陳莉 郭綱

在過(guò)去30多年經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的過(guò)程中，中國(guó)國(guó)民財(cái)富迅速積累并形成了獨(dú)立的高凈值群體。波士頓咨詢公司2014年全球財(cái)富報(bào)告顯示：目前中國(guó)私人財(cái)富規(guī)模達(dá)到了22萬(wàn)億美元，僅次于美國(guó) （約46萬(wàn)億美元）;預(yù)計(jì)到2018年，中國(guó)的私人財(cái)富還將增長(zhǎng)80%以上，總規(guī)模達(dá)到40萬(wàn)億美元。

面對(duì)中國(guó)日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求，一個(gè)新生行業(yè)——第三方財(cái)富管理應(yīng)運(yùn)而生。但由于政府監(jiān)管相對(duì)滯后，行業(yè)發(fā)展良莠不齊，一些第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的違法事件甚至影響到了地方的金融穩(wěn)定。

國(guó)內(nèi)第三方財(cái)富管理市場(chǎng)

占比不到5%

第三方財(cái)富管理，又稱第三方理財(cái)，是指獨(dú)立于銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)之外，代表客戶利益，站在客戶立場(chǎng)，根據(jù)客戶需求，獨(dú)立、客觀、公正地為客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)配置和理財(cái)產(chǎn)品篩選的專業(yè)財(cái)富管理。

自2010年11月諾亞財(cái)富投資管理有限公司在紐約證券交易所掛牌交易后，其所帶來(lái)的財(cái)富示范效應(yīng)，加上行業(yè)準(zhǔn)入門檻極低，使得第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)成為時(shí)下新寵。目前中國(guó)大大小小的各種第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)數(shù)量已超過(guò)8000家，僅2011年就成立了上千家。

目前國(guó)內(nèi)對(duì)第三方財(cái)富管理的市場(chǎng)需求十分旺盛。截至2012 年底，中國(guó)個(gè)人擁有的可投資資產(chǎn)總額達(dá)到73萬(wàn)億元，其中在600萬(wàn)元以上的高凈值家庭所擁有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到21萬(wàn)億元之巨。2011 年底，亞太地區(qū)高凈值人群（指擁有100萬(wàn)美元以上可投資資產(chǎn)的人）達(dá)到337萬(wàn)人，其中，中國(guó)大陸約有270萬(wàn)人。中國(guó)居民的財(cái)富總值和理財(cái)需求的大幅增長(zhǎng)，為中國(guó)第三方財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間。

但國(guó)內(nèi)第三方財(cái)富管理所占市場(chǎng)份額仍然較小。在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，第三方財(cái)富管理占據(jù)整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)份額的60%以上;在臺(tái)灣、香港等地也占30%左右。在中國(guó)大陸，第三方財(cái)富管理占整個(gè)財(cái)富管理的市場(chǎng)份額非常小，占比不到5%。

雖然國(guó)內(nèi)第三方財(cái)富管理方興未艾，但其生存環(huán)境在近年卻已然發(fā)生變化。

早期的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式非常簡(jiǎn)單：產(chǎn)品端從信托公司批發(fā)產(chǎn)品，銷售端雇傭理財(cái)師銷售產(chǎn)品，自己從中抽取點(diǎn)差。

2014年5月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)文，明令禁止信托公司委托非金融機(jī)構(gòu)推介信托計(jì)劃。此外，伴隨著利率市場(chǎng)化的演進(jìn)，信息不對(duì)稱的情況正在逐漸改善，曾經(jīng)中介機(jī)構(gòu)可以在項(xiàng)目方和資金方之間撮合巨大利差的時(shí)代已漸行漸遠(yuǎn)。第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)的生存環(huán)境正在悄然改變，傳統(tǒng)的代銷模式面臨巨大挑戰(zhàn)。

在新的生存環(huán)境下，第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)逐漸在業(yè)務(wù)模式上轉(zhuǎn)型升級(jí)。銀監(jiān)會(huì)禁令出臺(tái)后，業(yè)內(nèi)部分相對(duì)規(guī)范的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)停止銷售信托產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而代銷基金子公司和券商發(fā)行的資管產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品。

一些國(guó)內(nèi)較大的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)如諾亞財(cái)富、利得財(cái)富、好買基金等，根據(jù)客戶需求的變化，成立具有牌照的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)軍資產(chǎn)管理行業(yè)，正從最初的代銷產(chǎn)品向提供綜合金融服務(wù)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

監(jiān)管缺失導(dǎo)致行業(yè)混亂

目前，中國(guó)尚沒(méi)有明確的主管部門或者法律法規(guī)對(duì)第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，行業(yè)發(fā)展缺乏明確的準(zhǔn)入門檻與業(yè)務(wù)規(guī)范要求。

隨著第三方財(cái)富管理市場(chǎng)的快速發(fā)展，行業(yè)豐厚的利潤(rùn)吸引了很多缺乏專業(yè)能力與道德標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)加入，它們以分銷的方式進(jìn)行掃街式銷售，為追逐短期利益而不擇手段，有的迫于業(yè)績(jī)指標(biāo)的壓力，職員擅自給予客戶超范圍承諾或不能兌現(xiàn)的“諾言”，造成行業(yè)信譽(yù)缺失、行業(yè)管理混亂、機(jī)構(gòu)良莠不齊。

此外，第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)還有可能利用專業(yè)技術(shù)和信息優(yōu)勢(shì)侵害投資者的利益，還有的因信用或投資能力不佳而讓投資者受到損失，行業(yè)整體信譽(yù)及公信力相對(duì)較差。第三方財(cái)富管理違法案件時(shí)有爆發(fā)，有的甚至影響到了地方的金融穩(wěn)定。

