劉志彪

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨四大發(fā)展問題的選擇：增長速度穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)力、增長動(dòng)力重塑、風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)防范。其中，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力重塑與結(jié)構(gòu)糾偏是主要的問題和矛盾所在。解決好這兩個(gè)問題，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)就可以得到有效化解，經(jīng)濟(jì)增長自然會(huì)進(jìn)入新的平臺(tái)。

過渡期的增長速度與動(dòng)力結(jié)構(gòu)

擺脫貧困、實(shí)現(xiàn)溫飽到走向基本小康，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要任務(wù)，是要努力掙脫儲(chǔ)蓄水平低、資本積累不足的陷阱。這是我們?cè)谀壳半A段發(fā)展上的最大的瓶頸，是發(fā)展問題的關(guān)鍵。因?yàn)檫@個(gè)階段，只要能夠?qū)崿F(xiàn)高儲(chǔ)蓄、高積累，經(jīng)濟(jì)就能取得高速增長。

在國內(nèi)資本運(yùn)營能力不足、開放度不夠的條件下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以向內(nèi)挖潛，借助于“農(nóng)戶、儲(chǔ)戶、散戶、購房戶、外來戶（外資）”這“五戶”進(jìn)行內(nèi)部積累。這是中國過去實(shí)現(xiàn)超高速增長的投融資基礎(chǔ)。

現(xiàn)在中國人口紅利基本消失，人口老齡化，高儲(chǔ)蓄不能維持，因此增長速度自然就要降低?！笆濉逼陂g增長速度可能是7%～8%，十年后是6%，二十年后是5%，增長平臺(tái)逐步降低。在中國現(xiàn)代化進(jìn)程中，隨著儲(chǔ)蓄率的先上升后下降，經(jīng)濟(jì)增長速度也會(huì)出現(xiàn)先超高速和高速，然后進(jìn)入高中速的現(xiàn)象。由于儲(chǔ)蓄率客觀上具有內(nèi)在的下降要求，因此它不支持我國長期的投資驅(qū)動(dòng)型增長模式。

中國是典型的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)國家。一半的人口仍然在農(nóng)村的現(xiàn)實(shí)，以及絕大多數(shù)城鎮(zhèn)居民低收入的格局，決定了大部分人的消費(fèi)能力有限，還不能完全指望以消費(fèi)型內(nèi)需拉動(dòng)生產(chǎn)。同樣，出口導(dǎo)向低成本的外向型發(fā)展模式，也是不可持續(xù)的。從需求方面看，我們還沒有看到可以有哪些國家能夠長期接受中國這么巨大的出口生產(chǎn)能力；從供給方面看，現(xiàn)在我國的要素成本尤其是勞動(dòng)力、資金成本上升太快，生產(chǎn)率提升速度明顯跟不上，因此這必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本居高不下，企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力降低。

盡管如此，投資驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，在現(xiàn)階段還有一定的空間。一是中國依然需要建設(shè)大量的高鐵、地鐵、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施。二是中國必須加大環(huán)境治理和投資力度，糾正日益嚴(yán)重的環(huán)境污染。三是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩一般都發(fā)生在制造領(lǐng)域，廣大的公共服務(wù)設(shè)施方面，投資不是太多而是太少了。四是隨著創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，越來越多的投資將進(jìn)入具有強(qiáng)大外部性的研究開發(fā)領(lǐng)域。為此應(yīng)該通過資本市場(chǎng)的資源配置功能，把那些不肯、不敢進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而始終流動(dòng)于金融體系之內(nèi)的大量資本，優(yōu)先集中地引進(jìn)實(shí)體投資領(lǐng)域，支持發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后，必須重塑經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動(dòng)力量。如果缺少新的增長引擎，就會(huì)使發(fā)展陷入中等收入陷阱。中等收入陷阱主要是緣于創(chuàng)新不足，即結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新、體制改革等經(jīng)濟(jì)增長的長期因素和機(jī)制的培育和供給不足。創(chuàng)新不足會(huì)使生產(chǎn)率上升速度低于要素成本的上升速度，使產(chǎn)業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)能力下降。由于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展格局不是一朝一日就能夠奠定，由此決定了中國經(jīng)濟(jì)增長速度的平臺(tái)還會(huì)逐步降低。

