交易的監(jiān)管有一定的限度，應(yīng)當(dāng)監(jiān)管的要監(jiān)管，不應(yīng)監(jiān)管的不監(jiān)管。不僅市場(chǎng)存在失靈的情況，政府也存在失靈的情況。所以，在政府監(jiān)管市場(chǎng)時(shí)不能完全放任市場(chǎng)自由發(fā)展，但也不能將市場(chǎng)完全控制，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)給予市場(chǎng)一些自由發(fā)展的空間，最終做到市場(chǎng)有監(jiān)管，監(jiān)管有約束。

（3）公平、公正、公開原則

公平原則指監(jiān)管成本由市場(chǎng)主體共同承擔(dān)，所有主體共同享受收益的同時(shí)共同預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管主體使市場(chǎng)主體能夠平等條件去享受機(jī)會(huì)，比如交易機(jī)會(huì)均等、主體地位平等。公正原則指監(jiān)管主體應(yīng)當(dāng)處于中立地位，不偏袒任何一方，對(duì)于任何人同樣對(duì)待，保持監(jiān)管的權(quán)威性。公開原則指監(jiān)管的實(shí)施應(yīng)當(dāng)受公眾監(jiān)督，監(jiān)管的過程要透明，以防止權(quán)力濫用。

（二）股指期貨交易監(jiān)管的具體法律問題

股指期貨監(jiān)管涉及到方方面面，然而就法律層面來講，應(yīng)當(dāng)關(guān)注的焦點(diǎn)問題是對(duì)于違反法律行為的監(jiān)管，當(dāng)然這里的法律應(yīng)當(dāng)從廣泛意義上講，應(yīng)當(dāng)包括狹義的法律⑥、行政法規(guī)、地方性法規(guī)、行政規(guī)章、其他規(guī)范性文件以及國(guó)際條約等。在股指期貨交易市場(chǎng)中存在的違法操作的行為主要有三種，分別為欺詐行為、內(nèi)幕交易行為和市場(chǎng)操縱行為。下面分別對(duì)三個(gè)行為監(jiān)管問題進(jìn)行探討：

1.對(duì)欺詐行為的監(jiān)管

欺詐行為的行為人主要為期貨經(jīng)紀(jì)公司，因?yàn)槠谪浗?jīng)紀(jì)公司本身具有較高的專業(yè)知識(shí)素養(yǎng)，在這種情況下投資者就常常處于弱勢(shì)地位，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以通過利用其管理人地位或與投資者的交易，進(jìn)而使投資者資金虧損、盈利機(jī)會(huì)喪失、支出多的手續(xù)費(fèi)等。我國(guó)對(duì)于欺詐行為的監(jiān)管有了較為詳細(xì)的行政責(zé)任規(guī)定，但股指期貨市場(chǎng)的標(biāo)的額多數(shù)情況下數(shù)額較大，投資者一旦受到損失將遠(yuǎn)超普通民事交易，所以很直接的一個(gè)問題就浮現(xiàn)在我們的面前，我國(guó)的股指期貨交易欺詐行為監(jiān)管刑事法律缺失，所以在修訂法律的過程中應(yīng)當(dāng)關(guān)注對(duì)于股指期貨交易欺詐行為刑事法律責(zé)任體系的建立。

2.對(duì)內(nèi)幕交易行為的監(jiān)管

內(nèi)幕交易行為指掌握了尚未公開但對(duì)股指期貨交易具有重大影響信息的人，將該信息利用在股指期貨交易中或使他人得以使用的行為。[5]就目前來看，在法律上規(guī)制內(nèi)幕交易行為的方式，世界各國(guó)多采用規(guī)定符合該行為有何種法律責(zé)任來對(duì)該行為進(jìn)行預(yù)防管理。當(dāng)然有的學(xué)派支持禁止內(nèi)幕交易，有的學(xué)派反對(duì)禁止內(nèi)幕交易，[6]但就當(dāng)前我國(guó)股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行剛剛起步，市場(chǎng)的不穩(wěn)定性較強(qiáng)的現(xiàn)狀來看，我們應(yīng)當(dāng)禁止內(nèi)幕交易。

