文/振 華

深層次探究我國(guó)股市這輪暴漲暴跌的根源，一個(gè)極為重要的原因在于當(dāng)前股市沒(méi)有具備真正意義上的價(jià)值投資功能，實(shí)現(xiàn)股市盈利只有依靠人為炒作投機(jī)一條途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。

前段股市的持續(xù)非理性暴跌，給中國(guó)證券市場(chǎng)和廣大的投資者帶來(lái)了巨大的損失．政府發(fā)出了強(qiáng)力救市的號(hào)召，央行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委等，紛紛采取不減持持有股份、提供流動(dòng)性支持、放寬險(xiǎn)資投資上限、加大“國(guó)家隊(duì)”入市力度等多種務(wù)實(shí)舉措，從源頭化解股市面臨的多重困境。可以預(yù)言，倘若沒(méi)有這些救市舉措的實(shí)施，整個(gè)A股崩盤絕非 “危言聳聽”。

深層次探究我國(guó)股市這輪暴漲暴跌的根源，一個(gè)極為重要的原因在于當(dāng)前股市沒(méi)有具備真正意義上的價(jià)值投資功能，實(shí)現(xiàn)股市盈利只有依靠人為炒作投機(jī)一條途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此 “七虧二平一盈”成了炒股群體不得不接受的 “鐵律”，導(dǎo)致股市運(yùn)行25年來(lái)非但沒(méi)有給大多數(shù)股民帶來(lái)實(shí)際性盈利，反而成了大多數(shù)股民財(cái)富的 “抽血機(jī)”，最終讓有心投資股市的人們?cè)诮^望中 “割肉而去”。

回顧自去年下半年以來(lái)演繹的這波火爆牛市，在眾多股民期待創(chuàng)出股指歷史新高的背景下，在融資融券、場(chǎng)外配資等純資金杠桿放大效應(yīng)的泡沫助推下，其走勢(shì)客觀上評(píng)價(jià)是有點(diǎn) “瘋癲”。因此，當(dāng)違法違規(guī)資金 “出逃”、上市公司需要減持股份獲得資金應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力、股東實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及減持股份所得收益，以及利用股指期貨刻意做空套利等利空打擊下，那么獲利了結(jié)、落袋為安、套取財(cái)富、投機(jī)暴利等各種行為會(huì)不可避免地沖擊市場(chǎng)，這就為股市泡沫破滅埋下了 “出來(lái)混總是要還的”的風(fēng)險(xiǎn)隱患，股市暴跌也就變得理所當(dāng)然。

他山之石，可以攻玉。美國(guó)股市從第四個(gè)歷史時(shí)期——1954年開始進(jìn)入了價(jià)值投資新環(huán)境，美國(guó)民眾購(gòu)買股票看重的是公司的發(fā)展?jié)摿徒o股民的價(jià)值回報(bào)。值得一提的是，美國(guó)股市自1954年至今一直奉行價(jià)值投資回報(bào)理念，凡是進(jìn)行價(jià)值投資的股民大多數(shù)獲得了 “真金白銀”的回報(bào)。而我國(guó)股市一直以來(lái)奉行的是現(xiàn)金分紅要除權(quán)除息、配股送股要相應(yīng)減少股票面值的做法，表面上看股民得到了現(xiàn)金分紅或股票數(shù)量增加，其實(shí)質(zhì)卻被除權(quán)除息給 “處理掉”了，股民要想獲得投資收益只有依靠人為炒作拉抬股價(jià)實(shí)現(xiàn)。因此，無(wú)論上市公司、投資機(jī)構(gòu)、精明的股民等等，只要 “有利可圖”沒(méi)有不拋出股票的，價(jià)值投資成為事實(shí)上的一句空話。因此，吸收美國(guó)等國(guó)外股市的價(jià)值投資經(jīng)驗(yàn)，重新再造股市價(jià)值投資新體系，當(dāng)成為我國(guó)穩(wěn)健發(fā)展股市的不二選擇。與之同時(shí)，在當(dāng)前股市價(jià)值投資新體系沒(méi)有再造的現(xiàn)實(shí)下，管理者有必要暫停股指期貨，待價(jià)值投資體系再造成功后再予以開通股指期貨交易。

一方面，再造股市價(jià)值投資新體系需要在修改和完善 《證券法》時(shí)，注入務(wù)必直接體現(xiàn)價(jià)值投資的法治新理念，既要明確上市公司對(duì)股民投資回報(bào)的途徑、方式，又要明確上市公司必須給予股民投資的回報(bào)比例，還要明確公眾投資股市獲得投資收益的合法途徑、合法方式，更要明確取消除權(quán)除息制度和違反相關(guān)法規(guī)給予過(guò)硬處罰的具體標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)為公眾樹立長(zhǎng)期投資股市的信心，從根源上治愈股市 “牛短熊長(zhǎng)”的痼疾。

另一方面，再造股市價(jià)值投資新體系需要克服公司上市只為 “圈錢”的慣性思維，培育公司上市融資做大做強(qiáng)做精、持續(xù)有效價(jià)值回報(bào)投資者的新環(huán)境。在培育新環(huán)境上，一則，要細(xì)致規(guī)定公司上市后的經(jīng)營(yíng)行為，規(guī)范融資的使用途徑、方向，經(jīng)監(jiān)管發(fā)現(xiàn)不規(guī)范行為的要收回資金退還投資者，對(duì)一時(shí)無(wú)法收回的采取限期收回或破產(chǎn)清償投資者投資的辦法收回，有效避免公司的 “圈錢行動(dòng)”；二則，對(duì)上市后不按法規(guī)回報(bào)投資者以及經(jīng)營(yíng)不善、資不抵債、連續(xù)虧損3年的公司通過(guò)強(qiáng)制退市，對(duì)公司依法破產(chǎn)清償投資者的投資，消除惡意侵吞投資者投資的 “吸血鬼”。

此外，再造股市價(jià)值投資新體系需要建立健全上市公司股東減持股份等相關(guān)新制度，以及實(shí)施公眾監(jiān)督、媒體監(jiān)督、法規(guī)監(jiān)管新辦法，從源頭上約束和懲處各類投機(jī)行為，為堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的投資者營(yíng)造獲得持續(xù)投資回報(bào)的硬環(huán)境，從根本上化解 “七虧二平一盈”的賭性投機(jī)難題，有效消除股市暴漲暴跌的非理性亂象。