浙江省發(fā)改委綜合處 浙江省經(jīng)濟(jì)信息中心預(yù)測(cè)處

正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前浙江PPI持續(xù)下行

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▲部分領(lǐng)域的產(chǎn)能過(guò)剩是PPI下行的內(nèi)部原因。2014年四季度浙江省發(fā)改委重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)監(jiān)測(cè)顯示，超過(guò)一半的企業(yè)認(rèn)為2015年一季度產(chǎn)能過(guò)剩狀況將保持不變或更加嚴(yán)重

2012年1月至今，浙江PPI已連續(xù)38個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，2015年2月PPI同比下降3%，降幅持續(xù)7個(gè)月擴(kuò)大；與此同時(shí)，CPI持續(xù)低位運(yùn)行，2月同比僅上漲0.8%，這些現(xiàn)象引發(fā)了當(dāng)前對(duì)“通縮”問(wèn)題的普遍擔(dān)憂。

當(dāng)前浙江經(jīng)濟(jì)并未呈全面“通縮”狀態(tài)

宏觀定義上，通貨緊縮是指由產(chǎn)能過(guò)?；蛐枨蟛蛔銓?dǎo)致的物價(jià)、工資、利率等各類價(jià)格持續(xù)下跌的貨幣現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為，當(dāng)CPI連續(xù)3個(gè)月以上出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，則可認(rèn)定為出現(xiàn)了通貨緊縮。多項(xiàng)相關(guān)指標(biāo)顯示，當(dāng)前浙江經(jīng)濟(jì)并未呈全面“通縮”狀態(tài)，主要是國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致整體物價(jià)總水平偏低，存在“被通縮”的現(xiàn)象，尤其是工業(yè)領(lǐng)域存在局部的、結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過(guò)剩。

從CPI來(lái)看，當(dāng)前浙江消費(fèi)領(lǐng)域存在低通脹現(xiàn)象，而非“通縮”狀態(tài)。盡管浙江CPI指數(shù)漲幅已連續(xù)4個(gè)月在1%以下運(yùn)行，但依舊處于正區(qū)間，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)品價(jià)格水平仍將呈現(xiàn)總體穩(wěn)定、溫和上漲態(tài)勢(shì)。

從PPI來(lái)看，PPI連續(xù)38個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，表明工業(yè)領(lǐng)域存在一定程度的“通縮”。去年以來(lái)，浙江乃至全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩情況凸顯，尤其是鋼鐵、煤炭、有色等資源型行業(yè)。PPI的下降在一定程度上是近年來(lái)宏觀調(diào)控的結(jié)果，反映了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的陣痛。

從相關(guān)指標(biāo)看，除物價(jià)指標(biāo)外，對(duì)通縮的判斷通常還需結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供給及就業(yè)等方面的指標(biāo)。2014年，浙江GDP增長(zhǎng)7.6%，增速雖有所下降但仍高于全國(guó)平均；金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額比上年末增長(zhǎng)9.2%；城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員107.4萬(wàn)人，均超額完成年度目標(biāo)，就業(yè)形勢(shì)依然較為穩(wěn)定。

本輪PPI持續(xù)下行的特點(diǎn)

2011年以來(lái)我省CPI和PPI月度走勢(shì)

從歷史數(shù)據(jù)看，2001年以來(lái)，浙江出現(xiàn)過(guò)兩輪較為明顯的PPI下行過(guò)程，第一輪是亞洲金融危機(jī)后期（2001年4月—2002年12月），第二輪是2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)期（2008年11月—2009年11月），PPI出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，最大降幅分別達(dá)到5%和7.3%。這兩輪下行均是受到外部危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊，在短期刺激性政策和內(nèi)需的強(qiáng)勁拉動(dòng)下，PPI又逐步恢復(fù)正增長(zhǎng)。與以往相比，本輪PPI下行表現(xiàn)出自身特征：

