高翔

經(jīng)濟穩(wěn)定增長是指一個較長時期中經(jīng)濟不斷平穩(wěn)增長的態(tài)勢，從而使經(jīng)濟總量和人均產(chǎn)量在這個時期內(nèi)穩(wěn)步地顯著上升。這有利于經(jīng)濟總量和人均GDP在這個時期內(nèi)得到穩(wěn)步增長，防止出現(xiàn)劇烈的波動。

國民經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長對于國家的穩(wěn)步發(fā)展，提高人民的生活水平，促進就業(yè)、消費等各個方面，都具有非常重大的意義。

在社會主義條件下實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定的基本途徑，從我國目前的情況來看，刺激投資需求和消費需求應是實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長的當務之急。但從長遠看，防止和抑制需求膨脹，建立有效的宏觀調(diào)控機制，是推動經(jīng)濟穩(wěn)定增長的基本途徑。

保持適當?shù)慕?jīng)濟增長速度

適當?shù)慕?jīng)濟增長速度是經(jīng)濟穩(wěn)定增長的基本指標，合理的增長速度有利于經(jīng)濟穩(wěn)定增長和優(yōu)化發(fā)展。

保持投資和消費的適度增長

從理論上說，只要投資適度增長，消費就會適度增長；如果投資規(guī)模過大，消費比重就會較小而不會過高。但實際上，由于財政赤字和信貸逆差造成國民收入超分配（通過貨幣超量發(fā)行來支持），可以出現(xiàn)投資需求和消費需求一起擴張，并同時超速增長的現(xiàn)象。所以，在控制投資增長速度的條件下，還必須使消費增長保持適當速度，才能使經(jīng)濟穩(wěn)定增長；而如果居民消費水平增長率過低，就必然有相當一部分人的消費水平下降，這就不能實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長的要求。

保持貨幣增長和價格水平的相對穩(wěn)定

既要使貨幣供給與經(jīng)濟增長的要求相適應，又要保持一定的相對獨立性。在貨幣供給保持適度增長的條件下，保持價格水平的相對穩(wěn)定就有了客觀基礎。避免價格波動幅度過大，影響經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

實現(xiàn)了以上三個方面，就為經(jīng)濟穩(wěn)定增長創(chuàng)造了條件。但另一方面，也必須依賴企業(yè)和地方體制改革的推進，硬化企業(yè)和地方的預算約束和風險約束，弱化微觀和中觀的投資沖動，來保證經(jīng)濟總量的穩(wěn)定增長。

因此，為了促進重點投資和擴大消費需求，發(fā)改委近來可謂招數(shù)頻出，連續(xù)發(fā)布了四個專項債券發(fā)行指引，鼓勵采取“債貸組合”增信方式，以支持重點投資和消費需求。

筆者有個習慣，就是喜歡關(guān)注一些國家部委的官方網(wǎng)站。因為那里不僅可以了解最新的資訊，還能第一時間掌握國家發(fā)展戰(zhàn)略的動態(tài)。

近日國家發(fā)展改革委網(wǎng)站發(fā)布了城市地下綜合管廊建設、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市停車場建設等四個專項債券發(fā)行指引，旨在促進債券融資支持重點投資和消費需求。發(fā)改委印發(fā)四個專項債券發(fā)行指引穩(wěn)增長意圖明確，從七大類重大投資工程包和六大領(lǐng)域消費工程入手，基本涵蓋主要穩(wěn)增長領(lǐng)域。

發(fā)改委的意思是，加大債券融資方式對信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡工程、健康與養(yǎng)老服務、生態(tài)環(huán)保、清潔能源、糧食和水利、交通、油氣及礦產(chǎn)資源保障工程等七大類重大投資工程包，以及信息消費、綠色消費、住房消費、旅游休閑消費、教育文體消費和養(yǎng)老健康消費等六大領(lǐng)域消費工程的支持力度，拉動重點領(lǐng)域投資和消費需求增長。

指引還提出，要優(yōu)化戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券品種方案設計。一是可根據(jù)項目資金回流的具體情況科學設計債券發(fā)行方案，支持合理靈活設置債券期限、選擇權(quán)及還本付息方式；二是支持發(fā)債企業(yè)利用債券資金優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)，在償債保障措施較為完善的情況下，允許企業(yè)使用不超過50%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金；三是積極探索知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押擔保方式；四是允許發(fā)債募集資金用于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域兼并重組、購買知識產(chǎn)權(quán)等。

值得注意的是，發(fā)行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券需提供擔保措施的資產(chǎn)負債率要求將被放寬至75%；主體評級達到AAA 的企業(yè)，資產(chǎn)負債率要求進一步放寬至80%。

而在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行中，發(fā)改委還適當放寬了企業(yè)債券現(xiàn)行審核政策及《關(guān)于全面加強企業(yè)債券風險防范的若干意見》中規(guī)定的部分準入條件。

該指引表示，發(fā)行養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券的城投類企業(yè)不受發(fā)債指標限制；債券募集資金可用于房地產(chǎn)開發(fā)項目中配套建設的養(yǎng)老服務設施項目；募集資金占養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項目總投資比例由不超過60%放寬至不超過70%；城投類企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營性企業(yè)需提供擔保措施的資產(chǎn)負債率要求分別放寬至70%和75%；主體評級AAA 的，資產(chǎn)負債率要求進一步放寬至75%和80%。

并且，不受“地方政府所屬城投企業(yè)已發(fā)行未償付的企業(yè)債券、中期票據(jù)余額與地方政府當年GDP的比值超過8%的，其所屬城投企業(yè)發(fā)債應嚴格控制”的限制；城投類企業(yè)不受“單次發(fā)債規(guī)模，原則上不超過所屬地方政府上年本級公共財政預算收入”的限制。

在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券上，發(fā)改委支持發(fā)債企業(yè)發(fā)行10年期及以上的長期限企業(yè)債券或可續(xù)期債券；并允許企業(yè)使用不超過50%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。

四個專項債券發(fā)行指引提出，對于專項發(fā)債申請，在相關(guān)手續(xù)齊備、償債保障措施完善的基礎上，比照發(fā)改委的“加快和簡化審核類”債券正式審核程序，從而提高審核效率。

指引還提出，鼓勵地方政府統(tǒng)籌加大對專項債券的政策扶持力度，鼓勵專項債券采取“債貸組合”增信方式，由商業(yè)銀行進行債券和貸款統(tǒng)籌管理。同時，積極開展債券品種創(chuàng)新，對于具有穩(wěn)定償債資金來源的項目，可按照融資——投資建設——回收資金封閉運行的模式，開展項目收益?zhèn)圏c。