趙艷芳

摘 要：股票投資價(jià)值分析是指人們通過(guò)各種專(zhuān)業(yè)性分析方法對(duì)影響證券價(jià)值的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值及價(jià)格變動(dòng)的行為，是證券投資過(guò)程中的一個(gè)不可缺少的重要環(huán)節(jié)。目前較為流行的股票價(jià)值分析方法包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司微觀分析和技術(shù)分析。通過(guò)分析，可以觀測(cè)到股票的基本走勢(shì)情況以及買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)的發(fā)生情況，同時(shí)，可以預(yù)測(cè)股票以后的短期走勢(shì)。

關(guān)鍵詞：民生銀行；投資價(jià)值；基本分析；技術(shù)分析

一、公司概況

中國(guó)民生銀行于1996年1月12日在北京正式成立，是一家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，同時(shí)又是嚴(yán)格按照《公司法》和《商業(yè)銀行法》建立的規(guī)范的股份制金融企業(yè)。多種經(jīng)濟(jì)成份在中國(guó)金融業(yè)的涉足和實(shí)現(xiàn)規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，使中國(guó)民生銀行有別于國(guó)有銀行和其他商業(yè)銀行，而為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界、金融界所關(guān)注。中國(guó)民生銀行成立15年來(lái)，業(yè)務(wù)不斷地拓展，規(guī)模不斷地?cái)U(kuò)大，效益逐年遞增，并保持了良好的資產(chǎn)質(zhì)量。

2000年12月19日，中國(guó)民生銀行A股股票（600016）在上海證券交易所掛牌上市。2003年3月18日，中國(guó)民生銀行40億可轉(zhuǎn)換公司債券在上交所正式掛牌交易。2004年11月8日，中國(guó)民生銀行通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行了58億元人民幣次級(jí)債券，成為中國(guó)第一家在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功私募發(fā)行次級(jí)債券的商業(yè)銀行。2005年10月26日，民生銀行成功完成股權(quán)分置改革，成為國(guó)內(nèi)首家完成股權(quán)分置改革的商業(yè)銀行，為中國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革提供了成功范例。

中國(guó)民生銀行自上市以來(lái)，按照“團(tuán)結(jié)奮進(jìn)，開(kāi)拓創(chuàng)新，培育人才；嚴(yán)格管理，規(guī)范行為，敬業(yè)守法；講究質(zhì)量，提高效益，健康發(fā)展”的經(jīng)營(yíng)發(fā)展方針，在改革發(fā)展與管理等方面進(jìn)行了有益探索，先后推出了“大集中”科技平臺(tái)、“兩率”考核機(jī)制、“三卡”工程、獨(dú)立評(píng)審制度、八大基礎(chǔ)管理系統(tǒng)、集中處理商業(yè)模式及事業(yè)部改革等制度創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了低風(fēng)險(xiǎn)、快增長(zhǎng)、高效益的戰(zhàn)略目標(biāo)，樹(shù)立了充滿生機(jī)與活力的嶄新的商業(yè)銀行形象。

二、基本分析

（一）宏觀分析

1.國(guó)內(nèi)宏觀分析

2015年既是全面深化改革的關(guān)鍵之年，也是全面推進(jìn)依法治國(guó)的開(kāi)局之年，同時(shí)還是全面完成“十二五”規(guī)劃的收官之年，更是布局“十三五”規(guī)劃開(kāi)局之年。我國(guó)正步入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)，2014年經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，2015年中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，合理控制赤字和國(guó)債項(xiàng)目資金規(guī)模，并與貨幣政策協(xié)調(diào)配合，為國(guó)家改革與發(fā)展創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。今后幾年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展更不會(huì)大起大落，國(guó)家財(cái)政政策、貨幣政策的出臺(tái)將會(huì)更加顯得穩(wěn)健、穩(wěn)妥和進(jìn)行適時(shí)的微幅調(diào)整。十七大報(bào)告提出要深化財(cái)稅、金融等體制改革，完善宏觀調(diào)控體系。要實(shí)行有利于科學(xué)發(fā)展的財(cái)稅制度，建立健全資源有償使用制度和生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償機(jī)制。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議透漏出九點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策走向①實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)②實(shí)施積極財(cái)政政策，主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)③加大直接融資比重，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)體系形成④完善建設(shè)金融市場(chǎng)體系，支持中小企業(yè)創(chuàng)新金融扶持政策⑤加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障金融市場(chǎng)高效穩(wěn)定運(yùn)行⑥推進(jìn)土地制度改革，加快土地流轉(zhuǎn)政策建議⑦加大力度推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想的實(shí)施⑧加快自貿(mào)區(qū)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，引領(lǐng)對(duì)外開(kāi)放新格局⑨加快價(jià)格機(jī)制改革和資源稅改革，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)。今年以來(lái)，面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的困難局面，黨中央、國(guó)務(wù)院堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，主動(dòng)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，以提高質(zhì)量效益為中心，把調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)方式放在更加突出的位置，著力深化改革開(kāi)放，著力激發(fā)市場(chǎng)活力，著力加強(qiáng)民生保障，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，新生動(dòng)力加快孕育。