走向新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)糾偏

目前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一系列問題，最主要的在于結(jié)構(gòu)失衡。結(jié)構(gòu)失衡不是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、空間結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)失衡，而主要是指：一是增量與存量之間的失衡，過去光是靠增量調(diào)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在存量如果不調(diào)整，結(jié)構(gòu)調(diào)整就無法進(jìn)行；二是最緊迫需要解決的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的嚴(yán)重失衡。表現(xiàn)為：一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)不實(shí)，即產(chǎn)能過剩、技術(shù)含量低、附加值不高；另一方面虛擬經(jīng)濟(jì)太虛，即利率高、匯率高、房價(jià)高、債務(wù)高。結(jié)構(gòu)失衡問題的本質(zhì)，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中缺少競(jìng)爭(zhēng)性出清機(jī)制。一是我國工業(yè)化以來沒有發(fā)生過大規(guī)模破產(chǎn)倒閉、金融危機(jī)，長期累積下來的結(jié)構(gòu)問題沒有通過被動(dòng)型的、強(qiáng)制的出清機(jī)制來均衡；二是缺少主動(dòng)性出清機(jī)制，即我國工業(yè)化以來沒有出現(xiàn)過大規(guī)模收購兼并浪潮；三是經(jīng)濟(jì)增長中光有貨幣市場(chǎng)的增量投入，沒有資本市場(chǎng)的存量調(diào)整功能；四是從上個(gè)世紀(jì)九十年代中期開始，中國由商品短缺走到了資產(chǎn)短缺，由于投資渠道的狹窄、投資工具的缺乏，社會(huì)資本被引導(dǎo)到了房地產(chǎn)這單一的資產(chǎn)領(lǐng)域，吹大了經(jīng)濟(jì)泡沫。

解決結(jié)構(gòu)失衡問題有兩種截然相反的思路，它與是否大力發(fā)展還是堅(jiān)決抑制以金融為核心的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)之間有直接的關(guān)系：一是主張通過對(duì)金融活動(dòng)的嚴(yán)厲管制，以及抑制市場(chǎng)主體的金融活動(dòng)來適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求，如對(duì)利率進(jìn)行嚴(yán)厲管制來應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本上升勢(shì)頭，嚴(yán)格禁止金融和非金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新行為以防止風(fēng)險(xiǎn)，等等。這其實(shí)是“削足適履”。二是主張通過創(chuàng)新增加高質(zhì)量的金融資產(chǎn)供給，平抑因資產(chǎn)的長期結(jié)構(gòu)性短缺而導(dǎo)致的虛擬經(jīng)濟(jì)過火的勢(shì)頭。這是可行的“陰陽平衡”戰(zhàn)略。

虛擬經(jīng)濟(jì)“過火”，根本的原因是我國金融服務(wù)業(yè)不夠發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)不夠健全，金融工具和金融產(chǎn)品稀少，投資者投資渠道單一。未來隨著我國居民收入水平的上升和理財(cái)需要激增，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的逐步破裂，中國將長期處于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性短缺狀態(tài)。由此對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響是十分巨大而長遠(yuǎn)的。一是直接導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫化；二是產(chǎn)能過剩行業(yè)不能重組為優(yōu)秀企業(yè)旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，劣質(zhì)資產(chǎn)不能淘汰，優(yōu)質(zhì)企業(yè)不能通過購并途徑壯大，就意味著長期累積的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾無法通過市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整；三是直接導(dǎo)致我國缺乏穩(wěn)定的長期資金，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高。這從美國家庭資產(chǎn)中含有70%的金融證券類資產(chǎn)、中國家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中持有70%的房地產(chǎn)的事實(shí)中，可以清晰地看出我國企業(yè)負(fù)債率相對(duì)較高的根源；四是它是我國貨幣始終面臨超發(fā)壓力的主要來源。因此，努力增加高質(zhì)量的金融資產(chǎn)供給，是緩解資產(chǎn)短缺的主要途徑，不會(huì)給經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行帶來風(fēng)險(xiǎn)，只會(huì)化解現(xiàn)在嚴(yán)重的潛在風(fēng)險(xiǎn)。真正給經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的，是放任資產(chǎn)短缺引發(fā)嚴(yán)重泡沫經(jīng)濟(jì)的行為，是假借金融創(chuàng)新，把低質(zhì)量的金融資產(chǎn)經(jīng)過包裝裝進(jìn)金融市場(chǎng)的虛假創(chuàng)新行為。

