葉輝

隨著最近兩個(gè)月市場(chǎng)反彈回暖，11月初IPO重啟的消息引爆市場(chǎng)熱情，打新基金再次受到追捧。但隨著IPO新政即將實(shí)施，打新基金動(dòng)輒一年超過20%的無風(fēng)險(xiǎn)收益還能持續(xù)嗎？多大規(guī)模的打新基金最合適？打新基金該如何投資和布局？

打新基金再受追逐

11月初IPO重啟的消息傳出，打新股再次吸引了眾多眼球。Wind數(shù)據(jù)顯示，近期已審核通過等待發(fā)行新股的公司為50家，而在排隊(duì)等待審核的企業(yè)更是多達(dá)1700余家。

以打新為主要獲利手段的打新基金重回投資者視線，基金公司也紛紛發(fā)行打新基金。統(tǒng)計(jì)顯示，自11月6日證監(jiān)會(huì)宣布暫停4個(gè)月的IPO重新啟動(dòng)之后，一大批打新基金更是如雨后春筍般迅速成立，11月第4周新成立的14只靈活配置型基金中至少一半是打新基金，共募集資金102億元，平均每天都有2到3只靈活配置型基金成立?？梢姡鸸竞屯顿Y者都熱情高漲。

打新基金的定位在于能提供較高的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，舊規(guī)則下資金量小的散戶中簽難度大，自己參與新股申購難度大，繞道申購打新基金容易取得不錯(cuò)的收益。這些產(chǎn)品運(yùn)作上一般是混合型基金，平時(shí)少量股票倉位和流動(dòng)性管理為主，打新時(shí)集中資金打新。

因?yàn)闆]有什么風(fēng)險(xiǎn)，加上收益很高，打新基金規(guī)模在2015年上半年迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)，到2季度規(guī)模破萬億，達(dá)到12635億元。而在2014年末，打新基金的規(guī)模才460億元。

那么，最近都是什么人在買打新基金呢？凱石基金研究中心發(fā)現(xiàn)，新成立的打新基金募集時(shí)間都非常短，一般募集時(shí)間不超過5天，而且持有人的戶數(shù)很少，機(jī)構(gòu)申購踴躍。該類打新基金還有一個(gè)新特點(diǎn)，就是密集設(shè)立C類份額，降低申購贖回費(fèi)率以吸引資金申購。

玩法變了賺錢變難了

雖然打新基金發(fā)行火爆，但是不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)打新基金能否獲得高收益表示疑慮，因?yàn)镮PO將實(shí)行新政了。新規(guī)則對(duì)純打新基金影響主要在中簽率、收益率兩方面，總體來講依然有利可圖，但相比舊規(guī)則收益會(huì)下降。

泰達(dá)宏利基金丁宇佳分析指出，本次IPO重啟后，修改了部分新股發(fā)行規(guī)則，但綜合看來，相對(duì)于散戶而言，機(jī)構(gòu)打新仍有優(yōu)勢(shì)：首先，對(duì)于股本額度較大的新股，機(jī)構(gòu)仍可以通過網(wǎng)下獲配提高中簽率;同時(shí)，在詢價(jià)定價(jià)過程中市盈率等因素仍會(huì)發(fā)揮潛在影響，專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)依然可以憑借自身的投研優(yōu)勢(shì)掌握較大的主動(dòng)權(quán)。

好買基金研究中心對(duì)打新基金的前景比較悲觀。他們認(rèn)為，如果沒有預(yù)繳款，其他規(guī)則不變，資金參與打新的機(jī)會(huì)成本降低，更多的資金將參與進(jìn)來，打新的中簽率將大幅降低?；蛟S，未來打新如同中雙色球。

凱石基金研究中心高級(jí)分析師桑柳玉指出，假設(shè)每月IPO一輪，新股年化收益率按2014年以來新股剔除市場(chǎng)影響的平均漲幅計(jì)算，假設(shè)主動(dòng)股混基金全部參與打新估算中簽率，得到公募純打新基金年化收益率約為1.81%，低于市場(chǎng)類固收產(chǎn)品。打新基金只能通過其他投資，增加收益。

