邵曉

如何在允許投資創(chuàng)新與規(guī)范金融秩序、保護(hù)投資者之間尋找平衡，是政府面臨的巨大考驗(yàn)，放任自流或一棒打死都不是應(yīng)有的態(tài)度。

“站在臺(tái)風(fēng)口，一頭豬也能飛起來。”這是近幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們總結(jié)出來的經(jīng)驗(yàn)，所謂順勢(shì)而為，要站在合適的風(fēng)口。

繼游戲、搜索、視頻、電子商務(wù)、SNS（社交）等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展熱潮之后，眾籌正成為一個(gè)新的“臺(tái)風(fēng)口”。而這個(gè)臺(tái)風(fēng)口不僅事關(guān)創(chuàng)業(yè)者，也更加關(guān)涉政府應(yīng)該扮演的角色。

眾籌有哪幾種玩法？

現(xiàn)代眾籌主要指利用互聯(lián)網(wǎng)和社會(huì)性網(wǎng)絡(luò)服務(wù)傳播的特性，發(fā)動(dòng)眾人的力量，集中大家的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術(shù)家或個(gè)人進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)、某個(gè)項(xiàng)目或創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助，本質(zhì)是一種借助互聯(lián)網(wǎng)的融資方式。

眾籌的基本流程是：項(xiàng)目發(fā)起人在各種眾籌平臺(tái)上經(jīng)過審核發(fā)起項(xiàng)目，設(shè)定募集金額；在設(shè)定天數(shù)內(nèi)，達(dá)到或超過目標(biāo)金額，項(xiàng)目即成功，發(fā)起人獲得資金；項(xiàng)目完成后，網(wǎng)友將得到發(fā)起人預(yù)先承諾的回報(bào)。如果截止預(yù)定期限，項(xiàng)目籌資低于所設(shè)定的募集金額，則宣布該項(xiàng)目失敗，資金將全部退還支持者。

在中國，業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為眾籌存在四種模式。第一種是捐贈(zèng)式眾籌，用于NGO等公益項(xiàng)目，投資者出于公益的目的向公益項(xiàng)目捐贈(zèng)，并不索求回報(bào)；第二種是獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌也叫權(quán)益類眾籌、產(chǎn)品式眾籌，常見于科技、設(shè)計(jì)、藝術(shù)和出版等領(lǐng)域，出資者不會(huì)得到經(jīng)濟(jì)和投資收益，而是實(shí)物、紀(jì)念品等回報(bào)；第三種是股權(quán)式眾籌，創(chuàng)業(yè)者在平臺(tái)上展示其項(xiàng)目的整體情況、未來發(fā)展以及管理團(tuán)隊(duì)，有興趣的投資人可以給這個(gè)公司或者項(xiàng)目投資成為股東，憑借項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)獲得分紅等收益；第四種是債權(quán)眾籌，在借貸環(huán)節(jié)中由網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)充當(dāng)中介角色，借貸雙方在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上自主發(fā)布信息，自主選擇項(xiàng)目，投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金；業(yè)內(nèi)一般把這種模式單獨(dú)拎出來，即時(shí)下流行的網(wǎng)貸（P2P）。

對(duì)應(yīng)的，這四類眾籌模式，用一種比較形象的說法是：

捐贈(zèng)模式，你投100元，我謝謝你，就完了；

獎(jiǎng)勵(lì)模式，你投100元，我送你一本書或者送你一箱橙子；

股權(quán)模式，你投100元，我送你0.1%的股權(quán)；

債權(quán)模式，你投100元，我還你100.5元。

在海外眾籌行家眼里，中國的眾籌行業(yè)握著好幾把“金鑰匙”：首先，中國市場(chǎng)目前正處于強(qiáng)勢(shì)上升期，這是西方市場(chǎng)不能比擬的；其次，中國人口基數(shù)大，而眾籌要的就是人，人越多，微天使（參與眾籌投資的人）也越多，效果越好。

