進(jìn)擊的“瘋?cè)濉?/h1>
2015-09-10 07:22孫相緒
商界評論 2015年12期
孫相緒
亂象關(guān)鍵詞
資本、新三板市場、圈錢、“故事大王”
亂象白描
新三板融資有限，為了在資本市場里得到垂青，一大波行業(yè)前景堪憂、業(yè)績差的上市企業(yè)，拼命地講“故事”圈錢。
亂象機(jī)會
傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型艱辛，缺錢是首要困難?？恐v“故事”融資，宏泰礦業(yè)拿到錢后如真能投到技術(shù)改造升級、線上網(wǎng)店開拓、產(chǎn)能優(yōu)化等方面，也不枉打著“創(chuàng)新”旗幟屈尊到新三板來走一遭。
今年3月3日，掛牌企業(yè)的數(shù)量突破2000家，3個月后突破3000家，6個月后突破4000家，預(yù)計年底將達(dá)到5000家！如此瘋漲速度實屬罕見，這就是新三板。
兩年前還不為人知，如今卻無人不曉的新三板，在國內(nèi)資本市場僅用短短數(shù)月，就創(chuàng)造了一個又一個的“神跡”——無論是上市企業(yè)總量還是融資數(shù)量，被業(yè)內(nèi)尊稱為“瘋?cè)濉?，名副其實?/p>
瘋狂成長的新三板
不可否認(rèn)，新三板給國內(nèi)中小微企業(yè)、初創(chuàng)型企業(yè)走進(jìn)資本市場提供了一個最快通道，融資環(huán)境得到了極大改善，一些優(yōu)質(zhì)公司脫穎而出，成為市場的佼佼者，也讓投資者獲利豐厚。
但是，一邊是掛牌公司蜂擁而至，都期望能從瘋狂的市場上撈一把，另一邊是新三板市場越來越不賺錢，各種資本故事破滅后一路走低的企業(yè)估值。悲觀情緒在投資者中不斷蔓延。亂象叢生的新三板市場，從監(jiān)管層到參與者，都應(yīng)該有所思考，重量不重質(zhì)的新三板“野蠻生長”必定會埋下隱患。
亂象層出不窮
神話不斷，究竟是“明星公司”還是“故事大王”？
無論是養(yǎng)豬、種樹的，還是搞高科技互聯(lián)網(wǎng)的;無論是日賺百萬元，還是年虧數(shù)億元，只要有夢想，來新三板就一定能實現(xiàn)。沒錯，這正是新三板市場的“神奇”之處。于是，一大撥以前想都想不到的公司在2015年紛紛登陸了新三板。專聊冷笑話、星座秘語的“飛博共創(chuàng)”要上市，演話劇的“開心麻花”要上市，一度以賣廢品為業(yè)的“北方網(wǎng)”也正式掛牌了。雖說開放、包容是新三板的招牌，但從2015年起，“某某要上新三板啦！”頻繁在耳邊響起，還是讓投資者頓覺腦洞大開。
正是由于這一大撥上市企業(yè)的主業(yè)盈利能力單薄，所以得找些“新概念”來裝扮企業(yè)調(diào)性，格調(diào)越高越好。時勢造英雄，就像微軟之于納斯達(dá)克一樣，如今新三板也試圖尋找自己的“明星公司”，以證明自己的“投資價值”。
于是，趣味相投，兩邊一拍即合。一大撥在上市前兢兢業(yè)業(yè)干好本分的公司，都要力爭“做標(biāo)桿”。找概念、拼噱頭、講故事，這是新三板公司在掛牌后續(xù)寫神話的三個常規(guī)武器。
我們看到了這樣壯觀的景象：實際上一直在做投影儀、顯示器的代工生產(chǎn)，如今非說自己是“互聯(lián)網(wǎng)教育”;種花種草的公司一抓一大把，于是我們一定要轉(zhuǎn)型“文化旅游”大力延伸產(chǎn)業(yè)鏈;而做系統(tǒng)集成的，只要搞上軟硬件結(jié)合，都號稱“工業(yè)4.0”……
總之，A股里面二級市場如今什么最火，新三板公司就一定要跟著扯上關(guān)聯(lián)?？梢?，資本市場也是踩著步點的，錯過了這一次融資行情，等到下一次，可能就真的是遙遙無期了。
資本市場真的是創(chuàng)造“神話”的搖籃嗎？ 2015年的新三板，這樣的神話此起彼伏，各種與之相關(guān)的財富倍增的故事開始頻頻出現(xiàn)在各種場合。當(dāng)類似的投資項目放在眼前，投資者能清楚地厘清其潛在的風(fēng)險嗎？
從IPO到新三板，宏泰礦業(yè)變身了嗎？