最后的盛宴

雖然IPO新政之后，打新基金的收益會(huì)下降，但是本次28家暫緩發(fā)行的新股沿用舊規(guī)則發(fā)行，對(duì)打新基金的收益不會(huì)造成什么影響。因此，如果你持有打新基金，也不必急于贖回。

據(jù)了解，首批10只股票即將開始申購，依然可以享受舊規(guī)則帶來的較高無風(fēng)險(xiǎn)收益。公募作為A類投資者具有較高的網(wǎng)下中簽率，特別是前期的打新基金紛紛增設(shè)C份額，很適合散戶間接參與打新享受較高無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

凱石基金研究中心指出，基于舊規(guī)則的28家發(fā)行時(shí)間前后約為一個(gè)多月，C類份額比較適合短期參與打新基金的投資者。申購費(fèi)用方面，C份額一般設(shè)為0或者相比A類份額較低的申購費(fèi);贖回費(fèi)方面，C類份額的贖回費(fèi)率一般是持有30日以下0.5%，30日以上為0%;銷售服務(wù)費(fèi)方面，C類份額收取一般每年0.5%的銷售服務(wù)費(fèi)，按日計(jì)提，而A類份額是沒有的。折算下來，持有打新基金一個(gè)多月的時(shí)間，C類份額費(fèi)用更為優(yōu)惠。

觀察基金新政后表現(xiàn)

年底這批新股打完之后，萬億打新基金如果收益降低，該何去何從呢？基金公司會(huì)怎么應(yīng)對(duì)？

泰達(dá)宏利基金丁宇佳表示，根據(jù)新規(guī)，“將申購時(shí)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款”顯然為資金高效運(yùn)作提供了更大的空間，由于不再需要預(yù)繳款，具有專業(yè)投研優(yōu)勢(shì)的公募基金可以根據(jù)市場(chǎng)情況靈活騰挪倉位，在新股發(fā)行間隙中進(jìn)行債券或者股票投資，在有效提高資金利用率的同時(shí)增強(qiáng)收益。

丁宇佳還表示，舊規(guī)則下，打新基金可以利用資金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)保證網(wǎng)下中簽新股，規(guī)模越大則獲配的成功率越高;而新規(guī)則下，規(guī)模太大反而成了負(fù)擔(dān)，間接提高了基金公司對(duì)規(guī)?？刂菩缘囊?。因此，在新規(guī)下，單只打新基金平均規(guī)模保持在30億以下較為合適。

凱石基金研究中心高級(jí)分析師桑柳玉指出，預(yù)計(jì)未來打新基金配置方面會(huì)有表達(dá)較大變化，從過往的低倉位底倉股票+現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)橐詡娆F(xiàn)金的模式。展望未來預(yù)期，打新基金年收益會(huì)在6%～8%。

由此可見，IPO新政后，打新基金的玩法會(huì)有很大變化。如果你持有打新基金，不妨多關(guān)注一下它們?cè)谠贗PO新政實(shí)施后的表現(xiàn)，如果收益依然不錯(cuò)，可以繼續(xù)持有，如果收益太低，不妨贖回。

鏈接

IPO新政

一、取消全額繳付申購資金的規(guī)定，將申購時(shí)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。

二、為降低中小企業(yè)發(fā)行成本，提高發(fā)行效率，明確規(guī)定公開發(fā)行股票數(shù)量在2000 萬股（含）以下且無老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，應(yīng)通過直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售。

三、為便于承銷商管理承銷風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購的股份數(shù)量合計(jì)不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)可以中止發(fā)行。

四、強(qiáng)調(diào)新股申購應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的真實(shí)行為，增加網(wǎng)上投資者應(yīng)自主表達(dá)申購意向，不得全權(quán)委托證券公司進(jìn)行新股申購的規(guī)定。

五、建立網(wǎng)上投資者申購約束機(jī)制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3 次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6 個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購。