2.國(guó)外宏觀分析

2014年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)基本得以鞏固，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善，物價(jià)穩(wěn)中有降，公共債務(wù)水平總體穩(wěn)定。與此同時(shí)，各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速分化加劇，國(guó)際貿(mào)易與對(duì)外直接投資仍處于低速增長(zhǎng)通道，大宗商品價(jià)格波動(dòng)顯著。2015年，世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)基本面和改革因素仍可支撐經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)。

（1）全球貨幣政策總體寬松。一是歐日推出寬松措施，二是預(yù)計(jì)英美升息力度較為有限，三是其他經(jīng)濟(jì)體大多采取寬松措施。

（2）原油價(jià)格大幅下跌。世界銀行預(yù)測(cè)全年原油均價(jià)將比上年降低44.8%。油價(jià)下跌對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體利好，通過(guò)降低進(jìn)口成本，將石油凈出口國(guó)的收入再分配至石油凈進(jìn)口國(guó)，收入完成轉(zhuǎn)移，相當(dāng)于凈進(jìn)口國(guó)變相減稅。

（3）發(fā)達(dá)國(guó)家去杠桿化力度繼續(xù)減弱。一是美國(guó)財(cái)政空間進(jìn)一步拓展和家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。2014年12月13日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了總額達(dá)1.1萬(wàn)億美元的財(cái)政撥款預(yù)算法案，化解了政府關(guān)門(mén)的威脅，同時(shí)確保了多數(shù)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)2015年9月前的資金來(lái)源。2014年第三季度，美國(guó)家庭債務(wù)率降至9.9%，比上年同期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，為1980年以來(lái)最低水平。二是歐洲財(cái)政整頓力度減輕，壓力測(cè)試之后銀行融資能力趨于增強(qiáng)。三是日本將延后提高消費(fèi)稅并推行了新的財(cái)政刺激措施，將原定于2015年10月的增稅計(jì)劃推遲至2017年4月。2014年12月27日，日本政府推行了總額為3.5萬(wàn)億日元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施，以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇軌道。

（4）全球外需逐漸回暖。2015年，世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將略好于上年。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)健擴(kuò)張步伐，就業(yè)形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，工資收入有望加速增長(zhǎng)以及財(cái)富效應(yīng)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)加快。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)溫和回暖，各主要成員國(guó)經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣政策刺激下將逐漸擺脫疲弱走勢(shì)。消費(fèi)稅上調(diào)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會(huì)逐漸淡化，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)可能艱難走向緩慢復(fù)蘇。

（二）行業(yè)分析

銀行業(yè)在中國(guó)金融業(yè)中處于主體地位。按照銀行的性質(zhì)和職能劃分，中國(guó)現(xiàn)階段的銀行可以分為三類(lèi)：中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2014-2018年中國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品行業(yè)運(yùn)營(yíng)模式與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示：在過(guò)去幾年里，由于經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及寬松的貨幣政策，中國(guó)銀行業(yè)維持了高速擴(kuò)張的勢(shì)頭。但是在資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面還存在許多問(wèn)題，許多銀行面臨沉重的歷史包袱，如果處理不當(dāng)，銀行系統(tǒng)可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的障礙，甚至影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。對(duì)于銀行業(yè)的反戰(zhàn)有以下幾種情況：

（1）經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，降準(zhǔn)預(yù)期催化板塊上行?？偫碓诮?jīng)濟(jì)形勢(shì)專(zhuān)家座談會(huì)上表示，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在上升，需加大定向調(diào)控力度，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、促改革的基本盤(pán)。從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（GDP同比增7%，固定資產(chǎn)投資同比增13.5%）和管理層近期表態(tài)中可以看出，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力驟增，降息、降準(zhǔn)等貨幣政策已是箭在弦上，降準(zhǔn)將對(duì)銀行板塊形成直接利好。

（2）銀行板塊負(fù)面壓制因素已逐漸被消化。利率市場(chǎng)化和地方債危機(jī)是此前壓制板塊的主要因素。我們認(rèn)為，目前銀行體系仍對(duì)經(jīng)濟(jì)起到核心支撐作用，金融改革一定不全是利空政策，信貸資產(chǎn)證券化的快速推行是最好的例證。同時(shí)鑒于管理層此前對(duì)金融行業(yè)改革的表述，后續(xù)可能會(huì)有存貸比放松等行業(yè)利好政策出現(xiàn)。此外，地方債置換規(guī)模擴(kuò)大將進(jìn)一步緩解地方債危機(jī)，壓制銀行板塊的風(fēng)險(xiǎn)因素在逐漸減輕和被消化。