因此中國大力發(fā)展以債券市場(chǎng)為主的資本市場(chǎng)的直接效應(yīng)是：一是可以立即出現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，擴(kuò)大消費(fèi)型內(nèi)需；二是可以使創(chuàng)新性投資有可靠的來源，從而激勵(lì)創(chuàng)新性行為；三是困擾中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能過剩問題，可以通過活躍的資本市場(chǎng)，在企業(yè)的收購兼并中很快得到根本性解決；四是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過得到不需要?dú)w還的長期資本而得到緩解；五是如果主要企業(yè)都通過資本市場(chǎng)融資，那么就可以真正地放開政府對(duì)利率的管制，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化；六是貨幣發(fā)行M2指標(biāo)立刻會(huì)得到降低；七是房地產(chǎn)泡沫被緩慢刺破，經(jīng)濟(jì)更加健康；八是可以通過資產(chǎn)證券化緩解商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)；九是資本市場(chǎng)開放可以支持人民幣國際化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

保持中高速增長和邁向中高端水平“雙目標(biāo)”，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后，中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級(jí)的總體要求。保持中高速增長，既是為了與全面建成小康社會(huì)目標(biāo)相銜接，也是為了與經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)升級(jí)的要求相適應(yīng)；邁向中高端水平，關(guān)鍵是要努力攀升產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，提高要素生產(chǎn)率。具體途徑很多，如增加研發(fā)投入，提高技術(shù)進(jìn)步速度，加強(qiáng)質(zhì)量、標(biāo)準(zhǔn)和品牌建設(shè)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)比重提高、水平提升，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局，加快培育新的增長點(diǎn)和增長極，等等。達(dá)到上述“雙目標(biāo)”的最佳狀態(tài)，是能夠?qū)崿F(xiàn)在發(fā)展中升級(jí)、在升級(jí)中發(fā)展。

習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，從發(fā)展上看，主導(dǎo)國家發(fā)展命運(yùn)的決定性因素是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高。因此，“提高生產(chǎn)率”才是政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)。這是因?yàn)椋旱谝?，我們?shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)工程，無論發(fā)展什么產(chǎn)業(yè)，根本上是要提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)生態(tài)文明。企業(yè)采取提高員工素質(zhì)、研發(fā)新技術(shù)、更新設(shè)備、加強(qiáng)管理、構(gòu)建渠道、培育品牌等策略，在很大程度上都是通過提高生產(chǎn)率的方式，增強(qiáng)企業(yè)的盈利和效益。第二，提升生產(chǎn)率是實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長”的重要保障。企業(yè)生產(chǎn)率慢于勞動(dòng)力工資、資金價(jià)格上漲，是企業(yè)經(jīng)營效益下降、投資意愿減弱的主要原因，在宏觀上就表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增速下降、財(cái)政增收困難等。歸根結(jié)底，企業(yè)生產(chǎn)率的不斷提高，才是經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)久不衰的可持續(xù)源泉。第三，只有生產(chǎn)率的提升，才能使城鄉(xiāng)居民收入提高進(jìn)入良性軌道?！盎菝裆弊钪匾谋憩F(xiàn)就是城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)步提升，工資作為居民收入的主要來源，其增長的可持續(xù)性在于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高速度能否與之保持同步和適應(yīng)，否則“收入倍增”等規(guī)劃就是無源之水、空中樓閣。

因此，面對(duì)當(dāng)前生產(chǎn)要素成本的迅速上升，轉(zhuǎn)型升級(jí)的真正含義和由此決定的最佳策略，就是要讓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提升生產(chǎn)率，通過生產(chǎn)率上升克服成本上升因素，并通過更低成本和價(jià)格刺激市場(chǎng)擴(kuò)大。另外，如果我們以“提高生產(chǎn)率”作為推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策標(biāo)準(zhǔn)，來看過去我們?cè)谵D(zhuǎn)型升級(jí)中的“騰籠換鳥”問題，顯然這個(gè)時(shí)候的“騰籠換鳥”，就不是簡(jiǎn)單化地搬遷企業(yè)，或者把企業(yè)趕走擠跑，而是指要為企業(yè)生產(chǎn)率的上升騰出空間，原有產(chǎn)業(yè)和企業(yè)要通過鳳凰涅槃，重新生出生產(chǎn)率更高的，經(jīng)過新技術(shù)、新模式、新管理改造過的新產(chǎn)業(yè)體系。因此強(qiáng)調(diào)“騰籠換鳥”，不如強(qiáng)調(diào)通過技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)就地升級(jí)。

（作者：南京大學(xué)教授、長江學(xué)者）

責(zé)任編輯：梁齊勇