黃歡

2007年之后，持續(xù)低迷的股市嚴(yán)重打擊了股民信心，股市總體已經(jīng)經(jīng)歷6年多的漫長熊市期。但是從11月下旬開始，沉寂良久的A股再次啟動(dòng)狂飆行情，20個(gè)交易日不到的時(shí)間，滬指被一口氣從2500點(diǎn)上拉到了3000點(diǎn)之上。而12月以來，A股市場在3000點(diǎn)附近劇烈震蕩，成交量增加，行業(yè)板塊漲跌不一。

價(jià)值股與成長股之爭

轉(zhuǎn)眼間2014年只剩下3個(gè)交易日，在過去的一年間A股市場完成了由“熊”到“?！钡娜A麗轉(zhuǎn)變。伴隨股指扶搖直上，A股上市公司總市值近期突破40萬億元，超過2007年10月16日6124點(diǎn)高點(diǎn)時(shí)的總市值。

前一年以來，價(jià)值股與成長股的孰優(yōu)之爭就備受矚目，時(shí)至年底更是達(dá)到了白熱化的地步。然而在上銀基金研究總監(jiān)李國林看來，價(jià)值股與成長股都是良好的投資品種，關(guān)鍵是如何從中選出好的標(biāo)的。在標(biāo)的選擇方面，“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”這“三好標(biāo)準(zhǔn)”從價(jià)值股與成長股中發(fā)掘最能夠代表中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展趨勢，最有核心競爭力、最有效率的企業(yè)，從而為投資者創(chuàng)造持續(xù)的高回報(bào)。

李國林解釋道，所謂“好行業(yè)”是指行業(yè)發(fā)展空間大，行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)優(yōu)良，存在堅(jiān)強(qiáng)的競爭壁壘；“好公司”是指公司具備行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位或者即將成為領(lǐng)導(dǎo)者，領(lǐng)頭人具有遠(yuǎn)大的目標(biāo)和明晰的戰(zhàn)略，公司管理團(tuán)隊(duì)具備強(qiáng)大的戰(zhàn)略執(zhí)行力，同時(shí)公司具備執(zhí)行戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)和社會(huì)資源；“好價(jià)格”即綜合考量公司的估值水平，是否存在很好的投資獲利空間。

回顧年內(nèi)的操作，李國林指出，A股市場經(jīng)過多年下跌，以金融板塊為代表的藍(lán)籌股已經(jīng)顯現(xiàn)出巨大的投資價(jià)值，而十八大以來經(jīng)過近兩年的清理，地方融資平臺(tái)、影子銀行、兩高一剩等遺留的問題都已基本得到控制和規(guī)范，利率下行趨勢得以確立，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量得到提升，改革的成功前景提升了全社會(huì)的發(fā)展信心。在這樣的形勢下，居民和企業(yè)的投資需求開始由房地產(chǎn)和理財(cái)產(chǎn)品向股市轉(zhuǎn)移，并在貨幣寬松政策的推動(dòng)下，匯聚成投資股市的時(shí)代洪流。由此，金融板塊在充分且必要的上漲邏輯的推動(dòng)下開始了估值回歸之旅。在李國林看來，本輪A股在11月末以來的“瘋漲”的助推器就是11月央行的降息?！敖迪⒚靼谉o誤地向社會(huì)公眾宣示，貨幣政策的基調(diào)發(fā)生了重大改變，表明中國經(jīng)濟(jì)將有五年的貨幣寬松環(huán)境，無風(fēng)險(xiǎn)利率下降勢成必然?！崩顕终f。

改革紅利支撐A股強(qiáng)勢

回顧2014年下半年以來A股的走勢，A股不斷開啟逼空休整再逼空的走勢，成交也屢屢突破歷史天量。

分析認(rèn)為，2014年下半年以來，改革邏輯引領(lǐng)A股投資的成效正在逐步放大，而十八屆三中全會(huì)提出的336項(xiàng)深化改革目標(biāo)，以及四中全會(huì)提出的180多項(xiàng)對依法治國具有重要意義的改革舉措，都說明2015年將是我國改革政策密集發(fā)布的一年。此外，在改革穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，改革紅利的釋放仍將為A股的強(qiáng)勢表現(xiàn)提供支撐。在改革紅利持續(xù)支撐A股走強(qiáng)的同時(shí)，改革與轉(zhuǎn)型背景下的主題投資機(jī)會(huì)料也將持續(xù)活躍。

