趙釗

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越的投資者開始關(guān)注股市，并且紛紛投身于股市。在股市中，上市公司的投資價值一直都是投資者關(guān)注的問題，尤其今年的牛市，更是有大量的新股民進(jìn)入股市。如何判斷一個公司的投資價值，進(jìn)行有效合理的決策，對上市公司的投資價值進(jìn)行分析，對投資者來說顯得尤其重要。本文以上市公司股利分配為視角，針對截止至2015年4月30日滬市16家通訊行業(yè)上市公司股利分配政策，研究其政策和投資價值，為該行業(yè)上市公司制定合理的股利政策和投資者投資決策進(jìn)行參考。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；投資價值

隨著股市的上漲，人們對上市公司的投資更加感興趣，對上市公司的投資離不開進(jìn)行投資價值分析。本文以滬市通訊行業(yè)為例，分析其股利分配和投資價值。滬市共有通訊行業(yè)16家，其中大唐電信、佳都科技、青鳥華光和波導(dǎo)股份自2011年至今股利政策都是不分配不轉(zhuǎn)增，信威集團(tuán)、福日電子和上海普天只有一次股利分配，其中信威集團(tuán)和上海普天也只是2015年的股東大會預(yù)案。因此，將這些上市公司排除，本文將分析余下的9家滬市通訊行業(yè)的上市公司。

一、關(guān)于上市公司投資價值與股利分配政策的分析

股利分配政策是確定一個公司凈利潤分配的方針及策略，是公司理財活動的必然結(jié)果。這不但是公司給投資者的利潤回報，而且是提升公司的投資價值的手段，影響公司股票價格和投資者對公司的心理預(yù)期的手段。依據(jù)西方的“一鳥在手”和股利信號傳遞理論，上市公司進(jìn)行股利分配利政策，可以給投資者一定的投資回報，向外界傳遞公司良好經(jīng)營的信息，有利于公司未來的發(fā)展。

通訊行業(yè)的主營業(yè)務(wù)一般包含電線、電纜、光纖、光纜、配電開關(guān)控制設(shè)備、電子產(chǎn)品、通信設(shè)備、汽車及零部件的研究、制造，銅制材加工及銅產(chǎn)品銷售，國內(nèi)貿(mào)易，實(shí)業(yè)投資，移動通信設(shè)備開發(fā)生產(chǎn)及銷售，計算機(jī)系統(tǒng)及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)服務(wù)，以及通信信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成。

由以上的上市公司的股利分配政策可以看出，2011年至2015年期間只有烽火通信和亨通光電兩家公司有過一次的股票股利，其他6家公司沒有股票股利的政策。其中烽火通信、亨通光電、億陽信通、中國聯(lián)通、長江通信和東方通信每年都會進(jìn)行現(xiàn)金股利分配，分紅比例達(dá)到100%。

（一）每股現(xiàn)金股利的分析

每股現(xiàn)金股利是投資者獲得的最現(xiàn)實(shí)的收益和回報。根據(jù)以上公司的股利分配政策，得出下面的描述性統(tǒng)計表。

從上表中我們可以看出每股現(xiàn)金股利較高的上市公司有烽火通信，高達(dá)0.232元，長江通信、亨通光電、中天科技和永鼎股份的每股現(xiàn)金股利也都在0.1元以上。其中可以看出永鼎股份每股現(xiàn)金股利從0.05元到0.2元，烽火通信每股現(xiàn)金股利從0.17元到0.32元的增幅較大，另外，亨通光電、中天科技、長江通信、東方通信的每股現(xiàn)金股利的變化幅度也在一倍以上。上市公司應(yīng)該給投資者一定的穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利，從而穩(wěn)定投資者的信心。這些上市公司的分配的每股現(xiàn)金股利雖然有所增加，但增長幅度無規(guī)律，呈現(xiàn)不穩(wěn)定的狀態(tài)，不能達(dá)到股利傳遞信息的作用，這就難以讓投資者做出繼續(xù)投資的選擇，不足以讓投資者進(jìn)行長期投資。

（二）每股股票股利的分析

股票股利對公司來說，并沒有現(xiàn)金流出，也不會導(dǎo)致公司的財產(chǎn)減少，而只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本。如果公司發(fā)放股票股利，那么預(yù)示著公司會有較大的發(fā)展和成長，這樣的信息傳遞，不僅會穩(wěn)定股票價格，甚至可能使股票價格上升。以上9家上市公司的股利分配表中可以看出，僅有烽火通信和亨通光電分別在2013年和2012年有過一次股票股利，由此可見，滬市通訊行業(yè)的16家上市公司在股票股利上并沒有傳遞很好的信息。但是從這些數(shù)據(jù)中仍然可以看出那些每股股票股利較高的公司是值得考慮的對象，這也給投資者進(jìn)行決策的依據(jù)。

二、基于股利分配視角的建議

上市公司進(jìn)行的股利分配政策是針對投資者直接的回報。投資者有必要對上市公司的股利分配政策進(jìn)行了解，幫助其做出是否投資或者繼續(xù)投資該上市公司的決策。

（一）上市公司應(yīng)該制定合理的股利分配政策。上市公司的經(jīng)營狀況良好并業(yè)績持續(xù)增長，從穩(wěn)定投資者心理預(yù)期的角度考慮，上市公司應(yīng)該進(jìn)行股利分配政策，給投資者穩(wěn)定的投資回報。以促進(jìn)上市公司未來的發(fā)展。

（二）選擇投資時機(jī)，提高現(xiàn)金股息收益率。在每股現(xiàn)金股利一定的情況下，上市公司的股價越高，投資者獲得的股息收益率就越低。因此，建議投資者應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)臅r機(jī)來提高股息收益率。另外，如果選擇在股價較低的時機(jī)投資，不僅能夠獲得價差收入，而且能夠降低持有成本，獲得較高的股息收益率。

（三）股票股利不能真正增加投資者的價值，盲目跟風(fēng)炒作不可取。股票股利不能增加投資者的價值，因此盲目跟風(fēng)炒作會造成利益損失。作為投資者，對于質(zhì)量優(yōu)良的上市公司，獲得的股票股利，可以持有等待填權(quán)，以獲得價差收入，長期持有也會因?yàn)榛鶖?shù)的增加，從而獲得更多的股息收入。

（四）投資者應(yīng)該樹立長期投資的理念。投資者可以選擇在整個行業(yè)中有較高的核心競爭力或?qū)＠夹g(shù)和較高的商業(yè)信譽(yù)等的公司。比如選擇一些經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險比較小、且內(nèi)部控制制度良好的公司。因此在上市公司制定了科學(xué)的股利分配政策的情況下，投資者應(yīng)該樹立長期投資的理念，堅持價值投資，堅持長期投資，以得到穩(wěn)定的投資回報。（作者單位：華北水利水電大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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