現(xiàn)在的中集集團(tuán)(000039)主業(yè)有四大板塊:集裝箱、道路運輸車輛、能源化工及食品裝備、海洋工程。優(yōu)秀的傳統(tǒng)是會傳承的,集裝箱做完以后,中集又成了道路運輸車輛世界第一,中集天達(dá)在空港登機(jī)橋業(yè)務(wù)上成了全球寡頭,中集安瑞科(港股上市,估值極低的寶貝)在天然氣設(shè)備行業(yè)國內(nèi)領(lǐng)先,早先布局的海工中集來福士如今也開始嶄露頭角。
數(shù)據(jù)說話
2011年前除了受到金融危機(jī)沖擊的2008、2009年,中集一直穩(wěn)健增長。2012年又一次明顯的下滑,主要是全球集裝箱跌到了2009年來的最低谷,道路車輛業(yè)務(wù)低迷,海工業(yè)務(wù)虧損。2013年開始好轉(zhuǎn),到了2014轉(zhuǎn)勢已經(jīng)非常明顯,收入大幅提升。
2014年25億的凈利潤,絕不是中集的平均水平,實際上僅成熟的集裝箱板塊,年均200多億的銷售額,10%左右的毛利,平均每年就能貢獻(xiàn)20億利潤。對中集利潤一個非常粗糙而且保守估計,大約是集裝箱20億、道路運輸5億、能源化工10億,海工剛剛扭虧,今后貢獻(xiàn)10億是底線,空港、物流、金融、重卡占比較小,保守算5億,這些合計50億,房地產(chǎn)的數(shù)字不好判斷,但后面必有驚喜,可以當(dāng)作一個看漲期權(quán)。50億對應(yīng)目前A股股價大約15倍PE,H股大約10倍,明顯偏低。
海洋工程是看點
中集業(yè)績近期的一大看點是海洋工程。海工是一項前期投入巨大的項目,雖然收入一直快速增長,但是前期成本高,中集前幾年的凈利潤都明顯受到拖累。好消息是2014年海工已經(jīng)實現(xiàn)扭虧,而且在手訂單50億美元,大約是14年收入的3倍,收獲的季節(jié)即將到來,后續(xù)業(yè)績釋放的確定性很高。
另外近兩年利潤數(shù)字難看,2014年的凈利潤中,集裝箱板塊受到一系列調(diào)整,包括集裝箱工廠搬遷等的影響,個人揣測,有因為增發(fā)和股權(quán)激勵博弈的因素在其中,激勵還沒完成,還不到釋放的時候,后續(xù)增速更加讓人期待。
土地儲備:前海超級地主
很多人關(guān)心中集在深圳前海的土地,52萬平方米,計劃打造前海國際海洋金融中心。實際上,中集在深圳蛇口也有地(5萬平米),還有蛇口太子灣(57畝)也有地。深圳前海和蛇口現(xiàn)在一并都被劃為自貿(mào)區(qū)了,蛇口是母公司招商局的大本營,其開發(fā)的便利性自不必說,而且實際上蛇口的地比前海更貴(如果你在深圳就知道這兩塊地皮附近幾百米的新樓盤均價10萬起,深圳房價還在快速上漲中)。
除此之外中集在深圳坪山還有地(1200多畝搬遷中,坪山也是比亞迪的基地),在上海寶山有地(286畝),在東莞有地(3000畝),在青島、在天津、在揚州、在鎮(zhèn)江等地均有大量土地儲備。中集的土地拿地早,現(xiàn)在隨著各地城市的發(fā)展,早期的一些工業(yè)用地已經(jīng)不再適合作為工業(yè)用途,面臨著轉(zhuǎn)作商住的重估機(jī)會,蘊含的價值非常可觀。一些地塊已經(jīng)進(jìn)行了商住開發(fā),比如青島,上面看到中集在利潤表中已經(jīng)將房地產(chǎn)單列為一塊業(yè)務(wù)。
有人估算過中集僅土地就價值數(shù)千億,例如花旗給前海地塊的估值就是580多億港幣。而中集股本27億股,市值按A股股價27元算市值729億,按港股股價21港幣計只有567億港幣,只相當(dāng)于蛇口地塊的估值,其他地白送,四大優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)板塊白送,其間的低估可想而知。當(dāng)然了,估算的數(shù)字有時候難以兌現(xiàn),而且在港股NAV大幅折讓的地產(chǎn)股比比皆是,如果不能兌現(xiàn)在股價之上,對投資者來說都是白搭。
那何時兌現(xiàn)?中集證券事務(wù)代表王心九在投資者交流會中答復(fù),公司涉及工業(yè)用地轉(zhuǎn)商業(yè)用地,正在開發(fā)的主要是青島膠州住宅項目;有開發(fā)意向的土地項目主要是深圳坪山地塊,初步計劃是打造生命健康產(chǎn)業(yè);深圳蛇口太子灣區(qū)域地塊也在與招商局方面進(jìn)行方案確定和落實,最受關(guān)注的深圳前海地塊開發(fā)計劃和方案也已建立與深圳市政府、前海管理局之間的良好溝通和磋商渠道,預(yù)計年內(nèi)會有階段性進(jìn)展。
后面幾年,在中集利潤表的房地產(chǎn)板塊看到讓人驚喜的數(shù)字時,不需要太驚訝。
弘毅入股的意義何在?