中金公司表示看好2015年的A股走勢，中金公司首席策略分析王漢鋒博士在2015年展望中談到：2015年除了改革之外，市場利率及實(shí)際利率下行將是驅(qū)動(dòng)市場的有一個(gè)重要因素。受此影響，2015年有望實(shí)現(xiàn)“股債雙?！保鈬蛩貝夯c個(gè)股層面漲幅較大帶來獲利壓力可能導(dǎo)致A股出現(xiàn)階段性的回調(diào)，但全年來看對A股保持樂觀，預(yù)計(jì)全年A股市場有望約20%以上的年度收益。

中金公司市場策略研究提到，2015年的行業(yè)配置和主題思路主要受到三大因素主導(dǎo)：首先是周期性放松，市場利率有望逐步下行。其次是結(jié)構(gòu)性改革，2014年到目前為止改革措施超出市場預(yù)期，2015年改革仍將繼續(xù)發(fā)力。

最后是國際科技演進(jìn)周期，“硬件類”智能設(shè)備隨著滲透率提升增速開始低于預(yù)期是2014年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的趨勢，新的智能設(shè)備就目前的技術(shù)條件尚無法形成氣候。2015年將是無線互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用繼續(xù)深化的一年。

綜合來看，中金公司建議加大對利率敏感板塊的配置，比如地產(chǎn)、金融板塊，同時(shí)兼顧穩(wěn)定增長、估值合理的消費(fèi)板塊，包括藍(lán)籌醫(yī)藥、食品飲料及互聯(lián)網(wǎng)傳媒等，相對看淡石油石化等板塊的表現(xiàn)。

牛市升幅初起步

2015年滬指能漲多少？西藏同信證券研究所所長尹元彪預(yù)計(jì)到3800點(diǎn)左右。為什么不是5000點(diǎn)？他指出，這要充分考慮政府的想法。政府啟動(dòng)資本市場，初衷只是以它來盤活經(jīng)濟(jì)，為經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)能和資金，完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。而股市的連續(xù)上漲，并且以快速方式上漲，有可能迅速形成金融泡沫，在房地產(chǎn)泡沫還沒有化解之前，國家絕不希望再出現(xiàn)一個(gè)金融泡沫。這次央行同業(yè)準(zhǔn)備金就埋下后市一旦股市暴漲則提高比例的伏筆。

關(guān)于2015年的貨幣政策基調(diào)，尹元彪指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議維持貨幣政策基調(diào)不變，強(qiáng)調(diào)更加注重松緊適度。目前市場普遍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的形勢下，貨幣政策已進(jìn)入降準(zhǔn)降息的寬松周期，更不乏激進(jìn)者預(yù)期，2015年將降準(zhǔn)4次、降息2次，貨幣政策將從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向全面寬松。

而西藏同信證券認(rèn)為2015年貨幣政策寬松與否取決于兩個(gè)變量：第一個(gè)核心變量是經(jīng)濟(jì)增長能否穩(wěn)?。坏诙诵淖兞渴歉母镞M(jìn)展。倘若改革進(jìn)展超預(yù)期，貨幣政策的有效性得到顯著提升，政策調(diào)整的頻次將低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將更能保持“定力”。經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型，輕微通縮的環(huán)境，必然會(huì)倒逼出較為寬松的貨幣政策。

晉裕集團(tuán)投資研究部聯(lián)席董事林偉雄預(yù)料明年A股走勢會(huì)大上大落，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)內(nèi)地牛市的升幅未完，現(xiàn)時(shí)只是初起步，因此當(dāng)作出調(diào)整時(shí)買入的時(shí)機(jī)。

林偉雄認(rèn)為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)將會(huì)軟著陸，2014年第四季內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長約7.1%，全年約7.2%，估計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)增長約為7.1%，而中央政策方針會(huì)由打貪轉(zhuǎn)為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。而日圓貶值，令亞洲出現(xiàn)貨幣戰(zhàn)，人民幣2014年亦下跌3%左右，隨著人民幣國際化，預(yù)計(jì)人民幣波動(dòng)會(huì)擴(kuò)大。