□ 河南焦作 馬 莉

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國的證券市場正逐步與國際接軌，愈來愈呈現(xiàn)出國際化、規(guī)范化的特征。而上市公司對外提供信息的真實性、準確性、完整性、及時性和公正性，不僅關系到信息使用者的相關利益，更是維護證券市場能夠穩(wěn)定有序健康發(fā)展的重要前提條件。

一、上市公司信息披露的相關理論

1.信息披露的內(nèi)涵。信息披露，是指證券在證券市場上的有關當事人在證券發(fā)行、上市和交易等過程中，按照相關法律法規(guī)，通過一定方式向投資人和社會公眾等信息使用者公開與證券有關的信息的過程，以滿足信息使用者的決策需要。信息披露的內(nèi)容包括證券發(fā)行前的信息披露和上市后的持續(xù)信息公開。信息披露文件主要包括招股說明書、募集說明書、上市公告書、中期報告、年度報告和臨時報告等。信息是證券市場的核心，規(guī)范信息披露不僅是證券監(jiān)管部門的要求，也是為投資人等信息使用者提供決策需要的重要參考，更是證券市場健康發(fā)展的關鍵所在。

2.上市公司信息披露的理論基礎。（1）財務會計的目標。財務會計目標在財務會計概念結構中起著指導作用，即會計信息的質(zhì)量要求、會計要素的確認和計量、財務報表信息和財務報告信息的披露等概念都是為財務會計的目標服務的。關于財務會計目標主要有兩大主流觀點：受托責任觀和決策有用觀。受托責任觀認為，財務會計的目標應該如實地反映受托者的責任履行情況，并且以反映經(jīng)營業(yè)績的信息為中心，強調(diào)會計信息的可靠性和客觀性。這也表明了會計的目標具有披露相關信息以解除受托責任的內(nèi)涵。決策有用觀認為，財務會計的目標除了要反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務狀況外，還要反映企業(yè)現(xiàn)金流動等有助于信息使用者做出決策的信息，并強調(diào)會計信息的相關性和有用性。該觀點表明會計的目標應是提供對決策、控制、業(yè)績評估有用的信息。

（2）信息不對稱理論。信息不對稱是指信息在各個市場主體之間的分布是不對稱的，交易一方擁有更多、更新、更確切的相關信息，處于信息優(yōu)勢地位，而另一方則相應的處于信息劣勢地位。上市公司具有信息優(yōu)勢，相對地投資者具有信息劣勢。信息不對稱使得投資者不能充分了解企業(yè)的相關信息，從而無法對企業(yè)做出正確評價，可能會引發(fā)逆向選擇和道德風險，導致市場資源配置率低下。上市公司是證券市場的基礎，上市公司披露的信息是投資者決策的最重要依據(jù)。加強上市公司信息披露的公開性和透明度，對于增強投資者信息、規(guī)范上市公司運作以及維護證券市場健康發(fā)展具有重要意義。

（3）有效市場假說理論。該理論是由美國芝加哥大學教授法碼于20世紀60年代末期提出的。他認為，在資本市場上，如果證券價格能及時充分地反映市場上所有可獲得的相關信息，每一種證券的價格都永遠等于其投資價格，并能夠根據(jù)新的信息進行完全和迅速地調(diào)整，那么該市場則是有效市場。根據(jù)證券價格與信息公開程度，他將有效市場分為三種類型，即弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。提高上市公司信息披露質(zhì)量是提高資本市場有效性、促進資本市場有效運行的基礎，也是促使社會資源合理配置的重要條件。

二、我國上市公司信息披露的現(xiàn)狀及存在問題

1.上市公司信息披露的內(nèi)容不規(guī)范。（1）信息披露不真實。信息失真是上市公司信息披露過程中普遍存在的問題。企業(yè)管理當局由于一些特殊目的，在進行信息披露時提供虛假內(nèi)容或是故意扭曲對投資者等有用的信息，比如高估收益、低估損失，導致對企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況的信息披露不真實，嚴重影響投資者等信息使用者做出有效決策，阻礙證券市場的健康發(fā)展。（2）信息披露不完整。上市公司應按照相關法律法規(guī)客觀完整地將公司信息進行披露，不應遮遮掩掩，比如，大量披露有利公司的信息而少披露或不披露對公司不利的信息。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：對關聯(lián)交易的信息披露不完整；對企業(yè)償債能力的揭示不完整；對利潤構成的披露不完整；對企業(yè)資金投放去向的披露不完整等等。甚至企業(yè)借以保護商業(yè)秘密為由掩蓋和隱瞞對企業(yè)不利的信息，導致投資者無法進行有效地投資決策。（3）信息披露不準確。一些上市公司由于經(jīng)營業(yè)績和財務狀況不佳，在進行信息披露過程中使用模棱兩可的語言蒙騙、誤導投資者等信息使用者。比如說不提供準確的數(shù)據(jù)、會計報表語言表達含糊等。

2.上市公司信息披露缺乏時效性。在證券市場上，信息最重要的價值是具有時效性。上市公司披露的信息不僅要真實、完整、準確，還要及時。及時準確的信息披露，有利于投資者做出正確的投資決策，否則會很容易由于時間的延遲導致內(nèi)幕交易等情況的發(fā)生，損壞中小投資者的利益，不利于證券市場穩(wěn)定有序的發(fā)展。