各國(guó)立法對(duì)于股指期貨內(nèi)幕交易行為造成的損失規(guī)定民事責(zé)任的較少，因?yàn)楣芍钙谪浗灰资鼙娒鎻V，交易極為頻繁，對(duì)于損失和內(nèi)幕交易行為之間的因果關(guān)系難以認(rèn)定，并且股指期貨交易都是公開競(jìng)價(jià)，交易通過期貨公司完成，很難理清其間的因果聯(lián)系。但是基于公平的角度，對(duì)于有損害的民事主體應(yīng)當(dāng)給予相應(yīng)的補(bǔ)償，而且內(nèi)幕交易行為影響一般及其惡劣，應(yīng)當(dāng)加大力度管理。所以在考慮股指期貨立法時(shí)，不妨參考民事責(zé)任中的環(huán)境侵權(quán)責(zé)任，實(shí)行無過錯(cuò)責(zé)任的嚴(yán)格責(zé)任制度，并由內(nèi)幕交易者證明其與受害者的損害之前不存在因果關(guān)系，當(dāng)然受害者要證明其損害額度和證明其損害和內(nèi)幕交易行為存在一定關(guān)聯(lián)。

我國(guó)的相關(guān)法律中規(guī)定了股指期貨內(nèi)幕交易行為的行政責(zé)任，即沒收違法所得，此規(guī)定與發(fā)達(dá)國(guó)家立法相一致，相對(duì)來說較合理，在實(shí)踐中也能較好發(fā)揮作用。

刑事責(zé)任本應(yīng)該是股指期貨內(nèi)幕交易行為最有威懾力的責(zé)任形式，但我國(guó)對(duì)于股指期貨內(nèi)幕交易行為的刑事責(zé)任規(guī)定非常寬泛，在實(shí)踐中很難運(yùn)用。美國(guó)相關(guān)法律規(guī)定，構(gòu)成內(nèi)幕交易行為的處5年以下有期徒刑，可單處或并處50萬美金以下加上違法所得的罰款。[7]此規(guī)定可為我國(guó)所借鑒，以更加合理的發(fā)揮刑事法律的功效。

3.對(duì)市場(chǎng)操縱行為的監(jiān)管

市場(chǎng)操縱行為指投資者或股指期貨經(jīng)紀(jì)公司為取得利潤(rùn)或減少損失，濫用其信息、資金等方面優(yōu)勢(shì)來操控股票價(jià)格指數(shù)的變化，進(jìn)而使股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格水平偏離正常價(jià)值的行為。市場(chǎng)操縱行為不但會(huì)影響相關(guān)參與者的合法權(quán)益，也會(huì)影響股指期貨市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)還會(huì)阻礙股指期貨市場(chǎng)發(fā)揮其作為金融工具的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、價(jià)格指導(dǎo)等基本作用。人們一般認(rèn)為，當(dāng)行為具有以下三種性質(zhì)之一時(shí)可以認(rèn)定為市場(chǎng)操縱行為：一是干擾了供給和需求的自由形成；二是誘使投資者交易；三是人為影響股指期貨價(jià)格達(dá)到虛假水平。[8]

從抽象角度來看，市場(chǎng)操縱行為有產(chǎn)生的可能是因?yàn)楣芍钙谪浭袌?chǎng)與其現(xiàn)貨市場(chǎng)股票市場(chǎng)的信息之間存在壁壘，因?yàn)闉椴倏v股指期貨市場(chǎng)必然會(huì)操縱股票價(jià)格指數(shù)，而為操縱股票價(jià)格指數(shù)必然會(huì)涉及股票市場(chǎng)的操縱。所以，為更好的監(jiān)管股指期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)操縱現(xiàn)象應(yīng)從兩個(gè)市場(chǎng)的信息入手，在建立相關(guān)制度體系時(shí)應(yīng)去關(guān)注如何打破兩個(gè)市場(chǎng)之間的信息壁壘，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)間的信息無障礙流通。