盡管現(xiàn)在IPO過會率不低，但每年還是會有不少公司折戟發(fā)審會。即使IPO被否，畢竟經(jīng)歷了輔導(dǎo)改制、財務(wù)核查、多輪反饋，比起絕大多數(shù)新三板掛牌公司而言，肯定算優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。因此，不少公司IPO折戟后，選擇另辟蹊徑，掛牌新三板曲線救國完成圈錢。
早在2010年，宏泰礦業(yè)就曾試圖在A股上市，查了查公司當(dāng)時IPO的相關(guān)資料，從2007～2009年，公司業(yè)績可謂坐了個“過山車”，7000萬元、2.41億元、6500萬元。三年間，公司凈利潤大起大落，按照當(dāng)時披露的文件，擬發(fā)行股數(shù)4500萬股，以目前IPO發(fā)行市盈率不超過23倍測算，如果當(dāng)時宏泰礦業(yè)IPO成功，可募集資金約3.84億元。
然而，當(dāng)年7月，公司的首發(fā)IPO申請在發(fā)審會被槍斃，發(fā)審委這樣說道：“由于你公司的經(jīng)營業(yè)績受產(chǎn)品價格的影響較大，且目前鐵礦石和鐵精粉的價格大幅波動，因此你公司的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性?！?/p>
可見，業(yè)務(wù)前景不妙，持續(xù)盈利能力存疑，使宏泰礦業(yè)的主板IPO美夢破碎。還是這家公司，還是做這個生意，去年9月，宏泰礦業(yè)搖身一變，在新三板成功上市。新三板對擬掛牌公司不存在財務(wù)指標(biāo)限制，上市門檻寬松，宏泰礦業(yè)也正是看好了這一點。
在新三板掛牌后，公司籌劃已久的“圈錢行動”并沒有停止。從公開披露的資料了解到，公司2015年，已經(jīng)先后完成2次定向增發(fā)，總募集資金規(guī)模約6300萬元，雖說不及當(dāng)年IPO準(zhǔn)備募資的零頭，但能在資本寒冬里成功發(fā)行，對于公司來說，也實屬不易。
為了融資，宏泰礦業(yè)公司也是花了大心思，大講特講“綠色環(huán)?！备拍睢Ｔ?014年報中表示，公司正積極推進(jìn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，在穩(wěn)步發(fā)展礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)的同時，積極向生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)開發(fā)產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)。
新三板每天創(chuàng)造著“造富”的神話。
就在今年4月30日，宏泰礦業(yè)公告，擬出資1000萬元設(shè)立子公司新疆宏泰瑞豐生態(tài)環(huán)保與農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司，該公司經(jīng)營范圍為礦山土地復(fù)墾、農(nóng)業(yè)種植及加工、畜禽飼養(yǎng)及加工、農(nóng)業(yè)機(jī)械服務(wù)。宏泰礦業(yè)稱，通過設(shè)立該環(huán)保子公司，公司將進(jìn)入綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
如果宏泰礦業(yè)的“故事”順利講下去，或許真的是個好故事。然而，令人震驚的是，公司5月20日的一則公告，讓投資人繼續(xù)大跌眼鏡，“中國證監(jiān)會對涉嫌利用內(nèi)幕信息交易宏泰礦業(yè)案展開全面調(diào)查”，在轉(zhuǎn)做市當(dāng)日停牌。宏泰礦業(yè)，讓投資者究竟何去何從？
正是由于新三板的信息披露機(jī)制不全、掛牌上市企業(yè)質(zhì)量魚龍混雜、監(jiān)管環(huán)境不明確等原因，使得新三板掛牌企業(yè)紛紛變身“故事大王”，圈錢忙。
瘋狂圈錢，定增黑幕
一級市場增發(fā)估值虛高，二級市場卻無人埋單，是新三板市場面臨的又一問題。截至2015年11月11日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)4048家，總市值約1.36萬億元，平均市盈率約40倍。其中有些企業(yè)的估值，甚至達(dá)到了令人錯愕的水平。