（3）“洼地效應(yīng)”逐步顯現(xiàn)，未來(lái)行情值得期待。銀行板塊目前PB為1.37倍，PE為8倍，顯著低于滬深300指數(shù)（2.32倍PB、16.8倍PE）的估值水平。我們認(rèn)為在“寬松+改革”支撐的牛市行情中，銀行股低估值的優(yōu)勢(shì)將逐漸凸顯。此外，作為上證50指數(shù)第一大權(quán)重行業(yè)，上證50股指期貨的推出也有望為板塊帶來(lái)資金流入，板塊未來(lái)表現(xiàn)值得期待。

（三）企業(yè)現(xiàn)狀分析

2014年，面對(duì)多變的外部環(huán)境、復(fù)雜的新格局競(jìng)爭(zhēng)，本公司克服了重重困難和挑戰(zhàn)，堅(jiān)持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向不動(dòng)搖，在迎接新挑戰(zhàn)、搶抓新機(jī)遇的過(guò)程中“防風(fēng)險(xiǎn)、保增長(zhǎng)、促改革、抓調(diào)整、創(chuàng)思路”，保持了平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。2014年，本集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)445.46億元，同比增長(zhǎng)5.36%；平均總資產(chǎn)回報(bào)率達(dá)到1.26%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到20.41%，同比略有下降?；久抗墒找?.31元，比上年增加0.07元；2014年末歸屬于母公司股東的每股凈資產(chǎn)達(dá)到7.03元，比2013年末增加1.22元。部分指標(biāo)增速放緩，既反映了宏觀環(huán)境及市場(chǎng)需求的變化，更體現(xiàn)了本公司主動(dòng)應(yīng)變求變、調(diào)整業(yè)務(wù)策略的決心。

戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加快推進(jìn)。2014年，本公司深入貫徹落實(shí)“民營(yíng)企業(yè)銀行、小微企業(yè)銀行、高端客戶銀行”三大戰(zhàn)略定位，穩(wěn)步推進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施，成效顯著。截至2014年末，本公司有余額民企貸款客戶達(dá)到11，876戶，民企一般貸款余額達(dá)到6，535.05億元，在對(duì)公業(yè)務(wù)板塊中的占比分別達(dá)到83.47%和57.96%，“民營(yíng)企業(yè)銀行”的戰(zhàn)略地位不斷強(qiáng)化。2014年，本公司小微金融繼續(xù)保持領(lǐng)先態(tài)勢(shì)，截至2014年末，小微企業(yè)貸款余額達(dá)到4，027.36億元；小微客戶總數(shù)達(dá)到291.19萬(wàn)戶，比上年末增長(zhǎng)52.86%。在小微金融的帶動(dòng)下，本公司存款增長(zhǎng)穩(wěn)定性大大增強(qiáng)，2014年末管理個(gè)人客戶金融資產(chǎn)10，730.23億元，其中儲(chǔ)蓄存款達(dá)到5，316.28億元。2014年末，本公司私人銀行客戶達(dá)到14，252戶，比上年末增長(zhǎng)10.48%；管理金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2，303.96億元，比上年末增長(zhǎng)20.03%。

收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2014年，面對(duì)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的存貸款利差收窄和利差收入增速放緩的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，本公司繼續(xù)推進(jìn)收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)非利息凈收入433.33億元，同比增長(zhǎng)31.90%，占營(yíng)業(yè)收入比率為31.99%，同比提高3.64個(gè)百分點(diǎn)。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入382.39億元，同比增長(zhǎng)27.65%，占營(yíng)業(yè)收入比率為28.23%，同比提高2.38個(gè)百分點(diǎn)

三、技術(shù)分析

（一）k線分析

1.十字之星

上圖是民生銀行的日k線圖，A、B兩處為兩個(gè)十字之星，A處的左邊是一根短陽(yáng)線，右邊是一根短陰線，緊接著是一根長(zhǎng)陽(yáng)線，很明顯A處是黃昏十字星，有強(qiáng)烈的看跌以為，而B(niǎo)處在兩根陰線之間，同樣也是黃昏十字星，股價(jià)會(huì)持續(xù)下跌。