眾籌“玩家”有哪些？

點(diǎn)名時(shí)間被認(rèn)為是中國第一個(gè)眾籌平臺(tái)，創(chuàng)辦于2011年7月。作為典型的獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌平臺(tái)，在它的平臺(tái)上，任何人都可以將自己的創(chuàng)業(yè)構(gòu)想發(fā)給網(wǎng)站，經(jīng)網(wǎng)站審核后發(fā)布，網(wǎng)友自愿給予資金支持，回報(bào)則是相應(yīng)的產(chǎn)品或服務(wù)。網(wǎng)站從成功項(xiàng)目中抽取一定比例的資金作為報(bào)酬。

隨著點(diǎn)名時(shí)間完成《十萬個(gè)冷笑話》等原創(chuàng)動(dòng)漫作品的眾籌項(xiàng)目引起廣泛關(guān)注，各類眾籌平臺(tái)開始紛紛創(chuàng)設(shè)，追夢(mèng)網(wǎng)、淘寶眾籌、眾籌網(wǎng)相繼浮出水面，而京東商城的強(qiáng)勢(shì)介入，奠定了目前獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌平臺(tái)的市場(chǎng)格局。

在融資規(guī)模上，據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2014年中國獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌市場(chǎng)融資總規(guī)模達(dá)4.4億元，其中京東眾籌融資規(guī)模為14031.4萬元，占比為31.6%，位居第一；眾籌網(wǎng)融資規(guī)模為4903.9萬元，占比11.0%，位列第二；淘寶眾籌融資規(guī)模為3950.7萬元，占比8.9%，居第三。三者加起來占比達(dá)到60.8%，處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

在融資項(xiàng)目數(shù)量上，2014年中國獎(jiǎng)勵(lì)類（權(quán)益類）眾籌市場(chǎng)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到4494個(gè)。其中眾籌網(wǎng)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到1444個(gè)，占比為32.1%，位列第一；京東眾籌項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到445個(gè)，占比為9.9%，位列第二；淘寶眾籌項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到397個(gè)，占比為8.8%，位列第三。三者相加比例達(dá)50.8%，占據(jù)了整個(gè)市場(chǎng)的半壁江山。

在成功融資項(xiàng)目的類別上，根據(jù)京東眾籌、眾籌網(wǎng)、淘寶眾籌、點(diǎn)名時(shí)間和追夢(mèng)網(wǎng)這五家市場(chǎng)份額占比排名靠前的數(shù)據(jù)綜合統(tǒng)計(jì)，智能科技設(shè)計(jì)類項(xiàng)目融資規(guī)模占比達(dá)到63.0%，排名第一；文化娛樂類融資規(guī)模占比達(dá)到5.1%，排名第二；出版類項(xiàng)目融資規(guī)模占比達(dá)4.8%，排名第三；公益類項(xiàng)目占比為3.5%，排名第四。另外，艾瑞咨詢“中國獎(jiǎng)勵(lì)眾籌融資金額TOP10”榜單中除了排名第二的房產(chǎn)眾籌項(xiàng)目，剩下排名前十的項(xiàng)目都屬智能硬件類?？梢耘袛?，在此類眾籌行業(yè)中，用戶偏好智能硬件類項(xiàng)目，支持力度較大。而京東在國內(nèi)3C渠道的領(lǐng)導(dǎo)地位和優(yōu)質(zhì)客戶群，加上JD+孵化計(jì)劃的吸引力，一方面可以解釋智能硬件類項(xiàng)目籌建金額大的原因，另一方面也揭示出京東眾籌迅速成長的動(dòng)力機(jī)制。

相較于獎(jiǎng)勵(lì)眾籌，股權(quán)眾籌進(jìn)入中國稍遲，有人把2011年11月天使匯的上線作為起點(diǎn)。2013年一家名為“美微傳媒”的創(chuàng)業(yè)公司在淘寶網(wǎng)上售賣原始股。在短短四個(gè)月內(nèi)募集了120余萬元資金。后因涉嫌非法集資，店鋪被淘寶官方關(guān)閉，證監(jiān)會(huì)約談店主，宣布該融資行為不合規(guī)，所有資金向投資者全額退款。

