6月底以來，A股連續(xù)回調(diào)，新三板也同時經(jīng)歷著“一日千里”的調(diào)整。

新三板成分指數(shù)與新三板做市指數(shù)均于3月18日推出，在4月份創(chuàng)新高后便歷經(jīng)調(diào)整，且有一路走低的跡象。截至7月22日，新三板成分指數(shù)收報1480.80點；新三板做市指數(shù)收報1440.85點。成交金額方面，新三板交易額當日4.21億元，其中，做市轉(zhuǎn)讓成交1.65億元，協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交2.56億元，已經(jīng)遠不復最高日放量成交52億元的景象。

與此同時，隨著股價的低迷，許多高位增發(fā)的股票開始出現(xiàn)破發(fā)。甚至有相當數(shù)量的企業(yè)存在“只掛牌不融資、只掛牌不交易”的情況。

在三四月份火爆異常的新三板，如今卻顯得有點冷清。短短幾個月時間，市場格局緣何產(chǎn)生大變？

多位業(yè)內(nèi)人士在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時均指出，除了A股進入調(diào)整周期，新三板間接受到牽連以及短期新增資金減少使得新三板短期調(diào)整加劇的原因外，制度紅利預期落空成為新三板調(diào)整的主要誘因。

2015年4月底，新三板的運營管理機構——全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚公開回應稱，流動性需求決定交易制度的供給。無論是從單一公司的股權分散度，還是從具備股權分散條件的公司總量來講，當前新三板市場都不具備競價交易的條件。同時，由于新三板市場的包容性以及中小微企業(yè)自身發(fā)展的不確定性，設定比較高的投資者門檻，有利于收窄風險敞口，為市場功能的釋放和制度創(chuàng)新留出空間。

王磊表示，由于新三板設立競價交易、降低投資者門檻等政策延后，“之前對市場非常熱心，非常有熱情的公私募機構都冷卻下來。”與此同時，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)嚴查券商墊資開戶，打擊市場中非法交易等系列舉措，使得市場更加謹慎。

“所以市場由一陣狂熱、盲目的追捧，一下變成投資人開始盲目回避，導致市場遇冷?！蓖趵谌缡钦f。

而在市場狂熱的過程中，投資者過度參與定向增發(fā)也導致了二級市場的交易冷淡。王磊說，新三板定向增發(fā)的特點是小額快速，由于行情火爆，許多掛牌公司對市場預期過高，發(fā)行價格過高、次數(shù)過多。這樣使得許多投資者不愿從二級市場買入，導致整個市場循環(huán)出了問題?！笆袌瞿壳暗臓顩r是，機構投資者由過去不問企業(yè)基本面、只求能拿到定增份額的盲目追捧，到如今不管企業(yè)基本面有多好都與我無關的心態(tài)，使得投資變得不客觀了?！蓖趵谡f。

“我的判斷，這個遇冷期可能在半年到一年的時間?！蓖趵趯Α吨袊?jīng)濟周刊》表示，“這是新三板在發(fā)展過程中遇到的回調(diào)問題，但是這并不影響這個市場的未來。任何一個市場的發(fā)展肯定不是一帆風順、一蹴而就的。”

吳惠亦認為，新三板近期交投低迷與前期過熱有關，在政策預期和資金持續(xù)涌入的雙重推動下，許多公司估值過高，確實存在泡沫。如今市場的低迷是一個“擠泡沫”的過程，對于一個新興市場來說，是一件好事。

不過，即便是交投遇冷，仍不改新三板對企業(yè)的吸引力。

日前，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司副總經(jīng)理隋強公開表示， 2015年上半年，新三板掛牌企業(yè)增加1065家，已接近去年全年的總量。據(jù)初步統(tǒng)計，目前掛牌新三板的公司主體為成長型、創(chuàng)業(yè)型、科技型中小微企業(yè)，平均設立時間不到10年，平均股份制改造時間不到兩年。

隋強透露，目前新三板在審企業(yè)有900家，據(jù)不全面統(tǒng)計，已和券商簽約，有意向登陸新三板的公司接近4000家。他預計到今年年底，新三板的掛牌公司有望達到4000家。

王磊認為，每次市場的冷靜梳理都是一個重新認知、重新分化市場的過程。她因此建議主辦券商“抱團取暖”，避免由于盲目追捧而導致市場供求失衡。主辦券商應當與掛牌企業(yè)進行充分溝通，使其理性地確定估值價格。