葛豐

據(jù)媒體報(bào)道，上海股權(quán)托管交易中心擬設(shè)立的科技創(chuàng)新專(zhuān)板（下稱(chēng)“科創(chuàng)板”）準(zhǔn)備工作已基本完成，如無(wú)意外，國(guó)慶節(jié)前就將推出。

包括科創(chuàng)板在內(nèi)的場(chǎng)外市場(chǎng)是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系不可或缺的重要環(huán)節(jié)。以其設(shè)立為標(biāo)志，目前尚處于割裂狀態(tài)的境內(nèi)各類(lèi)金融市場(chǎng)，有望加速形成有機(jī)聯(lián)系、良性互動(dòng)的大一統(tǒng)市場(chǎng)。

當(dāng)然，金融終究要服從、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。科創(chuàng)板的適時(shí)推出，正是適應(yīng)、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的必要舉措。

先從目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融供給的需求來(lái)看，由于受到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、發(fā)達(dá)國(guó)家“再工業(yè)化”趨向，以及發(fā)展中國(guó)家不斷加入競(jìng)爭(zhēng)隊(duì)伍等多重不利因素影響，中國(guó)的出口形勢(shì)短期之內(nèi)預(yù)計(jì)難有明顯改觀(guān);與此同時(shí)，真正可視為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力所在的消費(fèi)貢獻(xiàn)率，雖經(jīng)努力已在逐年攀升之中，不過(guò)至少短期內(nèi)，尚不至于出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。因此綜合判斷，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵仍在于穩(wěn)投資。

但是穩(wěn)投資的任務(wù)需要金融加大供給才能給予較大提振。今年前七個(gè)月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速為2000年以來(lái)最低;而造成這種現(xiàn)象的原因，固然主要在于經(jīng)濟(jì)體發(fā)展規(guī)律使然，不過(guò)除此之外，中國(guó)仍然有很高的潛在增長(zhǎng)率“富礦”，如新技術(shù)與新產(chǎn)業(yè)等，而獲得的金融支持顯著不足也是一個(gè)較明顯的制約因素。

那么，新常態(tài)下的金融供給如何才能快速、精準(zhǔn)地補(bǔ)足短板呢？首先可以排除的選項(xiàng)就是以往常用的總量式貨幣寬松。因?yàn)橐环矫?，中?guó)的貨幣存量已經(jīng)非常充裕，繼續(xù)以往的做法不僅邊際效用有限，而且還會(huì)帶出產(chǎn)能過(guò)剩、重復(fù)建設(shè)等新的麻煩;另一方面，中國(guó)的金融抑制本來(lái)就是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，目前真正需要的，是通過(guò)金融資源的定向投放，改進(jìn)資源分布結(jié)構(gòu)，提高資源配置效率。

要使金融資源向創(chuàng)新型企業(yè)加速集聚，中國(guó)現(xiàn)有的各種主要融資方式實(shí)則都不是非常適用。譬如占中國(guó)融資總量最大比重的間接融資，因?yàn)樾畔?、成本等?wèn)題，盡管監(jiān)管層已經(jīng)再三要求銀行信貸向小微企業(yè)傾斜，但效果總是不甚理想;再看目前直接融資最主要的股市與債市，高企的門(mén)檻更是與初創(chuàng)型小企業(yè)難有交集。

而科創(chuàng)板的設(shè)立，正是定向投放有效手段之一。它的作用，除了其本身能夠給科技創(chuàng)新型企業(yè)提供直接融資服務(wù)，更重要的是，它為投資于目標(biāo)企業(yè)的各類(lèi)社會(huì)原始資本專(zhuān)門(mén)打造了一個(gè)預(yù)期明確、靈活彈性的退出通道。在它的撬動(dòng)下，原本因?yàn)橥顺鰴C(jī)制欠缺而被壓制的投資人信心與熱情，將獲得極大提升。

“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤(pán)皆活?！边@是我國(guó)改革開(kāi)放總設(shè)計(jì)師鄧小平30年前就曾作出的精辟論斷。我們希望，科創(chuàng)板的設(shè)立，能夠再一次用實(shí)踐，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下“一著棋活，全盤(pán)皆活”。