葛豐

財政部近日發(fā)布“2015年中央和地方預算草案報告”顯示，今年安排財政赤字16200億元，比2014年增加2700億元。我們認為，中國這種逆周期適度擴大財赤規(guī)模的應時之舉，不同于部分歐美國家飲鴆止渴之舉，更不必擔心會導致深陷債務危機難以自拔的惡果。依據(jù)在于：

首先，中國的政府債務規(guī)?？傮w仍處于較低水平，即使在赤字適度擴大后，2015年的赤字率（財政赤字/GDP）也僅為2.3%，中央財政債務負擔率（國債余額/GDP）則尚不足20%，而這些安全性指標不僅顯著優(yōu)于歐美國家，而且還大幅低于3%與60%的國際公認警戒線。

其次，不同于歐美國家主要將其政府債務用于國民福利支出，中國的財政支出因發(fā)展所需，有相當大的部分被集中投放到生產(chǎn)性領域，而中國作為人均資本存量仍然很低的發(fā)展中國家（不足發(fā)達國家20%），產(chǎn)業(yè)升級與基礎設施改善的空間還很大，因此積極的財政政策總體仍處于產(chǎn)出/投入比較高的階段。譬如有研究認為，中國的基礎設施投資具有顯著的增長推動效應，其產(chǎn)出彈性大約可達到0.695，而且這些主要由公共開支進行的投資還具有顯著的規(guī)模收益遞增特征。

第三，即使近年來中國已開始將其財政支出重心向民生領域傾斜，但是這些項目支出在前期社保欠賬較多，以及居民消費亟待提振的情況下，不僅不會矛盾于社會總財富的增長，反而還會對財富增長起促進作用。因為這種矯正有利于消除此前城鄉(xiāng)居民基于預防性動機而不得不維持的過度儲蓄傾向，進而從原點上推動經(jīng)濟增長模式向依靠消費、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉變。

第四，中國的財稅制度改革因形勢倒逼，已經(jīng)到了必須大踏步前行的關鍵時期，而適度擴大赤字規(guī)模，有利于這項重大改革在較和緩的約束條件下加速推進。其中尤其是結構性的減稅和系統(tǒng)性的清理收費，在當前財政收入增速下行的新常態(tài)下，必須在充分考慮可行性的前提下，才能如預期中那樣重點突破，功在長遠。

第五，今年財政赤字中首次包含“地方財政赤字”5000億元，而這一創(chuàng)新不僅在長遠視角下，有利于地方性債務更透明、更規(guī)范、更易于被納入政府預算全口徑管理，而且從其推出的時間節(jié)點來看，也具有合理性、適應迫切性：一則體現(xiàn)在居高不下的地方性債務必須及早提供可置信的“泄洪”渠道以逐步釋放金融風險，再則體現(xiàn)在當下中國經(jīng)濟急需破解的貨幣政策傳導不暢，最直接的原因即在于存量債務規(guī)模過大，還本付息的即期壓力使得新增流行性瞬間即被銀行重新吸納。因此，要真正緩解企業(yè)融資貴、融資難的問題，必須通過有效的金融與財政創(chuàng)新（譬如近期批準的以地方政府債券置換存量債務），使流動性從債務負擔中解放出來。

當然，若就審慎性原則而言，“赤字經(jīng)濟”的副作用也必須事先有所警惕，比如會不會加劇地方政府債務軟約束，再譬如是否會對市場形成“擠出效應”等。不過考慮到當下中國的赤字增加適度且必要，因此，其在“三期疊加”下的杠桿作用當可期待并推重。