就拿新三板上的這幾大“巨無霸”PE機(jī)構(gòu)來說，九鼎投資百億元定增實施完畢，20元/股的發(fā)行價格對應(yīng)滾動市盈率高達(dá)224.70倍，中科招商連續(xù)4次增發(fā)，累計募集資金同樣超過百億元，發(fā)行市盈率超過80倍。
如此離譜的發(fā)行價格和發(fā)行規(guī)模，不禁讓人想到了多年前創(chuàng)業(yè)板IPO的“三高現(xiàn)象”。要知道，在資本市場異常發(fā)達(dá)的美國，PE機(jī)構(gòu)估值也并不高。以黑石為例，截至11月11日，黑石集團(tuán)的市值為198億美元（約1259.28億元人民幣），市盈率為12.40倍。
如此測算，黑石集團(tuán)市值比九鼎投資高出約250億元人民幣，但兩者管理資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力卻不在一個重量級。黑石集團(tuán)2015年前三季度累計盈利為19.50億美元，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3327億美元（約21000億元人民幣）。而九鼎投資今年上半年的利潤為1.87億元人民幣，資產(chǎn)管理規(guī)模也僅為數(shù)百億元人民幣。
而新三板的定增亂象不只如此，本是個好事，卻必定要先玩死投資者，再玩死公司。在今年3～4月，不少新三板股票的定增由券商包銷，當(dāng)公司股票一路上漲后，便安排內(nèi)部關(guān)系戶將全部額度瓜分完畢，棄客戶利益于不顧。更有公司直接內(nèi)銷，棄小股東于不顧，公司定增上市后，短線投資者也不會在意公司股價的穩(wěn)定和趨勢，繼續(xù)棄二級市場于不顧。如此惡性循環(huán)，市場最終只能拋棄企業(yè)。
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今年3月3日，掛牌企業(yè)的數(shù)量突破2000家，3個月后突破3000家，6個月后突破4000家，預(yù)計年底將達(dá)到5000家！如此瘋漲速度實屬罕見，這就是新三板。
兩年前還不為人知，如今卻無人不曉的新三板，在國內(nèi)資本市場僅用短短數(shù)月，就創(chuàng)造了一個又一個的“神跡”——無論是上市企業(yè)總量還是融資數(shù)量，被業(yè)內(nèi)尊稱為“瘋?cè)濉?，名副其實?/p>
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但是，一邊是掛牌公司蜂擁而至，都期望能從瘋狂的市場上撈一把，另一邊是新三板市場越來越不賺錢，各種資本故事破滅后一路走低的企業(yè)估值。悲觀情緒在投資者中不斷蔓延。亂象叢生的新三板市場，從監(jiān)管層到參與者，都應(yīng)該有所思考，重量不重質(zhì)的新三板“野蠻生長”必定會埋下隱患。
亂象層出不窮
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早在2010年，宏泰礦業(yè)就曾試圖在A股上市，查了查公司當(dāng)時IPO的相關(guān)資料，從2007～2009年，公司業(yè)績可謂坐了個“過山車”，7000萬元、2.41億元、6500萬元。三年間，公司凈利潤大起大落，按照當(dāng)時披露的文件，擬發(fā)行股數(shù)4500萬股，以目前IPO發(fā)行市盈率不超過23倍測算，如果當(dāng)時宏泰礦業(yè)IPO成功，可募集資金約3.84億元。
然而，當(dāng)年7月，公司的首發(fā)IPO申請在發(fā)審會被槍斃，發(fā)審委這樣說道：“由于你公司的經(jīng)營業(yè)績受產(chǎn)品價格的影響較大，且目前鐵礦石和鐵精粉的價格大幅波動，因此你公司的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性?！?/p>
可見，業(yè)務(wù)前景不妙，持續(xù)盈利能力存疑，使宏泰礦業(yè)的主板IPO美夢破碎。還是這家公司，還是做這個生意，去年9月，宏泰礦業(yè)搖身一變，在新三板成功上市。新三板對擬掛牌公司不存在財務(wù)指標(biāo)限制，上市門檻寬松，宏泰礦業(yè)也正是看好了這一點。