地是死的,人是活的,公司長遠(yuǎn)發(fā)展,人才始終是第一位的,中集優(yōu)秀的團(tuán)隊早已吸引了資本大佬的目光。在2012年底B轉(zhuǎn)H的時候,弘毅就通過提供現(xiàn)金選擇權(quán),接收不愿意轉(zhuǎn)到H股的股份的方式,出資13.5億港幣入股中集,獲得1.37億股,價格9.83港幣。這只是第一步,2013年底又簽訂了增發(fā)協(xié)議,以13.48港幣增發(fā)2.86億H股,其中股東中遠(yuǎn)認(rèn)購6500萬股,8.8億港幣,弘毅認(rèn)購7800萬股,10.5億港幣,管理層認(rèn)購1.43億股,約19.3億港幣。增發(fā)預(yù)計2015年底前完成。
了解弘毅資本的人可能知道,弘毅最擅長的就是操刀國企改革,早期的紅籌第一股中國玻璃,石藥集團(tuán),都是數(shù)倍的上漲的港股,按增發(fā)價13.48港幣計算,現(xiàn)在20多的股價對弘毅這樣愿意持有多年收獲數(shù)倍的長期投資者來說,僅僅是脫離了成本,公司利潤這兩年都還沒開始表現(xiàn)。弘毅賺錢的同時當(dāng)然也要協(xié)助了企業(yè)發(fā)展壯大,實現(xiàn)雙贏。這方面弘毅深得國資的信任,近期弘毅又參與了上海國企改革,入股城投控股、錦江股份,其能量和實力可見一斑。
根據(jù)過往的案例,弘毅入股后,管理層持股是標(biāo)配,這個在增發(fā)的同時完成了。戰(zhàn)略規(guī)劃,資產(chǎn)運作更是必有動作,資本運作是快速擴(kuò)張和估值提升的利器。
H股折價:天賜良機(jī)
真正要成就一筆好的投資,除了好公司,還要好價格。目前中集A股27元人民幣,按目前低估的凈利潤計算,靜態(tài)PE也才25倍左右,還低于靠一帶一路概念一飛沖天的中字頭大市值股票,按合理預(yù)期的50億利潤看,更是低估的慘不忍睹。再看港股,21港幣,接近于6折,600億港幣不到的市值,想想前海的地,想想全國的地,再想想那些世界第一的業(yè)務(wù),如果能整個買下來的話,做夢都會笑醒吧。
還有人擔(dān)心H股會一直比A股低估,確實是,港股低估多數(shù)時候是常態(tài)。滬港通開通后神車A股炒上天,H股可以巋然不動。不過H股兩車不往上炒是因為估值已高,理性的AH差價收縮要靠A股的下跌來完成。但是中集的情況完全相反,即便A股的估值,目前在A股都算是低估。而且很多人可能沒注意,中集不是滬港通股票,而將是深港通股票!去年滬港通開通之時,水往北流,因為當(dāng)時A股便宜啊,現(xiàn)在神創(chuàng)已經(jīng)上天,上證已經(jīng)翻倍,估值優(yōu)勢已經(jīng)不在,深港通開通,水往哪流?當(dāng)然是全球洼地香港。因此深港通開通之時,就是差價收縮之日,而收縮的方向,非常的確定。另外,弘毅和管理層激勵持有的都是H股,這意味著什么自然不言而喻。
總結(jié)一下,中集集團(tuán)有世界一流的管理團(tuán)隊,業(yè)績不斷向好,還是超級地主,是真正的自貿(mào)區(qū)受益者,一帶一路的海上絲綢之路的參與者,中國制造的領(lǐng)軍者,另外資本大佬入主,股權(quán)激勵將完成,展翅騰飛就在眼前,而H股高折價,深港通開閘放水首當(dāng)其沖,更是天賜良機(jī),可謂是“深港通第一股”?。ㄗ髡逫D:金鐘)