張慧清

A股近期的極端波動(dòng)異常猛烈，上證指數(shù)從6月12日的5178點(diǎn)下跌到7月9日的3373點(diǎn)，僅耗時(shí)不足一個(gè)月；而從8月17日的4006點(diǎn)到8月26日的2850點(diǎn)，也僅耗時(shí)7個(gè)交易日。

作為一只期權(quán)合約，“50ETF沽8月2350”從8月18日的0.0099上漲到25日的0.4637，其間累計(jì)漲幅高達(dá)5922.08%，6個(gè)交易日上漲近60倍，短期瘋狂上漲的背后，是市場(chǎng)對(duì)期權(quán)交易關(guān)注度的上升。

6天漲近60倍：一只期權(quán)合約的瘋狂

8月24日，上證指數(shù)下跌達(dá)8.49%，創(chuàng)下8年來(lái)單日跌幅記錄。當(dāng)日，上證50ETF期權(quán)單日漲幅最大合約“50ETF沽8月2150”收盤報(bào)0.2109元，大漲686.94%；三天后的8月27日，在滬指日內(nèi)回升超過(guò)5%后，多個(gè)期限的認(rèn)沽合約價(jià)格又紛紛掉頭向下，最大跌幅達(dá)47.08%。

今年2月9日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上證50ETF期權(quán)合約品種上市。上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金的證券簡(jiǎn)稱為“50ETF”，證券代碼為“510050”，基金管理人為華夏基金管理有限公司。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，作為“四兩撥千斤”的跨期工具，期權(quán)的主要意義仍在于應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的特殊變化，而近期A股市場(chǎng)的極端行情，正在讓期權(quán)的受歡迎程度不斷提高。

“市場(chǎng)對(duì)方向也許沒(méi)有一致預(yù)期，但對(duì)波動(dòng)是有一致預(yù)期的，這個(gè)時(shí)候采用Long Straddle（買入跨期套利）策略就是有效的?！鄙虾Ｒ患胰萄苌方灰讍T向記者表示。

A股近期的極端波動(dòng)異常猛烈，上證指數(shù)從6月12日的5178點(diǎn)下跌到7月9日的3373點(diǎn)，僅耗時(shí)不足一個(gè)月；而從8月17日的4006點(diǎn)到8月26日的2850點(diǎn)，也僅耗時(shí)7個(gè)交易日。

日益增大的波動(dòng)，正在令市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到期權(quán)在下跌行情中的套保功能，而產(chǎn)品自帶杠桿的屬性得到高凈值客戶及機(jī)構(gòu)客戶的關(guān)注。一位券商人士透露，最近兩個(gè)月股票期權(quán)客戶明顯增多。

作為一只期權(quán)合約，“50ETF沽8月2350”從8月18日的0.0099上漲到25日的0.4637，其間累計(jì)漲幅高達(dá)5922.08%，6個(gè)交易日上漲近60倍，短期瘋狂上漲的背后，是市場(chǎng)對(duì)期權(quán)交易關(guān)注度的上升。

舉例來(lái)說(shuō)，8月21日，上證50ETF價(jià)格為2.575元，假設(shè)投資者買入行權(quán)價(jià)2.55元的9月認(rèn)沽合約，價(jià)格為0.1349元，當(dāng)日現(xiàn)貨收于2.274元后，現(xiàn)貨部位虧損0.301元，但期權(quán)獲利0.2155元，整體虧損0.0855元，虧損幅度僅3.32%，遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨11.7%的跌幅。

申萬(wàn)宏源研究所分析師丁一認(rèn)為，利用期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的客戶人數(shù)較前期有所增長(zhǎng)，采用保護(hù)性買入認(rèn)沽期權(quán)會(huì)取得良好的套保效果。

除套保功能外，期權(quán)多策略對(duì)沖的優(yōu)點(diǎn)也令機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)波動(dòng)中的獲利游刃有余?！?000點(diǎn)的時(shí)候我就建議大家做期權(quán)的對(duì)沖，不要做單邊了，比較穩(wěn)定的策略是sell call（賣出買權(quán)）。每天的情況不一樣，在大跌的情況下可以加一點(diǎn)buy put（買入賣權(quán)）?！鄙虾|方明珠投資簡(jiǎn)宏洲表示。