總之，第三方財(cái)富管理市場(chǎng)不時(shí)出現(xiàn)非法集資、銷售不規(guī)范、抽逃注冊(cè)資本等違法行為等負(fù)面信息。究其原因，還是由于法律約束的缺失。

除去缺乏明確的行業(yè)監(jiān)管要求外，當(dāng)?shù)谌截?cái)富管理從代銷模式轉(zhuǎn)為主動(dòng)資管后，隨著業(yè)務(wù)難度及復(fù)雜程度加大，從業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平以及執(zhí)業(yè)素養(yǎng)并未跟上的問(wèn)題也暴露了出來(lái)。

多數(shù)理財(cái)規(guī)劃師習(xí)慣于營(yíng)銷思維，缺乏幫助客戶量身定制理財(cái)方案的能力，更多還是停留在產(chǎn)品推銷層面，導(dǎo)致多數(shù)第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)存在內(nèi)控制度不健全、業(yè)務(wù)流程不清晰等管理問(wèn)題，無(wú)法真正給客戶提供全球著眼、長(zhǎng)期規(guī)劃以及專業(yè)精準(zhǔn)的投資理財(cái)服務(wù)，在激烈競(jìng)爭(zhēng)和片面追求盈利的情況下，容易出現(xiàn)利益沖突、銷售誤導(dǎo)、資金流斷裂等運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

而在另一方面，投資者教育也還沒(méi)有及時(shí)跟上，公民風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)亟待加強(qiáng)，剛性兌付仍未被打破。一旦理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)兌付危機(jī)，第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)必然要承擔(dān)更多責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。

地方金融辦應(yīng)監(jiān)管地方第三方

財(cái)富管理機(jī)構(gòu)

當(dāng)前，中國(guó)第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)的弊病之一是行業(yè)準(zhǔn)入門檻太低，部分從業(yè)人員在利益驅(qū)動(dòng)下以賺快錢的心態(tài)入場(chǎng)，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)魚(yú)龍混雜。制定和出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管政策措施已是行業(yè)發(fā)展所急需。

地方政府應(yīng)積極向上呼吁制定法律法規(guī)，界定和明確第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、模式、業(yè)務(wù)范圍、風(fēng)控要求、監(jiān)管部門等，促進(jìn)該行業(yè)在規(guī)范的基礎(chǔ)上健康發(fā)展。

具體而言，除人民銀行可能監(jiān)管P2P、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管眾籌外，建議由地方金融辦牽頭負(fù)責(zé)面廣量大的地方第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，實(shí)行從業(yè)人員資質(zhì)審核，建立機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制制度、客戶資金第三方存管制度等。

同時(shí)，應(yīng)推動(dòng)設(shè)立區(qū)域第三方財(cái)富管理行業(yè)協(xié)會(huì)，通過(guò)制定統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)范，鼓勵(lì)自律監(jiān)管和規(guī)范發(fā)展。鼓勵(lì)行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭建立行業(yè)信用評(píng)級(jí)制度，通過(guò)定期發(fā)布第三方財(cái)富管理的評(píng)級(jí)排名，政府嚴(yán)明獎(jiǎng)懲，獎(jiǎng)勵(lì)與扶持運(yùn)作規(guī)范、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)等評(píng)級(jí)高的機(jī)構(gòu)，懲處與淘汰評(píng)級(jí)較低的機(jī)構(gòu)，促進(jìn)行業(yè)扶優(yōu)去劣、健康有序發(fā)展。

面對(duì)專業(yè)人才匱乏的問(wèn)題。地方政府可考慮推動(dòng)轄內(nèi)院校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)與第三方財(cái)富管理行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合組織專業(yè)人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備，并通過(guò)向監(jiān)管部門備案、持證上崗等，提高從業(yè)人員的專業(yè)水平、執(zhí)業(yè)素養(yǎng)和守法意識(shí)。

而在大資管時(shí)代，第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)需將利潤(rùn)增長(zhǎng)回歸理性合理預(yù)期，并從簡(jiǎn)單的產(chǎn)品銷售，拓展到行業(yè)的上游，強(qiáng)化業(yè)務(wù)的專業(yè)化發(fā)展，通過(guò)參股或控股方式獲取投行類業(yè)務(wù)牌照，真正做到根據(jù)客戶的需求對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行整合，為客戶提供科學(xué)、合理的理財(cái)方案。在P2P、眾籌等子行業(yè)監(jiān)管部門逐漸清晰的基礎(chǔ)上，支持第三方財(cái)富管理與互聯(lián)網(wǎng)金融有機(jī)結(jié)合，利用更便捷、透明、規(guī)范的渠道幫助客戶科學(xué)高效配置資產(chǎn)。

同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)能力;推動(dòng)投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、理性選擇，逐步打破剛性兌付，讓客戶對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)隨收益上升的特性有一個(gè)清晰和理性的認(rèn)知。同時(shí)，強(qiáng)化投資者保護(hù)，要求第三方財(cái)富管理類機(jī)構(gòu)主動(dòng)、詳細(xì)地披露產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn);建立消費(fèi)者保護(hù)的協(xié)調(diào)合作機(jī)制，暢通第三方財(cái)富管理投訴的受理渠道，按照相關(guān)法律法規(guī)嚴(yán)格執(zhí)法，規(guī)范處置第三方財(cái)富管理發(fā)展中的各類欺詐、違約等失信行為。

（作者單位：蘇州工業(yè)園區(qū)財(cái)政局）