美微事件將股權(quán)眾籌游走在 “非法集資”和“非法發(fā)行股票”邊緣的風(fēng)險(xiǎn)凸顯出來。之后，國內(nèi)眾籌平臺(tái)開始探尋現(xiàn)有法律框架下的運(yùn)營模式。為了保障股權(quán)眾籌集資的合法性和合規(guī)性，諸多眾籌平臺(tái)采取兩種策略規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)：第一，股權(quán)眾籌的交易只在線上路演，雙方在線下通過一系列的法律文件合規(guī)交易；第二，采用有限合伙的方式，即多位投資人成立一個(gè)有限合伙企業(yè)，由領(lǐng)投人負(fù)責(zé)帶領(lǐng)大家一起把錢分期投給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，這解決了在現(xiàn)行法律框架內(nèi)公司股東人數(shù)限制。在類似模式下，以天使匯、創(chuàng)投圈、大家投、原始會(huì)、愛合投等股權(quán)眾籌平臺(tái)為代表，國內(nèi)融資市場(chǎng)上掀起了一股股權(quán)眾籌熱潮。

《2014年互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌盤點(diǎn)報(bào)告》認(rèn)為，國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)已初步形成了以天使匯、創(chuàng)投圈、原始會(huì)為第一梯隊(duì)；創(chuàng)業(yè)易、V2ipo創(chuàng)客、路演吧、眾投邦、天使街、微投網(wǎng)、大家投等為第二梯隊(duì)；愛合投、天使客、云籌網(wǎng)、奇點(diǎn)集、股權(quán)易、幣幫、愛創(chuàng)業(yè)等為第三梯隊(duì)的格局。第一梯隊(duì)的三家平臺(tái)就成熟度和服務(wù)能力來講，已經(jīng)遙遙領(lǐng)先于其他平臺(tái)。

據(jù)該報(bào)告統(tǒng)計(jì)，第一梯隊(duì)的三家平臺(tái)共計(jì)發(fā)布48394個(gè)項(xiàng)目，占到總體的98%，獲得融資的項(xiàng)目為274個(gè)，占到總體獲投項(xiàng)目的83.7%，融資金額13.2億元，占到總體的85.4%。

關(guān)于股權(quán)眾籌平臺(tái)獲投項(xiàng)目類別情況，可以通過天使匯平臺(tái)數(shù)據(jù)一窺端倪。據(jù)前述研究報(bào)告披露，天使匯獲投項(xiàng)目所屬領(lǐng)域數(shù)量分布集中在本地生活服務(wù)類、移動(dòng)/SNS社交類和金融服務(wù)類，分別為12個(gè)、9個(gè)和5個(gè)，占到總體的52%。其次為教育培訓(xùn)類和媒體&娛樂類，分別為4個(gè)和5個(gè)，占到總體的18%。這說明2C端的離消費(fèi)者/用戶更近的初創(chuàng)項(xiàng)目普遍能更容易得到投資人的青睞。融資金額上，同樣集中在上述的五個(gè)領(lǐng)域之中，其中，本地生活服務(wù)類獨(dú)占19.7%，移動(dòng)/SNS社交類占到19.6%，媒體&娛樂類占到13.3%，三大領(lǐng)域占到總?cè)谫Y規(guī)模的52.6%，與數(shù)量呈正相關(guān)關(guān)系。

政府的角色什么樣？

眾籌這一互聯(lián)網(wǎng)融資的新興模式，目前處于“無準(zhǔn)入門檻、無運(yùn)行規(guī)則、無外部監(jiān)管”的“三無”狀態(tài)。出臺(tái)相應(yīng)的監(jiān)管政策為業(yè)內(nèi)人士所期待，在眾籌興起的這股潮流中，政府的角色是多元的。