五、股指期貨交易糾紛解決的法律問題探析

股指期貨交易過程中存在許多風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)一旦成為現(xiàn)實(shí)就有可能有人為了利益而逃避自己應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)，進(jìn)而引發(fā)一系列糾紛。糾紛可以分為兩類，一是違法操作糾紛，二是合法操作糾紛。違法操作糾紛產(chǎn)生的原因包涵欺詐、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等，合法操作糾紛產(chǎn)生的原因包括強(qiáng)制平倉(cāng)、透支交易等。

在我國(guó)現(xiàn)行條件下，股指期貨交易糾紛解決途徑有三個(gè)，一是調(diào)解，二是仲裁，三是通過法院進(jìn)行訴訟。股指期貨交易的訴訟途徑又包括三個(gè)，一是民事訴訟，二是行政訴訟，三是刑事訴訟。就目前的立法現(xiàn)狀來講，股指期貨交易民事責(zé)任相關(guān)法律法規(guī)非常少，行政責(zé)任規(guī)定較為完備，刑事責(zé)任有所規(guī)定但規(guī)定非常寬泛。

股指期貨交易出現(xiàn)糾紛之后選擇民事解決途徑時(shí)，不會(huì)像其他民事糾紛那么簡(jiǎn)單，調(diào)解、仲裁以及民事訴訟是民事性質(zhì)的解決途徑，由于民事法律法規(guī)的匱乏，在實(shí)踐中當(dāng)事人通過這三種途徑解決糾紛的法律依據(jù)是不存在的，所以通過這三種途徑解決糾紛較為困難，但是基于民事調(diào)解的特殊性，任何糾紛在民事訴訟領(lǐng)域都或多或少的要給予調(diào)解的途徑，所以基于此途徑的便捷、和諧等特點(diǎn)，可以優(yōu)先考慮通過此途徑來解決股指期貨糾紛。雖然民事責(zé)任規(guī)定非常匱乏，但當(dāng)事人是可以通過民事訴訟來向法院起訴的，實(shí)踐中已經(jīng)有受理股指期貨民事索賠案件，2013年12月23日上海市第二中級(jí)人民法院就受理了一位股指期貨投資者的民事索賠案件。[9]

刑事責(zé)任規(guī)定較少，在我國(guó)刑法中有規(guī)定操縱證券、期貨市場(chǎng)罪，是指以獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)為目的，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股或者持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，與他人串通相互進(jìn)行證券、期貨交易，自買自賣期貨合約，操縱證券、期貨市場(chǎng)交易量、交易價(jià)格，制造證券、期貨市場(chǎng)假相，誘導(dǎo)或者致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出準(zhǔn)確投資決定，擾亂證券、期貨市場(chǎng)秩序的行為。實(shí)踐中，舉證比較困難，該類刑事案件也幾乎沒有，同時(shí)通過刑事訴訟對(duì)于當(dāng)事人的權(quán)利損失的彌補(bǔ)可能并不到位，刑法更多的是威懾作用，防止相關(guān)人員違法犯罪，對(duì)于填補(bǔ)損失的關(guān)注度要小一些。所以，進(jìn)行刑事訴訟并不是理想的糾紛解決途徑。

在我國(guó)現(xiàn)行法律體系之下，行政訴訟是解決股指期貨交易糾紛的最佳途徑。我國(guó)的《股指期貨交易管理?xiàng)l例》中有較為細(xì)致的規(guī)定，既有對(duì)監(jiān)管主體的行政處分，也有對(duì)被監(jiān)管主體的補(bǔ)救性責(zé)任和懲罰性責(zé)任的規(guī)定。