2.黃昏星與啟明星

如圖所示，第一個(gè)方框由大陰線+小陰線+大陽(yáng)線組成，很明顯是啟明星，處于底部反轉(zhuǎn)狀態(tài)，同時(shí)，其成交量也隨之增加，有力的支撐了顧家的上升；第二個(gè)方框有大陽(yáng)線+短陰線+長(zhǎng)陰線組成，視為黃昏星，是經(jīng)典的頂部反轉(zhuǎn)信號(hào)，有圖可以看出，確實(shí)是從頂部股價(jià)開(kāi)始下跌，直至下一根陽(yáng)線出現(xiàn)。

（二）切線理論分析

如圖所示，橫向平行的為支撐線與阻力線，上方的為阻力線，下方的為支撐線，在N點(diǎn)突破支撐線，股價(jià)下跌，但是有k線圖下方的成交量圖可以看出，成交量在減少（如下表），所以，股價(jià)只有小幅度的下降；而另一組平行線是上升趨勢(shì)線和軌道線，二者形成股價(jià)波動(dòng)的通道，下方的為上升趨勢(shì)線，下方的為軌道線，在M點(diǎn)，股價(jià)突破上升趨勢(shì)線，是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)，股價(jià)下跌。

（三）常用指標(biāo)分析

1.平滑異動(dòng)移動(dòng)平均線MACD

如圖所示，最下方為MACD指標(biāo)的柱狀圖，柱狀線在低于0軸以下是綠色，以上是紅色，柱狀線有負(fù)轉(zhuǎn)正，為買(mǎi)入信號(hào)，由正轉(zhuǎn)負(fù)，為賣(mài)出信號(hào)，并且柱狀線持續(xù)放大，說(shuō)明股價(jià)將繼續(xù)下跌直至綠狀線開(kāi)始收縮；在C點(diǎn)，DIF、DEA均為負(fù)，且DIF向上突破DEA，視為“黃新交叉”，為買(mǎi)入信號(hào)，在D點(diǎn)DIF向下跌破DEA，視為“死亡交叉”，股價(jià)下跌。

2.相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)RSI

如上圖所示，最下方為相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)RSI的曲線圖，由圖可知RSI的值在15.15%和73.44%之間。對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，RSI值得大小在20%—10%線以下的都為超賣(mài)，所以在接近15.15%的三個(gè)點(diǎn)出為超賣(mài)情況，是買(mǎi)入信號(hào)，而RSI的值得大小在80%以上，才視為超買(mǎi)，所以，民生銀行的近幾個(gè)月的股市沒(méi)有超買(mǎi)情況；在第一個(gè)箭頭處短期的RSI線在低位向上突破長(zhǎng)期的RSI線，視為“黃金交叉”，為買(mǎi)入信號(hào)，在第二個(gè)箭頭處，短期的RSI線在高位向下突破長(zhǎng)期的RSI線，視為“死亡交叉”，為賣(mài)出信號(hào)，在第三個(gè)箭頭處，短期的RSI線在沒(méi)有成交量的支撐下沒(méi)能一舉突破長(zhǎng)期的RSI，所以股價(jià)持續(xù)下降。

四、總結(jié)

根據(jù)對(duì)民生銀行的基本分析，包括宏觀分析、行業(yè)分析、企業(yè)分析，可以看出，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)基本得以鞏固，發(fā)展基本平穩(wěn)，全球貨幣政策總體寬松，世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將略好于上年，各主要成員國(guó)經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣政策刺激下將逐漸擺脫疲弱走勢(shì)世界經(jīng)濟(jì)外需組件放緩，將進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，在2015年，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，合理控制赤字和國(guó)債項(xiàng)目資金規(guī)模，并與貨幣政策協(xié)調(diào)配合，為國(guó)家改革與發(fā)展創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為世界的發(fā)展做出貢獻(xiàn)，而民生銀行也對(duì)公司整體進(jìn)行了改革，積極利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展企業(yè)，一切看起來(lái)都那么欣欣向榮。但是，從民生銀行股票的技術(shù)分析來(lái)看，情況卻不是那么樂(lè)觀。平滑異同移動(dòng)平均線MACD近幾個(gè)月，柱狀線大部分都在0軸一下，且有持續(xù)放大的趨勢(shì)，而相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)RSI也一直在下方游蕩，不過(guò)成交量卻是可觀的，從這里可以看出，股民對(duì)民生銀行還是比較信任的，所以，如果操作適當(dāng)?shù)脑?，一舉突破反轉(zhuǎn)的形式是可以成功的。在這個(gè)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的大環(huán)境下，民生銀行的股票行情還是值得期待的。

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作者簡(jiǎn)介：

趙艷芳（1994.6～），女，河南省項(xiàng)城市人，鄭州市高新區(qū)鄭州大學(xué)物流管理專(zhuān)業(yè)，本科生。