期權(quán)投資在中國(guó)

期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。指在未來(lái)一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來(lái)某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

這種金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期權(quán)的買方將風(fēng)險(xiǎn)鎖定在一定的范圍之內(nèi)。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務(wù)分開進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時(shí)，購(gòu)買期權(quán)的合約方稱作買方，而出售合約的一方則叫做賣方；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。

期權(quán)交易起始于十八世紀(jì)后期的美國(guó)和歐洲市場(chǎng)。由于制度不健全等因素影響，期權(quán)交易的發(fā)展一直受到抑制。直到1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）開張，期權(quán)合約的有關(guān)條款，包括合約量、到期日、敲定價(jià)等都逐漸標(biāo)準(zhǔn)化，因此合約可以方便的在交易所里轉(zhuǎn)讓給第三人，并且交易過(guò)程也變得非常簡(jiǎn)單，最后的履約也得到了交易所的擔(dān)保，這樣不但提高了交易效率，也降低了交易成本。

1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所提出了S&P500股票指數(shù)期權(quán)，紐約期貨交易所也推出了紐約股票交易所股票指數(shù)期貨期權(quán)交易，隨著股票指數(shù)期貨期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴(kuò)展至其它金融期貨上。至今，期權(quán)交易所已經(jīng)遍布全世界。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約，最開始進(jìn)入中國(guó)的是類似期權(quán)的權(quán)證，其后，人們積攢經(jīng)驗(yàn)逐步開始認(rèn)識(shí)期權(quán)。2013年衍生品市場(chǎng)掀起一輪新熱潮，國(guó)內(nèi)各證券期貨交易所加快了期權(quán)籌備工作的步伐，其中包括合約、交易規(guī)則的設(shè)計(jì)以及交易系統(tǒng)的完善。在中國(guó)內(nèi)地股市尚屬“新生事物”的股票期權(quán)，在全球范圍內(nèi)早已是成熟的金融衍生品種。數(shù)據(jù)顯示，2013年全球主要交易所的場(chǎng)內(nèi)衍生品交易總量中，約三成來(lái)自個(gè)股期權(quán)和ETF期權(quán)。

今年2月，上證50ETF期權(quán)合約品種上市。上海交通大學(xué)證券金融研究所所長(zhǎng)楊朝軍表示，中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)市值規(guī)模已接近40萬(wàn)億元，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題仍比較突出。作為國(guó)際市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)性金融衍生工具，股票期權(quán)在豐富投資者風(fēng)險(xiǎn)管理手段，完善市場(chǎng)功能，推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新及培育多元化投資者等方面具有重要的意義。

除了經(jīng)濟(jì)學(xué)家，市場(chǎng)同樣對(duì)這一全新品種寄予厚望。一項(xiàng)針對(duì)近7萬(wàn)名投資者進(jìn)行的調(diào)查顯示，百分之百的機(jī)構(gòu)投資者及約三分之二的個(gè)人投資者期待股票ETF的推出。

對(duì)于握有龐大資金的保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者而言，股票期權(quán)所具備的獨(dú)特“保險(xiǎn)”功能尤其值得期待。泰康人壽資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理任建暢表示，近年來(lái)不斷出臺(tái)的新政，大大擴(kuò)充了保險(xiǎn)資金的可投資領(lǐng)域。龐大的資產(chǎn)存量不僅需要提高投資效率、獲得良好回報(bào)，也需要更好地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

猜漲跌：二元期權(quán)在坎坷中前行

“二元期權(quán)”這個(gè)名詞可能對(duì)很多人來(lái)說(shuō)還很陌生，而這種簡(jiǎn)單的金融交易品自2008年起已風(fēng)靡歐美和日本市場(chǎng)。它以其交易時(shí)間短，交易品種多，操作簡(jiǎn)單，方便靈活，風(fēng)險(xiǎn)收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，迅速流行起來(lái)。

