美國7月勞動力市場報告相當強勁，這進一步支撐了我們的觀點，即美聯(lián)儲將在9月17日采取9年多以來的首次加息措施。美聯(lián)儲加息將對經(jīng)濟，尤其是發(fā)展中市場造成哪些影響呢？

美聯(lián)儲前次上調(diào)聯(lián)邦資金利率是2006年6月29日，前任主席格林斯潘在任時。當時美聯(lián)儲宣布將利率上調(diào)25個基點至5.25%。現(xiàn)在，歷經(jīng)兩任主席且利率在2007-2008年金融危機期間下調(diào)至0%-0.25%的區(qū)間后，美聯(lián)儲似乎終于做好了再度加息的準備。對于加息的時間到底是9月還是12月，市場參與者對此仍存在分歧，但是年內(nèi)加息幾乎毫無疑問。

盡管如此，我們依然擔心市場將如何解讀。由于聯(lián)邦資金利率已經(jīng)處于或接近零位相當長的時間，市場對此習以為常的思維將受到挑戰(zhàn)。在瑞銀看來，盡管加息可能造成未來波動性上升和不安的情緒，但是沒有理由對此感到恐懼。美聯(lián)儲加息是承認這么長時間之后終于回歸“正?；彼枰淖詈笠粔K拼圖，而回歸“正?；钡拇_是好消息。

另外，在“正?！钡姆墙鹑谖C時代，“中性”（既非擴張也非收縮）的聯(lián)邦資金利率應該反映出美國經(jīng)濟的名義增長率（實際增長率加通脹）。瑞銀當前對2015年美國名義增長率的預測為3.5%。因此，將聯(lián)邦資金利率上調(diào)至接近0%至0.25%，甚至是0.5%，不應被視作是“緊縮”。最后，最初一輪加息并不能說明整個加息周期的情況。如果美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)其加息決定對市場沖擊過大，可能會等待事態(tài)平靜下來之后再采取進一步措施。

對于歐元區(qū)來說，首次上調(diào)聯(lián)邦資金利率帶來的效應多空皆見，但總體應視為利好。這體現(xiàn)了美國經(jīng)濟的實力并可能使美元進一步走強，這兩種形勢都有利于歐洲出口商。然而美聯(lián)儲收緊政策將使發(fā)展中市場面臨更多壓力，從而有可能對目的地為發(fā)展中國家的出口商造成壓力。

許多分析師還強調(diào)，美聯(lián)儲加息意味著低利率環(huán)境的結(jié)束。美聯(lián)儲的確可以被視作是這場全球利率曲調(diào)的總指揮。不過，樂團中有幾個關鍵演奏者各吹各的號。日本及歐洲央行繼續(xù)寬松，并且中國央行也有可能加入其中，因此加息的幅度是有限的。

作者賀安卓系瑞銀財富管理首席經(jīng)濟學家、歐洲首席投資總監(jiān)