注釋：

①布雷森體系的核心是將美元的地位與黃金等同，進(jìn)而使黃金官價(jià)不受自由市場(chǎng)的沖擊。所謂等同即美元與黃金的比率相等，而世界各國(guó)需協(xié)同美國(guó)維持這一狀態(tài)。該體系運(yùn)行的條件是自相矛盾的，第一是美元作為國(guó)際支付手段與國(guó)際儲(chǔ)備手段必須保持幣值穩(wěn)定才能被其他國(guó)家接受，幣值穩(wěn)定也就要求有充足的黃金儲(chǔ)備和國(guó)際收支保持順差，第二是世界上其他國(guó)家需要充足的外匯儲(chǔ)備，這就要求美國(guó)國(guó)際收支保持逆差。由于美國(guó)頻繁發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)以及美國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)美元儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，進(jìn)而導(dǎo)致該體系再也無法保持在矛盾中運(yùn)行，該體系全面崩盤。

②20世紀(jì)70年代發(fā)生了兩次石油危機(jī)，73年阿拉伯方面原因使世界油價(jià)上升兩倍，78年兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)使世界油價(jià)上漲兩倍還多，這兩次危機(jī)都使世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重動(dòng)蕩。

③系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等因素對(duì)證券價(jià)格造成的不良影響。這種風(fēng)險(xiǎn)不能用分散投資的方法消除，遂又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，其主要特征是所有股票均下跌。

④股指期貨存在兩種賺錢的方式：做多和做空。做多，即買開倉(cāng)，認(rèn)為期貨價(jià)格將會(huì)上漲，漲起來時(shí)賣平倉(cāng)，以賺取平倉(cāng)價(jià)比開倉(cāng)價(jià)多的部分；做空，即賣開倉(cāng)，認(rèn)為期貨價(jià)格會(huì)下降，降下去時(shí)買平倉(cāng)，以賺取開倉(cāng)價(jià)比平倉(cāng)價(jià)多的部分。舉一個(gè)做空盈利的例子，若4月1號(hào)滬深300股指期貨以3500點(diǎn)開盤，6月1號(hào)到期，認(rèn)為到期時(shí)滬深300指數(shù)會(huì)降低，在期貨市場(chǎng)上與買家簽訂一份合約賣出5手，在3400點(diǎn)時(shí)認(rèn)為滬深300不會(huì)低于這個(gè)點(diǎn)數(shù)買入5手來平倉(cāng)，就會(huì)有（3500-3400）*300=30000元的收益，對(duì)方之所以會(huì)簽合約是因?yàn)閷?duì)方覺得滬深300的指數(shù)會(huì)上漲。

⑤投機(jī)者通常是單向操作，即買漲或買跌，假如真的漲了或跌了就盈利，若跌了或漲了就虧損；套利者往往不是單向操作，但套利的實(shí)質(zhì)也是投機(jī)，指的是利用股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)、不同的股指期貨市場(chǎng)、不同的股指期貨合約或同種股指期貨商品不同交割月份之間出現(xiàn)的價(jià)格差異，通過同時(shí)買進(jìn)賣出賺取價(jià)差進(jìn)行收益的行為人；套期保值者指在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行反向操作的行為人，具體行為有兩種模式，第一是已經(jīng)有股票或即將持有股票的投資者預(yù)測(cè)股市下跌，為防止股票組合下跌風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上賣出股指期貨的交易行為，第二是持有現(xiàn)金或即將持有現(xiàn)金的投資者，預(yù)計(jì)股市上漲，為控制交易成本而先買入股指期貨，鎖定將來購(gòu)入股票的價(jià)格水平，在將來現(xiàn)金投入股市時(shí)，再將期貨頭寸平倉(cāng)的交易行為。

⑥狹義的法律指由全國(guó)人民代表大會(huì)或者全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)制訂的具有法律效力的規(guī)范性文件。

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作者簡(jiǎn)介：王立南，西南政法大學(xué)，學(xué)士學(xué)位，海外研究生在讀，研究方向：法學(xué)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)法、經(jīng)濟(jì)法、金融法。