3.上市公司信息披露缺乏主動性。我國很多上市公司并未將信息披露作為一項應承擔的義務，而誤認為是一種額外的負擔，缺乏自愿主動地披露信息的意識。

三、我國上市公司信息披露存在問題的成因分析

1.上市公司自身方面的原因。（1）上市公司的利益驅(qū)動。許多上市公司為了保護自身利益或獲得超額利潤，而不惜在信息披露過程中違規(guī)違法。比如說，我國《公司法》中明確規(guī)定了連續(xù)兩年虧損的上市公司將被特別處理、連續(xù)三年虧損的上市公司將被停牌“退市”，一些公司由于經(jīng)營不善又不愿被特別處理或“退市”，就會采取資產(chǎn)重組等手段粉飾公司業(yè)績，披露虛假的會計信息進而蒙蔽監(jiān)管部門和投資者。（2）公司內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督機制。我國上市公司大多存在著內(nèi)部管理控制的問題。比如說，公司的管理體制不健全、內(nèi)部審計的監(jiān)督職能未充分發(fā)揮作用，這都會影響公司的市場競爭力，不利于公司在證券市場中正常發(fā)展和運行。 （3）公司治理結構不合理。上市公司治理結構由股東大會、董事會、監(jiān)事會和公司經(jīng)營管理者等構成。上市公司治理結構不合理，會直接影響披露信息的質(zhì)量。比如說，股權過度集中，公司的管理層與所有者間存在“委托—代理”的關系，管理層在缺乏自我約束的監(jiān)督機制的情況下，很可能進行利潤操縱，導致披露的信息不真實，提供虛假財務報告為自己謀利。還有公司的股東大會、董事會、監(jiān)事會等權利部門大多流于形式，并沒有發(fā)揮應有的作用。

2.上市公司外部的宏觀原因。（1）會計準則不完善。目前我國的會計準則與國際準則基本趨同，但是在實踐中仍存在很多問題。比如，還有一些實務問題缺乏針對性的準則作為實施標準、會計處理方法可選擇的范圍過大等，導致上市公司很容易鉆會計準則的漏洞，進行盈余操縱等行為，使信息質(zhì)量缺乏公平性和真實性。 （2）證券市場的監(jiān)管不嚴，處罰力度不足。盡管我國上市公司信息披露的監(jiān)管力度較以往有所增加，處罰力度也有所加大，但還有很多信息披露違規(guī)行為發(fā)生，說明我國信息披露監(jiān)管制度仍存在很多問題，主要表現(xiàn)在以下方面：證券市場的監(jiān)管者——證監(jiān)會和證交會所發(fā)現(xiàn)問題不及時；中國證監(jiān)會、滬深交易所以及中國注冊會計師協(xié)會的監(jiān)管職責和權限沒有充分發(fā)揮；處罰力度不夠，以通報批評和公開譴責為主，導致法律法規(guī)威懾失靈。

四、規(guī)范我國上市公司信息披露的對策

1.完善上市公司的內(nèi)部治理。（1）健全我國上市公司內(nèi)部的監(jiān)督機制。設置合理有效的會計機構，使會計部門和財務管理部門分立并分屬不同領導，使會計人員真正成為會計信息的提供主體，有權利拒絕管理人員的不合理要求，避免管理人員舞弊。另外，還要加強上市公司內(nèi)部審計制度建設，設置內(nèi)部審計部門，主要對公司的風險控制信息和財務會計信息進行日常的內(nèi)部審計監(jiān)督。（2）完善我國上市公司治理結構。完善公司治理結構，是解決上市公司信息披露問題的重要措施。一是改善上市公司持股結構，推行國有股減持和分持，增強大股東間的制衡，避免單一股東對公司的過分控制；二是加強董事會建設，要切實發(fā)揮獨立董事的作用，并且進一步完善董事會內(nèi)部的獨立審計委員會制度。

2.強化上市公司外部監(jiān)督體系。（1）健全我國會計準則和會計制度，增強信息披露的可執(zhí)行性。自2007年1月1日新會計準則實施以來，我國上市公司信息披露逐步得到完善。但是會計準則和會計制度中存在很多靈活性和漏洞，導致虛假信息和財務報告問題的出現(xiàn)，影響信息披露的可執(zhí)行性。比如說，針對濫用會計政策、會計估計變更和會計差錯更正的情況，建議修改準則，嚴格限制會計政策和會計估計變更的應用。（2）完善我國證券市場的監(jiān)管體系，加大違規(guī)處罰力度。進一步完善我國證券市場監(jiān)管相關的法律法規(guī)體系，加大相關法律法規(guī)制度執(zhí)行情況的檢查力度，并對違規(guī)造假的行為加大處罰力度，真正做到“有法可依，有法必依，執(zhí)法必嚴，違法必究”。增加揭示和打擊信息披露造假行為的監(jiān)督渠道，加強新媒體輿論的監(jiān)督力度等。

總的來說，我國證券市場發(fā)展歷史并不算長，在上市公司信息披露中存在的問題也是難以避免的，相信通過對這些問題的出現(xiàn)并進行有效解決，我國上市公司的信息披露才會更加規(guī)范化，我國的證券市場才會更加成熟、更加健康、更加穩(wěn)定地發(fā)展。