首先，政府應(yīng)以開放的態(tài)度創(chuàng)新監(jiān)管模式，及時(shí)更新觀念。當(dāng)前我國初創(chuàng)企業(yè)、小微企業(yè)由于沒有足夠的固定資產(chǎn)，難以從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、非公開市場(chǎng)融得資金，而公開渠道的IPO信息披露義務(wù)繁重，很少有企業(yè)能負(fù)擔(dān)IPO融資成本。與此同時(shí)，大量民間資本卻投資無門。眾籌模式可以利用互聯(lián)網(wǎng)高效便捷的特點(diǎn)，為兩者的高效對(duì)接提供渠道。

在這種雙向需求的推動(dòng)下眾籌市場(chǎng)隨之發(fā)展迅猛，風(fēng)險(xiǎn)也隨之顯現(xiàn)。觸碰非法集資、非法從事證券業(yè)務(wù)的紅線，眾籌資金缺乏有效監(jiān)管，投資風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估，投資者缺乏退出機(jī)制，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)存在瓶頸等問題不斷喚起社會(huì)各界的疑慮。因此，如何在允許投資創(chuàng)新與規(guī)范金融秩序、保護(hù)投資者之間尋找平衡，是政府面臨的巨大考驗(yàn)。放任自流或一棒打死都不是應(yīng)有的態(tài)度，積極研究行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，進(jìn)行多方調(diào)研考證，及時(shí)跟進(jìn)新生事物發(fā)展速度，創(chuàng)新管理體制，促進(jìn)完善立法，不斷培育靈活高效的金融市場(chǎng)，是政府需要持續(xù)努力工作的方向。美國《JOBS法案》的頒布或許能夠給國內(nèi)政府提供一定借鑒。

其次，政府需要努力培育良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境。前述分析發(fā)現(xiàn)，發(fā)起眾籌項(xiàng)目的多為科技創(chuàng)新和文化創(chuàng)意類個(gè)人或創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、初創(chuàng)企業(yè)，而投資者也多為崇尚科技和創(chuàng)新的個(gè)人或團(tuán)隊(duì)投資者?？梢姡己玫膭?chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍是眾籌模式可持續(xù)發(fā)展的文化保障。在借勢(shì)眾籌融資助力創(chuàng)業(yè)的同時(shí)，政府應(yīng)更多承擔(dān)起創(chuàng)業(yè)孵化器、創(chuàng)業(yè)園區(qū)建設(shè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策完善的責(zé)任。這樣一方面可以承接眾籌平臺(tái)上的科技項(xiàng)目，提高項(xiàng)目成功幾率；另一方面能夠通過不斷改善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，提高公眾對(duì)創(chuàng)業(yè)的支持、參與程度，使創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成為社會(huì)潮流，形成社會(huì)的創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)。

再次，政府可以走得更遠(yuǎn)一些，利用眾籌模式改革公共服務(wù)方式。眾籌溝通需求、發(fā)動(dòng)眾人力量完成任務(wù)的模式對(duì)改革政府決策程序，改善公共服務(wù)無疑具有重要啟發(fā)。在這方面，美國已經(jīng)走在前列。CitizInvestor是美國一家專注于社區(qū)建設(shè)的眾籌網(wǎng)站，在這個(gè)平臺(tái)上最活躍的群體是政府部門自己。政府官員把他們正在考慮的項(xiàng)目發(fā)布出來并向公眾發(fā)起眾籌，同時(shí)，市民也可以為自己感興趣的項(xiàng)目發(fā)起請(qǐng)?jiān)?。這樣將政府頂層設(shè)計(jì)和民間首創(chuàng)精神相結(jié)合，推動(dòng)了公共服務(wù)的效率和質(zhì)量。這種模式對(duì)于我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社區(qū)開發(fā)，對(duì)于重大市政工程的推進(jìn)，都可能產(chǎn)生良好效果。

（作者單位：巢湖學(xué)院）