作為目前全世界相對(duì)簡(jiǎn)單的金融交易品種，二元期權(quán)就像一道“是非題”，只需要考慮標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的走向是“漲”是“跌”即可決定能否獲得盈利，不需要像傳統(tǒng)的股票等金融工具一樣考慮漲跌的幅度。假如當(dāng)下股市大跌，你只要預(yù)測(cè)準(zhǔn)確一只股票在特定的時(shí)間內(nèi)走勢(shì)是跌，就能獲得投資收益了。一些大投資交易平臺(tái)的標(biāo)的資產(chǎn)選擇豐富，可交易的資產(chǎn)達(dá)180余種，包括股票、指數(shù)、外匯、原油等，投資者可任意選擇自己熟悉的市場(chǎng)。

舉例來(lái)說(shuō)，比如預(yù)測(cè)黃金在一個(gè)小時(shí)內(nèi)上漲，買入100美元的黃金看漲期權(quán)，收益率為80%。如果在一個(gè)小時(shí)內(nèi)黃金價(jià)格上漲，哪怕是1美分，投資者也可獲得100美元×80%=80美元的純收益；反之，將損失100美元的投資金額。二元期權(quán)沒(méi)有杠桿效應(yīng)，不會(huì)出現(xiàn)爆倉(cāng)和補(bǔ)倉(cāng)，損失的極限也就是投入的錢。同時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)完全取決于所在的市場(chǎng)行情，交易上也需要基本面和技術(shù)面的分析才能得出一個(gè)趨勢(shì)的判斷。

值得注意的是，二元期權(quán)在中國(guó)國(guó)內(nèi)還沒(méi)有明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，所有合法的二元期權(quán)都受管于澳洲、新西蘭、日本或塞浦路斯等國(guó)的證監(jiān)會(huì)。

同時(shí)，隨著在線交易平臺(tái)和工具的發(fā)展，在線二元期權(quán)交易開始廣受歡迎，

隨著中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，一些二元期權(quán)相關(guān)網(wǎng)站陸續(xù)面世，還有一些大型的二元期權(quán)公司如webitrader二元期權(quán)也開始開發(fā)中國(guó)二元期權(quán)市場(chǎng)，并且整合了銀聯(lián)支付方式，較低的入金門檻也方便了更多投資者的參與。

那么，投資者如何投資二元期權(quán)呢？

二元期權(quán)投資并沒(méi)有想象中的復(fù)雜，但想要成為一個(gè)成功的交易者，深刻理解它的本質(zhì)是必須的，即在特定的時(shí)間內(nèi)預(yù)測(cè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的漲跌方向。但是，由于其交易品種繁多，包含股票、外匯、商品等，因此了解一些匯市、股市等相關(guān)知識(shí)及簡(jiǎn)單技術(shù)分析等也必不可少。投資者應(yīng)該選擇自己熟悉的產(chǎn)品，才能更準(zhǔn)確地判斷趨勢(shì)，一般選擇最擅長(zhǎng)、最熟悉的2-3個(gè)市場(chǎng)就夠了。

華爾街有句諺語(yǔ)，趨勢(shì)是朋友。同樣，在二元期權(quán)市場(chǎng)，趨勢(shì)交易亦是靈魂。市場(chǎng)行情瞬息萬(wàn)變，價(jià)格的漲跌是亙古不變的常態(tài)。只有遵循趨勢(shì)而為方能屹立不倒。

同時(shí)，投資者應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，避免高頻交易。當(dāng)發(fā)現(xiàn)交易產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)偏離自己的預(yù)測(cè)方向時(shí)，可以選擇對(duì)沖，這不僅可以避免風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以化虧損為盈利。另外，熟悉二元期權(quán)的人都知道，交易不在于多，而在于精準(zhǔn)，交易高手往往只用一少半的時(shí)間在操作，其余時(shí)間觀察，過(guò)于頻繁的交易必然會(huì)導(dǎo)致失手和判斷不準(zhǔn)確。

當(dāng)然，期權(quán)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?！霸纲€服輸”固然豁達(dá)，善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，記錄每一筆交易并加以分析，從中汲取經(jīng)驗(yàn)，或許是投資二元期權(quán)市場(chǎng)的必然階段。