袁陽平

“企業(yè)管理層的學(xué)習(xí)能力，決定一家企業(yè)是否值得推薦上市?！焙鷿Q。

胡濤是多層次資本市場聯(lián)盟創(chuàng)始人。這家社會組織平臺，于2014年登陸武漢，為中小企業(yè)提供一站式足不出戶的上市融資服務(wù)。

不過，隨著多層次資本市場逐步開放與成熟，胡濤有自己的擔(dān)憂：目前場外資本市場有過熱跡象。企業(yè)上市門檻降低，但并不是所有企業(yè)均適合上市，且就算是上市了，也并非進(jìn)入了“保險箱”。

看好醬鹵制品的市場前景

鮮為人知的是，胡濤是武漢零點(diǎn)綠色食品公司（簡稱“零點(diǎn)股份”）上市的幕后操盤手。

零點(diǎn)股份由加拿大籍華人蘇德濤創(chuàng)辦，總部設(shè)在武漢，主營“可可哥”和“精武”兩個鴨脖品牌。其產(chǎn)品不僅在國內(nèi)銷售，還遠(yuǎn)渡重洋出口國外。

4月29日，零點(diǎn)股份正式在武漢股權(quán)托管交易中心掛牌，股票代碼為100415，總股本1008萬股，掛盤價為每股15元。按此計(jì)算，該公司的市值達(dá)到1.51億元。

看好醬鹵制品的市場前景，并非只有胡濤。武漢周黑鴨等多家經(jīng)營鴨脖食品的企業(yè)，也被風(fēng)投看好。早在2012年9月，“中華醬鹵第一股”煌上煌（股票代碼002695）在深圳證券交易所正式掛牌上市，成為中國醬鹵制品領(lǐng)域第一股。

公開數(shù)據(jù)顯示，我國醬鹵制品市場規(guī)模，2000年為92.37億元，2009年達(dá)到437.42億元。如今，其市場規(guī)模已達(dá)到600億元左右。業(yè)內(nèi)人士坦言，醬鹵制品行業(yè)具有極強(qiáng)的復(fù)制性，其以連鎖方式擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)明顯。在早期，該行業(yè)盈利能力較強(qiáng)，行業(yè)毛利率可達(dá)30%-40%。即使在當(dāng)下，該行業(yè)凈利潤率也保持在10%-15%左右。

盡管看好醬鹵制品企業(yè)的盈利能力，但胡濤同時也提醒，這類企業(yè)在財(cái)務(wù)規(guī)范等方面亦存在諸多問題。

比如，在日常生活中，消費(fèi)者購買鴨脖后一般較少向店主索要發(fā)票，而這會造成財(cái)務(wù)混亂。為規(guī)范零點(diǎn)股份的財(cái)務(wù)報(bào)表，胡濤幫助引進(jìn)了一套新的ERP管理系統(tǒng)，極大地完善了零點(diǎn)的財(cái)務(wù)透明度，而財(cái)務(wù)透明是企業(yè)能否掛牌資本市場的“硬杠杠”。

實(shí)際上，大量中小企業(yè)向資本市場聚集的需求，恰好為多層次資本市場聯(lián)盟這類綜合融資服務(wù)平臺，提供了市場發(fā)展空間。近幾年，類似的綜合融資服務(wù)平臺，如雨后春筍般在全國各地涌現(xiàn)。

融資要有“終身計(jì)劃”

在胡濤看來，中小企業(yè)登陸資本市場僅是萬里長征第一步，企業(yè)成長更需要“終身計(jì)劃”。

以零點(diǎn)股份為例，胡濤為這家公司引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者。這個戰(zhàn)略投資者為湖南絕味鴨脖，預(yù)計(jì)今年下半年將登陸主板市場。

“絕味鴨脖入股零點(diǎn)股份，占股19%，成為第二大股東。如果絕味鴨脖成功上市，也意味著零點(diǎn)股份將迎來重大利好，未來或者直接上市，或者被上市公司收購?！焙鷿Q，“我們并不希望零點(diǎn)股份被收購，‘養(yǎng)大的豬不能輕易送別人，自己也可以養(yǎng)得更好’，未來零點(diǎn)股份應(yīng)轉(zhuǎn)板進(jìn)入主板市場?！?/p>