一是波動(dòng)幅度收窄。前兩個(gè)下行周期均伴隨著PPI的短期大幅波動(dòng)，單月PPI降幅最大分別達(dá)到5%和7.3%。相比之下，本輪PPI降幅僅在0.3%和4.3%之間，波動(dòng)幅度明顯降低。

二是持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。截至目前，本輪PPI下行已持續(xù)38個(gè)月，超過(guò)以往任何一個(gè)下行周期。由于去產(chǎn)能可能需要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)過(guò)程，負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。

三是CPI、PPI走勢(shì)背離。以往PPI下跌時(shí)期，CPI均與其保持同步，出現(xiàn)不同程度的負(fù)增長(zhǎng)。而此次卻表現(xiàn)出“CPI低通脹、PPI低通縮”的分離趨勢(shì)，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性問(wèn)題比較突出。

本輪PPI持續(xù)下行的原因

宏觀上，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有所減弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入趨勢(shì)性回調(diào)期，部分生產(chǎn)資料價(jià)格下滑，輸入性、需求性與成本性因素共同對(duì)工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格形成壓力。具體來(lái)說(shuō)：

生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)低迷是PPI下行的主要原因。2014年，浙江PPI下降1.2%，生產(chǎn)資料價(jià)格下降1.5%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，原材料工業(yè)價(jià)格下降2.5%。2011-2014年，浙江房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資分別增長(zhǎng)48.5%、16.8%、18.9%、16.8%，增速下降趨勢(shì)十分明顯，新一輪房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整進(jìn)一步導(dǎo)致了對(duì)鋼材、水泥等相關(guān)行業(yè)的需求不足。

部分領(lǐng)域的產(chǎn)能過(guò)剩是PPI下行的內(nèi)部原因。從全國(guó)看，在經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚俎D(zhuǎn)向中高速的換擋過(guò)程中，我國(guó)制造業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對(duì)過(guò)剩程度高、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，我國(guó)PPI價(jià)格指數(shù)也已持續(xù)36個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。從浙江看，由于市場(chǎng)有效需求不足和前幾年集中上馬一批新項(xiàng)目產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，以及行業(yè)間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題也較為突出，2014年四季度浙江省發(fā)改委重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)監(jiān)測(cè)顯示，超過(guò)一半的企業(yè)（57.8%）認(rèn)為2015年一季度產(chǎn)能過(guò)剩狀況將保持不變或更加嚴(yán)重。

全球輸入性壓力加大是PPI下行的外部原因。去年7月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)跌幅超過(guò)50%，而油價(jià)的持續(xù)下行直接帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格以及下游產(chǎn)品價(jià)格的下跌，數(shù)據(jù)顯示，全球工業(yè)原料初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)從2013年末163.69點(diǎn)跌至151.67點(diǎn)，工業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格整體低位運(yùn)行。全球金融危機(jī)以來(lái)，主要經(jīng)濟(jì)體工業(yè)領(lǐng)域通縮的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和傳染效應(yīng)，以及大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌等因素進(jìn)一步增強(qiáng)了通縮預(yù)期和輸入性通縮壓力，進(jìn)而增加了我國(guó)工業(yè)領(lǐng)域價(jià)格下降壓力。

當(dāng)前浙江經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整短期難以完成，新興產(chǎn)業(yè)難以迅速成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，在內(nèi)外部需求不振、部分行業(yè)仍然存在較大產(chǎn)能過(guò)剩壓力的情況下，PPI負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。盡管經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)整體性“通縮”，經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等主要指標(biāo)保持在穩(wěn)定區(qū)間運(yùn)行，但仍需對(duì)“潛在通縮”顯性化風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕。特別地，由于企業(yè)盈利能力下降和債務(wù)成本上升可能誘發(fā)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加，需警惕PPI下行影響通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，防止資金鏈擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)再次抬頭。

當(dāng)前浙江經(jīng)濟(jì)并未呈全面“通縮”狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等主要指標(biāo)保持在穩(wěn)定區(qū)間運(yùn)行，但仍需對(duì)“潛在通縮”顯性化風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