在新三板掛牌后，公司籌劃已久的“圈錢行動”并沒有停止。從公開披露的資料了解到，公司2015年，已經(jīng)先后完成2次定向增發(fā)，總募集資金規(guī)模約6300萬元，雖說不及當(dāng)年IPO準(zhǔn)備募資的零頭，但能在資本寒冬里成功發(fā)行，對于公司來說，也實屬不易。
為了融資，宏泰礦業(yè)公司也是花了大心思，大講特講“綠色環(huán)?！备拍睢Ｔ?014年報中表示，公司正積極推進(jìn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，在穩(wěn)步發(fā)展礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)的同時，積極向生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)開發(fā)產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)。
新三板每天創(chuàng)造著“造富”的神話。
就在今年4月30日，宏泰礦業(yè)公告，擬出資1000萬元設(shè)立子公司新疆宏泰瑞豐生態(tài)環(huán)保與農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司，該公司經(jīng)營范圍為礦山土地復(fù)墾、農(nóng)業(yè)種植及加工、畜禽飼養(yǎng)及加工、農(nóng)業(yè)機(jī)械服務(wù)。宏泰礦業(yè)稱，通過設(shè)立該環(huán)保子公司，公司將進(jìn)入綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
如果宏泰礦業(yè)的“故事”順利講下去，或許真的是個好故事。然而，令人震驚的是，公司5月20日的一則公告，讓投資人繼續(xù)大跌眼鏡，“中國證監(jiān)會對涉嫌利用內(nèi)幕信息交易宏泰礦業(yè)案展開全面調(diào)查”，在轉(zhuǎn)做市當(dāng)日停牌。宏泰礦業(yè)，讓投資者究竟何去何從？
正是由于新三板的信息披露機(jī)制不全、掛牌上市企業(yè)質(zhì)量魚龍混雜、監(jiān)管環(huán)境不明確等原因，使得新三板掛牌企業(yè)紛紛變身“故事大王”，圈錢忙。
瘋狂圈錢，定增黑幕
一級市場增發(fā)估值虛高，二級市場卻無人埋單，是新三板市場面臨的又一問題。截至2015年11月11日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)4048家，總市值約1.36萬億元，平均市盈率約40倍。其中有些企業(yè)的估值，甚至達(dá)到了令人錯愕的水平。
就拿新三板上的這幾大“巨無霸”PE機(jī)構(gòu)來說，九鼎投資百億元定增實施完畢，20元/股的發(fā)行價格對應(yīng)滾動市盈率高達(dá)224.70倍，中科招商連續(xù)4次增發(fā)，累計募集資金同樣超過百億元，發(fā)行市盈率超過80倍。
如此離譜的發(fā)行價格和發(fā)行規(guī)模，不禁讓人想到了多年前創(chuàng)業(yè)板IPO的“三高現(xiàn)象”。要知道，在資本市場異常發(fā)達(dá)的美國，PE機(jī)構(gòu)估值也并不高。以黑石為例，截至11月11日，黑石集團(tuán)的市值為198億美元（約1259.28億元人民幣），市盈率為12.40倍。
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而新三板的定增亂象不只如此，本是個好事，卻必定要先玩死投資者，再玩死公司。在今年3～4月，不少新三板股票的定增由券商包銷，當(dāng)公司股票一路上漲后，便安排內(nèi)部關(guān)系戶將全部額度瓜分完畢，棄客戶利益于不顧。更有公司直接內(nèi)銷，棄小股東于不顧，公司定增上市后，短線投資者也不會在意公司股價的穩(wěn)定和趨勢，繼續(xù)棄二級市場于不顧。如此惡性循環(huán)，市場最終只能拋棄企業(yè)。
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