蘇德濤也表示，精武鴨脖將借助資本力量，進(jìn)一步快速發(fā)展?！皬拈L遠(yuǎn)來看，上市融資可倒逼企業(yè)規(guī)范經(jīng)營，逐步向現(xiàn)代化企業(yè)轉(zhuǎn)型?！?/p>

過去，輔導(dǎo)企業(yè)上市的業(yè)務(wù)，主要由國內(nèi)110余家券商承擔(dān)。但在胡濤看來，這些券商多從事的是“臨門一腳”的好活——能夠上市融資的多是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，“券商基本穩(wěn)賺不賠，是風(fēng)口上那頭豬?！?/p>

多位業(yè)界人士稱，過去券商提供的是一錘子買賣。但當(dāng)前中小企業(yè)更需要的是，上市前后一整套專業(yè)化的、多層次的、寬領(lǐng)域的金融和法律及投資一站式服務(wù)。

胡濤透露，今年下半年，多層次資本市場聯(lián)盟開設(shè)的武漢金融會客廳，將以全新面目開業(yè)，會客廳將整合企業(yè)界、金融界、法律界專業(yè)人士資源，重點(diǎn)服務(wù)新三板、四板上市企業(yè)。

注冊制將成股市“篩選器”

隨著我國多層次資本市場的開放，中小企業(yè)融資有了多重選擇。但對中小企業(yè)來說，上市融資也要“因企而異”。

在胡濤看來，企業(yè)的發(fā)展周期不同，選擇的上市路徑應(yīng)各異。同時，并不是所有中小企業(yè)都適合上市融資。

胡濤認(rèn)為，企業(yè)選擇是否上市融資，有兩個方面的考量：一是企業(yè)所處的行業(yè)。比如，她并不看好傳統(tǒng)餐飲行業(yè)企業(yè)上市。在上市過程中，受一線員工流動性大及社保體系不健全等因素影響，傳統(tǒng)餐飲企業(yè)發(fā)展會遇到多重阻礙。二是企業(yè)管理層持續(xù)學(xué)習(xí)能力決定企業(yè)是否值得上市。倘若為了賺快錢選擇上市，這種心態(tài)極其危險。

胡濤認(rèn)為，“寬進(jìn)、嚴(yán)管、重罰”將會成為今后證券市場的新常態(tài)。注冊制實(shí)施后，真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將會被篩選出來。

對企業(yè)而言，要重新認(rèn)識資本市場的作用。一是企業(yè)進(jìn)入資本市場并非進(jìn)了“保險箱”；二是股市出現(xiàn)仙股或?qū)⒉皇窍∑媸拢顿Y風(fēng)險也將加大。

多位業(yè)界人士指出，中小企業(yè)仍然需要從企業(yè)自身發(fā)展來權(quán)衡是否要上市融資，要了解什么是場內(nèi)場外市場，各自的優(yōu)劣勢在哪里，還要了解該選擇怎樣的中介機(jī)構(gòu)，避免因?yàn)椴涣私赓Y本市場盲目融資，不僅勞民傷財(cái)，還會拖垮企業(yè)。

“實(shí)際上，過早讓不盈利的企業(yè)上市，除了可能制造市場泡沫外，更影響企業(yè)主的心態(tài)?！焙鷿f，以美國為例，納斯達(dá)克當(dāng)年就是在概念炒作中，讓掛牌公司迅速由3000多家膨脹到近6000家的。結(jié)果是來得急走得快，2001年2400多家公司退市，納斯達(dá)克指數(shù)從5200點(diǎn)下跌至1000點(diǎn)。

“理論上，企業(yè)只要有連續(xù)兩年的經(jīng)營記錄就可申請掛牌，這讓中小企業(yè)上市融資不再是難事。難的是，這些企業(yè)能否經(jīng)得起資本的誘惑。中小創(chuàng)新型企業(yè)很多都熬不過前三年，這意味著不少掛牌企業(yè)可能剛掛牌就面臨破產(chǎn)?！焙鷿缡欠Q。（支點(diǎn)雜志2015年8月刊）